Liquidez fazer as pessoas de parvas e cadeia abstrata: limitando o desenvolvimento de RWA.

Autor: Bai Ding, Xian Rang

A tecnologia blockchain está a reconfigurar o sistema financeiro global, e os RWA tornaram-se a ponte entre as finanças tradicionais e o DeFi. Ativos tradicionais, como imóveis, obras de arte, obrigações e ouro, uma vez convertidos em tokens na cadeia, permitem a movimentação de ativos e a divisão de propriedade a nível global, o que constitui uma revolução indiscutível na tecnologia financeira.

De acordo com os dados de mercado atuais, o valor de mercado dos RWA não estáveis atingiu 33,7 mil milhões de dólares, com a expectativa de ultrapassar um trilião em 2030. Todos os resultados são atribuídos à confiança e transparência sem confiança que a blockchain proporciona nas camadas de custódia e circulação de ativos, mas é evidente que os RWA também enfrentam desafios de fragmentação da liquidez e segurança.

O conceito de RWA surge da digitalização de ativos tradicionais através da blockchain, mapeando ativos físicos como tokens programáveis, absorvendo assim a liquidez em todo o mundo. De acordo com o último relatório, o mercado de tokenização de RWA está a expandir a uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) superior a 50%, impulsionado principalmente pela maturação do DeFi, pela melhoria do ambiente regulatório e pela entrada de investidores institucionais.

Para as empresas de setores tradicionais, a emissão de RWA tem múltiplos significados positivos.

Primeiro, isso amplia os canais de financiamento. As formas tradicionais de financiamento geralmente dependem de empréstimos bancários ou emissão de ações, mas esses métodos têm barreiras elevadas e longos períodos. Através dos RWA, as empresas podem tokenizar ativos como imóveis ou propriedade intelectual, atraindo diretamente investidores globais e alcançando financiamento a baixo custo. Por exemplo, uma empresa imobiliária pode dividir uma propriedade em milhares de tokens, cada um custando apenas algumas centenas de dólares, e essa abordagem de baixa barreira pode reduzir significativamente os custos de financiamento.

Em segundo lugar, os RWA aumentam a liquidez dos ativos. Como obras de arte ou private equity que frequentemente têm uma liquidez muito baixa, as transações podem levar meses desde a proposta até a conclusão. No entanto, através de tokens RWA digitalizados, esses ativos podem ser negociados instantaneamente no mercado secundário a qualquer momento.

Então, a RWA promoveu a inovação nos negócios financeiros e a eficaz diversificação de riscos. Instituições de investimento tradicionais podem criar novos produtos financeiros através da tokenização, como tokens que geram rendimento (yield-bearing tokens), permitindo que investidores em tokens recebam dividendos dos rendimentos dos ativos. Ao mesmo tempo, a RWA de ativos pesados como imóveis pode fracionar a propriedade para atrair uma diversidade de investidores, diversificando eficazmente os riscos.

Além disso, o RWA também aumentou a competitividade de certas empresas. Na onda de transformação digital, as empresas que adotam a tecnologia blockchain têm mais facilidade em obter recursos dentro do ecossistema Web3 e atrair o interesse de instituições de investimento e financiamento. Por exemplo, em agosto do ano passado, o Grupo Longxin colaborou com a Ant Group para concluir a primeira operação de financiamento baseada em ativos de energia nova no país, utilizando algumas das estações de carregamento pertencentes ao Longxin como ativos âncora de RWA, com um montante de financiamento que atingiu cem milhões de renminbi.

De um modo geral, RWA pode revitalizar empresas tradicionais, ajudando-as a transitar de mercados locais fechados para um sistema aberto de alcance global. No entanto, apesar do significado extraordinário e do rápido desenvolvimento do RWA, um ponto crítico limita seu crescimento: no mundo Web3, há muitas blockchains públicas, e a liquidez está fragmentada em centenas de blockchains, resultando em uma severa fragmentação.

Na verdade, fenómenos semelhantes são comuns no campo da internet tradicional. Antes de o World Wide Web (WWW) se tornar o protocolo de transmissão de dados em texto dominante, existiam vários concorrentes, como Gopher, Archie, WAIS, Usenet e BBS, que ofereciam funcionalidades de recuperação de arquivos, comunicação em fóruns ou transferência de arquivos. No entanto, devido a várias limitações, acabaram por operar de forma independente, sem estabelecer um consenso unificado e eficiente.

Após Tim Berners-Lee ter proposto o conceito da World Wide Web em 1989, a sua rápida popularização foi alcançada graças a hiperligações, suporte multimédia e facilidade de uso. Até 1995, a World Wide Web já havia estabelecido uma posição dominante, pondo fim ao estado caótico e incompatível dos protocolos de transferência de texto na Internet, realizando um sistema de rede global, unificado, aberto e inclusivo.

Em comparação com a internet tradicional, a blockchain, devido à sua profunda ligação com fatores como capital financeiro e geopolítica, tem carecido de um conjunto unificado de padrões ao longo do tempo; além disso, como todos querem criar uma blockchain pública, mesmo após mais de dez anos de desenvolvimento, ainda está longe de alcançar a unificação dos padrões técnicos como na internet tradicional, permanecendo até hoje em um estado multipolar. Muitas blockchains públicas possuem seu próprio conjunto de padrões técnicos, e ainda têm seus ecossistemas independentes, o que resulta em um problema sério - a fragmentação da liquidez:

Embora diferentes blockchains públicas como Ethereum, Solana e Sui tenham suas vantagens, os ativos não podem fluir entre cadeias de forma contínua, forçando os traders a ficarem restritos a pools de liquidez específicos.

Por exemplo, um token RWA emitido na Ethereum pode não ser facilmente transferido para a Solana. Este ponto crítico amplifica-se como um problema sistêmico.

Primeiro, a falta de liquidez leva a grandes flutuações de preços. O volume de transações de RWA em uma única cadeia é frequentemente limitado, tornando-se suscetível ao controle por grandes investidores, e os investidores enfrentam altos riscos de deslizamento.

Em segundo lugar, o custo de oportunidade é alto. Os usuários precisam alternar entre carteiras e ativos em várias cadeias, aumentando a complexidade das operações e os riscos de segurança.

Em terceiro lugar, do ponto de vista ecológico, a emissão em cadeia única impede a integração profunda entre RWA e DeFi, não permitindo o aproveitamento total das oportunidades de rendimento ou empréstimo de DeFi cross-chain.

Este é o “efeito de ilha” da blockchain, em que os mecanismos de consenso e os padrões de tokens de diferentes cadeias (como o padrão ERC-20 e o padrão SPL) não são compatíveis, e a transferência de ativos depende de pontes entre cadeias, que muitas vezes são os elos mais fracos do sistema. As pontes entre cadeias não apenas afetam o desenvolvimento de RWA, mas também limitam o desenvolvimento de toda a indústria de blockchain.

Tecnologias de cross-chain atuais e seus pontos de dor

Para resolver o problema das ilhas de blockchain, várias tecnologias de cross-chain surgiram, mas a maioria das soluções não consegue realizar a transferência de liquidez entre múltiplas cadeias de forma perfeita, sem mencionar que muitas pontes cross-chain não suportam ativos RWA. Até hoje, as pontes cross-chain multisig mais simples e diretas ainda dominam, mas essa solução já apresentou inúmeras falhas. Até junho de 2025, as perdas causadas por ataques hackers a pontes cross-chain ultrapassaram 2,8 bilhões de dólares, das quais a grande maioria são pontes cross-chain multisig.

Para RWA, devido à sua relação com ativos físicos de alto valor, qualquer vulnerabilidade de segurança pode resultar em enormes perdas, o que é muito mais complexo do que simples problemas de Web3 e também muito mais difícil de resolver. Assim, os problemas de cross-chain tornaram-se um dos gargalos no desenvolvimento de RWA, e como mobilizar de forma eficiente a liquidez dentro de um ecossistema multi-chain é uma questão séria.

Outro ponto significativo de dor das pontes de cross-chain tradicionais é o longo tempo de atraso. A validação das pontes multi-assinatura requer que vários nós cheguem a um consenso, e a transferência de ativos de Ethereum para Solana pode levar de minutos a meia hora, o que é claramente intolerável para aqueles acostumados a pagamentos instantâneos no sistema financeiro tradicional. Em cenários de negociação de alta frequência, a alta latência pode restringir seriamente a eficiência de circulação de RWA, especialmente em momentos de volatilidade do mercado, onde atrasos de segundos podem resultar em grandes perdas.

A experiência operacional da ponte cross-chain é mais um grande obstáculo. Um exemplo simples: se um usuário comum quiser usar a moeda B da cadeia A para comprar a moeda D da cadeia C, o chamado “negócio ABCD”, precisa passar por etapas complicadas: primeiro, deve trocar no DEX da cadeia A por um ativo comum às duas cadeias, em seguida, transferi-lo para a cadeia C através da ponte cross-chain, e por fim, concluir a transação no DEX da cadeia C.

Todo o processo exige que os usuários concluam manualmente pelo menos três dApps, o que não só envolve a troca de wallets multichain e o pagamento de taxas de gas, mas também a compreensão da lógica operacional dos protocolos de bridge. Usuários não especializados em Web3 têm dificuldade em lidar com isso, e potenciais usuários de Web3, devido à complexidade das operações cross-chain, desistem de participar nas interações on-chain, o que representa quase mais de 95%, limitando imensamente a divulgação de RWA e a expansão do ecossistema Web3.

O surgimento da abstração de cadeia e estudo de caso

De acordo com a análise acima, as limitações das pontes cross-chain tradicionais em termos de segurança, velocidade e experiência do usuário já não conseguem atender à rápida crescimento dos RWA e à expansão do ecossistema Web3. Os riscos de centralização, os atrasos nas transações e os processos operacionais complicados não apenas impedem a liquidez total dos ativos RWA em toda a cadeia, mas também limitam a participação de usuários não experientes, atrasando o processo de popularização do Web3.

Neste contexto, a abstração de cadeia (Chain Abstraction) como um conceito emergente tem recebido gradualmente atenção, oferecendo uma nova perspectiva para resolver a interoperabilidade entre cadeias.

A abstração da cadeia é uma grande visão do Web3, que se refere a ocultar vários detalhes operacionais complexos e componentes complicados através de uma única interface de usuário, permitindo que os usuários não percebam a existência de várias cadeias públicas e pools de liquidez. Isso permite que, em uma única plataforma, os usuários possam automaticamente obter liquidez em diferentes ecossistemas de cadeias públicas com um único clique, proporcionando a melhor experiência de negociação através do processo de “analisar a intenção do usuário → dividir o pedido → roteamento → execução”.

Por exemplo, na plataforma UniversalX, podemos ver a distribuição de liquidez do token CRV em quatro blockchains diferentes. A plataforma pode dividir automaticamente grandes ordens de compra dos usuários em várias ordens de compra menores, interagindo em diferentes pools para obter a menor derrapagem possível. Para alcançar esse efeito, é necessário ter um sistema de interação de cadeia completa bem desenvolvido por trás.

Além do UniversalX, outros projetos de ponta começaram a explorar plenamente o potencial da abstração de cadeia e das plataformas de intenção, tentando reformular o modelo de emissão e circulação de RWA através da interoperabilidade sem ponte e de um mecanismo de liquidação unificada.

Tomando o PicWe como exemplo, esta solução agrega a liquidez de toda a cadeia através de uma infraestrutura omni-chain e permite a emissão de RWA com um único clique, levantando 100 mil dólares através de uma oferta pública de RWA para a pequena central hidroelétrica Isfayram da AK BUURA Energy Group. Em torno da solução RWA de toda a cadeia do PicWe, podemos entender mais profundamente a influência da abstração da cadeia sobre os RWA.

A PicWe construiu um sistema de swap de cadeia completa orientado pela intenção do usuário para ativos RWA (ativos do mundo real) para IRO (oferta pública inicial de RWA), usando a stablecoin WEUSD como meio de troca, com o objetivo de eliminar a dependência de pontes tradicionais. Este design oculta a complexidade das operações entre cadeias, otimizando a liquidez e a segurança.

A implementação de abstração de cadeia do PicWe tem como modelo central o Chain Abstract Transaction Model (CATM). Este modelo é essencialmente uma estrutura de coordenação de transações distribuídas, onde contratos padronizados são implantados em cada cadeia conectada ao PicWe, e esses contratos atuam como nós de sincronização de estado e execução. Diferente das soluções tradicionais de cross-chain que dependem do processo de “bloqueio - cunhagem” de pontes intermediárias, o CATM adota uma lógica de execução orientada por intenções:

Os usuários submetem intenções de transação na cadeia de origem, e o sistema automaticamente combina e liquida através da rede de contratos, sem necessidade de intervenção manual dos usuários na transferência entre cadeias. Este nível de abstração vê múltiplas cadeias como uma unidade lógica, sendo que os usuários percebem apenas um único ponto de entrada para transações, enquanto a validação, roteamento e liberação são tratadas pelos contratos subjacentes, garantindo que as intenções sejam executadas de forma atômica entre as múltiplas cadeias.

A tecnologia chave que suporta o CATM é o Omni-Chain Permissionless Bidding Orchestration Protocol (OPBOP), um protocolo de coordenação de licitação aberto que permite que qualquer fornecedor de liquidez (LP) participe sem permissão na correspondência de pedidos entre cadeias. O OPBOP funciona de forma semelhante a um mercado de leilão descentralizado:

Quando o usuário inicia a intenção de compra entre cadeias, o protocolo transmite os detalhes do pedido para o pool de contratos da cadeia de destino, e os LPs competem para fornecer os ativos necessários com base nas cotações em tempo real. O processo de licitação incorpora um mecanismo de depreciação temporal - a oferta inicial é mais alta e, à medida que mais LPs respondem, o preço diminui gradualmente até atingir a correspondência ideal.

Dessa forma, não só se alcançou uma injeção de liquidez de baixo custo, como também se pode incentivar os LPs a preencher as lacunas de oferta através de incentivos econômicos, evitando o bloqueio estático tradicional das pontes.

Se OPBOP é a base técnica para a troca de cadeia abstrata do PicWe, o stablecoin WEUSD é um meio importante nesse processo.

O WEUSD é cunhado em uma proporção de 1:1 com USDC que os usuários depositam, podendo ser resgatado a qualquer momento. No processo específico da “negociação ABCD” mencionado anteriormente, a moeda B da cadeia A é primeiro trocada por WEUSD da cadeia A, que é então automaticamente convertida em WEUSD da cadeia C pelo contrato inteligente da PicWe, e finalmente, é trocada por moeda D. Todo esse processo é realizado com um único clique na exchange PicWe, e os usuários não percebem a existência da ponte entre cadeias e do WEUSD, como se sua moeda B fosse diretamente trocada por moeda D.

No DeFi, o WEUSD servirá como colateral para empréstimos, permitindo a agricultura de rendimento em várias cadeias; na plataforma RWA, ele faz a ponte entre ativos TradFi, como títulos ou tokens imobiliários, garantindo a circulação em conformidade e assumindo a liquidação dos rendimentos dos ativos RWA; nos pagamentos entre cadeias, o WEUSD torna-se um meio de troca em toda a cadeia.

Com a integração de cada vez mais blockchains no PicWe, e até mesmo com a integração de todas as blockchains públicas, o WEUSD se tornará a camada de liquidação de todo o ecossistema blockchain, oferecendo suporte para plataformas DeFi, RWA e pagamentos cross-chain. Se esse processo puder avançar de forma eficaz, talvez possamos ver a aparição de um protocolo de liquidez de cadeia completa RWA padronizado.

Conclusão

A ascensão dos RWAs abre vastas perspectivas para a conexão entre as finanças tradicionais e o ecossistema descentralizado no Web3, mas a fragmentação da liquidez entre cadeias, as preocupações de segurança e a complexidade da experiência do usuário continuam a ser os principais pontos críticos que limitam seu potencial. O efeito de ilha resultante da emissão em uma única cadeia, os altos custos e atrasos das pontes entre cadeias tradicionais, bem como as barreiras de entrada para usuários não experientes, reprimem conjuntamente a circulação global dos RWAs e a vitalidade inovadora do Web3.

A abstração de cadeia, como um novo paradigma, oculta a complexidade das operações multi-cadeia, possibilitando o fluxo sem costura de ativos. A abstração de cadeia não só promete resolver o dilema da interoperabilidade entre cadeias, mas também pode conferir maior eficiência de capital e segurança aos RWA. Talvez, quando a tecnologia de abstração de cadeia atingir a maturidade, o problema da interoperabilidade entre cadeias seja realmente resolvido, permitindo que os RWA passem de um mercado de bilhões para trilhões, realizando assim uma verdadeira fusão profunda entre as finanças tradicionais e digitais.