A guerra DEX atinge seu auge: volume de 100 bilhões divide o mundo em três partes, quem dominará? Hyperliquid, Aster ou Lighter?

A exchange descentralizada de Futuros Perpétuos (Perp DEX) viu seu volume de negociação diário subir de bilhões de dólares no início de 2024 para mais de 100 bilhões de dólares em outubro de 2025, um aumento superior a 25 vezes. A participação de mercado da Hyperliquid caiu de 70% para 10%, enquanto a Aster subiu do nada para 70% e a Lighter, com o lançamento da sua Rede principal, conquistou 15%. As três DEXs estão em guerra, cada uma utilizando velocidade, multi-chain e zero taxas como armas. Este artigo faz uma profunda comparação das vantagens técnicas e riscos da Hyperliquid, Aster e Lighter, analisando quem poderá sair vitorioso no mercado de DEX.

Mudança de mercado: do monopólio hiperlíquido para o tripé

(Fonte: 21Shares)

As exchanges de Futuros Perpétuos descentralizados (perp DEX) tornaram-se um dos campos mais competitivos no domínio das finanças descentralizadas (DeFi). O volume diário de negociação do perp DEX subiu de dezenas de bilhões de dólares no início de 2024 para mais de 100 bilhões de dólares na primeira semana de outubro de 2025.

Nos últimos 12 meses de desenvolvimento explosivo, a Hyperliquid tem sido a líder indiscutível, ocupando cerca de 70% do mercado. Mas até outubro de 2025, com a entrada da Aster e da Lighter, a posição dominante da Hyperliquid diminuiu. Hoje, o mercado de derivados perpétuos apresenta um equilíbrio de forças, com cada plataforma oferecendo tecnologias únicas e inovações de produtos, reformulando a forma como os traders interagem com as finanças descentralizadas.

Mudanças no cenário do mercado em setembro de 2025:

Hyperliquid: quota de mercado caiu para cerca de 10%, volume de negociação diário mantido entre 100-150 bilhões de dólares

Aster: ocupa quase 70% da quota, com o volume diário de negociações a subir de 1 bilhão de dólares no final de setembro para mais de 70 bilhões de dólares.

Lighter: A Rede principal será lançada em 2 de outubro, ocupando 15% de participação, processando cerca de 8 bilhões de dólares por dia.

Tabela de comparação dos três principais dados centrais DEX

Essa mudança destaca que a liquidez e a adoção do usuário não estão mais centralizadas em uma única plataforma. Em vez disso, a inovação está segmentando o mercado em concorrentes especializados. Neste cenário, Aster tornou-se o líder óbvio, mas ainda é questionável quanto de seu crescimento realmente vem do crescimento natural.

Hyperliquid: a posição de rei dos pioneiros em desempenho

Hyperliquid prova que o DeFi pode competir com as exchanges centralizadas (CEX) em termos de velocidade e liquidez.

· Vantagens técnicas: confirmação em subsegundos e 200 mil TPS

Hyperliquid opera em uma blockchain personalizada de Layer-1, que inclui o HyperCore (Central Limit Order Book - CLOB) e o HyperEVM (contratos inteligentes). Seu sistema de consenso HyperBFT pode alcançar confirmações finais em menos de um segundo (cerca de 0,2 segundos), com uma capacidade de até 200 mil ordens por segundo, apresentando desempenho comparável ao de exchanges centralizadas de ponta.

· Características técnicas principais:

CLOB vs AMM: optar por negociações totalmente on-chain em vez de market makers automáticos, oferecendo spreads mais baixos, melhores descobertas de preços e execução de nível institucional.

Provedor de Alta Liquidez (HLP) Cofrinho: permite que os usuários participem na criação de mercado, com um rendimento anual de cerca de 6-8%, e uma liquidez máxima superior a 500 milhões de dólares.

Sem alocação de VC: priorizando a comunidade, cultivando uma profunda lealdade dos usuários.

· Tokenomics e Sustentabilidade

Hyperliquid gerou mais de 800 milhões de dólares em receita anualizada em 2025. A maior parte dessas despesas foi utilizada para recomprar tokens HYPE, resultando na recompra de mais de 715 milhões de dólares em HYPE, causando pressão deflacionária.

Vantagens: capacidade de processamento incomparável, liquidez profunda, interface intuitiva semelhante à CEX e um modelo de lucro sustentável

Ponto de venda: O único DEX que replica completamente a velocidade e a confiabilidade de um CEX na blockchain.

Aster: A expansão radical dos disruptores de múltiplas cadeias

（Fonte: 21Shares）

Aster ultrapassou limites através do suporte a múltiplas cadeias e contratos perpétuos de ações, mas também se envolveu em controvérsias de manipulação de volume.

· Inovação de produtos: Contratos Perpétuos de Ações com 1,001 vezes de alavancagem

Aster prioriza a implementação multi-chain, suportando plataformas multi-chain como BNB Chain, Ethereum, Solana e Arbitrum. Este design elimina a complexidade entre cadeias e atrai usuários que já estão ativos em diferentes ecossistemas.

· Sistema de Negociação em Duas Modalidades:

Modo simples: oferece até 1.001 vezes de alavancagem e liquidez do pool ALP

Modo Pro: Tem uma interface CLOB com tipos de pedidos avançados e proteção MEV

· Destaques da Inovação do Produto:

Futuros Perpétuos de ações: suporte para negociação de ações como Apple e Tesla, liquidadas em criptomoedas, com uma alavancagem de até 50 vezes

Ordens Ocultas: Combate ao Front Running

Garantia de rendimento: por exemplo asBNB, USDF, os depósitos de margem podem gerar rendimento ao mesmo tempo.

A fusão da Aster com a APX Finance trouxe um crescimento explosivo, com um volume de negociação diário que em um momento superou o Hyperliquid, e o aumento do token ultrapassou 2,000%.

Vantagens: Contratos Perpétuos de Ações, proteção de transações MEV, ampla cobertura multi-chain

Ponto único: Primeiro DEX a oferecer alta alavancagem de criptomoedas e ações numa única plataforma.

· Controvérsias e dúvidas: expansão orgânica ou impulsionada por recompensas?

Apesar de o volume de negociação da Aster ter aumentado significativamente, os dados on-chain indicam que seu volume pode estar artificialmente exagerado.

Indicadores anormais:

Relação Volume/TVL: mais de 70:1, muito acima da faixa saudável de 3:7 de outras plataformas DeFi

Anomalia de curva: o volume de transações diário disparou 10 vezes em uma semana

Mecanismo de recompensas por pontos: incentiva a auto-negociação repetida, exagerando assim o volume de negociação relatado

Esses mecanismos indicam que a Aster está cuidadosamente elaborando uma estratégia de crescimento, com o objetivo de melhorar a imagem, atrair liquidez e consolidar sua posição de liderança no mercado.

Lighter: Desafiante justo de prova de conhecimento zero

Lighter redefine a confiança através da verificação de conhecimento zero e sem custos.

· Modo sem custos e 60% de retorno anual

Lighter adota a filosofia de confiança em primeiro lugar, utilizando um mecanismo de zk-rollup personalizado na Arbitrum. Cada transação, liquidação e ajuste é validado através de provas de conhecimento zero, garantindo a equidade criptográfica, algo que atualmente nenhum concorrente centralizado ou descentralizado consegue igualar.

· Características principais:

Modo sem comissões: oferece conveniência aos traders de varejo

Lighter Liquidity Pool (LLP): um tesouro de market maker baseado na comunidade, que desde o início de 2025 alcançou uma taxa de retorno anual média de 60%

Contexto institucional: Fundada por antigos engenheiros da Cidadela e apoiada por empresas como a a16z

Desempenho do mercado:

Até meados de setembro, seu volume diário médio já havia alcançado 3 bilhões de dólares, embora fosse apenas por convite, mas desde que a Rede principal foi lançada em 2 de outubro, o volume atual já ultrapassou 7 bilhões de dólares.

Vantagens: provas de zero conhecimento de equidade, zero taxas de transação, apoio institucional

Ponto de venda: Único DEX que oferece execução matematicamente verificável.

Futuro da Guerra DEX: Quem poderá rir por último?

A concorrência não é apenas uma disputa pela quota de mercado, mas também uma competição de ideias.

· Três grandes estratégias de posicionamento DEX

Hyperliquid: a maior velocidade e escalabilidade, atraindo profissionais que valorizam velocidade, profundidade e confiabilidade.

Aster: acessibilidade e inovação entre ativos, atraindo traders de varejo e usuários de diferentes setores que buscam alavancagem super alta.

Lighter: Através de provas de conhecimento zero, alcançando transparência e equidade, atraindo investidores que valorizam a transparência e baixos custos de transação.

· Riscos e Desafios

Risco regulatório:

1. Alta alavancagem (1.001 vezes de Aster) e falta de KYC podem estar sujeitas a escrutínio

2、Os Futuros Perpétuos de ações podem ultrapassar a linha vermelha da regulamentação de valores mobiliários

Questões de sustentabilidade:

1. O modelo de incentivo baseado em (Aster) deve provar sua viabilidade a longo prazo

2, O modelo de receita do método de zero custos (Lighter) ainda precisa ser verificado.

Risco de liquidez:

1. Se os incentivos se esgotarem ou as limitações de teste ainda existirem, o crescimento inicial pode desaparecer.

2、O rácio entre o volume de transações anómalo e o TVL da Aster levanta preocupações sobre manipulação de volume

Perspectiva de mercado: enorme espaço para aumento

Apesar desses riscos, o campo de Futuros Perpétuos em DEX ainda possui um grande espaço para subir. Atualmente, o volume de negociação de Futuros Perpétuos em DEX representa apenas cerca de 10% do CEX, portanto, seu espaço de crescimento ainda é enorme.

Dados históricos mostram:

Fase inicial de 2022-2023: dYdX ocupou frequentemente mais da metade da quota de mercado nos últimos 7 meses, com uma posição de mercado relativamente estável.

A partir de 2024: a velocidade da mudança acelera drasticamente, com a média do mandato dos líderes a ser de apenas algumas semanas.

2025: Aster rapidamente subiu para a maior parte do mercado, destacando como os incentivos impulsionam a volatilidade súbita da liderança no mercado.

Essas mudanças refletem a sensibilidade dos traders em relação aos planos de liquidez, recompensas e reembolsos, bem como à qualidade da execução, gerenciamento de riscos e experiência do usuário. O resultado é que o mercado está em constante volatilidade, sem que nenhuma posição seja sólida, e manter a liderança requer inovação contínua e fortalecimento.