A SEC envia sinais positivos sobre a regulamentação das Finanças Descentralizadas. Qual é o significado para a indústria de encriptação?

Autor: Advogada Pang Meimei

Hoje, vamos falar sobre um tópico que entusiasmou toda a comunidade cripto: a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) mudou sua postura de rigorosa vigilância em relação ao setor de finanças descentralizadas (DeFi) e, na mesa redonda sobre "DeFi e o Espírito Americano" realizada no dia 9 de junho, propôs pela primeira vez que está estudando a criação de um mecanismo de isenção de inovação (innovation exemption) para o DeFi. Essa mudança rapidamente gerou uma forte reação no mercado, e vários tokens DeFi dispararam.

Como advogado de web3, já vi muitos projetos falharem devido à incerteza regulatória. Hoje, esse sinal realmente pode trazer um avanço substancial para o ecossistema DeFi?

**O presidente da SEC afirma: **DeFi está alinhado com os valores centrais dos EUA

O presidente da SEC, Paul Atkins, deixou claro na reunião que "os princípios fundamentais do DeFi estão altamente alinhados com os valores centrais da liberdade econômica dos EUA e da propriedade privada". Ele enfatizou especialmente o apoio ao modelo de custódia própria de ativos criptográficos e reconheceu o papel importante da tecnologia blockchain na realização de transações financeiras sem intermediários. A política de "isenção de inovação" revelada por Atkins pode ser considerada um canal verde para o DeFi, pois isso significa que, dentro desse quadro, projetos DeFi qualificados poderão entrar no mercado e tentar negócios mais rapidamente, desde que atendam aos requisitos regulatórios básicos. Mais importante ainda, no dia 5 de setembro seguinte, a SEC e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) emitiram uma declaração conjunta pedindo coordenação regulatória, um movimento que marca a transição das duas grandes agências reguladoras de "cada uma por si" para "trabalho colaborativo", o que pode ser considerado uma grande transformação no setor de criptomoedas.

O que isso significa para a indústria DeFi?

Como advogado, a minha maior preocupação é a "fronteira de conformidade"; estes sinais positivos marcam uma mudança fundamental na lógica da regulamentação das criptomoedas nos EUA, onde o DeFi já não é uma "zona cinzenta" da regulamentação.

Primeiro, a mudança na atitude regulatória é claramente benéfica para os empreendedores. Porque a política de "isenção de inovação" significa que plataformas verdadeiramente descentralizadas podem estar isentas de registro como valores mobiliários, evitando os requisitos complicados de divulgação e auditoria, o que reduz as barreiras de entrada e pode atrair mais fluxos de capital institucional para o ecossistema DeFi. Para os nossos projetos ou desenvolvedores chineses, isso também significa que haverá mais espaço para cooperação transfronteiriça entre a China e os EUA no futuro, e a flexibilização da regulamentação é, sem dúvida, um catalisador para a transformação estrutural do DeFi.

Em segundo lugar, fortalecer a proteção dos investidores e aumentar a confiança do mercado. De abril a junho de 2025, o grupo de trabalho sobre criptomoedas da SEC realizou quatro mesas-redondas públicas, cobrindo temas como negociação de criptomoedas, custódia, tokenização de ativos e DeFi. Essas discussões foram organizadas pelo grupo de tarefa de criptomoedas da SEC, e esses eventos também foram abertos ao público. A comissária da SEC, Hester Peirce, acredita que são "uma corrida de primavera em direção à clareza das criptomoedas", marcando a transição da SEC de um enfoque de confronto para um de cooperação. A SEC enfatizou que a "regulação de alta qualidade" é uma forma de proteção ao investimento para os usuários de DeFi, reduzindo o risco de rug pull. Atkins reafirmou o "direito de gestão autônoma da propriedade privada", apoiando claramente a participação dos usuários em atividades financeiras em blockchain através de carteiras pessoais, o que equivale a dizer a todos que DeFi não é um título e deve ter seu próprio espaço ecológico. Comparamos as finanças a um avião; nos últimos anos, o DeFi, por não ter rotas, tinha dificuldade em "encontrar direção". Alguns DeFi, com uma forte noção de direção, conseguiram decolar e entrar na rota, enquanto outros ainda estão pairando no ar, sem coragem para aterrissar ou avançar. A coordenação da regulação entre a SEC e a CFTC é mais como traçar rotas e construir aeroportos para o DeFi; os aviões podem aterrissar em diferentes aeroportos, mas pelo menos não vão voar na rota errada. Claro que os detalhes da política de isenção ainda não foram definidos, e os desafios ainda existem. Antes disso, a advogada Pang Meimei ainda recomenda que as partes interessadas adotem uma postura cautelosa.

Além disso, a declaração afirma que os publicadores de código não devem "carregar a culpa", esclarecendo a responsabilidade legal dos desenvolvedores. Atkins faz uma analogia com os desenvolvedores de carros autônomos, afirmando que "não se deve responsabilizar os publicadores de código por ações de terceiros que utilizem seu código", transferindo claramente a responsabilidade do desenvolvedor da ferramenta para o usuário. Em particular, aqueles que constroem ferramentas de auto-hospedagem ou software de aumento de privacidade não devem ser responsabilizados apenas porque terceiros usam seu código para atividades ilegais. A comissária da SEC e líder do grupo de trabalho sobre criptomoedas, Hester Peirce, também ecoou este ponto de vista, enfatizando que a publicação de código deve ser tratada de forma diferente do comportamento financeiro. No entanto, ela também alertou que entidades centralizadas não devem usar o rótulo de "descentralização" para evitar a regulamentação; a partir de suas declarações, não é difícil perceber que a SEC reconhece o princípio da "neutralidade tecnológica".

Por fim, a regulamentação da mineração por staking tornou-se mais clara, aliviando a ansiedade de conformidade dos participantes. O Departamento de Finanças Corporativas da SEC já havia declarado em uma orientação anterior: a mineração por prova de trabalho (PoW) e o staking por prova de participação (PoS) não constituem, por si só, transações de valores mobiliários. Este esclarecimento aliviou significativamente a ansiedade de conformidade de muitos projetos de blockchain e dos participantes mineradores e validadores, e a reação do mercado foi evidente, com muitos projetos de staking subindo simultaneamente, demonstrando a confiança dos fundos institucionais no ecossistema de staking.

Por trás da política: o impulso duplo da política e do mercado

Essas tendências não são acidentais. Nos últimos anos, os membros republicanos da SEC têm pressionado constantemente por políticas de criptomoeda mais amigáveis, e a proposta de "porto seguro" defendida por Hester Peirce e outros há anos está sendo cada vez mais aceita por legisladores. O mercado reagiu de forma extremamente positiva, interpretando isso como um sinal de que os EUA podem não tentar mais reprimir a inovação DeFi através da "regulação por meio da aplicação da lei", mas sim mudar para uma regulação inclusiva mais dialogante e estruturada.

Se tornar realidade: o DeFi dos EUA pode estar a caminho de um novo ponto de partida

Uma vez que a "isenção de inovação" passe da concepção à implementação, o ecossistema DeFi dos EUA poderá escapar de algumas áreas cinzentas de conformidade que enfrenta atualmente, permitindo que as equipes de projeto avancem com a implementação técnica e a exploração de modelos de negócios dentro de um quadro legal mais claro. Isso não apenas ajudará no desenvolvimento de projetos locais, mas também poderá atrair construtores DeFi estrangeiros de volta ao mercado dos EUA, criando um panorama financeiro descentralizado mais saudável, em conformidade e competitivo.

No contexto em que os membros republicanos da SEC estão promovendo políticas mais amigáveis para as criptomoedas, fica claro que os reguladores estão tentando realmente entender a essência da DeFi e estão dispostos a fazer os ajustes legais necessários. Para toda a indústria, isso não é apenas uma mudança de atitude regulatória, mas pode ser uma redefinição sobre inovação, responsabilidade e liberdade. A DeFi cresceu de forma selvagem desde 2020, passando por um vácuo regulatório até agora, em que a SEC está legitimando a DeFi ao ajustar a estrutura regulatória, essa iniciativa nos dá confiança de que a DeFi pode se integrar perfeitamente com as finanças tradicionais.