A Pendle evoluiu de um experimento de nicho para um blue chip DeFi, utilizando a divisão de rendimento PT/YT para trazer mercados de rendimento fixo na cadeia e aumentando seu TVL de milhões para bilhões.
LSDfi e LRTfi transformaram o Pendle em um hub de rendimento, onde os usuários se protegem ou alavancam recompensas de staking e restaking, com alguns pools a oferecer rendimentos superiores a 40% APR.
Uma forte economia de tokens e batalhas de governança ( "Pendle Wars" ) ancoram o protocolo, enquanto desafios permanecem na educação do usuário, concentração de liquidez, segurança e conformidade regulatória.
DE CONCEITO DE NICHO A FUNDAÇÃO TÉCNICA
Após o DeFi Summer em 2021, a Pendle entrou em cena como um protocolo de “divisão de rendimento”, mas chamou pouca atenção. Sua ideia central era tokenizar o rendimento futuro, dividindo ativos em Tokens Principais (PT) e Tokens de Rendimento (YT). Isso permitiu que os usuários garantissem uma renda fixa ou assumissem exposição alavancada ao rendimento. Naquela época, o conceito parecia avançado demais para a maioria dos usuários, que estavam mais familiarizados com mineração de liquidez e arbitragem de curto prazo do que com a lógica do mercado de títulos ou curvas de taxa de juros. No entanto, a equipe não desistiu. Através do longo mercado em baixa, continuaram a construir. No final de 2022, lançaram a atualização V2, introduzindo um novo mecanismo AMM com liquidez concentrada, curvas de preços dinâmicas e modelos de deterioração temporal. Isso melhorou a eficiência do capital muitas vezes.
O design era semelhante à liquidez concentrada do Uniswap v3, mas melhor adaptado para precificar ativos que geram rendimento. Com essas melhorias, a Pendle resolveu problemas iniciais, como liquidez escassa e alta slippage, criando um ambiente de negociação mais sustentável. Esse acúmulo técnico tornou-se a vantagem competitiva da Pendle. Quando a atualização Shanghai do Ethereum desencadeou o boom de LSD, a Pendle estava pronta para aproveitá-lo. De início de 2023 até o final do ano, o TVL da Pendle cresceu de $200M para $4.4B, e mais tarde ultrapassou $6B durante a narrativa de restaking, completando sua jornada de um conceito de nicho para um blue chip de DeFi.
O NÚCLEO PRINCIPAL PARA LSDfi E LRTfi
A ascensão da Pendle é inseparável do crescimento do LSDfi e LRTfi. No passado, os detentores de ativos LSD como o stETH podiam apenas receber recompensas passivamente. A Pendle deu-lhes nova flexibilidade: vender YT para bloquear o rendimento futuro ou comprar YT para alavancar a exposição aos retornos de staking. Isso recriou os mercados de rendimento fixo na cadeia e deu aos usuários ferramentas para gerenciar risco e retorno. Com a EigenLayer impulsionando a onda de restaking, a Pendle tornou-se um amplificador da atividade de mercado. Os usuários podiam não apenas apostar em rendimento extra de restaking, mas também competir por pontos de airdrop através dos mercados de YT. Em 2024, as baleias e instituições usaram a Pendle para acumular alavancagem na EigenLayer, Ether.fi e ativos Renzo, aumentando acentuadamente os volumes de negociação. Alguns pools de YT até entregaram rendimentos anualizados acima de 40%, muito superiores às recompensas normais de staking.
Neste estágio, a Pendle não era apenas um "mercado de futuros para rendimento de airdrop." Tornou-se um nó crítico nos fluxos de capital. Muitos usuários combinaram hedge e especulação: resgatando parte do seu rendimento fixo antecipadamente enquanto usavam alavancagem para buscar retornos mais altos. Ao mesmo tempo, a Pendle expandiu além dos ativos LSD para stablecoins e RWAs. Exemplos incluem o USDe e o sDAI da Ethena, apoiados por rendimentos do Tesouro, que encontraram mercados ativos na Pendle. Essa diversificação transformou a Pendle de uma plataforma de derivativos de staking de ETH em um hub de taxas de juros mais amplo. Para as instituições, a Pendle não é apenas uma ferramenta de arbitragem, mas também uma janela ao vivo para curvas de rendimento na cadeia. Assim como a Curve se tornou o padrão para trocas de stablecoins, a Pendle está desempenhando um papel semelhante em renda fixa.
ECONOMIA DOS TOKENS E BATALHAS DE GOVERNANÇA
A economia do token da Pendle tem sido central para o seu sucesso. O suprimento total de PENDLE é de cerca de 250M, e todas as alocações da equipe e investidores foram totalmente liberadas até 2023, removendo a pressão de venda a longo prazo. Ao mesmo tempo, o protocolo introduziu vePENDLE, incentivando os usuários a travar tokens por até dois anos em troca de direitos de governança e participação nos lucros. Isso rapidamente deu origem ao que a comunidade chama de "Guerras Pendle", onde projetos de LSD e LRT pressionavam os detentores de vePENDLE para direcionar mais incentivos para suas pools. Os votos de governança determinavam diretamente como as recompensas de inflação e as taxas de negociação eram distribuídas, tornando-se um verdadeiro concurso de poder.
Este processo criou um novo fenómeno: os projetos começaram a formar "alianças de governança" ou oferecer incentivos extra aos detentores de vePENDLE em troca de votos. A interação fez com que a governança da Pendle se parecesse mais com a política real e a concorrência de mercado do que com a gestão unidirecional do protocolo. Ao mesmo tempo, mais de um terço dos tokens em circulação foram bloqueados a longo prazo, reduzindo a pressão de venda e estabilizando a governança. Em 2024, a Pendle gerou cerca de $40M em receita anual, transformando o PENDLE em mais do que apenas um token de governança—ele tornou-se um ativo de fluxo de caixa. Olhando para o futuro, com o módulo Boros prestes a trazer rendimento de taxa de financiamento perpétuo para a Pendle, os detentores de tokens poderão obter fontes de receita mais amplas. O papel do PENDLE está a mudar de um token especulativo para um token semelhante a ações com direitos de rendimento reais, criando a base para uma força a longo prazo.
DESAFIOS E PERSPECTIVAS FUTURAS
Apesar do crescimento rápido, a Pendle ainda enfrenta muitos desafios. Primeiro é a barreira de educação do usuário. A divisão de rendimento e a renda fixa são complexas para o público em geral, e muitos usuários se juntaram à Pendle apenas por pontos de airdrop, não porque entenderam o sistema. Isso torna a atividade fortemente dependente de narrativas externas. O segundo é a concentração de liquidez. Em 2024, o TVL da Pendle dependia fortemente da reinvestimento de ativos. Quando essas pools amadureceram ou perderam apelo, os métricas gerais flutuaram drasticamente. As stablecoins e os RWAs ajudaram a mitigar o risco, mas manter uma estrutura equilibrada continua a ser uma tarefa a longo prazo. A segurança é outra preocupação importante. Embora o protocolo central da Pendle nunca tenha sofrido um grande hack, seu parceiro de ecossistema Penpie perdeu dezenas de milhões em um exploit, mostrando que os riscos se estendem a agregadores e projetos ao redor. No futuro, a Pendle deve fortalecer auditorias, seguros e isolamento de risco para manter o ecossistema seguro.
Finalmente, a regulamentação é uma pressão iminente. Em algumas jurisdições, produtos de renda fixa podem ser classificados como valores mobiliários ou derivativos. À medida que a Pendle cresce, a conformidade será inevitável. A equipe já explorou produtos habilitados para KYC e versões compatíveis com a finança islâmica para instituições, mas equilibrar a descentralização com a regulamentação continuará a ser um desafio a longo prazo. Mesmo assim, a Pendle demonstra resiliência e visão. Cresceu de um experimento de nicho para o padrão de renda fixa em DeFi, refletindo a evolução das finanças cripto. Também sinaliza para onde a indústria está se dirigindo: além da especulação, o DeFi pode oferecer ferramentas financeiras estáveis e previsíveis. Assim como a Uniswap se tornou a espinha dorsal do comércio à vista e a Aave do empréstimo, a Pendle tem o potencial de se tornar a base dos mercados de taxa de juros na cadeia. No próximo ciclo, pode não apenas se beneficiar da narrativa—pode ajudar a impulsioná-la.
〈Pendle: Construindo o Blueprint para Renda Fixa DeFi na Era da Divisão de Rendimentos e Re-staking〉 este artigo foi publicado pela primeira vez na 《CoinRank》。
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Pendle: Construindo o Modelo para Rendimento Fixo DeFi na Era da Divisão de Rendimento e Reposição
A Pendle evoluiu de um experimento de nicho para um blue chip DeFi, utilizando a divisão de rendimento PT/YT para trazer mercados de rendimento fixo na cadeia e aumentando seu TVL de milhões para bilhões.
LSDfi e LRTfi transformaram o Pendle em um hub de rendimento, onde os usuários se protegem ou alavancam recompensas de staking e restaking, com alguns pools a oferecer rendimentos superiores a 40% APR.
Uma forte economia de tokens e batalhas de governança ( "Pendle Wars" ) ancoram o protocolo, enquanto desafios permanecem na educação do usuário, concentração de liquidez, segurança e conformidade regulatória.
DE CONCEITO DE NICHO A FUNDAÇÃO TÉCNICA
Após o DeFi Summer em 2021, a Pendle entrou em cena como um protocolo de “divisão de rendimento”, mas chamou pouca atenção. Sua ideia central era tokenizar o rendimento futuro, dividindo ativos em Tokens Principais (PT) e Tokens de Rendimento (YT). Isso permitiu que os usuários garantissem uma renda fixa ou assumissem exposição alavancada ao rendimento. Naquela época, o conceito parecia avançado demais para a maioria dos usuários, que estavam mais familiarizados com mineração de liquidez e arbitragem de curto prazo do que com a lógica do mercado de títulos ou curvas de taxa de juros. No entanto, a equipe não desistiu. Através do longo mercado em baixa, continuaram a construir. No final de 2022, lançaram a atualização V2, introduzindo um novo mecanismo AMM com liquidez concentrada, curvas de preços dinâmicas e modelos de deterioração temporal. Isso melhorou a eficiência do capital muitas vezes.
O design era semelhante à liquidez concentrada do Uniswap v3, mas melhor adaptado para precificar ativos que geram rendimento. Com essas melhorias, a Pendle resolveu problemas iniciais, como liquidez escassa e alta slippage, criando um ambiente de negociação mais sustentável. Esse acúmulo técnico tornou-se a vantagem competitiva da Pendle. Quando a atualização Shanghai do Ethereum desencadeou o boom de LSD, a Pendle estava pronta para aproveitá-lo. De início de 2023 até o final do ano, o TVL da Pendle cresceu de $200M para $4.4B, e mais tarde ultrapassou $6B durante a narrativa de restaking, completando sua jornada de um conceito de nicho para um blue chip de DeFi.
O NÚCLEO PRINCIPAL PARA LSDfi E LRTfi
A ascensão da Pendle é inseparável do crescimento do LSDfi e LRTfi. No passado, os detentores de ativos LSD como o stETH podiam apenas receber recompensas passivamente. A Pendle deu-lhes nova flexibilidade: vender YT para bloquear o rendimento futuro ou comprar YT para alavancar a exposição aos retornos de staking. Isso recriou os mercados de rendimento fixo na cadeia e deu aos usuários ferramentas para gerenciar risco e retorno. Com a EigenLayer impulsionando a onda de restaking, a Pendle tornou-se um amplificador da atividade de mercado. Os usuários podiam não apenas apostar em rendimento extra de restaking, mas também competir por pontos de airdrop através dos mercados de YT. Em 2024, as baleias e instituições usaram a Pendle para acumular alavancagem na EigenLayer, Ether.fi e ativos Renzo, aumentando acentuadamente os volumes de negociação. Alguns pools de YT até entregaram rendimentos anualizados acima de 40%, muito superiores às recompensas normais de staking.
Neste estágio, a Pendle não era apenas um "mercado de futuros para rendimento de airdrop." Tornou-se um nó crítico nos fluxos de capital. Muitos usuários combinaram hedge e especulação: resgatando parte do seu rendimento fixo antecipadamente enquanto usavam alavancagem para buscar retornos mais altos. Ao mesmo tempo, a Pendle expandiu além dos ativos LSD para stablecoins e RWAs. Exemplos incluem o USDe e o sDAI da Ethena, apoiados por rendimentos do Tesouro, que encontraram mercados ativos na Pendle. Essa diversificação transformou a Pendle de uma plataforma de derivativos de staking de ETH em um hub de taxas de juros mais amplo. Para as instituições, a Pendle não é apenas uma ferramenta de arbitragem, mas também uma janela ao vivo para curvas de rendimento na cadeia. Assim como a Curve se tornou o padrão para trocas de stablecoins, a Pendle está desempenhando um papel semelhante em renda fixa.
ECONOMIA DOS TOKENS E BATALHAS DE GOVERNANÇA
A economia do token da Pendle tem sido central para o seu sucesso. O suprimento total de PENDLE é de cerca de 250M, e todas as alocações da equipe e investidores foram totalmente liberadas até 2023, removendo a pressão de venda a longo prazo. Ao mesmo tempo, o protocolo introduziu vePENDLE, incentivando os usuários a travar tokens por até dois anos em troca de direitos de governança e participação nos lucros. Isso rapidamente deu origem ao que a comunidade chama de "Guerras Pendle", onde projetos de LSD e LRT pressionavam os detentores de vePENDLE para direcionar mais incentivos para suas pools. Os votos de governança determinavam diretamente como as recompensas de inflação e as taxas de negociação eram distribuídas, tornando-se um verdadeiro concurso de poder.
Este processo criou um novo fenómeno: os projetos começaram a formar "alianças de governança" ou oferecer incentivos extra aos detentores de vePENDLE em troca de votos. A interação fez com que a governança da Pendle se parecesse mais com a política real e a concorrência de mercado do que com a gestão unidirecional do protocolo. Ao mesmo tempo, mais de um terço dos tokens em circulação foram bloqueados a longo prazo, reduzindo a pressão de venda e estabilizando a governança. Em 2024, a Pendle gerou cerca de $40M em receita anual, transformando o PENDLE em mais do que apenas um token de governança—ele tornou-se um ativo de fluxo de caixa. Olhando para o futuro, com o módulo Boros prestes a trazer rendimento de taxa de financiamento perpétuo para a Pendle, os detentores de tokens poderão obter fontes de receita mais amplas. O papel do PENDLE está a mudar de um token especulativo para um token semelhante a ações com direitos de rendimento reais, criando a base para uma força a longo prazo.
DESAFIOS E PERSPECTIVAS FUTURAS
Apesar do crescimento rápido, a Pendle ainda enfrenta muitos desafios. Primeiro é a barreira de educação do usuário. A divisão de rendimento e a renda fixa são complexas para o público em geral, e muitos usuários se juntaram à Pendle apenas por pontos de airdrop, não porque entenderam o sistema. Isso torna a atividade fortemente dependente de narrativas externas. O segundo é a concentração de liquidez. Em 2024, o TVL da Pendle dependia fortemente da reinvestimento de ativos. Quando essas pools amadureceram ou perderam apelo, os métricas gerais flutuaram drasticamente. As stablecoins e os RWAs ajudaram a mitigar o risco, mas manter uma estrutura equilibrada continua a ser uma tarefa a longo prazo. A segurança é outra preocupação importante. Embora o protocolo central da Pendle nunca tenha sofrido um grande hack, seu parceiro de ecossistema Penpie perdeu dezenas de milhões em um exploit, mostrando que os riscos se estendem a agregadores e projetos ao redor. No futuro, a Pendle deve fortalecer auditorias, seguros e isolamento de risco para manter o ecossistema seguro.
Finalmente, a regulamentação é uma pressão iminente. Em algumas jurisdições, produtos de renda fixa podem ser classificados como valores mobiliários ou derivativos. À medida que a Pendle cresce, a conformidade será inevitável. A equipe já explorou produtos habilitados para KYC e versões compatíveis com a finança islâmica para instituições, mas equilibrar a descentralização com a regulamentação continuará a ser um desafio a longo prazo. Mesmo assim, a Pendle demonstra resiliência e visão. Cresceu de um experimento de nicho para o padrão de renda fixa em DeFi, refletindo a evolução das finanças cripto. Também sinaliza para onde a indústria está se dirigindo: além da especulação, o DeFi pode oferecer ferramentas financeiras estáveis e previsíveis. Assim como a Uniswap se tornou a espinha dorsal do comércio à vista e a Aave do empréstimo, a Pendle tem o potencial de se tornar a base dos mercados de taxa de juros na cadeia. No próximo ciclo, pode não apenas se beneficiar da narrativa—pode ajudar a impulsioná-la.
〈Pendle: Construindo o Blueprint para Renda Fixa DeFi na Era da Divisão de Rendimentos e Re-staking〉 este artigo foi publicado pela primeira vez na 《CoinRank》。