Título original: Um experimento sem volta, a aposta ousada da Huaxing Capital no Web3
No verão de 2025, a Huaxing Capital voltou a ser o centro das atenções do mercado, assinando um memorando de colaboração com a YZi Labs (anteriormente Binance Labs), com planos de investir 100 milhões de dólares em BNB, o token da plataforma Binance.
Apenas dois meses atrás, o conselho de administração aprovou um investimento de igual escala para entrar no setor Web3 e de criptomoedas. Tais ações intensas levaram o público a especular que a Huaxing está planejando uma transformação profunda, que pode até ser uma autocrítica.
No panorama bancário de investimento na China, a Huaxing sempre foi uma presença especial.
Não tem o fundo estatal da Zhongjin ou da Zhongxin, nem a longa história de cem anos da Goldman Sachs ou da Morgan Stanley. Seu caminho de crescimento praticamente seguiu o ritmo da explosão da internet na China. Desde sua fundação em 2005, a Huaxing testemunhou e liderou a fusão entre Didi e Kuaidi, o casamento entre Meituan e Dianping, a integração entre 58 Tongcheng e Ganji... Quase cada fusão e aquisição que decidiu o padrão do setor tem a Huaxing por trás. Sem aqueles dez anos de crescimento selvagem da internet, a Huaxing talvez tivesse dificuldade em conquistar o trono de "rei das fusões e aquisições".
No entanto, quando a maré baixa, quando a economia da internet passa da era do crescimento para a competição de estoque, a vara antitruste está levantada, e o solo sobre o qual a Huaxing sobrevive está passando por mudanças fundamentais.
Este boutique banco de investimento, que já teve um brilho sem igual, enfrenta agora desafios de sobrevivência sem precedentes.
A entrada no Web3, é afinal a auto-redeção da Huaxing ou o destino coletivo dos bancos de investimento tradicionais na era digital?
O dilema do rei das fusões e aquisições
Em 2021, a Huaxing Capital apresentou um desempenho quase perfeito: a receita total do ano atingiu 2,504 milhões de yuans. O lucro líquido desse ano também teve um crescimento de 56,5% em relação ao ano anterior, alcançando 1,624 milhões de yuans. Naquele ano, completou projetos emblemáticos como o IPO da Li Auto em Hong Kong e a listagem da Kuaishou Technology. No relatório anual, Bao Fan escreveu com entusiasmo: "Estamos no ponto de partida da próxima década da nova economia."
Mas o pico muitas vezes é o começo de uma viragem.
Em 2022, a Huaxing Capital Holdings viu sua receita e lucro líquido caírem, com uma receita operacional anual de 1,533 milhões de yuan, uma queda de 8,36% em relação ao ano anterior; teve uma perda anual de 564 milhões de yuan, uma diminuição de 134,71% em relação ao ano anterior.
Por trás de tudo isso, está o rápido arrefecimento do ambiente.
De acordo com o "Relatório de Revisão e Perspectivas do Mercado de Fusões e Aquisições de Empresas da China em 2022", o valor total das transações de fusões e aquisições no país caiu 23,5% em relação ao ano anterior, com uma queda ainda mais acentuada de 41% no setor TMT. Para a Huaxing, que depende de fusões e aquisições no setor TMT para sua sobrevivência, isso equivale praticamente a retirar o solo do qual depende para viver.
No entanto, a crise mais profunda não está nos dados, mas nos padrões.
A ascensão da Huaxing ocorre na era de ouro da internet chinesa, indo de 0 a 1 e depois a 100. Foi uma época cheia de selvageria: as startups precisavam crescer rapidamente e se fortalecer, os gigantes desejavam comprar o setor, e o capital estava ansioso para contar histórias. A Huaxing desempenhou o papel de "super intermediário" nessa festa do capital. O carisma pessoal de Bao Fan, sua rede de contatos e sua sensibilidade às tendências do setor formaram a "muralha protetora" da Huaxing.
Desde que o mercado esteja em um ciclo de crescimento, e enquanto as fusões e aquisições continuarem a ser o roteiro preferido do mercado de capitais, a Huaxing se sentirá em casa. Quase todas as grandes transações que mudam o cenário têm sua presença como intermediários.
Mas uma vez que o ambiente se inverta, a história toma um outro rumo. O mercado entra em competição de estoque, e a "união de fortes" gradualmente se transforma na linha de alerta da regulação, e o modelo que antes era sempre bem-sucedido perde seu palco.
Este é o verdadeiro dilema da Huaxing: não é a queda nos negócios, mas sim o fato de que o modelo que sustentava seu sucesso foi abandonado pela era.
Redes de contatos centralizadas, canais de informação fechados e a criação de valor impulsionada por relações parecem deslocadas em um novo mundo que enfatiza a transparência, a abertura e a desintermediação.
Particularmente na cultura centrada em Bao Fan, isso se torna ainda mais difícil. A Reuters citou um indivíduo que conhece Bao Fan comentando que a Huaxing ainda é um negócio de um homem só, com foco na pessoa-chave, um modelo de negócio que se tornou difícil de sustentar na nova era.
Layout Web3 Secreto
A exploração da Web3 pela Huaxing Capital não é uma decisão de última hora.
Em maio de 2018, a Circle anunciou a conclusão de uma rodada de financiamento da Série E no valor de 110 milhões de dólares. A lista de investidores está repleta de nomes de instituições de primeira linha, como IDG, Breyer Capital e Bitmain. Quase ninguém notou que a Huaxing Capital também estava entre eles.
Se não fosse pela carta de congratulação emitida pela Huaxing em junho de 2025, o público externo nem saberia que ela já havia "subido a bordo" no setor de stablecoins. Ao examinar o prospecto da Circle, a Huaxing não está listada entre os principais acionistas, o que significa que sua participação é limitada ou já foi liquidada antes da listagem.
Apesar disso, o investimento na Huaxing da Circle ainda deixa os investidores com uma emoção há muito esquecida.
Após conseguir entrar na "Circle Concept Stock", o preço das ações da Huaxing Capital disparou de 3 dólares de Hong Kong para mais de 6 dólares de Hong Kong, com um aumento superior a 100%. Para uma empresa que tem enfrentado uma longa queda desde a sua listagem, sem dúvida, isso é um forte estímulo.
A Huaxing pode investir na Circle, originando-se da precaução de Baofan há muitos anos.
Em 2015, a Huaxing Capital estava no auge. Como o banco de investimento mais procurado no setor da nova economia da China, a Huaxing participou de quase todas as fusões e financiamentos importantes de empresas da internet. No entanto, no momento de maior sucesso, Bao Fan fez um julgamento surpreendente: "Daqui a três anos, poderemos não ter o que comer."
Aquela frase tornou-se o ponto de partida da transformação da Huaxing. Bao Fan tinha plena consciência de que depender apenas do modelo de honorários de consultoria e comissões era demasiado frágil, era necessário encontrar um novo motor de crescimento. Assim, ele escolheu passar de "prestador de serviços" para "participante", passando de consultor a acionista.
No mapa de investimentos da Huaxing, a Circle não é muito chamativa. Durante o mesmo período, investiu na Meituan, JD Digits, Kuaishou, Li Auto, NIO, Pop Mart... Em comparação, uma empresa americana que faz pagamentos em criptomoedas parece um pouco "fora do mainstream". Além disso, Leiming, que liderou este investimento, também admitiu mais tarde que teve um pouco de sorte ao conseguir investir na Circle. A Huaxing entrou no jogo mais tarde e com uma participação pequena, é difícil dizer que realmente ganhou muito dinheiro.
Além da Circle, a Huaxing também deixou várias marcas no mundo das criptomoedas: investiu diretamente na Amber Group e na Matrixport; atuou como consultor financeiro para a Canaan Technology, Bitdeer e HashKey. Até contratou Frank Fu Kan, que possui muitos anos de experiência em blockchain e empreendedorismo, como diretor não-executivo independente.
No entanto, esses esforços não se traduziram imediatamente em resultados impressionantes. De acordo com um relatório da 36氪, a Huaxing ganha mais dinheiro com serviços de financiamento no mercado de criptomoedas do que com retornos excessivos de operações de capital. O valor da Huaxing para a Circle existe mais no espaço da imaginação e na recuperação do valor de mercado.
A Aposta Arrojada da Era Pós-Bao Fan
Em 2024, a Huaxing Capital terá um novo líder.
Após o desaparecimento de Bao Fan, sua esposa Xu Yanqing gradualmente ganhou destaque, assumindo o volante desta boutique de investimento. Após a saída do ex-CEO Xie Yijing, a Huaxing Capital formou um núcleo de liderança em triângulo de ferro com a presidente Xu Yanqing, o CEO Wang Lihang e o diretor executivo Du Yongbo.
Xu Yanqing propôs a estratégia "Hua Xing 2.0": suavizar a dependência dos negócios de internet tradicionais, apostando em tecnologias avançadas, Web3 e finanças digitais.
Esta mudança não é um capricho, mas sim uma resposta precisa a um ponto chave da política.
Em maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong acabou de aprovar o "Projeto de Lei sobre Moedas Estáveis"; um mês depois, o governo publicou a "Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais 2.0". Quase ao mesmo tempo, a Huaxing anunciou que o conselho aprovou um orçamento de 100 milhões de dólares, entrando oficialmente no setor de Web3 e ativos criptográficos.
Esta decisão fez com que o exterior sentisse um cheiro familiar. No passado, a Huaxing era hábil em aproveitar os momentos certos, ajudando as empresas de internet da China a superarem a década de crescimento descontrolado; agora, parece que quer replicar o sucesso de outrora em uma nova pista. Apenas, desta vez, falta a presença de Bao Fan.
Em agosto, a Huaxing Capital assinou novamente um memorando com a YZi Labs, planejando investir 100 milhões de dólares na alocação de ativos BNB, tornando-se a primeira empresa listada em Hong Kong a incluir BNB em sua alocação de ativos digitais. O mercado rapidamente fez uma analogia simples: "BNB Microstrategy" do mercado de ações de Hong Kong.
Comprar moedas é apenas o primeiro passo, e a Huaxing Capital planeja continuar a capacitar o ecossistema BNB em 2 áreas.
Primeiro, é o desenvolvimento de produtos fundados em parceria com a Huaxia Fund (Hong Kong) e outros parceiros, promovendo a listagem da BNB em uma bolsa de ativos virtuais regulamentada em Hong Kong. Não sei se é uma coincidência, mas no dia 3 de setembro, a plataforma de negociação regulamentada de Hong Kong OSL abriu os serviços de negociação da BNB para investidores profissionais, tornando-se a primeira bolsa em Hong Kong a suportar a negociação da BNB.
Em segundo lugar, a Hua Xing Capital estabelecerá um fundo RWA com um tamanho de até várias centenas de milhões de dólares com a ajuda da YZi Labs, promovendo a implementação de stablecoins e cenários de aplicação RWA da blockchain BNB em empresas listadas em Hong Kong.
Por trás dessas ações, a Huaxing tenta aproveitar o potencial da maior plataforma de negociação Binance para se juntar à lista dos principais jogadores do Web3.
No dia 29 de agosto, durante a celebração do quinto aniversário da BNB Chain, Xu Yanqing afirmou em diálogo com Ella Zhang, responsável pela YZi Labs: “Desde que a Huaxing estabeleceu uma parceria estratégica com a YZi Labs, temos recebido uma grande quantidade de consultas de instituições financeiras tradicionais. Elas não estão mais perguntando 'por que precisam alocar ativos digitais', mas sim focando em 'como alocar corretamente ativos centrais como o BNB, que representam o ecossistema financeiro do futuro'.
Ela enfatizou ainda: “A Huaxing não só deve tornar-se a ponte que conecta os mundos Web2 e Web3, mas também, através da nossa capacidade profissional nas áreas de serviços bancários de investimento, gestão de ativos e gestão de patrimônio, continuar a liderar a Huaxing a tornar-se o banco de investimento mais icônico da era Web3.”
Resumindo, a lógica da Huaxing é muito clara:
Lógica externa: Quando instituições tradicionais desejam entrar no mercado de criptomoedas, o investimento direto muitas vezes enfrenta riscos mais altos, enquanto investir em ações da Huaxing pode proporcionar uma exposição indireta a ativos criptográficos.
Lógica interna: A fusão do Web3 com o Web2 inevitavelmente criará novas necessidades de financiamento e fusões e aquisições, podendo replicar a história de "dez anos de fusões e aquisições na Internet".
Em outras palavras, a Huaxing quer continuar a desempenhar o papel de "primeiro banco de investimento" que pode influenciar o panorama do mercado no mundo das criptomoedas.
A visão é grandiosa, mas as limitações na sua implementação são extremamente reais.
O dilema da transformação
Como um banco de investimento boutique que nasceu de fusões e aquisições no setor de TMT, a Huaxing sempre teve como vantagem central a sua profunda compreensão da indústria da internet na China e os recursos de seus fundadores.
No mundo dos bancos de investimento tradicionais, os mecanismos de incentivo são claros: divisão de comissões, desempenho a curto prazo, obter resultados rapidamente. Os funcionários dos bancos de investimento são típicos "prestadores de serviços profissionais", completam transações e cobram taxas.
Para a Huaxing Capital, entrar completamente no mercado de criptomoedas significa enfrentar uma realidade cruel: muitos dos principais capitais tradicionais já falharam neste novo campo.
Em primeiro lugar, a falência do modelo FA é quase certa.
Na era dourada das fusões e aquisições na internet, a razão pela qual a Huaxing conseguiu tornar-se um "super intermediário" foi a sua rede de contatos e a assimetria de informação: quem está a financiar, quem está a vender, qual é a avaliação, muitas vezes só um pequeno número de bancos de investimento tem esse conhecimento. No entanto, no mundo da blockchain, o fluxo de capital, a votação de governança e os dados dos protocolos são quase completamente transparentes, permitindo que qualquer pessoa acompanhe em tempo real. Além de algumas grandes bolsas ou instituições de gestão de ativos na Ásia que realmente precisam de assistência de FA para financiamento, a maioria das movimentações de capital dos projetos está mais próxima do "investimento em grupo", até mesmo plataformas de derivativos como a Hyperliquid não precisam de financiamento externo desde o início, tornando a capacidade de negociação e intermediação dos bancos de investimento menos significativa.
Assim, para realmente obter retornos excessivos, a Hua Xing Capital só pode entrar em ação e fazer investimentos pessoalmente.
"Ser FA é principalmente fazer amigos e ganhar dinheiro através de investimentos", uma vez um profissional de FA explorou o mundo das criptomoedas com essa mentalidade, fez amigos com sucesso e, após iniciar os investimentos, ele conseguiu perder o dinheiro.
O mercado primário do mundo das criptomoedas é extremamente perigoso; para investir corretamente, é necessário ter uma compreensão profunda da lógica subjacente do mercado de criptomoedas e ser capaz de estabelecer conexões com os melhores empreendedores, fornecendo capacitação contínua.
No entanto, o mundo das criptomoedas está frequentemente cheio de armadilhas de narrativas de curto prazo: uma vez que um projeto atinge um ponto de viragem, pode ver sua avaliação disparar em poucos meses; mas, quando a narrativa se desvanece, o valor de mercado pode ser cortado pela metade instantaneamente, e a equipe, que carece de um modelo de negócios, apenas pode depender da venda de moedas para sobreviver, resultando em uma queda contínua no valor de mercado. Além disso, o mercado atual já perdeu a fé nas altcoins, com os fundos concentrados principalmente em ativos de topo como BTC, ETH e SOL. Mesmo o atualmente popular modelo de ligação entre moedas e ações pode, no futuro, ser desmascarado.
Para a Huaxing, isso significa dois níveis de risco:
Primeiro, se a visão de investimento é suficientemente penetrante para evitar armadilhas narrativas; segundo, o risco de reputação.
O ciclo de criptomoedas muda muito mais rapidamente do que o mercado tradicional; um protocolo sendo hackeado ou um projeto fugindo pode destruir o valor de mercado em menos de 48 horas. Se a Huaxing falhar, não apenas os fundos serão prejudicados, mas também poderá perder a reputação de "banco de investimento de qualidade" que levou anos a construir.
O fundo soberano de Cingapura, Temasek, não só perdeu cerca de 275 milhões de dólares na FTX, como, mais gravemente, como um investidor de fundo estatal, foi submetido a questionamentos no parlamento, sendo forçado a admitir que "houve falhas significativas na due diligence", o que teve um grande impacto na sua reputação.
Sob essa perspectiva, o melhor caminho para a Huaxing Capital pode não ser criar novamente um "rei das fusões e aquisições" em versão cripto, mas sim se tornar um grande jogador do mercado secundário. Através da alocação estratégica de ativos principais como BTC, ETH, BNB, combinados com estratégias quantitativas e hedge de riscos, para buscar retornos estáveis.
Mas este caminho também é perigoso.
Negociar significa competir com inúmeras fundos quantitativos profissionais, equipes de negociação nativas de criptomoedas e formadores de mercado multinacionais. Sem uma sólida capacidade técnica, sistema de controle de riscos e insights de dados on-chain, é quase impossível estabelecer uma verdadeira vantagem apenas com a marca e as conexões de um banco de investimento tradicional.
A Huaxing Capital está numa posição embaraçosa:
Fazer FA, a vantagem da informação não existe mais; fazer VC, armadilhas narrativas estão por toda parte; fazer o mercado secundário, falta o gene nativo.
Este é também o dilema que muitos FA/VC tradicionais enfrentam no mundo das criptomoedas; para se estabelecer no Web3, não só é necessário um investimento de capital, mas também uma reestruturação completa da percepção.
Deve responder a uma questão: qual é, afinal, o valor da Huaxing neste mundo transparente e descentralizado?
Olhando para trás a partir de 2025, a transformação Web3 da Huaxing parece mais um experimento que foi forçado a entrar na mesa de jogo. Não foi uma escolha ativa, mas sim uma pressão gradual do ambiente que os empurrou para o canto.
Há 20 anos, a Huaxing surgiu ao acertar a janela de decolagem da internet na China. Naquela época, Bao Fan, com um espírito desafiador, rasgou as brechas das finanças tradicionais com o slogan "banco de investimento que entende a internet".
A situação de hoje é diferente: o Web3 não trouxe apenas a transferência de negócios offline para online, mas sim uma reescrita completa da lógica financeira: descentralização, sem permissão, governança comunitária, essas ideias abalaram diretamente a posição de intermediação em que os bancos de investimento dependem para sobreviver.
A mudança de papel torna os problemas mais agudos. A Huaxing de anos atrás era uma pioneira, podendo agir com leveza; a Huaxing de hoje já é uma beneficiária, querer "all in" em uma nova pista significa renunciar e trair. Para uma instituição que já foi escrita na história das fusões e aquisições da China, essa escolha é mais cruel do que há vinte anos.
Olhando para o mundo, as instituições financeiras tradicionais raramente conseguiram fazer avanços significativos na transição para ativos digitais. O Goldman Sachs foi um dos primeiros bancos de investimento a experimentar, mas até hoje, o negócio de ativos digitais ainda é insignificante em sua receita. O desafio comum da indústria é: será que pode haver uma revolução interna, ou está destinado a ser substituído por novas espécies?
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Huaxing Capital aposta alto no Web3: os desafios da transformação na era pós-Bao Fan
Autor: Ada, Deep Tide TechFlow
Título original: Um experimento sem volta, a aposta ousada da Huaxing Capital no Web3
No verão de 2025, a Huaxing Capital voltou a ser o centro das atenções do mercado, assinando um memorando de colaboração com a YZi Labs (anteriormente Binance Labs), com planos de investir 100 milhões de dólares em BNB, o token da plataforma Binance.
Apenas dois meses atrás, o conselho de administração aprovou um investimento de igual escala para entrar no setor Web3 e de criptomoedas. Tais ações intensas levaram o público a especular que a Huaxing está planejando uma transformação profunda, que pode até ser uma autocrítica.
No panorama bancário de investimento na China, a Huaxing sempre foi uma presença especial.
Não tem o fundo estatal da Zhongjin ou da Zhongxin, nem a longa história de cem anos da Goldman Sachs ou da Morgan Stanley. Seu caminho de crescimento praticamente seguiu o ritmo da explosão da internet na China. Desde sua fundação em 2005, a Huaxing testemunhou e liderou a fusão entre Didi e Kuaidi, o casamento entre Meituan e Dianping, a integração entre 58 Tongcheng e Ganji... Quase cada fusão e aquisição que decidiu o padrão do setor tem a Huaxing por trás. Sem aqueles dez anos de crescimento selvagem da internet, a Huaxing talvez tivesse dificuldade em conquistar o trono de "rei das fusões e aquisições".
No entanto, quando a maré baixa, quando a economia da internet passa da era do crescimento para a competição de estoque, a vara antitruste está levantada, e o solo sobre o qual a Huaxing sobrevive está passando por mudanças fundamentais.
Este boutique banco de investimento, que já teve um brilho sem igual, enfrenta agora desafios de sobrevivência sem precedentes.
A entrada no Web3, é afinal a auto-redeção da Huaxing ou o destino coletivo dos bancos de investimento tradicionais na era digital?
O dilema do rei das fusões e aquisições
Em 2021, a Huaxing Capital apresentou um desempenho quase perfeito: a receita total do ano atingiu 2,504 milhões de yuans. O lucro líquido desse ano também teve um crescimento de 56,5% em relação ao ano anterior, alcançando 1,624 milhões de yuans. Naquele ano, completou projetos emblemáticos como o IPO da Li Auto em Hong Kong e a listagem da Kuaishou Technology. No relatório anual, Bao Fan escreveu com entusiasmo: "Estamos no ponto de partida da próxima década da nova economia."
Mas o pico muitas vezes é o começo de uma viragem.
Em 2022, a Huaxing Capital Holdings viu sua receita e lucro líquido caírem, com uma receita operacional anual de 1,533 milhões de yuan, uma queda de 8,36% em relação ao ano anterior; teve uma perda anual de 564 milhões de yuan, uma diminuição de 134,71% em relação ao ano anterior.
Por trás de tudo isso, está o rápido arrefecimento do ambiente.
De acordo com o "Relatório de Revisão e Perspectivas do Mercado de Fusões e Aquisições de Empresas da China em 2022", o valor total das transações de fusões e aquisições no país caiu 23,5% em relação ao ano anterior, com uma queda ainda mais acentuada de 41% no setor TMT. Para a Huaxing, que depende de fusões e aquisições no setor TMT para sua sobrevivência, isso equivale praticamente a retirar o solo do qual depende para viver.
No entanto, a crise mais profunda não está nos dados, mas nos padrões.
A ascensão da Huaxing ocorre na era de ouro da internet chinesa, indo de 0 a 1 e depois a 100. Foi uma época cheia de selvageria: as startups precisavam crescer rapidamente e se fortalecer, os gigantes desejavam comprar o setor, e o capital estava ansioso para contar histórias. A Huaxing desempenhou o papel de "super intermediário" nessa festa do capital. O carisma pessoal de Bao Fan, sua rede de contatos e sua sensibilidade às tendências do setor formaram a "muralha protetora" da Huaxing.
Desde que o mercado esteja em um ciclo de crescimento, e enquanto as fusões e aquisições continuarem a ser o roteiro preferido do mercado de capitais, a Huaxing se sentirá em casa. Quase todas as grandes transações que mudam o cenário têm sua presença como intermediários.
Mas uma vez que o ambiente se inverta, a história toma um outro rumo. O mercado entra em competição de estoque, e a "união de fortes" gradualmente se transforma na linha de alerta da regulação, e o modelo que antes era sempre bem-sucedido perde seu palco.
Este é o verdadeiro dilema da Huaxing: não é a queda nos negócios, mas sim o fato de que o modelo que sustentava seu sucesso foi abandonado pela era.
Redes de contatos centralizadas, canais de informação fechados e a criação de valor impulsionada por relações parecem deslocadas em um novo mundo que enfatiza a transparência, a abertura e a desintermediação.
Particularmente na cultura centrada em Bao Fan, isso se torna ainda mais difícil. A Reuters citou um indivíduo que conhece Bao Fan comentando que a Huaxing ainda é um negócio de um homem só, com foco na pessoa-chave, um modelo de negócio que se tornou difícil de sustentar na nova era.
Layout Web3 Secreto
A exploração da Web3 pela Huaxing Capital não é uma decisão de última hora.
Em maio de 2018, a Circle anunciou a conclusão de uma rodada de financiamento da Série E no valor de 110 milhões de dólares. A lista de investidores está repleta de nomes de instituições de primeira linha, como IDG, Breyer Capital e Bitmain. Quase ninguém notou que a Huaxing Capital também estava entre eles.
Se não fosse pela carta de congratulação emitida pela Huaxing em junho de 2025, o público externo nem saberia que ela já havia "subido a bordo" no setor de stablecoins. Ao examinar o prospecto da Circle, a Huaxing não está listada entre os principais acionistas, o que significa que sua participação é limitada ou já foi liquidada antes da listagem.
Apesar disso, o investimento na Huaxing da Circle ainda deixa os investidores com uma emoção há muito esquecida.
Após conseguir entrar na "Circle Concept Stock", o preço das ações da Huaxing Capital disparou de 3 dólares de Hong Kong para mais de 6 dólares de Hong Kong, com um aumento superior a 100%. Para uma empresa que tem enfrentado uma longa queda desde a sua listagem, sem dúvida, isso é um forte estímulo.
A Huaxing pode investir na Circle, originando-se da precaução de Baofan há muitos anos.
Em 2015, a Huaxing Capital estava no auge. Como o banco de investimento mais procurado no setor da nova economia da China, a Huaxing participou de quase todas as fusões e financiamentos importantes de empresas da internet. No entanto, no momento de maior sucesso, Bao Fan fez um julgamento surpreendente: "Daqui a três anos, poderemos não ter o que comer."
Aquela frase tornou-se o ponto de partida da transformação da Huaxing. Bao Fan tinha plena consciência de que depender apenas do modelo de honorários de consultoria e comissões era demasiado frágil, era necessário encontrar um novo motor de crescimento. Assim, ele escolheu passar de "prestador de serviços" para "participante", passando de consultor a acionista.
No mapa de investimentos da Huaxing, a Circle não é muito chamativa. Durante o mesmo período, investiu na Meituan, JD Digits, Kuaishou, Li Auto, NIO, Pop Mart... Em comparação, uma empresa americana que faz pagamentos em criptomoedas parece um pouco "fora do mainstream". Além disso, Leiming, que liderou este investimento, também admitiu mais tarde que teve um pouco de sorte ao conseguir investir na Circle. A Huaxing entrou no jogo mais tarde e com uma participação pequena, é difícil dizer que realmente ganhou muito dinheiro.
Além da Circle, a Huaxing também deixou várias marcas no mundo das criptomoedas: investiu diretamente na Amber Group e na Matrixport; atuou como consultor financeiro para a Canaan Technology, Bitdeer e HashKey. Até contratou Frank Fu Kan, que possui muitos anos de experiência em blockchain e empreendedorismo, como diretor não-executivo independente.
No entanto, esses esforços não se traduziram imediatamente em resultados impressionantes. De acordo com um relatório da 36氪, a Huaxing ganha mais dinheiro com serviços de financiamento no mercado de criptomoedas do que com retornos excessivos de operações de capital. O valor da Huaxing para a Circle existe mais no espaço da imaginação e na recuperação do valor de mercado.
A Aposta Arrojada da Era Pós-Bao Fan
Em 2024, a Huaxing Capital terá um novo líder.
Após o desaparecimento de Bao Fan, sua esposa Xu Yanqing gradualmente ganhou destaque, assumindo o volante desta boutique de investimento. Após a saída do ex-CEO Xie Yijing, a Huaxing Capital formou um núcleo de liderança em triângulo de ferro com a presidente Xu Yanqing, o CEO Wang Lihang e o diretor executivo Du Yongbo.
Xu Yanqing propôs a estratégia "Hua Xing 2.0": suavizar a dependência dos negócios de internet tradicionais, apostando em tecnologias avançadas, Web3 e finanças digitais.
Esta mudança não é um capricho, mas sim uma resposta precisa a um ponto chave da política.
Em maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong acabou de aprovar o "Projeto de Lei sobre Moedas Estáveis"; um mês depois, o governo publicou a "Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais 2.0". Quase ao mesmo tempo, a Huaxing anunciou que o conselho aprovou um orçamento de 100 milhões de dólares, entrando oficialmente no setor de Web3 e ativos criptográficos.
Esta decisão fez com que o exterior sentisse um cheiro familiar. No passado, a Huaxing era hábil em aproveitar os momentos certos, ajudando as empresas de internet da China a superarem a década de crescimento descontrolado; agora, parece que quer replicar o sucesso de outrora em uma nova pista. Apenas, desta vez, falta a presença de Bao Fan.
Em agosto, a Huaxing Capital assinou novamente um memorando com a YZi Labs, planejando investir 100 milhões de dólares na alocação de ativos BNB, tornando-se a primeira empresa listada em Hong Kong a incluir BNB em sua alocação de ativos digitais. O mercado rapidamente fez uma analogia simples: "BNB Microstrategy" do mercado de ações de Hong Kong.
Comprar moedas é apenas o primeiro passo, e a Huaxing Capital planeja continuar a capacitar o ecossistema BNB em 2 áreas.
Primeiro, é o desenvolvimento de produtos fundados em parceria com a Huaxia Fund (Hong Kong) e outros parceiros, promovendo a listagem da BNB em uma bolsa de ativos virtuais regulamentada em Hong Kong. Não sei se é uma coincidência, mas no dia 3 de setembro, a plataforma de negociação regulamentada de Hong Kong OSL abriu os serviços de negociação da BNB para investidores profissionais, tornando-se a primeira bolsa em Hong Kong a suportar a negociação da BNB.
Em segundo lugar, a Hua Xing Capital estabelecerá um fundo RWA com um tamanho de até várias centenas de milhões de dólares com a ajuda da YZi Labs, promovendo a implementação de stablecoins e cenários de aplicação RWA da blockchain BNB em empresas listadas em Hong Kong.
Por trás dessas ações, a Huaxing tenta aproveitar o potencial da maior plataforma de negociação Binance para se juntar à lista dos principais jogadores do Web3.
No dia 29 de agosto, durante a celebração do quinto aniversário da BNB Chain, Xu Yanqing afirmou em diálogo com Ella Zhang, responsável pela YZi Labs: “Desde que a Huaxing estabeleceu uma parceria estratégica com a YZi Labs, temos recebido uma grande quantidade de consultas de instituições financeiras tradicionais. Elas não estão mais perguntando 'por que precisam alocar ativos digitais', mas sim focando em 'como alocar corretamente ativos centrais como o BNB, que representam o ecossistema financeiro do futuro'.
Ela enfatizou ainda: “A Huaxing não só deve tornar-se a ponte que conecta os mundos Web2 e Web3, mas também, através da nossa capacidade profissional nas áreas de serviços bancários de investimento, gestão de ativos e gestão de patrimônio, continuar a liderar a Huaxing a tornar-se o banco de investimento mais icônico da era Web3.”
Resumindo, a lógica da Huaxing é muito clara:
Lógica externa: Quando instituições tradicionais desejam entrar no mercado de criptomoedas, o investimento direto muitas vezes enfrenta riscos mais altos, enquanto investir em ações da Huaxing pode proporcionar uma exposição indireta a ativos criptográficos.
Lógica interna: A fusão do Web3 com o Web2 inevitavelmente criará novas necessidades de financiamento e fusões e aquisições, podendo replicar a história de "dez anos de fusões e aquisições na Internet".
Em outras palavras, a Huaxing quer continuar a desempenhar o papel de "primeiro banco de investimento" que pode influenciar o panorama do mercado no mundo das criptomoedas.
A visão é grandiosa, mas as limitações na sua implementação são extremamente reais.
O dilema da transformação
Como um banco de investimento boutique que nasceu de fusões e aquisições no setor de TMT, a Huaxing sempre teve como vantagem central a sua profunda compreensão da indústria da internet na China e os recursos de seus fundadores.
No mundo dos bancos de investimento tradicionais, os mecanismos de incentivo são claros: divisão de comissões, desempenho a curto prazo, obter resultados rapidamente. Os funcionários dos bancos de investimento são típicos "prestadores de serviços profissionais", completam transações e cobram taxas.
Para a Huaxing Capital, entrar completamente no mercado de criptomoedas significa enfrentar uma realidade cruel: muitos dos principais capitais tradicionais já falharam neste novo campo.
Em primeiro lugar, a falência do modelo FA é quase certa.
Na era dourada das fusões e aquisições na internet, a razão pela qual a Huaxing conseguiu tornar-se um "super intermediário" foi a sua rede de contatos e a assimetria de informação: quem está a financiar, quem está a vender, qual é a avaliação, muitas vezes só um pequeno número de bancos de investimento tem esse conhecimento. No entanto, no mundo da blockchain, o fluxo de capital, a votação de governança e os dados dos protocolos são quase completamente transparentes, permitindo que qualquer pessoa acompanhe em tempo real. Além de algumas grandes bolsas ou instituições de gestão de ativos na Ásia que realmente precisam de assistência de FA para financiamento, a maioria das movimentações de capital dos projetos está mais próxima do "investimento em grupo", até mesmo plataformas de derivativos como a Hyperliquid não precisam de financiamento externo desde o início, tornando a capacidade de negociação e intermediação dos bancos de investimento menos significativa.
Assim, para realmente obter retornos excessivos, a Hua Xing Capital só pode entrar em ação e fazer investimentos pessoalmente.
"Ser FA é principalmente fazer amigos e ganhar dinheiro através de investimentos", uma vez um profissional de FA explorou o mundo das criptomoedas com essa mentalidade, fez amigos com sucesso e, após iniciar os investimentos, ele conseguiu perder o dinheiro.
O mercado primário do mundo das criptomoedas é extremamente perigoso; para investir corretamente, é necessário ter uma compreensão profunda da lógica subjacente do mercado de criptomoedas e ser capaz de estabelecer conexões com os melhores empreendedores, fornecendo capacitação contínua.
No entanto, o mundo das criptomoedas está frequentemente cheio de armadilhas de narrativas de curto prazo: uma vez que um projeto atinge um ponto de viragem, pode ver sua avaliação disparar em poucos meses; mas, quando a narrativa se desvanece, o valor de mercado pode ser cortado pela metade instantaneamente, e a equipe, que carece de um modelo de negócios, apenas pode depender da venda de moedas para sobreviver, resultando em uma queda contínua no valor de mercado. Além disso, o mercado atual já perdeu a fé nas altcoins, com os fundos concentrados principalmente em ativos de topo como BTC, ETH e SOL. Mesmo o atualmente popular modelo de ligação entre moedas e ações pode, no futuro, ser desmascarado.
Para a Huaxing, isso significa dois níveis de risco:
Primeiro, se a visão de investimento é suficientemente penetrante para evitar armadilhas narrativas; segundo, o risco de reputação.
O ciclo de criptomoedas muda muito mais rapidamente do que o mercado tradicional; um protocolo sendo hackeado ou um projeto fugindo pode destruir o valor de mercado em menos de 48 horas. Se a Huaxing falhar, não apenas os fundos serão prejudicados, mas também poderá perder a reputação de "banco de investimento de qualidade" que levou anos a construir.
O fundo soberano de Cingapura, Temasek, não só perdeu cerca de 275 milhões de dólares na FTX, como, mais gravemente, como um investidor de fundo estatal, foi submetido a questionamentos no parlamento, sendo forçado a admitir que "houve falhas significativas na due diligence", o que teve um grande impacto na sua reputação.
Sob essa perspectiva, o melhor caminho para a Huaxing Capital pode não ser criar novamente um "rei das fusões e aquisições" em versão cripto, mas sim se tornar um grande jogador do mercado secundário. Através da alocação estratégica de ativos principais como BTC, ETH, BNB, combinados com estratégias quantitativas e hedge de riscos, para buscar retornos estáveis.
Mas este caminho também é perigoso.
Negociar significa competir com inúmeras fundos quantitativos profissionais, equipes de negociação nativas de criptomoedas e formadores de mercado multinacionais. Sem uma sólida capacidade técnica, sistema de controle de riscos e insights de dados on-chain, é quase impossível estabelecer uma verdadeira vantagem apenas com a marca e as conexões de um banco de investimento tradicional.
A Huaxing Capital está numa posição embaraçosa:
Fazer FA, a vantagem da informação não existe mais; fazer VC, armadilhas narrativas estão por toda parte; fazer o mercado secundário, falta o gene nativo.
Este é também o dilema que muitos FA/VC tradicionais enfrentam no mundo das criptomoedas; para se estabelecer no Web3, não só é necessário um investimento de capital, mas também uma reestruturação completa da percepção.
Deve responder a uma questão: qual é, afinal, o valor da Huaxing neste mundo transparente e descentralizado?
Olhando para trás a partir de 2025, a transformação Web3 da Huaxing parece mais um experimento que foi forçado a entrar na mesa de jogo. Não foi uma escolha ativa, mas sim uma pressão gradual do ambiente que os empurrou para o canto.
Há 20 anos, a Huaxing surgiu ao acertar a janela de decolagem da internet na China. Naquela época, Bao Fan, com um espírito desafiador, rasgou as brechas das finanças tradicionais com o slogan "banco de investimento que entende a internet".
A situação de hoje é diferente: o Web3 não trouxe apenas a transferência de negócios offline para online, mas sim uma reescrita completa da lógica financeira: descentralização, sem permissão, governança comunitária, essas ideias abalaram diretamente a posição de intermediação em que os bancos de investimento dependem para sobreviver.
A mudança de papel torna os problemas mais agudos. A Huaxing de anos atrás era uma pioneira, podendo agir com leveza; a Huaxing de hoje já é uma beneficiária, querer "all in" em uma nova pista significa renunciar e trair. Para uma instituição que já foi escrita na história das fusões e aquisições da China, essa escolha é mais cruel do que há vinte anos.
Olhando para o mundo, as instituições financeiras tradicionais raramente conseguiram fazer avanços significativos na transição para ativos digitais. O Goldman Sachs foi um dos primeiros bancos de investimento a experimentar, mas até hoje, o negócio de ativos digitais ainda é insignificante em sua receita. O desafio comum da indústria é: será que pode haver uma revolução interna, ou está destinado a ser substituído por novas espécies?
Mas para Huaxing, já não há caminho de volta.