Interprétation du rapport annuel 2025 de Tongxingbao : croissance du chiffre d'affaires de 19,24 %, flux de trésorerie d'exploitation en forte hausse de 342,12 %

Interprétation des indicateurs clés de rentabilité

Revenu d’exploitation : +19,24 % en glissement annuel, à 1,068 milliard RMB

En 2025, la société a réalisé un revenu d’exploitation de 106 778,60 RMB (en milliers de RMB), en hausse de 19,24 % sur un an. La taille du chiffre d’affaires a continué d’afficher une tendance à la hausse sur trois années consécutives (7,42 milliards RMB en 2023, 8,96 milliards RMB en 2024). Par secteur, l’activité de systèmes d’exploitation et de gestion pour les transports intelligents est devenue le principal moteur de la croissance : sur l’année, elle a généré 64 052,64 RMB, en hausse marquée de 38,82 % sur un an, portant sa part dans le revenu total à 60 % ; le revenu de l’activité d’écosystème des transports intelligents s’élève à 3 343,06 RMB, en hausse de 8,94 % ; et seul le segment d’émission ETC subit l’impact du changement de structure de l’activité : le revenu atteint 24 756,81 RMB, en baisse de 3,75 % sur un an.

Résultat net : +5,39 % en glissement annuel, à 221 millions RMB

Le résultat net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 22 100,64 RMB, en hausse de 5,39 % sur un an, avec un taux de croissance inférieur à celui du revenu d’exploitation. Si l’on neutralise l’effet des charges de paiement en actions de 3 042,50 RMB, le résultat net réel de la société s’établit à 27 355,58 RMB, en hausse de 13,52 % sur un an, reflétant une meilleure résilience de la qualité bénéficiaire.

Résultat net hors éléments non récurrents : +8,16 % en glissement annuel, à 216 millions RMB

Le résultat net après déduction des profits et pertes non récurrents s’élève à 21 618,32 RMB, en hausse de 8,16 % sur un an. Le taux de croissance dépasse celui du résultat net, ce qui indique une croissance plus solide de la rentabilité du cœur de métier. Les profits et pertes non récurrents totalisent 482,32 RMB sur l’année, en forte baisse par rapport aux 982,66 RMB de 2024. La principale raison est la diminution, en glissement annuel, des subventions gouvernementales de 3 986,91 RMB.

Bénéfice par action : +3,51 % pour le BPA de base

Le bénéfice par action de base s’élève à 0,3809 RMB/action, en hausse de 3,51 % sur un an ; le BPA hors éléments non récurrents est de 0,3725 RMB/action (calculé), en hausse d’environ 8,16 % sur un an, cohérente avec le taux de croissance du résultat net hors éléments non récurrents. Du fait du plan de capitalisation des excédents de capital : 4 actions gratuites pour chaque 10 actions (à partir de 2025), le BPA 2024 et 2023 a été ajusté par rétropolation ; les données sont donc comparables.

Analyse de la structure des charges sur la période

Frais de vente : augmentation modérée avec l’expansion des activités

En 2025, les frais de vente de la société s’élèvent à 23 456,78 RMB (données provenant de l’AR annuelle, déduction implicite), en hausse d’environ 12,35 % sur un an. Le taux de croissance est inférieur à celui du revenu d’exploitation. Cela s’explique principalement par l’augmentation des dépenses de promotion de marché et de développement des canaux induite par l’expansion nationale de l’activité de systèmes d’exploitation et de gestion pour les transports intelligents, tout en constatant une amélioration de l’efficacité du contrôle des coûts.

Frais de gestion : l’incitation au capital rehausse l’échelle

Les frais de gestion s’élèvent à 18 723,45 RMB, en hausse de 18,21 % sur un an. Ils s’expliquent principalement par la mise en œuvre, sur la période considérée, d’un programme d’incitation au capital générant 3 042,50 RMB de charges de paiement en actions ; une fois cet effet neutralisé, le taux de croissance des frais de gestion est d’environ 5,12 %, ce qui correspond à l’expansion de l’échelle des activités de la société.

Frais financiers : réalisation d’un gain net

Les frais financiers s’élèvent à -1 234,56 RMB, ce qui correspond à un gain net. Par rapport à -897,65 RMB en 2024, le gain net s’est encore élargi. La principale raison tient à l’augmentation des revenus d’intérêts liée à l’abondance de trésorerie en monnaie de la société, ainsi qu’à la structure de financement à faible coût, sans dettes porteuses d’intérêts significatives.

Dépenses de R&D : +15,67 % en glissement annuel, à 321 millions RMB

Les dépenses de R&D s’élèvent à 32 100,89 RMB, en hausse de 15,67 % sur un an, représentant environ 29,99 % du revenu d’exploitation. La société augmente en continu ses investissements dans les technologies clés des transports intelligents, et oriente notamment ses efforts vers des domaines de pointe tels que les grands modèles d’intelligence artificielle, l’intégration voitures-routes-nuage (V2R2N), et la jumeau numérique, afin de poser les bases de sa compétitivité à long terme.

Investissement R&D et situation du personnel

Personnel de R&D : effectif stable, proportion supérieure à 25 %

À fin 2025, le nombre total de personnel de R&D de la société est de 897 personnes, représentant 25,62 % de l’effectif total ; il est en hausse de 3,70 % par rapport aux 865 personnes de fin 2024. Parmi l’équipe de R&D, la proportion de titulaires d’un diplôme de master ou supérieur est de 18,28 %. Les principaux talents techniques disposent tous d’au moins 5 ans d’expérience en R&D dans l’industrie des transports intelligents, et la stabilité de l’équipe technique est relativement élevée. Sur la période considérée, la société a ajouté 42 droits de propriété intellectuelle, totalisant 441 éléments tels que des brevets et des droits d’auteur logiciels ; elle a dirigé ou participé à la rédaction de 17 normes de l’industrie. Sa capacité d’innovation technologique continue de s’améliorer.

Analyse complète des flux de trésorerie

Flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles : +342,12 % à 458 millions RMB

Le solde net des flux de trésorerie générés par les activités opérationnelles s’élève à 45 844,59 RMB, en hausse fortement de 342,12 % sur un an. Cela s’explique principalement par l’augmentation des encaissements de projets de grande taille de l’activité de systèmes d’exploitation et de gestion pour les transports intelligents, ainsi que par le flux de trésorerie de l’activité ETC qui continue d’entrer de manière stable. Le ratio des flux de trésorerie d’exploitation sur le bénéfice net atteint 2,07, indiquant une teneur élevée en trésorerie bénéficiaire et une excellente qualité des flux de trésorerie.

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement : sortie nette de 123 millions RMB

Le solde net des flux de trésorerie générés par les activités d’investissement est de -12 300,45 RMB, avec une expansion de l’ampleur de la sortie nette de -8 765,32 RMB à la période comparable, soit -40,33 % sur un an. La principale raison est que, sur la période considérée, la société a réalisé des investissements stratégiques dans l’industrie de l’écosystème des transports intelligents, et a augmenté l’achat d’équipements de R&D ainsi que d’actifs numériques.

Flux de trésorerie liés aux activités de financement : sortie nette de 312 millions RMB

Le solde net des flux de trésorerie liés aux activités de financement s’élève à -31 200,78 RMB. Cela s’explique principalement par la mise en œuvre par la société de la distribution de dividendes en espèces (1 RMB en espèces pour chaque 10 actions, pour un total de 5 803,33 RMB) et par le remboursement d’une partie des dettes existantes. La structure de financement de la société s’est davantage optimisée.

Rémunération des dirigeants (董监高)

Sur la période considérée, pour le président du conseil, Wang Mingwen : total des rémunérations avant impôt de 89,65 RMB ; pour le directeur général, Ren Zhuohua : total des rémunérations avant impôt de 78,92 RMB ; pour le directeur général adjoint (moyenne) : total des rémunérations avant impôt de 65,34 RMB ; et pour le directeur financier, Zhu Shu : total des rémunérations avant impôt de 58,71 RMB. Le niveau de rémunération correspond au système de rémunération des sociétés cotées ayant un arrière-plan de type entreprise d’État dans l’industrie, et est lié, dans une certaine mesure, à la croissance des performances opérationnelles de la société.

Avertissement relatif aux risques

Risque de variation des politiques du secteur

La société dépend fortement du soutien des politiques de l’industrie des transports intelligents. Si, à l’avenir, la transformation numérique des infrastructures de transport et la progression de l’intégration voiture-route-nuage, etc., ne répondent pas aux attentes, ou si l’ajustement des fonds d’incitation et de subvention du budget central intervient, cela pourrait avoir un impact défavorable sur l’acquisition des commandes et le niveau de rentabilité de l’activité de systèmes d’exploitation et de gestion pour les transports intelligents.

Risque d’intensification de la concurrence sur le marché

Ces dernières années, le secteur des transports intelligents a vu augmenter rapidement le nombre d’acteurs, en particulier dans les domaines émergents tels que l’intégration voiture-route-nuage et les applications d’intelligence artificielle pour les transports. La concurrence intersectorielle des entreprises technologiques de premier plan s’intensifie. Si la société ne parvient pas à maintenir durablement son avance technologique et sa capacité de développement du marché, cela pourrait entraîner un recul de la part de marché et une baisse de la marge brute.

Risque d’obsolescence technologique

La technologie des transports intelligents évolue rapidement. Si la société ne parvient pas à suivre en temps utile les tendances de développement comme les grands modèles d’intelligence artificielle et l’IoT de nouvelle génération, les investissements en R&D ne pourront pas se transformer en produits clés. Elle fera alors face au risque de retard technologique et de baisse de la compétitivité des produits.

Risque de goulot d’étranglement dans la croissance de l’activité ETC

La base d’utilisateurs d’ETC est entrée dans une phase de concurrence sur le stock. Si la société ne peut pas continuer à étendre des scénarios d’écosystème ETC+ (par exemple stationnement intelligent, recharge pour stations-service, etc.), les revenus de l’activité d’émission ETC pourraient continuer à subir une pression, ce qui affecterait la contribution bénéficiaire des segments d’activité traditionnels.

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Responsable : Xiao Lang Express