Wuxi New Clean Energy analyse du rapport annuel 2025 : le bénéfice net après déduction de 14,12 %, les investissements en R&D en hausse de 13,69 %

Interprétation des indicateurs clés de profitabilité

Chiffre d’affaires : légère hausse de 2,66 %, les composants de puissance représentent plus de 90 % de la contribution

En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,877 milliard de yuans, en hausse de 2,66 % d’une année sur l’autre, avec un rythme de croissance plus lent que celui de 2024. Par produit, le chiffre d’affaires des composants de puissance s’élève à 1,795 milliard de yuans, en hausse de 3,24 %, représentant 95,6 % du chiffre d’affaires total : c’est le principal soutien à la croissance du chiffre d’affaires. Le chiffre d’affaires des puces s’établit à 49,66 millions de yuans, en baisse de 14,24 %, avec une part qui passe à 2,64 %. Par région, le chiffre d’affaires domestique atteint 1,818 milliard de yuans, en hausse de 2,15 %, représentant 96,9 % du chiffre d’affaires total ; le chiffre d’affaires à l’étranger s’élève à 51,17 millions de yuans, en hausse spectaculaire de 25,94 % : l’expansion du marché offshore commence à porter ses fruits, mais sa part reste faible.

Résultat net : baisse de 9,42 % d’une année sur l’autre, pression sur la profitabilité

Le résultat net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 394 millions de yuans, en baisse de 9,42 % ; le résultat net hors éléments non récurrents s’établit à 348 millions de yuans, en baisse de 14,12 %. L’ampleur de la baisse est supérieure à celle du résultat net, ce qui montre que les profits/pertes non récurrents apportent un certain soutien à la rentabilité. Les éléments non récurrents incluent principalement : subventions gouvernementales de 14,81 millions de yuans, profits/pertes liés à des investissements ou à la gestion d’actifs confiés à des tiers de 17,66 millions de yuans, reprises de provisions pour dépréciation des créances faisant l’objet de tests de dépréciation séparés de 1,68 million de yuans, etc. Au total, les éléments non récurrents s’élèvent à 45,85 millions de yuans, en hausse de 16,25 millions de yuans d’une année sur l’autre.

Bénéfice par action : baisse synchronisée

Bénéfice de base par action 0,95 yuan par action, en baisse de 9,52 % d’une année sur l’autre ; bénéfice par action hors éléments non récurrents 0,84 yuan par action, en baisse de 14,29 % d’une année sur l’autre, avec une tendance de variation cohérente avec le résultat net et le résultat net hors éléments non récurrents.

Analyse de la structure des charges

Charges totales : +13,78 % d’une année sur l’autre, érosion de l’espace bénéficiaire

En 2025, les charges totales de la société (ventes + gestion + R&D + charges financières au total) s’élèvent à 2,037 milliards de yuans, soit une augmentation de 242 millions de yuans d’une année sur l’autre, correspondant à une hausse de 13,78 %. Cette hausse est supérieure à celle du chiffre d’affaires, et constitue une raison importante de la baisse de la profitabilité.

Frais de vente : +16,16 %, deux moteurs entre commissions de vente et paiement fondé sur des actions

Les frais de vente s’élèvent à 28,76 millions de yuans, en hausse de 16,16 % ; ils augmentent principalement en raison de la hausse des commissions de vente liée à l’amélioration du chiffre d’affaires des ventes, ainsi que du coût de paiement fondé sur des actions de 4,52 millions de yuans lié aux incitations accordées aux personnels de vente.

Frais de gestion : +21,74 %, l’amortissement et le paiement fondé sur des actions font grimper les charges

Les frais de gestion atteignent 67,34 millions de yuans, en hausse de 21,74 % ; ils augmentent principalement en raison de la hausse de l’amortissement des actifs concernés (de 4,63 millions de yuans à 9,34 millions de yuans), ainsi que du coût de paiement fondé sur des actions de 1,35 million de yuans lié aux incitations accordées aux cadres de gestion.

Frais de R&D : +13,69 %, renforcement continu des investissements technologiques

Les dépenses de R&D s’élèvent à 118 millions de yuans, en hausse de 13,69 %, et la part dans le chiffre d’affaires passe de 5,67 % à 6,28 %. Les investissements en R&D sont principalement affectés aux frais de matières et de moules (34,54 millions de yuans), aux rémunérations (58,08 millions de yuans), à des dépenses telles que l’outsourcing pour le packaging et les tests (7,88 millions de yuans), ainsi qu’à des coûts de paiement fondé sur des actions de 1,14 million de yuans. Du point de vue des résultats de R&D, la société poursuit sans relâche l’itération technologique dans des domaines tels que les IGBT, les MOSFET et les semi-conducteurs de 3e génération : le IGBT haute densité de puissance avec micro-chenaux de 7e génération est produit en série dans plusieurs usines de plaquettes, avec un taux de rendement supérieur à 97 % ; le produit SJ MOS 600~650V de 4e génération est produit en série à grande échelle, et le SJ MOS à fosses profondes 800V/900V sur plateforme de procédé 12 pouces entre en production de série ; les SiC MOSFET de 2e et 2,5e génération sont produits en série à grande échelle, avec l’ajout de plus de 40 nouveaux produits et une validation du test AEC-Q101 au niveau automobile.

Charges financières : réduction des pertes d’une année sur l’autre, baisse des revenus d’intérêts

Les charges financières s’établissent à -10,31 millions de yuans, soit une réduction des pertes de 20,32 millions de yuans d’une année sur l’autre. Cela s’explique principalement par la baisse des revenus d’intérêts au cours de la période, de 30,12 millions de yuans à 12,72 millions de yuans, soit une diminution de 57,77 %.

Situation des effectifs R&D : équipe stable, part des diplômés de haut niveau en hausse

À la fin de 2025, le nombre de personnels de R&D représente 31,87 % de l’effectif total. En termes de structure des diplômes, on compte 4 étudiants en doctorat et 34 étudiants en master, soit au total 22,5 % des personnels de R&D, en hausse par rapport à l’année précédente. La structure par âge est principalement composée de personnes âgées de 30 à 40 ans (80 personnes, soit 55,2 %) : l’équipe de R&D se rajeunit globalement et dispose d’une expérience solide. Au cours de la période couverte par le rapport, la société élargit l’équipe de R&D grâce à des recrutements externes et à une formation interne. Elle renforce en priorité les efforts de développement dans des domaines comme l’IA et les centres de données, le stockage d’énergie dans le solaire et l’énergie nouvelle, ainsi que l’électronique automobile ; en parallèle, elle favorise la coordination des techniciens avec les sociétés de la chaîne industrielle en investissant dans ces dernières.

Analyse du flux de trésorerie

Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation : +31,04 %, amélioration des encaissements

Le flux de trésorerie net généré par les activités d’exploitation s’élève à 386 millions de yuans, en hausse de 31,04 % ; il s’explique principalement par le fait que la trésorerie reçue pour la vente de biens et la prestation de services est passée de 1,853 milliard de yuans à 2,058 milliards de yuans, soit une hausse de 11,1 %. La situation des encaissements commerciaux est supérieure à la croissance du chiffre d’affaires.

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement : sorties nettes en hausse, augmentation des dépôts structurés

Le flux de trésorerie net généré par les activités d’investissement est de -758 millions de yuans, soit davantage de sorties de 139 millions de yuans par rapport à l’année précédente. Cela s’explique principalement par l’augmentation des dépôts structurés achetés au cours de la période. Les paiements en trésorerie pour les investissements passent de 6,64 milliards de yuans à 10,27 milliards de yuans, soit une hausse de 54,7 %.

Flux de trésorerie liés aux activités de financement : les sorties nettes se réduisent, dividendes et rachats en baisse

Le flux de trésorerie net généré par les activités de financement s’élève à -27 millions de yuans, soit 132 millions de yuans de sorties en moins par rapport à l’année précédente. Cela s’explique principalement par le fait que les liquidités liées aux paiements pour la distribution de dividendes, les profits ou le remboursement des intérêts payés passent de 8,67 milliards de yuans à 2,70 milliards de yuans au cours de la période, et que la période précédente comportait davantage de dépenses de rachat d’actions (3,80 milliards de yuans), tandis qu’il n’y a eu aucun rachat d’actions au cours de la période.

Risques auxquels la société est confrontée

Risque d’intensification de la concurrence sur le marché

Les principaux fabricants internationaux accélèrent la mise en œuvre localisée de technologies clés ; ils approfondissent le marché domestique via la “descente en gamme” des produits et des coopérations locales. En parallèle, des concurrents nationaux adoptent des stratégies de concurrence par les prix dans les segments de produits milieu et bas de gamme, ce qui entraîne dans certaines parties de l’industrie une offre supérieure à la demande, et comprime l’espace bénéficiaire.

Risque de hausse des coûts de sous-traitance

L’amélioration du taux d’utilisation des usines de sous-traitance en amont entraîne une hausse des coûts de sous-traitance. Le coût des ventes de la société progresse de 8,42 % d’une année sur l’autre ; la marge bénéficiaire brute passe de 36,42 % à 32,86 %, ce qui pèse sur la profitabilité.

Risque lié à l’itération technologique

L’industrie des semi-conducteurs de puissance connaît une évolution technologique rapide. Si la société ne parvient pas à introduire continuellement de nouveaux produits conformes aux besoins du marché, sa compétitivité produit pourrait diminuer, affectant la part de marché et le niveau de profitabilité.

Risque d’expansion du marché à l’étranger

Bien que la part du marché à l’étranger se soit améliorée, la société reste exposée à des risques tels que la géopolitique, les barrières commerciales et les différences culturelles, ce qui rend l’incertitude sur l’expansion des activités offshore relativement élevée.

Rémunérations des dirigeants et administrateurs (董监高)

• Président du conseil, Zhu Yuanzheng : sur la période, le total des rémunérations avant impôt perçues auprès de la société s’élève à 2,6697 millions de yuans, en hausse par rapport à l’année précédente ; il comprend principalement le salaire, les primes et l’incitation sous forme de rémunération en actions, etc.
• Directeur général, Ye Peng : le total des rémunérations avant impôt s’élève à 2,2318 millions de yuans, un niveau relativement élevé parmi les dirigeants.
• Vice-directeurs généraux : Gu Pengpeng 2,1241 millions de yuans, Zong Zhen 2,0343 millions de yuans, Li Zongqing 1,9569 millions de yuans, Wang Chenghong 1,9533 millions de yuans, Wang Yonggang 1,2485 million de yuans ; le niveau de rémunération est lié à la contribution du poste et à l’évaluation des performances.
• Directeur financier, Lu Hong : le total des rémunérations avant impôt s’élève à 1,1842 million de yuans, conformément à la rémunération du secrétaire du conseil, Xiao Dongge.
• Administrateurs indépendants : les rémunérations avant impôt sont toutes de 6万元/an, et les indemnités liées à l’exercice des fonctions sont stables.

Dans l’ensemble, en 2025, Xin Jieneng enregistre une légère hausse de chiffre d’affaires, mais la profitabilité baisse sous l’effet de facteurs tels que la hausse des coûts et l’augmentation des charges. Toutefois, la société continue de renforcer ses investissements en R&D ; sur le segment des produits haut de gamme, elle dispose d’importantes réserves technologiques et les premiers résultats de l’expansion du marché à l’étranger commencent à se manifester. À l’avenir, il faudra surveiller l’évolution de la configuration concurrentielle du secteur, l’avancement de l’itération technologique et la capacité de contrôle des coûts ; ces facteurs détermineront le rythme et l’espace de reconstitution de la profitabilité de la société.

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