Polymarketがゼロ手数料時代に別れを告げる：手数料改革は何を意味するのか？

3月26日、予測マーケット・プラットフォームのPolymarketは、重大な方針転換を発表した。3月30日から、ほぼすべての取引カテゴリにTaker（テイカー、成行注文側）手数料を初めて課す。つまり数日後には、Polymarketで賭け額を超える費用を支払わずに賭けられる時代が終わることになる。

一、Polymarket 手数料変更の前後比較

Polymarketは公式ドキュメントで手数料の問題を詳細に説明している。

Polymarketは一部のマーケットに対して少額の取引手数料を課す。これらの手数料はマーケットメイカーのリベート・プログラムの資金に充てられる。このプログラムでは毎日、手数料の一部をマーケットメイカーに再配分し、より潤沢な流動性の提供とスプレッドの縮小を促す。

地政学および世界の出来事に関するマーケットは手数料が免除される。Polymarketはこれらのマーケットの取引活動から、いかなる手数料や利益も徴収しない。さらに、PolymarketはUSDCの入金または出金に関する手数料も課さない（ただしCoinbaseやMoonPayなどの仲介業者は、それぞれの手数料を課す可能性がある）。

1. 現在の料率の状況

現在、暗号資産およびスポーツのマーケットのみがテイカー手数料を有効化している。

2. 新しい料率の状況

2026年3月30日から、手数料パラメータは対象範囲を拡大し、より多くのマーケットカテゴリを含め、更新された料率を採用する。

手数料は以下の式で計算される：

fee = C × p × feeRate × (p × (1 - p))^exponent

ここで、 C = 取引株式数、p = 株価。手数料パラメータはマーケットカテゴリにより異なる：

取引手数料はUSDCで計算され、かつ株価に応じて変動する。ただし、買い手数料は株式として徴収され、売り手数料はUSDCで徴収される。実効の料率は、50%の確率でピークに達し、左右対称に両端へ向かって逓減する。

手数料は小数点以下4桁に四捨五入される。最低手数料は0.0001 USDC。これ未満の金額の取引は四捨五入でゼロとなるため、極端値に近いごく小額の取引では手数料がまったく発生しない可能性がある。

契約価格が5分の5のとき（つまり0.5に近いとき）、手数料は最高となる。これは最大の不確実性を示すからだ。結果がより明確になるにつれて、手数料は徐々にゼロへ降りていく。そのため、取引価格が0.02ドルまたは0.98ドルの契約手数料はほぼ無視できる。一方で、価格が0.50ドルの契約は手数料のピークに達する。

カテゴリごとの料率も異なる。暗号資産の料率が最も高く、最大1.80%まで。経済カテゴリの料率は約1.50%、文化および天候カテゴリは1.25%、政治カテゴリは1%、スポーツカテゴリは最も低く0.75%。

3.API ユーザー手数料の取り扱い

SDK の使用

公式のCLOBクライアントは手数料を自動的に処理する。クライアントは料率を取得し、それを署名済みの注文のペイロードに含める。

クライアントが自動的に行う操作：

1. マーケットのトークンIDの料率を取得；

2. 注文構造にfeeRateBpsを含める；

3. 手数料を含む注文に署名する。

追加の操作は不要。手数料が有効なマーケットでも注文は通常どおり機能する。

REST API の使用

REST APIを直接呼び出す、または自分で注文の署名を構築する場合は、料率を手動で署名済み注文のペイロードに含める必要がある。手順1：注文を作成する前に、トークンIDの手数料率を取得する；

手順2：そのフィールドを feeRateBps として注文オブジェクトに追加する。この値は署名済みペイロードの一部であり、CLOBはこの値に基づいて署名を検証する。

手順3：署名して送信：

1. 署名する前に、feeRateBpsの注文オブジェクトを含める；

2. 完全な注文に署名する；

3. 注文エンドポイントへPOSTリクエストを送信する。

二、Polymarketの手数料はどれくらいの収益を生むのか？

1.Polymarketの収益の変化

KeyrockとDuneが共同で発表したレポートのデータによると、2025年のPolymarketの取引量は215億ドル。9,500万件の取引を処理（累計取引量の約54%）し、月間取引量は約45,000件から約1,900万件へ増加した（421倍）。

Dune上のある取引所のデータをまとめたものによれば、1月6日に一部のマーケットで取引手数料の徴収が開始されて以降、Polymarketは累計で約794万ドルの手数料収益を得ており、そのうち2月の手数料収益は約499万ドル。（Polymarketが手数料を徴収するマーケットには、「15分の暗号資産価格変動」および意甲やNCAAなどのスポーツマーケットが含まれる。）

過去30日間、Polymarketの取引量は約9,550万ドル。現在の取引量水準に基づき、実効の統合手数料率を適用すると仮定すれば、月間収益は約2,500万ドル、年換算収益は約3億ドル、または日次収益は約83.3万ドルとなる。

2.Polymarketの評価額の変化

ある分析では、現在の売上水準がPolymarketの評価額を維持するのに役立つと見られている。評価額は現在、200億ドルに近い。一方でちょうど1年前は、評価額は約12億ドルだった。

具体的には、PolymarketのCEO Shayne Coplanが明らかにしたデータによると、2024年にBlockchain Capitalが5,500万ドルの資金調達でリードした際、同社の評価額は3.5億ドル。2025年にはFounders Fundが1.5億ドルの資金調達でリードした際、評価額は12億ドル。同年10月にIntercontinental Exchange GroupがPolymarketへ20億ドル投資し、投資後評価額は約90億ドル。さらに10月末にPolymarketは投資家と事前協議を行い、評価額120億ドルから150億ドルの新たな投資を計画した。

PM Insightsの最新データによると、2026年1月19日時点で、Polymarketの暗黙の評価額は116億ドルに達している。

3.Polymarket のPS倍数（時価売上倍率）変化

2月の手数料収益が約499万ドルであるとすると、現在の年間収益は5,988万ドル、現在の評価額は116億ドル。Polymarketのその後の課金水準に基づけば、年間収益は3億ドル前後で、評価額がなお変わらない前提のもと、PS倍数（時価売上倍率）は193.7倍から38.7倍へと変わる。

（PS倍数（時価売上倍率）= 会社の時価総額 ÷ 会社の営業収益。すなわち「市場が、会社の売上1ドル当たりにいくら払う用意があるか」。）

現在の193.7倍という時価売上倍率の背景では、Polymarketの今後は、ユーザーが爆発的に増え、予測市場を独占し、世界の情報価格付けの基盤インフラになる必要がある。しかし規制やユーザー粘着性などの問題に直面する中で、Polymarketが本当に193.7倍の時価売上倍率を支えられるのかは不透明だ。今後、収益が3億ドルに達した場合、Polymarketの評価額は少なくともより合理的に見えるはずだ。

Polymarketは、ストーリーから生まれた高い評価額を、実際の収益によって裏付けられる評価額へと徐々に転換していく。

三、Polymarketの調整はユーザーの粘着性に影響するのか？

Polymarketの追加手数料は、構造的なアップデートにも使われる。Makerのリベート・プログラムでは、徴収した手数料を、毎日のUSDCで流動性提供者に返還する。これは市場をより深くし、スプレッドを下げることを目的としている。

例えば、政治取引のマーケットメイカーは、そのカテゴリで徴収された手数料の25%を返還される。この仕組みにより、より健全なエコシステムが生まれるはずだ。マーケットメイカーはより正確な提示価格を出せるようになり、取引者が支払う手数料も下がり、全体の流動性が改善するからだ。

もし課金方針が導入された後もユーザー数が安定して維持されるなら、Polymarketは無料ユーザーを有料ユーザーへうまく転換でき、ユーザーを失うこともないだろう。逆に、ユーザー数が大幅に減少する場合は、Polymarketの発展に不利になる。

しかし現時点では、ユーザーは引き続きPolymarketを利用し、課金によってPolymarketを見捨てることはないようだ。