Les prix des barrettes de mémoire chutent en flèche, les actions liées à la mémoire reculent collectivement, le supercycle de la mémoire aurait-il atteint son sommet ?

HSBC estime que les inquiétudes actuelles du marché sont excessives, et que le super cycle des mémoires alimenté par l’IA n’en est qu’à mi-parcours, la pénurie pourrait se poursuivre pendant un à deux ans.

Auteur : Long Yue

Récemment, après des mois de hausse continue, les prix des mémoires ont soudainement chuté, suscitant des inquiétudes sur la fin du cycle des mémoires.

Selon des données de suivi du marché, plusieurs détaillants américains ont vu les prix de la mémoire DDR5 baisser de manière significative, avec des réductions allant jusqu’à 100 dollars pour un ensemble. Par exemple, le modèle de 32 Go de la série VENGEANCE de Corsair, avec une fréquence maximale de 6400 MHz, se vend actuellement environ 379,99 dollars, en forte baisse par rapport à son pic récent de 490 dollars, soit une réduction de plus de 110 dollars par ensemble.

Le marché national subit également des impacts, un grossiste a déclaré au “China Business Journal” que le prix des barrettes de mémoire 16 Go principales a chuté de “plus de cent dollars en une journée”, et les grands acheteurs qui avaient constitué des stocks se livrent à une liquidation frénétique.

“Depuis samedi dernier, les prix se sont effondrés.” Le propriétaire Wang, un grossiste opérant depuis des années dans le secteur du stockage, a confié à ce média. Il a montré la courbe des prix extrêmes d’une barrette de mémoire 16 Go 3200 MHz : en mai dernier, elle coûtait un peu plus de 130 yuans, puis a grimpé en flèche jusqu’à un pic de 980 yuans en décembre, mais après plusieurs mois de volatilité à des niveaux élevés, le prix du marché spot est redescendu à environ 700 yuans.

Le propriétaire Wang a exprimé son désespoir, affirmant que la hausse des prix avait épuisé les attentes de consommation, “ce qui n’est pas une nécessité ne se vend pas, par rapport à avant novembre dernier, nos ventes ont chuté de plus de 60 %.”

Dans le même temps, Google a publié un article sur un nouvel algorithme de compression appelé “TurboQuant”. Cette étude indique que cette technologie peut réduire d’au moins 60 % l’occupation mémoire du cache clé-valeur (KV Cache) lors de l’exécution de modèles de langage de grande taille. Les investisseurs ont rapidement évalué cela comme une solution fondamentale à la pénurie de matériel IA, conduisant à une réduction significative de la demande de mémoire.

Le froid du marché spot s’est rapidement propagé au marché des capitaux. Le cours de Micron Technology a chuté de plus de 24 % par rapport à son récent sommet, tandis que Western Digital a également baissé de près de 21 % depuis un pic à 777,60 dollars. Parallèlement, la capitalisation boursière du secteur des puces mémoire aux États-Unis a fondu de près de 100 milliards de dollars la semaine dernière.

Face à l’effondrement des prix et à la chute des actions, les participants au marché ont des opinions divergentes sur l’avenir de l’industrie de la mémoire. Une partie des investisseurs estime que le “cycle porc” traditionnel de la mémoire a atteint son maximum, tandis que l’institution HSBC considère que les inquiétudes du marché sont excessives et que nous sommes actuellement au milieu d’un super cycle des mémoires alimenté par l’IA, avec une demande élevée pour des produits haut de gamme comme le HBM, et que la pénurie de mémoire pourrait se poursuivre pendant un à deux ans.

L’acheteur dit “non” : Le retour du “cycle porc” traditionnel ?

Pour les traders suivant le cycle traditionnel, la chute du marché n’est pas si simple. L’ancien journaliste et analyste de semi-conducteurs basé à Taïwan, Dan Nystedt, souligne que de nombreux optimistes attribuent la chute récente à l’article de Google, mais cela n’est qu’une apparence. Dan estime que la véritable raison réside dans le fait que certains prix des puces mémoire pour smartphones ont cessé d’augmenter.

“La véritable raison est beaucoup plus simple : les prix de certaines puces mémoire pour smartphones ont cessé d’augmenter. Les acheteurs ont finalement dit ‘non’ — c’est le premier signal de sommet que recherchent les investisseurs expérimentés en cycles de mémoire avant de vendre.”

Dan Nystedt indique que, en raison de la hausse excessive des prix du DRAM et du NAND, certains fabricants de smartphones prévoient de réduire ou même d’annuler la production de smartphones d’entrée et de milieu de gamme d’ici 2026. Il révèle que deux semaines auparavant, un acheteur a refusé une offre de prix plus élevée pour la DDR4.

Dan Nystedt compare l’industrie de la mémoire au “cycle porc” de l’agriculture : des prix élevés incitent les entreprises à augmenter leur production, mais la construction d’usines prend du temps, et lorsque la nouvelle capacité est libérée en même temps, les prix s’effondrent. Il estime que les investisseurs suivant ce scénario se sont rapidement retirés, entraînant une forte correction des actions de Micron et de SanDisk.

Au cours des 50 dernières années, les puces mémoire ont traversé une douzaine de cycles majeurs de prospérité/récession. Depuis 2010, il y a eu trois cycles : la montée en puissance des 3G/4G et du cloud computing de 2012 à 2015 ; l’expansion des 5G et des fournisseurs de services cloud de 2016 à 2019 ; et l’augmentation des PC/serveurs provoquée par la pandémie de 2020 à 2023. Le cycle ascendant qui commence en 2024 est celui des serveurs IA (HBM et SRAM).

“Chaque fois que quelqu’un écrit ‘cette fois, c’est différent’, c’est généralement un signe classique que le sentiment haussier est devenu fou.” Nystedt cite la célèbre phrase de Jesse Livermore : “Le marché a toujours raison, et les opinions sont souvent fausses.” Il avertit les investisseurs qu’une fois que les acheteurs de puces ne se précipitent plus pour acheter par peur, et que les rebonds subissent de multiples ventes continues, les capitaux expérimentés se retireront rapidement selon le scénario.

Transformation structurelle : Les entreprises de mémoire ne sont plus des “actions cycliques” ?

Cependant, en réponse à l’analyse de Dan Nystedt, l’analyste indépendant Jukan a une perspective différente.

Il souligne que la résistance des acheteurs à la hausse des prix concerne principalement la DDR4 et d’autres mémoires traditionnelles, et non l’ensemble du marché de la mémoire. L’augmentation anormale des prix de la DDR4 était en partie due à des stocks accumulés sur le marché chinois, ce qui a permis aux fabricants de smartphones d’ajuster les spécifications de leurs appareils d’entrée de gamme.

“Mais la DDR5 est complètement différente.” Jukan remarque que les fabricants de smartphones et de PC ont accepté sans réserve la forte augmentation des prix de la DDR5 au premier et même au deuxième trimestre de cette année. Dans l’écosystème actuel de l’IA et des dispositifs haut de gamme, la DDR5 n’est pas un objectif de négociation où les acheteurs peuvent marchander, mais un élément essentiel que les acheteurs doivent garantir même s’ils doivent payer un supplément. Les produits phares construits autour de la DDR5 ne peuvent tout simplement pas réduire leurs spécifications.

De plus, le marché ignore complètement la transformation fondamentale du modèle commercial des géants de la mémoire. Jukan se moque des prétendus “investisseurs expérimentés” qui vendent aveuglément en fonction de la chute des prix au comptant.

“Le mode de fonctionnement des entreprises de mémoire n’est plus celui d’une expansion aveugle de la production comme auparavant.” Jukan souligne avec perspicacité que les trois géants, Samsung, SK Hynix et Micron, se rapprochent du modèle commercial de TSMC — c’est-à-dire qu’ils construisent des capacités seulement après avoir sécurisé des paiements anticipés (Advance payments) de leurs clients clés et une visibilité sur la demande à long terme.

Récemment, des médias sud-coréens ont rapporté que Samsung discute de contrats de coopération basés sur des paiements anticipés avec des géants comme Microsoft. Les géants de la mémoire savent mieux que quiconque la douleur causée par la surcapacité qui détruit les cycles. Ils recherchent donc actuellement une expansion de capacité extrêmement prudente, et non une construction excessive réflexe.

Les banques d’investissement soutiennent : le super cycle des mémoires n’en est qu’à mi-parcours, les cinq grandes inquiétudes du marché sont excessives

Contrairement à l’anxiété du marché spot, les banques d’investissement restent confiantes dans les perspectives à long terme de l’industrie de la mémoire. HSBC a clairement indiqué dans un rapport publié le 30 mars : “À notre avis, les inquiétudes actuelles sont exagérées ; nous sommes au milieu d’un super cycle alimenté par l’IA.”

Les préoccupations actuelles du marché sont toutes considérées comme des réactions excessives, et la banque a énuméré cinq inquiétudes spécifiques :

1. L’impact négatif de la hausse des prix des matières premières et de l’électricité en raison des conflits au Moyen-Orient ;

2. Le ralentissement de la croissance des prix des mémoires au second semestre 2026 ;

3. Les technologies industrielles comme “TurboQuant” de Google et “KVTC” de NVIDIA qui réduisent l’utilisation de la mémoire dans les systèmes d’IA ;

4. L’augmentation progressive des plans de dépenses en capital des principaux fabricants de mémoire ;

5. L’intensification de la concurrence de la part des fabricants de mémoire chinois.

Le rapport indique que le conflit au Moyen-Orient n’a pas d’impact substantiel sur l’approvisionnement en matières premières des fabricants de mémoire. En outre, la croissance absolue des bénéfices aura un impact bien plus important sur les prix des actions que le ralentissement de la pente de la hausse des prix du DRAM. Parallèlement, les fabricants de mémoire restent hautement lucides et disciplinés dans l’exécution de leurs dépenses en capital.

En ce qui concerne la technologie TurboQuant de Google, qui a déclenché la vente sur le marché, la banque estime qu’il est trop tôt pour s’inquiéter. La commercialisation de cette technologie nécessitera encore environ un an, et ses paramètres de référence sont inférieurs à l’environnement IA actuel. Plus important encore, la banque souligne que TurboQuant atténue le goulet d’étranglement de la bande passante mémoire, ce qui améliorera l’efficacité du système et réduira les coûts des tokens, accélérant ainsi la commercialisation et la diffusion de l’IA. Le rapport indique :

“L’impact net est que nous croyons que l’amélioration de l’efficacité accélérera le développement de l’IA — c’est un événement positif qui devrait entraîner une forte augmentation du taux d’adoption de l’IA.”

En outre, la banque prévoit qu’en 2026, les expéditions de serveurs IA augmenteront de 28 % par rapport à l’année précédente. Entre 2026 et 2027, la capacité DRAM moyenne par serveur connaîtra une forte croissance de 17 %. Avec l’explosion de la demande en inférence IA, les disques SSD d’entreprise (eSSD) entrent dans une ère dorée. Le rapport prévoit qu’en 2027, la part des eSSD dans la demande totale de NAND passera de 18 % en 2023 à 40 %. Les serveurs IA absorberont 62 % de cette demande.

La banque estime que le marché actuel se trouve au milieu d’un super cycle alimenté par l’IA, dont l’ampleur est comparable à la pénurie structurelle de DRAM provoquée par l’automatisation des bureaux entre 1990 et 1995. En regardant l’histoire, entre 1990 et 1995, avec la propagation de Windows 3.0 et des systèmes d’exploitation ultérieurs, l’automatisation des bureaux a entraîné une pénurie structurelle de DRAM durant six ans, faisant passer la taille du marché DRAM de 7 milliards de dollars en 1990 à 41 milliards de dollars en 1995.

La banque estime qu’aujourd’hui, l’infrastructure générée par de grands modèles, l’IA agentique et l’IA physique (comme la conduite autonome) créera des pénuries de mémoire qui dureront au moins un à deux ans.

Sur la base de ces jugements, le rapport reste fermement optimiste quant à leur certitude de bénéficier du super cycle de la mémoire. Concernant la chute récente, le rapport déclare : “Nous croyons que tout repli offre une occasion d’achat supplémentaire.”