Le nouvel affrontement de la Coinbase CLARITY Act sur la récompense en stablecoin retarde désormais les règles pour l'ensemble du marché crypto américain

La bataille sur le rendement des stablecoins a de nouveau englouti le débat sur la loi CLARITY au Capitole, et le coût de cette consommation est désormais quantifiable.

Le projet de loi a fait du surplace en janvier lorsque Coinbase s’est opposée à ses termes, une réunion à la Maison-Blanche en février n’a pas réussi à briser l’impasse, et d’ici mars, le calendrier lui-même était devenu une menace crédible pour l’adoption.

Le dernier rapport de Punchbowl a suggéré que des représentants de Coinbase ont déclaré au Sénat qu’ils ne pouvaient toujours pas soutenir le tout nouveau compromis sur le rendement des stablecoins. Mais le signal est moins définitif que la rupture de janvier : Brian Armstrong n’a pas publiquement réaffirmé son opposition au nouveau texte, et le conseiller crypto de la Maison-Blanche, Patrick Witt, a balayé les affirmations selon lesquelles Coinbase bloquait à nouveau le projet de loi en les qualifiant de « FUD non informé ».

Cela laisse la question en suspens légèrement plus étroite qu’une sortie complète de l’ensemble de l’industrie : savoir si le langage des récompenses le plus récent est encore trop restrictif pour maintenir la coalition unie autour d’un projet de loi dont les enjeux vont bien au-delà du rendement.

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16 mars 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Les banques veulent que CLARITY comble ce qu’elles considèrent comme une faille dans la loi de l’an dernier sur les stablecoins, qui permet aux plateformes de verser des récompenses passives sur des soldes inactifs. Les entreprises crypto affirment qu’interdire les récompenses est anti-concurrentiel et affaiblit l’acquisition d’utilisateurs.

Circle a chuté d’environ 20 %, et Coinbase d’environ 10 %, lorsque le projet de langage a fait surface et qui viserait à interdire les récompenses passives en stablecoins, indiquant que les marchés évaluent ce bras de fer avec une agressivité marquée.

La bataille ne concerne qu’une seule fonctionnalité de produit dans une classe donnée de soldes. La portée de CLARITY s’étend à l’environnement opérationnel crypto américain tout entier.

Un calendrier montre quatre points de blocage de la loi CLARITY entre janvier et fin mars 2026, avec Circle en baisse de 20 % et Coinbase en baisse de 10 % sur la base du projet de langage.

Le lot “juridictionnel”

En janvier, des informations ont noté que le projet de loi du Sénat préciserait à quel moment les tokens sont des valeurs mobilières, des matières premières ou autre chose, et conférerait à la CFTC une autorité sur les marchés spot de la crypto.

Les républicains de la Banque au Sénat décrivent cela comme le fait de tracer un « trait distinct » entre la juridiction de la SEC et celle de la CFTC, mettant fin au régime de répression par le contentieux qui gouverne la classification des tokens depuis des années.

Le cadre adopté à la Chambre accorde à la CFTC une autorité centrale sur les bourses de matières premières numériques enregistrées, les courtiers et les négociants, ainsi que sur les contrats de vente de marché spot.

Ce règlement juridictionnel sous-tend les inscriptions en bourse, la distribution de tokens, les décisions de conservation institutionnelle, et la posture juridique de chaque entreprise crypto opérant aujourd’hui aux États-Unis.

L’article 202 du texte adopté à la Chambre crée une exemption à l’enregistrement traditionnel de valeurs mobilières pour les offres de matières premières numériques éligibles, à condition que les émetteurs respectent des exigences de divulgation.

Les articles 203 à 205 encadrent le traitement sur le marché secondaire, les ventes entre initiés et affiliés, et le moment où un réseau blockchain devient suffisamment « mature » pour sortir de la classification des valeurs mobilières.

Les républicains de la Banque au Sénat présentent cela comme un régime de divulgation conçu sur mesure, qui permet aux projets responsables de lever des capitaux tout en protégeant les investisseurs.

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La loi Clarity sera examinée par le Sénat comme prochaine étape, tandis que la loi GENIUS a été transmise au président Donald Trump, qui prévoit de la signer dans la loi le 18 juillet.

17 juil. 2025 · Gino Matos

Pour la génération suivante de bâtisseurs, l’accès à une voie de levée de fonds légale aux États-Unis pèse davantage sur le long terme que n’importe quel taux de récompense sur un solde en stablecoin.

Développeurs, interfaces, et ligne “code vs contrôle”

Les articles 309 et 409 du projet de loi adopté à la Chambre excluent certaines activités liées à la DeFi de la réglementation de la SEC et de la CFTC, tout en préservant l’autorité anti-fraude et anti-manipulation.

La liste protégée inclut la validation, le fonctionnement des nœuds et d’oracles, la publication et la mise à jour de logiciels, le développement de portefeuilles, la fourniture d’interfaces utilisateur, et la publication de systèmes blockchain.

Les républicains de la Banque au Sénat résument cette philosophie comme le fait de réglementer le contrôle. Cette formulation pèse directement pour les développeurs qui opèrent désormais sous une ambiguïté pénale bien réelle.

En août 2025, un jury a condamné Roman Storm sur un chef d’accusation de complot visant à commettre une activité non autorisée de transmission d’argent, liée à Tornado Cash. Le jury s’est retrouvé en désaccord sur les chefs liés au blanchiment d’argent et aux sanctions.

Les procureurs ont demandé un nouveau procès pour les chefs restants.

La poursuite de Storm suit une voie juridique régie entièrement par le droit existant et les actes allégués antérieurs à toute réforme statutaire.

Une loi qui traiterait la publication de logiciels et le fonctionnement d’interfaces comme une activité protégée tracerait une ligne différente de celle utilisée par les procureurs dans cette salle d’audience, façonnant l’exposition juridique du prochain développeur confronté à une question similaire.

Le rapport de la Chambre indique qu’un individu américain conserve le droit de maintenir un portefeuille matériel ou logiciel pour une auto-conservation légale et de s’engager dans des transactions directes d’actifs numériques pair-à-pair à des fins légales, sous réserve des sanctions et des limites de lutte contre les financements illicites.

Les républicains de la Banque au Sénat confirment séparément que le projet de loi préserve l’auto-conservation. Cette disposition répond à une question fondamentale sur la propriété de la crypto américaine, que seul un texte de loi peut trancher avec une durabilité à travers les administrations.

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La “plomberie” dont les institutions ont vraiment besoin

Les bourses de matières premières numériques enregistrées en vertu de CLARITY devraient respecter des normes d’inscription, des obligations de surveillance des transactions, des règles de conflit d’intérêt et des garde-fous du système. Elles ne pourraient lister que des actifs dont les divulgations publiques couvrent le code source, l’historique des transactions et l’économie des actifs.

Les courtiers et négociants s’enregistreraient, respecteraient des normes de capital et de gestion des risques, sépareraient les fonds des clients, et conserveraient les actifs numériques des clients auprès de dépositaires qualifiés.

C’est la couche d’infrastructure de marché dont les grands gestionnaires d’actifs ont besoin avant d’étendre leur exposition à la crypto américaine au-delà des structures de FNB déjà approuvées.

Citi a abaissé son objectif BTC sur 12 mois à 112 000 $ contre 143 000 $ et son objectif ETH à 3 175 $ contre 4 304 $ en mars, invoquant une législation américaine sur la structure des marchés au point mort et une fenêtre qui se rétrécit pour les catalyseurs réglementaires nécessaires à l’adoption institutionnelle.

Le scénario haussier de Citi a maintenu le BTC à 165 000 $ et l’ETH à 4 488 $, tandis que son scénario de récession a placé le BTC à 58 000 $ et l’ETH à 1 198.

Cet écart entre les résultats reflète exactement ce que CLARITY était censé comprimer : la prime d’incertitude intégrée dans la classification des tokens aux États-Unis, la supervision des bourses et l’accès institutionnel.

Sans un texte de loi durable, l’industrie continue de fonctionner sous des directives d’agence qui changent avec les administrations.

Les trois scénarios de Citi placent Bitcoin entre 58 000 $ et 165 000 $ et Ether entre 1 198 $ et 4 488 $, avec une clarté réglementaire citée comme variable clé.

À quoi s’attendre

Une conclusion optimiste implique que la bataille sur le rendement trouve un compromis viable avant que le temps de débat en séance du Sénat ne s’évapore. Une fois ce point de veto levé, suffisamment de démocrates rejoignent la coalition, et CLARITY obtient un vote final en 2026.

La conséquence pour le marché passe directement par les calculs du scénario haussier de Citi : les lignes statutaires SEC/CFTC ravivent le récit des catalyseurs réglementaires, donnant aux allocateurs institutionnels la certitude juridique d’élargir leurs positions.

Les projets lancent des offres de tokens aux États-Unis en vertu de l’article 202, la responsabilité des développeurs se réduit à la conduite seule, et des protections d’auto-conservation sont intégrées dans la loi fédérale.

Dans le revers, les récompenses passives et les récompenses fondées sur l’activité pourraient rester impossibles à concilier. Le temps de débat en séance du Sénat se traduirait alors en conflits sur l’éthique, en bras de fer de conciliation entre comités, et en calendrier de mi-mandat.

Le Congrès aborde alors les élections sans ensemble finalisé de dispositions, et la crypto continue de fonctionner sous une histoire d’application du droit, des directives partielles d’agence, et des signaux dépendants de l’administration.

Par conséquent, la question de la responsabilité des développeurs reste ouverte, la frontière SEC/CFTC demeure contestée, les projets continuent d’acheminer des levées de capitaux offshore, et les droits d’auto-conservation ne sont pas protégés par la loi.

La bataille sur le rendement, qui consomme la fenêtre législative de CLARITY, bloque l’architecture juridique qui devrait déterminer qui régule les tokens, comment les bâtisseurs lèvent des fonds, si les développeurs risquent une exposition pénale pour la publication de code, et si les Américains peuvent détenir leurs propres actifs sans ambiguïté fédérale.

Le rendement reste le goulot d’étranglement opérationnel le plus clair, mais ce n’est plus le seul frein du projet de loi. Les démocrates impliqués dans les discussions ont aussi fait avancer des préoccupations de conflit d’intérêt et de profit personnel liées à l’activité crypto associée à Trump, ajoutant une autre source de retard à mesure que la fenêtre législative se resserre.

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