中信证券：油价高位有望加速优质新能源车企出海

中信證券指出，美伊戰爭正向著長期化方向發展，霍爾木茲海峽的「封鎖」推動原油價格飆漲，中信證券認為原油價格持續高位將在全球範圍內提升純電與低馈電混合動力車型競爭力，中國車企技術優勢有望加速轉化為全球份額。中信證券認為乘用車板塊自2025年9月深度調整後，當前碳酸鋰、存儲等上游成本對板塊盈利的壓力已充分定價，建議關注油價高位帶來的國內優質新能源車企出海邏輯的重估，重點推薦具備明確出海增量的車企，以及國內高端車頭部車企。

全文如下

汽車｜油價高位有望加速優質新能源車企出海

美伊戰爭正向著長期化方向發展，霍爾木茲海峽的「封鎖」推動原油價格飆漲，我們認為原油價格持續高位將在全球範圍內提升純電與低馈電混合動力車型競爭力，中國車企技術優勢有望加速轉化為全球份額。我們認為乘用車板塊自2025年9月深度調整後，當前碳酸鋰、存儲等上游成本對板塊盈利的壓力已充分定價，建議關注油價高位帶來的國內優質新能源車企出海邏輯的重估，重點推薦具備明確出海增量的車企，以及國內高端車頭部車企。

▍背景：若美伊戰爭向著長期化方向發展，霍爾木茲海峽的「封鎖」推動原油價格飆漲。

霍爾木茲海峽是全球能源貿易的交通要塞，美國對伊朗發動襲擊後，霍爾木茲海峽的航運迅速減少，波斯灣內的產油活動也受到波及。根據Choice數據，自3月初伊朗宣布封鎖以來，布倫特原油價格從70美元/桶最高上漲至120美元/桶，截止3月16日仍維持在100美元/桶以上。3月13日，美軍繼續襲擊伊朗最重要的「石油節點」哈爾克島的軍事目標，雖避開了石油設施，但反而推升戰爭險費率至5%的歷史高位，引發全球航運「保險真空」。我們認為，若美伊戰爭向著長期化的方向發展，霍爾木茲海峽的「封鎖」狀態可能將引發原油價格長期維持高位。

▍原油成本上漲有望拉動中國新能源汽車出海。

根據Choice數據，中信乘用車指數2025年9月-2026年2月大幅調整，主要源於1、2月份淡季銷量承壓，且4Q25以來，銅、鋁、內存和碳酸鋰等上游成本的上漲，影響2026年板塊利潤預期。與其他上游成本的上漲有很大的不同，石油價格的上漲影響消費者的用車成本、進而直接影響消費者購車決策。正如1970年代第一次石油危機在全球範圍內提升了日系車的市場份額（根據Marklines數據，日系品牌在美國的市場份額從1972年的4%提升到1980年的20%），我們認為當前如果原油價格持續高位，純電車型和低馈電油耗的混合動力車型在全球範圍內的占比將提升，中國車企BEV和PHEV技術優勢將有望加速轉化為全球市場的份額，擁有領先優勢的頭部車企估值和成長性有望得到明確重估。

▍中國車企純電技術領先全球，超越日系的混動技術不容忽視。

根據中汽協數據，2025年中國乘用車出口604萬輛，同比+22%，其中新能源、燃油車分別為253、351萬輛，同比+106%、-6%，新能源乘用車出口量增速遠超燃油車。

根據汽車之家，以最有代表性的比亞迪DMi5.0技術為例，其秦L、海豹等車型，在馈電情況下的城市工況的油耗在3.0L-3.5L/100km之間，較豐田同級別產品領先約1.0L/100km，在高速工況下，比亞迪的馈電油耗領先優勢約為0.5L/100km以內。在部分海外市場，由於充電基礎設施等不完善，純電車型的出海需要更長時間的耕耘和努力，但可油可電的PHEV產品有望憑藉著領先的馈電油耗性能，在海外市場獲取更快的銷量增長。

中國新能源車企在歐洲、東南亞出海過程中，多數企業都是首先尋求替代日系車企的生態地位（低油耗電耗，性價比高），根據Marklines數據，日系車企2025年海外總銷量接近2000萬台，其中日系車企在歐洲的150萬的市場和東南亞的300萬的市場已經呈現出競爭中的式微。

我們預計2026年，中國新能源乘用車出口銷量將望達到715萬輛，同比+18%，其中新能源、燃油車分別為385、330萬輛，同比分別+52%、-6%，特別是歐洲及東南亞等油價敏感市場，中國企業料將更快地實現對日系車企的份額蚕食。

▍風險因素：

國內競爭加劇程度超市場預期；以舊換新政策刺激力度不及預期；上游原材料漲價幅度超預期；地緣政治擾動導致出海銷量低於預期。

▍投資策略：

當前時間點，我們認為上游原材料價格上漲等負面因素已經被逐步price-in，市場對2026年板塊業績預期充分調整，同時我們認為地緣政治因素導致的高油價，有望成為長周期視角下優質國內新能源乘用車車企長期出海邏輯加強的催化劑。我們認為有明確新能源汽車出海增量的企業將是今年跑贏板塊的重要推動力。

（資料來源：第一財經）