為何免稅市政債券可能是你最佳的債券ETF選擇

比較債券ETF時，追求較高的當前收益與確保長期稅務優勢之間的抉擇需要謹慎分析。兩隻突出的基金——iShares國家市政債券ETF（MUB）與Fidelity總債ETF（FBND）——提供截然不同的策略，其中免稅市政債券是美國投資者最具吸引力的優勢之一。

基本問題不僅在於哪隻ETF表現較佳，而是哪一個更符合您的稅務狀況與收入目標。雖然兩者都吸引追求收益的投資者，但它們代表債市的兩端。理解這些差異，能顯著影響您的稅後回報。

債券投資者的稅務優勢改變遊戲規則

這兩隻基金最關鍵的差異在於它們的稅務處理方式。MUB持有的市政債券免徵聯邦所得稅，在許多情況下也免徵州與地方所得稅。這種免稅特性大幅改變投資者的實質經濟利益，尤其是對於高稅率階層的投資者。

舉例來說：假設您的聯邦與州稅合併稅率為32%，免稅市政債券的3.13%收益，實際等同於約4.6%的應稅收益。這個數學上的優勢意味著，即使MUB的公告股息收益率看似低於FBND的4.7%，稅後實際收益可能完全不同。

相較之下，FBND分配的收入完全應稅，較適合用於稅務優惠的退休帳戶（如IRA、401(k)），因為稅務遞延已經內建其中。而在應稅經紀帳中，免稅市政債券的結構隨著稅負的累積，變得越來越具吸引力。

營運成本與收益產生的比較

成本結構揭示了基金效率的顯著差異。MUB的年費僅0.05%，而FBND的費用比率則高達0.36%，相差約七倍。以10萬美元投資計算，FBND每年多付出約310美元的費用。

然而，費用比率只是部分故事。FBND提供較高的當前收益：其近期股息收益率為4.7%，高於MUB的3.13%。過去一年，FBND的總回報為2.6%，而MUB為1.22%，反映出其持有的債券較高的收益率。

這形成一個經典的取捨：MUB提供較低的運營成本與稅務免稅的複利效果，而FBND則透過較廣泛的信用曝險提供較強的收益。五年績效數據顯示這一動態——投資1000美元在FBND中成長至862美元，而相同金額在MUB中則達到922美元，證明MUB的稅務效率與較低成本在長期中提供了更優的複利效果。

投資組合組成與風險特性

兩隻基金的持倉內容解釋了它們不同的回報特性。FBND持有4,459支債券，偏重能源與企業信用。其67%的債券為AAA級（最高信用等級），但也接受高達20%的BBB級及以下信用等級，為追求較高收益而接受較高的違約風險。

MUB則不同，持有6,163支市政債券，且完全不持有美國政府債務。約61%的持倉為AA級（次高信用等級），剩餘則分布於AAA與A級債券。這反映市政債券的信用品質分布。

最大回撤的比較也凸顯了風險差異：MUB在五年內最大回撤為-11.88%，而FBND則較深，達-17.23%。對於風險偏好較低的投資者，較為保守的市政債結構提供了明顯的下行保護。

債市復甦與利率動態

宏觀背景也相當重要。債市正緩慢從2022年的低迷中復甦，漸進式的漲幅多於劇烈波動。未來收益受到利率預期的影響：若聯邦利率大幅下降，現有的高收益債券將升值。

市政債券的利率通常低於美國政府或企業債，這限制了MUB的收益潛力。然而，這種較低的利率環境正是免稅特性的價值所在——投資者在犧牲部分名義收益的同時，透過稅務效率，在稅率考量下仍能獲得具有競爭力的購買力。

根據您的財務狀況做出選擇

對於高收入且稅率較高的投資者，MUB的免稅市政債券越來越具吸引力，因為免稅利益越大。若家庭邊際稅率為37%，免稅收益帶來的經濟效益遠大於稅率為24%的家庭。

相反地，利用稅務優惠退休帳戶的投資者，則更能從FBND較高的名義收益中獲益，因為稅務遞延的庇護已經存在。同樣，稅率較低的投資者可能會覺得FBND的較高當前收益更具吸引力，因為稅務節省有限。

最終決策取決於您的具體情況：您是在應稅帳戶還是退休計劃中投資？您的邊際稅率是多少？MUB較低的費用比率在您的投資期限內能帶來多大的複利優勢？

對於追求較高風險與較高收益的投資者，FBND具有明顯吸引力。但若您重視稅後效率與低成本的免稅市政債券曝險，MUB的低費用、AA/AAA評級持倉與聯邦免稅地位，提供了一個成熟且具有策略性的選擇。市政債券的稅務優勢不僅是理論上的，它是可衡量的實質利益，值得在您的固定收益策略中予以重視。