Les perspectives budgétaires du Japon deviennent négatives alors que les marchés obligataires réagissent

Source : Coindoo Titre original : Les perspectives budgétaires du Japon deviennent négatives alors que les marchés obligataires réagissent Lien original : Le récit fiscal du Japon a de nouveau changé, seulement quelques semaines après que la Première ministre Sanae Takaichi a déclaré que le pays était en bonne voie pour réaliser son premier excédent budgétaire primaire en près de trois décennies.

Les nouvelles projections du Cabinet japonais suggèrent que les mesures de relance récentes ont repoussé le gouvernement dans le rouge.

Points clés

• Le Japon devrait manquer son objectif d’excédent de balance primaire, la dernière prévision du Cabinet indiquant un léger déficit malgré l’optimisme antérieur du gouvernement.
• L’écart provient des dépenses massives de relance et des coûts plus élevés des gouvernements locaux, révélant un décalage entre la métrique budgétaire étroite citée par la Première ministre Sanae Takaichi et la mesure plus large suivie par les investisseurs.
• Les préoccupations fiscales ont déstabilisé les marchés obligataires, avec des rendements japonais à long terme en forte hausse alors que les doutes sur les réductions d’impôts et la durabilité des finances publiques s’intensifient.

Selon la dernière perspective à moyen et long terme, le Japon devrait désormais enregistrer un déficit de la balance primaire d’environ ¥0,8 trillion dans l’exercice fiscal débutant en avril, ce qui équivaut à environ -0,1 % du PIB. Bien que cela reste le plus petit écart depuis l’introduction des objectifs de consolidation fiscale en 2001, cela contraste fortement avec le surplus de ¥3,6 trillions prévu dans le scénario de base du gouvernement il y a seulement quelques mois.

Deux indicateurs fiscaux, deux images très différentes

L’écart provient de la façon dont la balance primaire est mesurée. Takaichi s’appuie sur une métrique plus étroite liée au budget annuel initial, qui indique toujours un surplus. La mesure plus large du Cabinet, cependant, prend en compte les dépenses supplémentaires au cours de l’année, ainsi que les dépenses des gouvernements locaux et des fonds publics. Cette définition plus large est depuis longtemps considérée par les décideurs et les investisseurs comme le véritable test de la santé fiscale du Japon.

Bien que la Première ministre ait récemment mis l’accent sur la réduction du ratio dette publique/PIB plutôt que sur l’atteinte d’un objectif de balance primaire, l’écart de longue date entre les deux mesures attire à nouveau l’attention alors que l’examen des finances du Japon s’intensifie.

Les inquiétudes sur le marché obligataire resurgissent

Les préoccupations fiscales ont déjà provoqué des turbulences sur les marchés. Plus tôt cette semaine, les rendements des obligations japonaises à long terme ont bondi, avec des obligations à 40 ans dépassant 4 % pour la première fois depuis leur introduction en 2007. Ce mouvement brusque reflète l’inquiétude des investisseurs concernant la trajectoire de la dette du Japon, aggravée par l’engagement de Takaichi à réduire temporairement la taxe sur la vente de nourriture à zéro avant des élections anticipées.

Cette hausse a incité la ministre des Finances Satsuki Katayama à appeler au calme, tandis qu’une coordination avec des homologues internationaux a suivi, y compris des démarches auprès des responsables concernés. Bien que les rendements se soient depuis apaisés, des doutes persistent quant à la capacité du gouvernement à rétablir la taxe sur la vente une fois qu’elle sera abaissée.

Les coûts continuent de s’accumuler

Les perspectives de déficit plus larges reflètent plusieurs pressions majeures sur les dépenses. Environ ¥5,2 trillions sont liés au paquet de relance économique de Takaichi prévu pour l’exercice 2026, ainsi qu’à environ ¥1,2 trillion de dépenses accrues des gouvernements locaux, principalement dues à la hausse des coûts de main-d’œuvre. Notamment, la proposition de réduction de la taxe sur la nourriture — estimée à environ ¥5 trillions par an — n’est pas encore incluse dans les projections du Cabinet.

Malgré ces vents contraires, les prévisions officielles montrent toujours que le ratio dette/PIB du Japon diminuera progressivement dans les années à venir, en accord avec l’indicateur fiscal préféré de Takaichi. Pour les investisseurs, cependant, le nouvel écart entre la communication politique et la réalité fiscale plus large souligne la délicate équation à laquelle doit faire face la plus endettée des économies avancées du monde.