Bridgewater Ray Dalio : l'ère de la dette élevée arrive, l'or deviendra un actif de couverture clé

Bridgewater (Bridgewater) fondateur Ray Dalio dans sa dernière interview aborde une série d’observations concernant la politique tarifaire, la restructuration de la chaîne d’approvisionnement mondiale, la structure de la dette américaine, ainsi que le rôle de l’or dans le système monétaire. Il souligne que le monde passe d’une ère de mondialisation axée sur l’efficacité à une nouvelle étape centrée sur la sécurité et la résilience, et que les tarifs douaniers, l’autosuffisance, la dévaluation monétaire et l’or constituent le fil conducteur de cette transition.

Positionnement de la politique tarifaire, l’essentiel réside dans la mise en œuvre

Dalio indique qu’une longue période durant, les tarifs douaniers ont été l’une des principales sources de revenus des gouvernements, tout comme l’impôt sur le revenu ou l’impôt sur les plus-values, leur essence étant une méthode de taxation, chacune avec ses coûts économiques et ses effets secondaires.

Le véritable enjeu ne réside pas dans l’adoption ou non des tarifs, mais dans la conception de la politique, y compris la méthode de mise en œuvre, l’ampleur de la taxation, et si cela cause une perturbation excessive du fonctionnement économique. Il ajoute que les tarifs peuvent effectivement générer des revenus substantiels pour le gouvernement, aidant à réduire la dépendance à l’augmentation des impôts ou à l’emprunt.

La mondialisation en déclin, l’autosuffisance devient la tendance dominante

Dalio poursuit en disant que le monde actuel entre dans une phase de « quasi-état de guerre », où chaque pays commence à baser ses décisions économiques sur la sécurité stratégique plutôt que sur l’efficacité pure. Il souligne que le modèle de division du travail mondial, basé sur « produire le plus bon marché et le plus efficacement », devient de plus en plus difficile à maintenir dans un contexte de risques géopolitiques accrus.

Dalio pense que les gouvernements sont désormais plus préoccupés par la possibilité d’interruptions dans la chaîne d’approvisionnement, par les risques de sanctions et de blocages, ainsi que par la vulnérabilité liée à une dépendance excessive aux importations de ressources clés. Par conséquent, la capacité à produire localement de la nourriture, de l’énergie et des biens manufacturés devient une priorité politique.

Dans ce contexte, la relocalisation de la production industrielle par les États-Unis n’est pas simplement une politique industrielle, mais une considération de sécurité nationale et de résilience économique. Dalio admet également que, d’un point de vue d’efficacité globale, la production par les acteurs les plus compétitifs reste idéale, mais que la réalité rend ce modèle difficile à soutenir.

Les grandes dettes et la dévaluation monétaire

En évoquant le « projet de loi Big and Beautiful » récemment discuté aux États-Unis, Dalio affirme que cette loi ne résoudra pas fondamentalement les problèmes fiscaux et de dette du pays. Il explique que l’expérience historique montre que lorsque la dette d’un pays devient insoutenable, trois phénomènes apparaissent généralement simultanément :

Dévaluation monétaire

Impression massive de monnaie par le gouvernement

Taux d’intérêt réel artificiellement maintenus à un niveau bas

Ce processus revient à faire supporter l’inflation aux créanciers, qui récupèrent en réalité des fonds dont la valeur d’achat a diminué, c’est-à-dire en remboursant avec de « l’argent dilué ». Il cite le Japon comme exemple, où depuis des années, le pays maintient son système de dette en utilisant des taux d’intérêt ultra-bas et une politique monétaire accommodante. Il pense que les États-Unis pourraient suivre une voie similaire, avec la charge de la dette finalement transférée aux générations futures, en utilisant un dollar déprécié.

Baisser les taux d’intérêt a un coût, l’équilibre repose toujours sur la politique fiscale

Concernant la possibilité de réduire les coûts d’intérêt du gouvernement en forçant la baisse des taux, Dalio reste réservé. Il souligne :

« La dette d’une personne est l’actif d’une autre. »

Si les taux d’intérêt sont trop faibles, les investisseurs pourraient perdre leur volonté de détenir des obligations d’État, ce qui pourrait entraîner une instabilité financière accrue.

Il pense qu’il est plus réaliste, plutôt que d’intervenir unilatéralement sur les taux, d’ajuster la structure fiscale, par exemple :

« Réduire d’environ 4 % les dépenses, tout en augmentant d’environ 4 % les impôts, pour améliorer progressivement le déficit. »

Une dépendance excessive aux faibles taux pourrait nuire aux intérêts des détenteurs d’obligations et créer un nouveau cycle vicieux.

Le retour du rôle de l’or, contre le risque monétaire

Sur le plan de l’investissement, Dalio insiste particulièrement sur l’importance de l’or, qu’il décrit comme une « monnaie » en soi. Il indique que ces dernières années, de nombreux banques centrales ont accru leurs réserves d’or pour réduire leur dépendance à un système monétaire unique et diversifier les risques. L’or tend à évoluer en sens inverse des autres actifs lors des turbulences du marché, ne représentant aucune dette envers quiconque, et pouvant conserver sa valeur sans dépendre d’un autre. Il recommande d’allouer environ 10 % à 15 % de son portefeuille à l’or.

Dalio mentionne également qu’à partir de 1750, environ 80 % des monnaies mondiales ont disparu ou ont été gravement dévaluées, ce qui explique en partie la confiance à long terme de l’humanité dans l’or. Avec le dollar qui a perdu environ 10 % de sa valeur face aux principales monnaies cette année, et face à la forte dette dans les économies européennes, américaines, japonaises et chinoises, il pense que le simple fait de convertir ses avoirs en autres monnaies ne constitue pas une véritable protection. Dans un contexte où plusieurs monnaies mondiales s’affaiblissent simultanément, l’or pourrait devenir l’actif de « refuge » le plus stable, voire le meilleur.

(Bridgewater fondation Ray Dalio discute des stratégies face aux risques d’instabilité économique et politique, de l’allocation d’actifs, de la gestion d’entreprise et de l’IA)

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