A desaceleração do crescimento do emprego nos EUA faz com que o "comércio de curva íngreme" no mercado de títulos recupere atenção

Fonte: BlockMedia Título Original: 미 고용 둔화 확인…채권시장 ‘스티프너 트레이드’ 다시 힘 받는다 Link Original: A desaceleração do emprego nos EUA foi confirmada, levando o mercado a esperar que o Federal Reserve possa reduzir as taxas de juro ainda mais, o que impulsiona a expectativa de expansão da diferença entre as taxas de juro de curto e longo prazo no mercado de obrigações.

De acordo com os dados mais recentes, o número de novos empregos nos EUA em dezembro não atingiu as expectativas do mercado, que geralmente interpretam isso como um sinal de desaceleração do crescimento económico. Nesse contexto, a expectativa de que o Federal Reserve reduza novamente as taxas de juro para estimular a economia aumentou, estimulando a procura por títulos de dívida de curto prazo sensíveis às políticas de juro, levando a uma maior diferença entre os rendimentos dos títulos de 2 anos e 10 anos, a maior em cerca de 9 meses.

Queda das taxas de juro de curto prazo, estabilidade das taxas de longo prazo

A estratégia de negociação baseada na expansão da diferença entre as taxas de juro é conhecida no mercado como “trade de encurvamento”. Durante ciclos de redução de taxas, as taxas de juro de curto prazo geralmente caem rapidamente, enquanto as de longo prazo permanecem relativamente altas. Essa estratégia tornou-se uma das mais populares no mercado de obrigações em 2025, com a participação ativa de grandes investidores institucionais, incluindo fundos globais de obrigações.

O gestor de portfólio do Capital Group afirmou que, “nos próximos 12 a 24 meses, ainda existe a possibilidade de a curva de rendimentos se tornar ainda mais íngreme”, e que “estratégias de encurvamento podem ser eficazes em diversos ambientes”.

Queda na taxa de desemprego, variáveis de preços… o mercado enfrenta ajustes

No entanto, os sinais do último dado de emprego não são unívocos. Embora o ritmo de criação de novos empregos tenha desacelerado, a taxa de desemprego caiu, o que enfraquece a avaliação de uma deterioração rápida do mercado de trabalho. Assim, a possibilidade de uma redução de taxas em janeiro praticamente desapareceu, e algumas posições de encurvamento sofreram correções no curto prazo.

O foco do mercado mudou para os dados de preços. A expectativa geral é que o índice de preços ao consumidor de dezembro (CPI) possa ainda indicar uma inflação elevada. Se as pressões inflacionárias persistirem, o Federal Reserve pode manter as taxas inalteradas por enquanto e adotar uma postura cautelosa. Atualmente, o mercado de obrigações acredita que, após três cortes de taxas desde setembro do ano passado, a próxima redução pode ocorrer em meados de 2026, com possibilidade de mais cortes até ao final do ano.

Um responsável pela estratégia de taxas de juros de um grande banco de investimento afirmou que, “considerando a estabilidade do mercado de trabalho e a rigidez da inflação, o espaço para uma maior encurvamento da curva de rendimentos pode ser limitado”, e que “o corte de taxas pelo Federal Reserve pode ser menor do que o esperado pelo mercado”.

Apesar disso, o interesse geral no trade de encurvamento no mercado de obrigações não diminuiu. Análises da JPMorgan sobre os principais fundos de obrigações ativos mostram que, embora tenham ocorrido alguns ajustes de posições recentemente, as apostas na expansão da diferença entre as taxas de curto e longo prazo permanecem acima da média histórica.

Oferta de títulos do governo e incerteza política determinarão o próximo trimestre

Variáveis de cenário incluem a oferta de títulos do governo e a incerteza política. Esta semana, a emissão de títulos do Tesouro dos EUA de 10 e 30 anos totalizou 61 bilhões de dólares, o que pode pressionar as taxas de longo prazo. Além disso, decisões judiciais relacionadas às tarifas comerciais e a possibilidade de expansão dos gastos fiscais também podem aumentar a volatilidade do mercado de obrigações.

Um gestor de portfólio sênior de uma grande gestora de ativos afirmou que, “com base nos padrões do início do ano, a negociação mais popular é a encurvamento da curva de rendimentos”, e que “em um ambiente de grande emissão de títulos do governo, os títulos de longo prazo podem exigir uma maior compensação de rendimento”.

O mercado acredita que, com o ritmo de desaceleração do crescimento do emprego, as pressões inflacionárias e a expansão da oferta de títulos do governo atuando simultaneamente, a trajetória da política de taxas do Federal Reserve até 2026 continuará incerta. No entanto, a maioria dos investidores em obrigações ainda considera que as apostas na expansão da diferença entre as taxas de curto e longo prazo permanecem válidas.