歐洲股市投資指南：潛力在哪裡？

歐洲股市：一個去中心化的機會網絡

當我們談到歐洲證券交易所，並非指單一實體，而是一個由多個相互連結、運作於各自規範下的交易場所組成的系統。主要的交易中心包括倫敦證券交易所、泛歐交易所（Euronext）、法蘭克福以及瑞士的SIX。這個去中心化的系統，雖然對散戶投資者來說較為複雜，但提供了少有市場能比擬的自然多元化。

這些交易場所的合併活動，使得投資者能買賣在不同資本市場上市的跨國企業股票，尤其是在歐盟內。其特色正是：這不是一個單一市場，而是一個反映多國、多行業經濟動態的網絡。

目前歐洲股市的動力來源是什麼？

歐洲股市的價格走向由特定的宏觀經濟因素決定。首先，歐元區的經濟成長路徑仍不確定。歐洲央行的貨幣政策、國內政治周期，以及對全球市場（尤其是中國市場）的曝險，持續對估值施加壓力。

三個定義當前格局的關鍵動態

通縮進行中，但需謹慎

高利率已持續降低歐美西部的通膨水平。然而，根據德意志銀行的數據，雖然通膨壓力已減輕，但利率仍高得足以讓央行維持緊縮政策更長時間。高利率的持續，有利金融業，但也對科技等成長型企業形成負面壓力。

經濟疲弱在活動指標中顯現

歐元區與英國的PMI (採購經理人指數) 製造與服務業指數持續低於50，明示經濟收縮。這種疲弱源自後疫情時代的複雜性與烏克蘭入侵引發的地緣政治不穩。核心問題是：歐洲會經歷“軟著陸”還是面臨更深的衰退？

勞動市場韌性支撐消費

儘管利率高企，歐元區失業率在夏季降至6.4%——歷史新低。同時，工資以年增4.6%的速度成長，超過歐元區的通膨率。由於工會力量較強，這種動態比美國更為明顯，應能提供一定的消費韌性。

監控歐洲股市的關鍵指數

對於希望免除追蹤數百家企業壓力的投資者來說，股市指數是重要工具。每個指數都代表主要股票的整體表現，通常按市值加權。

DAX 40：德國經濟的脈動

此指數是法蘭克福股市的代表，涵蓋德國市值最大、流動性最高的40家公司。包括阿迪達斯、西門子、大眾、德意志銀行與梅賽德斯-奔馳。DAX 40廣泛受到關注，因為德國是歐洲最強勁的經濟體。2023年表現為6.82%，在主要歐洲指數中排名第二。

FTSE 100：英國指數承壓

由倫敦證交所市值最大的100家公司組成，約佔LSE總市值的80%。包括阿斯利康、聯合利華、沃達豐、BP與力拓。2023年表現最差，跌幅為-1.27%，反映英國經濟困難與匯率波動的影響。

Euro Stoxx 50：泛歐多元化

由STOXX (德國交易所集團子公司)設計，追蹤歐元區50家最大企業，涵蓋11國與多個產業：銀行、能源、科技與消費。主要成分包括空中客車、LVMH、TotalEnergies、ASML與桑坦德銀行。2023年回報6.45%，成為反映歐元區經濟健康的指標。

IBEX 35：歐洲表現最佳

西班牙的基準指數，反映馬德里證交所(BME)中最具流動性的35家公司。包括BBVA、Zara、阿塞洛米塔爾、Iberdrola與Repsol，2023年回報9.72%，幾乎追平美國標普500的9.82%，在主要歐洲指數中領先。

( CAC 40：法國指數

由Euronext巴黎市值最大的40支股票組成，包含阿爾斯通、法國巴黎銀行、歐萊雅、雷諾與Stellantis。2023年回報5.29%，雖然溫和，但為自由流通市值加權指數。

歐洲股市的靜悄悄轉型

歐洲長期被忽視，反觀美國市場卻吸引全球目光。 然而，Lazard資產管理公司的一份深入分析揭示了歐洲股市結構性深刻變革。

) 行業重組：新興領域的崛起

2010年至2023年間，歐洲市場的產業結構經歷重大轉變。工業佔比由11.3%升至15.0%。醫療保健由9.7%增至16.1%。非必需消費品由8.9%升至11.3%。最顯著的變化是資訊科技：由僅2.9%升至6.7%。

這些變化多來自傳統產業的縮減：金融由21.1%降至17.5%、原料由11.0%降至6.9%、能源由10.9%降至6.0%、通訊服務由6.5%降至3.1%。雖然這些變化不會一夜之間完成，但展現出明確且有意識的重組趨勢。

為何歐洲比美國更均衡

歐洲與美國股市的比較揭示一個不舒服的事實：歐洲的產業結構顯著更為多元化。

在美國，科技產業幾乎佔市值的30%。而在歐洲，雖然自2010年起逐步成長，但僅達6.7%。這意味著，任何產業危機都會比在歐美股市造成更大影響。對追求穩定回報的投資者來說，這種多元化是理想的：沒有任何一個產業過度集中，能帶來更穩定的指數回報。

歐洲企業已經徹底全球化

一個少有人提及的根本變化是：歐洲股市上市公司的收入來源已大幅轉向海外。2012年，61%的收入來自歐洲本土。到2023年，這一比例已降至42%。剩餘58%的收入來自其他大陸。

最重要的市場是北美###26%###與新興市場，包括拉丁美洲與非洲(25%)。這使得歐洲企業成為具有國際曝光的全球性玩家，而非純粹的本地企業。

( 價值評估吸引力：修正後的估值

截至2023年9月，歐洲股市的十大主要產業中，約有7個行業的市盈率)Price/Earnings Ratio###低於過去10年的平均水平。這意味著通訊、非必需消費品、基本消費品、能源、金融、原料與基本服務的股價相對偏低。

這種估值下跌反映了歐洲經濟的當前放緩，且可能在該區域完成利率調整週期時逆轉，尤其是在經濟軟著陸的情況下。

歐洲股市的近期表現與展望

2023年在經歷地緣政治與經濟壓力後，呈現反彈：

• IBEX 35：9.72% (歐洲最佳表現，幾乎與S&P 500持平)
• DAX 40：6.82% (第二名)
• Euro Stoxx 50：6.45% (第三名)
• CAC 40：5.29% (第四名)
• FTSE 100：-1.27% (因英國疲弱而落後)

然而，自7月底以來，所有指數皆呈現下行趨勢，十月隨中東衝突升溫而加劇。歐洲的地緣政治風險相當高：烏克蘭戰事持續，中東不穩定威脅油市，經濟狀況仍然脆弱。

現在投資歐洲股市值得嗎？

這取決於你的風險偏好，但數據顯示存在實質機會：

1. 通膨下降但仍持續：利率可能維持高位至2024年中後期，但通縮壓力仍在。最終將有助於成長股的估值提升。

2. 高度多元化：與美國不同，沒有任何產業過度集中。這提供了對產業震盪的保護。

3. 全球化企業與低本地價格：歐洲股市的公司超過50%的收入來自海外，但其估值尚未充分反映這一全球布局。

4. 勞動市場韌性：就業保持強勁，工資超過通膨，應能支撐私營消費，即使經濟放緩。

正如Lazard資產管理所指出：歐洲相較全球市場，尤其是美國的估值折讓應該縮小，而非擴大。 過去以來，投資者若基於舊有觀念而忽視歐洲股市，可能錯過一個正在轉型、估值吸引且基本面更為堅實的區域。

全球經濟週期的下一階段，或許會帶來有利的驚喜，特別是對於那些能看見歐洲股市潛藏潛力的人。