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Grayscale即將登入紐交所:這場IPO爲何這麼特殊?

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灰度投資(Grayscale)正式向SEC提交S-1申請,計劃在紐約交易所上市,股票代碼"GRAY"。這不是簡單的融資,而是一場精心設計的權力遊戲。

關鍵數據一覽

  • 管理資產規模:約350億美元,旗下40+投資產品
  • 2025年前9月淨利潤:2.033億美元(同比下降9%)
  • 總收入:3.187億美元(同比下降20%)
  • 主承銷商:摩根士丹利、美銀、傑富瑞、康托

"公衆入場,私人掌權"的雙層股權架構

這才是整個IPO的核心看點:

A類股(向公衆發行)

  • 1股=1票
  • 享受完整經濟權益

B類股(DCG母公司持有)

  • 1股=10票
  • 無經濟權益

翻譯成人話就是:普通投資者買A類股,獲得分紅收益但投票權被稀釋;而母公司DCG用B類股鎖死了99%的控制權。即使上市融資,Barry Silbert領導的DCG仍然是絕對老板。

這套玩法在科技公司(Google、Facebook)早就用過了,現在灰度把它搬到加密資產管理領域。

市場現實沒那麼樂觀

IPO前景看似光鮮,但數據說明問題:

  • 收入下滑20%,主要原因是加密市場低迷期管理費大幅縮水
  • 比特幣現貨ETF持續淨流出(過去4周累計流出43.4億美元)
  • 市場結構仍顯脆弱,BTC在85000-90000美元區間震蕩

Grayscale的AUM看起來很大,但增長動力明顯不足。這次IPO融資到底用來幹什麼?官方說是收購運營主體Grayscale Operating LLC的股份,本質就是把私人資產打包上市。

爲什麼現在上市?

時間窗口:美國政府重啓、SEC審查重啓,政策態度相對友好,是上市的黃金期。

定向配售玄機:IPO特地預留部分股份給現有GBTC和ETHE投資者。這是在保護老用戶,也是在穩定軍心——上市後這些人更容易成爲長期持股者。

底線

這是加密資產管理歷史上最大規模的美股IPO,標志着這個行業從野蠻生長走向機構化、合規化。但別被漂亮數字迷花眼——DCG的完全控制權、收入下滑的現實、市場環境的脆弱性,這些都是投資者需要認真考慮的。

灰度在賭加密市場會好轉,投資者要賭的是灰度的管理能力和Barry Silbert的決策。

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