Raoul Pal 看 2026：流動性全面釋放，加密與金融制度同步進入新階段

前高盛高管、現任 Sui Foundation 成員、宏觀投資人 Raoul Pal 在最新訪談中多次強調，他對未來市場的判斷核心，並不放在短期價格表現，而是聚焦在「流動性如何在制度層面被重新打開」。在他的分析架構中，2026 年的重要性，並不來自市場情緒的高低起伏，而是在於貨幣政策、銀行體系、政府財政與加密制度逐漸同步後，所形成的一套全新資金循環。

流動性壓力緩解，2026 邁向新階段

Raoul Pal 指出，2025 年下半年市場所經歷的，是一段被迫承受的流動性擠壓期，而這個階段本身的功能，就是為後續環境鋪路。

他認為，進入 2026 年時，多項條件將同時成立，包括聯準會 (Fed) 已經結束量化緊縮，銀行體系為了支撐年底與年度資金調度，被迫重新注入流動性，以及美國政府與銀行之間，已建立起更順暢的國債吸收與承接機制。這些條件疊加後，意味著「錢不夠用」將不再是整個系統層級的問題。

從央行到政府，債務管理架構出現轉向

Pal 特別點出，未來最關鍵的結構性轉變，在於債務與流動性的管理重心，正逐步從 Fed 移往政府本身。

他指出，隨著 Fed 等監理機構調整銀行持有美國公債的強化補充槓桿比率 (eSLR)，銀行在制度設計下被鼓勵成為國債的主要承接者。政府得以持續發行國債，而銀行則吸收這些債券，並透過槓桿運用、放貸與市場操作，將資金重新釋放回經濟體系之中。

在 Pal 的描述中，這並非短期的政策調整，而是一套預計在 2026 年全面運作的新機制。

流動性來源改變，多條管道同時打開

Pal 直言，這一整套制度與政策設計，最終可能帶來高達三到五兆美元等級的額外流動性。而這樣的規模，尚未納入後續可能出現的降息循環、銀行體系新增存款、新一輪刺激政策所推升的可支配所得，以及長天期利率下滑後，對房市與企業融資所產生的連鎖影響。

在 Pal 看來，2026 年的流動性環境，並非仰賴單一政策發力，而是多條資金管道同時被打開，並在不同層面相互疊加，共同形塑出新的資金循環。

合規框架逐漸明朗，加密資產走入制度體系

在談到加密資產時，Pal 並未把重點放在價格走勢，而是回到一個更根本的問題，也就是「能不能實際使用」。他指出，一旦《CLARITY Act》正式上路，加密資產在法律與制度上的定位將被清楚界定，機構不再需要猜測合規邊界，一般用戶也能在明確規則下使用加密工具。

在此同時，金融體系本身也將具備條件，把加密資產正式納入既有的運作與服務框架之中。Pal 認為，2026 年所象徵的，並非加密市場站在制度之外被討論，而是正式進入制度內部，成為可以被運作、被整合的一環。

穩定幣角色轉變，資金回流機制逐步成形

Pal 也認為，2026 年最容易被市場低估的，是穩定幣持續擴張所帶來的影響。他指出，穩定幣的成長，等同於讓全球各地的資金，都能以更低門檻、間接成為美國公債的持有人。

這不僅有助於美國政府更順利地滾動龐大的到期債務，也使得資金來源不再侷限於傳統的國內買家，而是進一步把全球流動性與美國財政體系直接連結起來。在他的架構中，這正是 2026 年全球資金得以持續回流金融系統的重要原因之一。

全球同步釋放資金，2026 新一輪結構循環啟動

最後 Pal 強調，2026 年並非只有美國在採取行動。他提到，中國仍在持續擴張資產負債表，日本也正在進行大規模財政刺激，而其他主要經濟體也同樣釋放資金。

在這樣的背景下，2026 年的核心，不是單一國家的寬鬆政策，而是全球同時進入資金競賽階段。而 Pal 個人認為市場已經熬過最痛苦的流動性擠壓期，而接下來，是制度、銀行、政府與加密資產開始同時順暢運作的階段。

他並未將 2026 定義為單純的多頭或空頭年份，而是視其為新一輪金融結構與加密體系真正成形的關鍵節點。

(Coinbase 展望 2026：加密市場走出投機主導，制度化明顯加速)

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