聯準會會議紀要暗示本輪升息結束，降息時間表尚不明朗

鮑威爾說，「我們不會等到通貨膨脹達到2% 才降息，那就太晚了。」

撰文：Nick Timiraos

編譯：Mary Liu，比推BitpushNews

北京時間今日凌晨發布的12 月12 日至13 日聯準會會議紀要顯示，聯準會已經完成本輪升息，但並未透露關於何時開始降息的有意義的辯論。

紀要顯示，儘管幾乎所有官員都預計政策利率最終會在今年年底前下調，但如何應對下一個貨幣政策週期的不確定性正在增加。

一些政策制定者對長期維持過高利率感到不安。會議紀要稱，他們強調了「過度限制性立場可能對經濟帶來的下行風險」。他們指出，勞動市場放緩可能「從逐步寬鬆迅速轉變為更突然的下滑」。

同時，會議記錄顯示，其他政策制定者認為「情況可能需要將目標利率維持在當前值的時間比他們目前預期的更長」。里士滿聯儲行長Tom Barkin 在周三的演講中表示，如果通膨率遠高於聯準會2% 的目標，那麼這可能是必要的。

2022 年3 月至2023 年7 月期間，聯準會舉行了12 次政策會議，其中11 次升息。此後，隨著通膨降溫，委員會將基準聯邦基金利率維持在5.25% 至5.5% 的區間，創22 年來新高。

聯準會主席鮑威爾12 月13 日的演講引發了一些混亂。鮑威爾的評論以及會議後發布的經濟預測表明，聯準會的下一步更有可能是降息，儘管聯準會維持書面指導意見，稱官員們更加關注經濟風險要求更高的費率。

因此，市場加大了今年降息的押注，引發股市和債券市場在2023 年尾聲時大幅反彈。

投資人預計央行將在今年3 月舉行的第二次政策會議上開始降息，聯準會下次會議將於1 月30 日至31 日舉行。

會議紀要表明，聯準會升息正在發揮作用，這讓投資者心裡的石頭落了地。最新的紀要中沒有提到先前版本中「令人無法接受的高」通膨字眼。

不過，會議紀錄顯示，如果市場因放鬆金融條件而過度反彈，導致經濟放緩和通膨持續下降變得更加困難，官員可能會再次提高警覺。

由於通貨膨脹和薪資成長正在放緩，美國經濟前景近幾個月似乎「陰轉晴」。如果經濟疲軟程度超出官員預期，這將為聯準會提供更大的快速降息空間，而且即使擴張不停止，也可能為降息打開大門。

一年前，许多经济学家预计，美联储官员必须将利率提高到能够创造足够闲置空间（例如失业工人和闲置工厂）的水平，以显著减缓通货膨胀。但供应链的修复和工人涌入劳动力市场正在抑制工资和物价上涨，但不会造成广泛的经济疲软。

會議紀錄幾乎沒有說明官員們如何看待降息前景。官員們認為去年年底通膨高於預期的風險已經減弱，但會議紀錄凸顯了一場關於預期改善程度的爭論。

上個月，一些官員認為，隨著供應鏈和勞動力市場已從疫情相關的中斷中完全恢復，對抗通膨最簡單的部分已經完成。這可能要求聯準會將利率維持在高於抑制經濟活動所需的水平。

Barkin 在北卡羅來納州Raleigh 市發表講話表示：「在幾十年沒有定價權之後，企業——尤其是那些面臨利潤壓力的企業——不會願意放棄提高價格，除非他們的客戶或競爭對手迫使他們採取行動。如果是這樣的話，我擔心必須採取更多措施來減少需求，並讓價格製定者相信通膨時代已經結束」。

然而，其他人則看到了供給側持續改善的潛力，這可能會延長通膨相對無成本的下降，並帶來何時降息的問題。

聯準會官員發現，越來越難以阻止市場對更早和更大幅度降息的預期，這主要是因為通膨降溫速度比央行政策制定者預期的要快。

上個月，聯準會官員預計核心通膨率（不包括波動較大的食品和能源價格）將在今年底達到3.2%，比三個月前的預期下降了半個百分點。上個月聯準會會議期間收到的數據顯示核心通膨持續下降。根據美國商務部的數據，11 月以六個月年化計算跌至1.9%。聯準會的通膨目標為2%。

鮑威爾主動表示聯準會政策會議上的一些官員描述了他們自己的降息前景，這引發了市場的熱情。會議結束後的幾天裡，一些官員透過公開演講反駁了即將轉向降息的預期。鮑威爾的高級副手、紐約聯邦儲備銀行主席、聯準會利率制定委員會副主席John Williams 隨後澄清說，降息並不是政策會議的主要焦點。

分析師認為鮑威爾上個月的言論值得注意，因為他比之前更擔心通膨下降時利率過高可能對經濟造成不必要損害的風險。 「我們意識到堅持太久的風險，」他說。 「我們非常注重不要犯這樣的錯誤。」

鮑威爾也重申了他的觀點，明年可能會降低利率，因為通膨率正在接近2% 的目標。隨著通膨下降而維持利率穩定將導致通膨調整後的利率或「實際」利率上升，這是聯準會所不希望看到的。政策制定者可以降低名目利率，只是為了防止實際利率變得過於緊張。

鮑威爾說：「我們不會等到通貨膨脹達到2% 才降息，那就太晚了。」