Luke Gromen 為何在 2025 年底出售大部分比特幣倉位？

MarketWhisper

2025-12-25 07:22:17

宏觀分析師 Luke Gromen 於 2025 年 11 月賣出絕大部分比特幣，並在年底影片中解釋原因。他認為 AI 製造指數級通縮，比特幣作為「權益層」在通縮環境下最先被打擊。相反，白銀因工業需求上升且供給受限更具優勢。Luke Gromen 強調並非清倉，而是等待政策轉向「核級印鈔」後再進場。

Luke Gromen：AI 通縮摧毀資本結構權益層

Luke Gromen 最核心的論點是：比特幣在當前高度加槓桿的全球經濟體系中，處於資本結構的「權益層」。當流動性充裕、資產價格上漲時，權益層漲得最好。但當通縮出現時，權益層被最先、最猛烈地打擊。2008 年時，CDO、CLO 的權益層就是這樣消失的，而比特幣在當前體系中恰恰就是這個位置。

真正讓 Luke Gromen 改變判斷的，是 AI 和機器人正在製造的指數級通縮力量。這輪通縮有三個特點：它來自技術效率而不是需求週期、它開始實質衝擊就業尤其是年輕人就業、它擴散得非常快。在這種環境下，任何低於「核級印鈔」的政策，實際上都是在收緊。而在收緊環境裡，最先承壓的是權益層。

Luke Gromen 坦承：「我之前對比特幣在『通貨緊縮環境』中的角色判斷是錯的。我原本以為，在通貨緊縮裡，它會更像一種『中性儲備資產』。但現實告訴我：通貨緊縮真正來臨時，比特幣的交易行為更像一隻高 Beta 的科技股。」這個自我修正顯示了專業分析師的誠實態度。

這也解釋了為何 Luke Gromen 在短期內對比特幣轉為謹慎。他依然認為通貨緊縮最終會引發一場危機，而那場危機大概率會逼出真正大規模的貨幣因應。但他現在認為，這一步不會來得那麼快。坦白說，他之前高估了政策反應的速度。他以為政策會更早出手，但他們沒有，而且他也不認為他們會很快出手。

Luke Gromen 賣出比特幣的三大理由

通縮環境下比特幣是脆弱的權益層：流動性收緊時最先被打擊，不是中性儲備資產

AI 通縮來得太快政策跟不上：指數級技術通縮正在衝擊就業，但核級印鈔遠未到來

順序判斷改變：先離開最脆弱層，等價格充分反映現實後再回來

白銀成為避風港的結構性邏輯

Luke Gromen 賣出比特幣後轉向白銀，這不是情緒判斷，而是結構判斷。他看到的是：工業需求持續上升，供給端幾乎沒有快速擴張的能力，即便價格上漲，也很難迅速形成有效供給反應。除非我們用一場深度衰退來摧毀需求。但如果那真的發生，世界反而會更快回到「危機—印鈔」的路徑上。

從這個角度來看，白銀的邏輯反而更直接，也更樸素。白銀既是貴金屬（具備貨幣屬性），也是工業金屬（光伏、電動車、5G 都需要大量白銀）。這種雙重屬性使其在通縮和通脹環境下都有支撐。通縮時期，白銀的貨幣屬性凸顯；若最終引發核級印鈔，白銀的商品屬性將推動價格暴漲。

Luke Gromen 的白銀邏輯還基於供給約束。與黃金不同，白銀的主要產量來自鉛鋅銅礦的副產品，而非專門的白銀礦。這意味著即使白銀價格翻倍，供給增加也極其有限，因為礦場的開採決策主要基於鉛鋅銅的價格而非白銀。這種供給缺乏彈性的特徵，在需求持續上升的背景下，為價格提供了強勁支撐。

金融優先世界的終結與投資邏輯重構

Luke Gromen 談到的不只是比特幣，而是一整套彼此呼應的判斷。他認為我們正在離開一個「金融優先」的世界，進入一個「現實政治回歸」的世界。在過去三十多年，美國市場中，國債市場贏，華爾街贏，金融資產持有者贏；而製造業、產業能力、勞工階級長期被擠壓。

2025 年開始，隨著地緣競爭、供應鏈安全、工業基礎重新成為硬約束，美國政府的政策目標函數正被迫改變。這個宏觀訊號值得所有長期投資者認真看待：這個世界，已經不再是一個「金融資產天然順風」的世界了。

Luke Gromen 強調：「我仍然長期看好比特幣。但這是一個順序問題：在政策真正轉向之前，在『核級應對』出現之前，我更願意先離開資本結構中最脆弱的那一層，等價格把現實反映得更充分之後，再回來。」這種階段性撤退不是否定長期邏輯，而是在保護資本的前提下等待更好的進場時機。

Disclaimer: The information on this page may come from third parties and does not represent the views or opinions of Gate. The content displayed on this page is for reference only and does not constitute any financial, investment, or legal advice. Gate does not guarantee the accuracy or completeness of the information and shall not be liable for any losses arising from the use of this information. Virtual asset investments carry high risks and are subject to significant price volatility. You may lose all of your invested principal. Please fully understand the relevant risks and make prudent decisions based on your own financial situation and risk tolerance. For details, please refer to Disclaimer.