ประกาศในงาน Breakpoint ว่าจะเปิดตัวโทเค็นเร็ว ๆ นี้: ส่ง SOL ให้ Toby แล้ว MEV จะทำงานให้ฉันจริง ๆ หรอ?

ผู้เขียน: Tia, Techub News

การประชุมผู้พัฒนาประจำปีของ Solana Breakpoint มักถูกมองว่าเป็นหน้าต่างในการออกใบรับรองโครงการใหม่ ปีนี้ผู้ได้รับใบอนุญาตคือโปรโตคอลการฝากสภาพคล่อง Toby ทีมประกาศจะออกโทเค็นการปกครอง TOBY จุดขายหลักมีเพียงประโยคเดียว: นำผลกำไรส่วนเกินจาก MEV ที่ผู้ตรวจสอบได้รับไปคำนวณเป็นผลตอบแทนจากการถือครอง tobySOL โดยตรง ทำให้ผู้ฝากไม่ต้องรับรางวัลเงินเฟ้อบนเชนเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่ยังแบ่งปันรายได้จากการเรียงลำดับบล็อกจากการทำกำไรจากการเทรด arbitrage การชำระบัญชี และค่าธรรมเนียมเล็กน้อย

เหตุผลที่เรื่องนี้ได้รับความสนใจ เพราะว่าโซ่คุณค่า MEV ของ Solana ในสองปีที่ผ่านมา ถูกผูกขาดโดย Jito เป็นหลัก ส่วนแบ่งตลาดของ Jito-Solana เกินกว่า 94% รายได้จากการประมูล Bundle ในปี 2024 คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 3.5 พันล้านดอลลาร์ โดยที่ค่าธรรมเนียมและกำไรจาก arbitrage ที่นักเทรดจ่าย คิดเป็นกว่า 90% เนื่องจากรายได้จากการประมูลจะชำระระหว่างผู้ตรวจสอบและนักเทรดเท่านั้น ผู้ฝากทั่วไปจึงได้รับผลตอบแทนจากอัตราเงินเฟ้อคงที่ประมาณ 7% ซึ่งไม่เกี่ยวข้องกับขนาดของ MEV ทางเลือกอื่นๆ ยังคงอยู่ในระดับการปรับปรุงซอฟต์แวร์บนไคลเอนต์ เช่น Paladin ที่เพิ่มแพทช์การจัดลำดับที่เป็นธรรมบนรหัส Jito พยายามกำจัดการเรียงลำดับแบบสามเหลี่ยม Jump Crypto พัฒนา Firedancer ด้วย C++ เพื่อเพิ่ม TPS เป็นสามเท่า ในขณะที่ยังคงความเข้ากันได้กับโปรโตคอล Jito แม้ประสิทธิภาพจะดีขึ้น แต่ทั้งสองก็ไม่ได้เปลี่ยนโครงสร้างการแบ่งรายได้ระหว่างผู้ตรวจสอบ-นักเทรด การทำงานของ mempool ส่วนตัว เช่น DeezNode ที่ใช้กลยุทธ์การสั่งซื้อใน dark pool ทำให้สามารถดึงกำไรได้หลายสิบล้านดอลลาร์ต่อเดือน ซึ่งยิ่งลดความโปร่งใสของการประมูลสาธารณะ

OpenMEV สามขั้นตอนนำกำไร arbitrage เข้าสู่ tobySOL

Toby ไม่ได้ต้องการสร้างไคลเอนต์ใหม่ แต่ต้องการทำให้ “คำสั่งซื้อ-การประมูล-การชำระบัญชี” เป็นผลิตภัณฑ์แบบครบวงจร นำผลกำไรจากบนสุดเข้าสู่ LST ด้านล่าง โครงการนี้ชื่อว่า OpenMEV เป็น middleware ที่ฝังอยู่ในโหนดผู้ตรวจสอบ ให้บริการตลาด Bundle คู่ขนานกับ Jito กระบวนการทำงานสามารถสรุปเป็นสามขั้นตอน: รวบรวม, ประมูล, จ่ายปันผล

ขั้นแรก OpenMEV จับคู่เส้นทางการส่งธุรกรรมผ่านปลั๊กอินกระเป๋าเงินเดสก์ท็อป, บอทเทรด TG, API ทำตลาด NFT, RPC ส่วนตัว Jupiter เพื่อผูกเส้นทางการส่งธุรกรรมแบบเอ็กซ์คลูซีฟ โดยธุรกรรมจะเข้าสู่ middleware ก่อน แล้วให้ผู้ตรวจสอบ 6 ราย (รวมกันฝาก SOL 22 ล้าน) รวมกลุ่มธุรกรรมใน Bundle บนเครื่อง แล้วสร้าง “บล็อกซูเปอร์” แล้วส่งขึ้นบล็อกพร้อมกัน เพื่อหลีกเลี่ยงการประมูลซ้ำกับ Jito ระบบจะทำเครื่องหมาย hash ของธุรกรรมที่นำเข้าแล้ว และแคชไว้ 200 ms เพื่อให้แน่ใจว่าธุรกรรมเดียวกันจะไม่ปรากฏในสองตลาดพร้อมกัน

ขั้นที่สองคือการประมูลภายใน ระบบจะให้ผู้ตรวจสอบให้คะแนนธุรกรรมตามมูลค่าที่สามารถดึงออกได้ นักเทรดสามารถส่ง Bundle เสริมผ่าน Toby-API เพื่อสร้างบล็อกสุดท้าย รายได้จากการประมูลประกอบด้วย ค่าธรรมเนียมเล็กน้อยจากนักเทรด กำไรจาก arbitrage และโบนัสการชำระบัญชีบางส่วน คิดเป็น USDC ต่อชั่วโมง โดย 95% โอนเข้าสู่มูลค่าทรัพย์สินสุทธิของ tobySOL โดยตรง 5% เข้ากองทุนโครงการ เนื่องจากการชำระบัญชีมีความถี่สูงกว่าการชำระรายวันของ Jito ผู้ใช้จึงสามารถเห็นอัตราผลตอบแทนได้อย่างแม่นยำถึงวินาที ซึ่งสะดวกต่อการเปรียบเทียบกับกลยุทธ์ DeFi อื่นๆ

ขั้นที่สามคือแรงจูงใจและการลงโทษ หากผู้ตรวจสอบต้องการรับคำสั่งซื้อมากขึ้น ต้องล็อคโทเค็น TOBY ในสัญญา โดยจำนวนล็อคจะสัมพันธ์กับน้ำหนัก หากตรวจพบการเรียงลำดับแบบสามเหลี่ยม หรือการทำผิดอื่น ระบบจะลดอัตราการจ่ายปันผลลง 20% และเปิดเผยเนื้อหา Bundle บน IPFS เป็นเวลา 24 ชม. เพื่อให้ชุมชนตรวจสอบ ผู้ตรวจสอบที่ถูกลดระดับสองครั้งจะถูกลบออกจาก whitelist ของ OpenMEV และคำสั่งซื้อจะถูกส่งต่อไปยังโหนดอื่นโดยอัตโนมัติ

11.5% ต่อปี, 1 พันล้านโทเค็น, การซื้อคืนรายไตรมาส

ข้อมูลจากเครือข่ายทดสอบสามเดือนแสดงให้เห็นว่า ในฐานะ SOL 22 ล้านโทเค็น ผลตอบแทนจาก MEV ต่อปีอยู่ที่ 4.3% รวมกับผลตอบแทนจากการฝากพื้นฐาน 7.2% ทำให้ผลตอบแทนรวมของ tobySOL อยู่ที่ประมาณ 11.5% หลังเปิดตัวบน mainnet โครงการตั้งเป้าขยายขนาดการฝากเป็น 10 ล้าน SOL ภายใน 12 เดือน โดยมีเงินซื้อคืนรายไตรมาสประมาณ 1 ล้านดอลลาร์ เพื่อรองรับตลาดรอง

ด้านเศรษฐกิจโทเค็น TOBY มีจำนวนรวม 1 พันล้าน โทเค็น 15% สำหรับ airdrop ให้กับ address การฝาก Solana และผู้ถือ JTO, 25% สำหรับรางวัลผู้ตรวจสอบ, 30% สำหรับกองทุนชุมชน, 20% สำหรับทีม, 10% สำหรับนักลงทุนรายแรก การกำกับดูแลครอบคลุมการปรับอัตราการจ่าย MEV, การเพิ่ม whitelist สำหรับผู้ตรวจสอบ, การเปิดใช้งบประมาณกองทุน ฯลฯ จำนวน TOBY ที่ผู้ตรวจสอบล็อคไว้จะเป็นตัวกำหนดลำดับความสำคัญของคำสั่งซื้อ ซึ่งเทียบเท่ากับการเขียน “การขุดคำสั่งซื้อ” ลงในสัญญา รายได้จากกองทุนจะถูกนำไปซื้อคืนและทำลายโทเค็นทุกไตรมาส เพื่อสร้างการลดสภาพคล่องในทางเดียว

เมื่อเทียบกับ JitoSOL ผลตอบแทนของ tobySOL มีความหลากหลายมากขึ้น รายได้ของ Jito เกือบ 100% ขึ้นอยู่กับตลาด Bundle ของตนเอง ในขณะที่ Toby ทำให้ช่องทางคำสั่งซื้อเป็นตลาดเปิด สามารถเชื่อมต่อ RPC, บอทเทรด หรือผู้ทำตลาดใดก็ได้ ซึ่งในทางทฤษฎีสามารถจับ arbitrage ความถี่สูง NFT การแย่งชิง และการ swap ที่มี slippage สูง ได้มากขึ้น เมื่อเทียบกับ Marinade ที่มีตลาดประมูลฝาก (SAM) Toby ใช้กลยุทธ์ย้อนกลับ — ผู้ตรวจสอบต้องฝาก TOBY ก่อน และต้องปฏิบัติตามข้อห้ามการเรียงลำดับแบบสามเหลี่ยม มิฉะนั้นจะถูกลดน้ำหนัก ซึ่งเป็นการล็อคต้นทุนการทำผิดไว้ล่วงหน้าในระดับโทเค็น

แล้ว “โบนัสผลตอบแทนสูง” ของ tobySOL จะสามารถจ่ายได้นานแค่ไหน?

ความเสี่ยงก็ชัดเจนเช่นกัน ช่องทางคำสั่งซื้อมีความสามารถในการทดแทนสูง หากกระเป๋าเงินหรือ DApp เปลี่ยน RPC ที่ให้ค่าคอมมิชชั่นสูงกว่า OpenMEV จะลดปริมาณ Bundle ลง ผู้ตรวจสอบสามารถรันไคลเอนต์ Jito คู่กัน ทำกำไรจากการเรียงลำดับแบบสามเหลี่ยมในส่วนตัว ซึ่งจะทำให้แรงจูงใจให้ซื่อสัตย์ลดลง นอกจากนี้ในด้านกฎระเบียบ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้เปิดรับความคิดเห็นสาธารณะเกี่ยวกับ “รายได้จากผลิตภัณฑ์อนุพันธ์การฝาก” หากผลตอบแทนจาก MEV ถูกมองว่าเป็นผลตอบแทนจากหลักทรัพย์ การไหลเวียนของ tobySOL อาจถูกขัดขวาง นอกจากนี้ ขนาดของ tobySOL ยังมีความสัมพันธ์กับราคาของ TOBY ซึ่งเป็นวัฏจักร: ขยายขนาด→เพิ่มผลตอบแทน MEV→ความต้องการ tobySOL เพิ่มขึ้น→ผู้ตรวจสอบล็อค TOBY มากขึ้น→เงินซื้อคืนเพิ่มขึ้น→ราคาหุ้นสูงขึ้น→มูลค่ากองทุนเพิ่มขึ้น หากขนาดหยุดนิ่งหรือรายได้ MEV ลดลง วัฏจักรนี้จะย้อนกลับทันที โทเค็นจะกดดันให้ราคาลดลงและส่งผลต่อกองทุนโดยตรง

โดยรวมแล้ว Toby นำรายได้จาก MEV เข้าสู่การแจกจ่ายใน LST ซึ่งเปิดมิติใหม่ของผลตอบแทนในเส้นทางการฝากของ Solana แต่ความสามารถในการแข่งขันระยะยาวขึ้นอยู่กับความสามารถในการควบคุมคำสั่งซื้อและแนวโน้มด้านกฎระเบียบ ระหว่างสองไตรมาสแรกหลังเปิดตัว ขนาดการฝาก, อัตราการล็อคของผู้ตรวจสอบ และความสำเร็จของการซื้อคืน จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญว่ากระแสวัฏจักรจะทำงานหรือไม่ สำหรับผู้ใช้ tobySOL ให้เครื่องมือในการทำให้ “ผลตอบแทนจากสิทธิ์การเรียงลำดับบล็อก” เป็นแบบ passive สำหรับผู้ตรวจสอบ การล็อค TOBY เป็นเกณฑ์ที่เข้มงวดในการรับคำสั่งซื้อ และสำหรับหน่วยงานกำกับดูแล ผลตอบแทนจาก MEV ยังอยู่ในระหว่างการพิจารณาว่าเป็นผลตอบแทนจากหลักทรัพย์หรือไม่ Toby จะสามารถเปิดเส้นทางคุณค่าที่สองของ MEV หลัง Jito ได้หรือไม่ ก็ขึ้นอยู่กับความลึกของรากฐานคำสั่งซื้อและความมั่นคงของโมเดลโทเค็น อย่างน้อยในช่วงนี้ มันทำให้ตลาดตระหนักว่า: MEV ไม่ใช่แค่ธุรกิจบนเดสก์ท็อปของผู้ตรวจสอบและนักเทรดเท่านั้น แต่ยังอาจกลายเป็นดอกเบี้ยที่เคลื่อนไหวในบัญชีฝากประจำของผู้ฝากทั่วไปทุกวินาที