Les données off-chain révèlent un risque d'« effondrement invisible » du Bitcoin, une chute en dessous de 111 000 dollars pourrait-elle entraîner un ajustement à plus grande échelle ?

Le Bitcoin a récemment chuté de son point culminant historique de 124 000 dollars à la plage de 109 000 dollars, ce qui semble n'être qu'une baisse de 10,5 %, bien en dessous de l'amplitude de recul de 28 % à 60 % souvent observée lors de précédentes bull runs. Cependant, la dernière analyse des données off-chain révèle que des problèmes structurels plus graves se préparent à l'intérieur du marché : liquidation massive des bénéfices par les holders à long terme, forte réduction des flux de capitaux institutionnels et accélération de la désendettement sur le marché des dérivations. Ces signaux d'alerte cachés sous la surface des prix annoncent-ils une correction de plus grande ampleur imminente ?

faiblesses structurelles sous une stabilité apparente

Le [dernier rapport] publié par Glassnode le 25 septembre (https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-38-2025/) indique que le Bitcoin a chuté de près de 117 000 dollars après la décision de la Réserve fédérale de baisser les taux d'intérêt, montrant un modèle typique de « rumeurs à l'achat, nouvelles à la vente ». Cependant, par rapport au passé, l'ampleur relativement modérée du pullback cache les dynamiques de flux de capitaux qui se détériorent à l'intérieur du marché.

Ce cycle de bull run a absorbé jusqu'à 678 milliards de dollars de flux de capitaux nets, soit presque 1,8 fois le précédent bull run. Ce volume colossal de fonds est rapidement entré sur le marché à court terme, créant un environnement de liquidité sans précédent, mais a également semé les graines d'un marché surchauffé.

grande réalisation des profits par les holders à long terme

(source : Glassnode)

Les données off-chain montrent que les holders à long terme (adresses détenant depuis plus de 155 jours) ont alloué un profit de 3,4 millions de Bit, dépassant le niveau de tous les précédents cycles de bull run. Cette donnée met en évidence une énorme pression de vente provenant des investisseurs expérimentés, qui cherchent à réaliser des gains à partir des prix actuellement élevés.

Le ratio de profit/perte réalisé du Bitcoin a atteint un niveau extrême de plus de 10 en 2025. D'après les données historiques, lorsque cet indicateur atteint un niveau aussi élevé, cela signifie généralement que les comportements de prise de bénéfices dominent l'activité du marché, souvent accompagnés de la formation de sommets de prix cycliques.

Demande institutionnelle en baisse et interruption des flux de capitaux

Le ETF de Bitcoin au comptant aux États-Unis a été le principal moteur de la bull run de cette année, mais les dernières données montrent que cette source de financement s'épuisent rapidement :

· Le flux quotidien moyen des ETF est tombé de 2 600 BTC à presque zéro autour de la réunion du FOMC.

· La quantité distribuée aux holders à long terme a augmenté à 122 000 BTC par mois.

· Ce déséquilibre entre l'offre et la demande crée une vulnérabilité sur le marché, préparant le terrain pour une chute des prix.

L'analyse de la structure du marché montre que l'équilibre entre la demande institutionnelle et la répartition des détenteurs à long terme a été rompu. Si aucun nouvel afflux de fonds institutionnels n'est enregistré pour compenser les prises de profits continues des détenteurs à long terme, le prix du Bitcoin pourrait faire face à un risque de chute plus important.

Marché des dérivations : déleveraging accélère le pullback

Les données du marché des dérivations amplifient davantage la vulnérabilité du marché. Alors que le Bitcoin chute en dessous du niveau de support clé de 113 000 dollars, le marché des futures a connu une vague massive de liquidations forcées :

· Le montant total des contrats à terme non réglés a chuté de 44,8 milliards de dollars à 42,7 milliards de dollars.

· La liquidation intensive dans la fourchette de 112 000 à 114 000 dollars a déclenché une vente en chaîne.

· Bien que cette déleveraging ait éliminé le levier excessif, elle a également révélé la haute sensibilité du marché aux variations de liquidité.

Le marché des options reflète également une inquiétude croissante des investisseurs concernant le risque de baisse. La pente Put/Call Skew a grimpé de 1,5 % à 17 % après un ajustement récent, ce qui indique que les participants au marché cherchent activement à se couvrir contre le risque de baisse.

Le volume total des contrats d'options non réglés, proche du niveau historique le plus élevé, a engendré ce que l'on appelle l'effet « Gamma Overhang », qui amplifie la volatilité du marché, en particulier la volatilité à la baisse, car la plupart des traders détiennent des positions de gamma à découvert.

111,800 dollars : niveau de support technique clé

Le 26 septembre, le prix de transaction du Bitcoin était d'environ 109 466 USD, ayant chuté en dessous du coût de base des détenteurs à court terme de 111 800 USD. Ce niveau de prix avait servi de soutien temporaire lors de la récente période de vente, mais il a maintenant été franchi.

D'un point de vue technique, la zone des 111 000 à 112 000 dollars devient la ligne de défense clé pour savoir si Bitcoin peut éviter une chute supplémentaire. Si le prix ne parvient pas à se stabiliser à ce niveau, cela pourrait déclencher davantage de ventes à découvert de la part des détenteurs à court terme, exacerbant ainsi la pression de vente.

Facteurs clés de l'équilibre du marché

Bitcoin est actuellement dans une lutte entre l'accumulation institutionnelle et les prises de bénéfices des holders à long terme. Les facteurs suivants détermineront l'évolution future des prix :

· La reprise des flux de fonds institutionnels : La capacité des flux de fonds des ETF à redevenir actifs est une variable clé.

· Comportement des holders à court terme : des ordres de stop-loss près de la base de coût pourraient déclencher une réaction en chaîne

· Stabilité du marché des dérivations : niveaux de levier et fluctuations de l'humeur sur les marchés à terme et d'options

· Environnement macroéconomique : trajectoire de la politique de la Réserve fédérale et évolution de l'indice du dollar

Stratégies des investisseurs

Face à l'incertitude actuelle du marché, les investisseurs peuvent envisager les stratégies suivantes :

· Définir un niveau de stop loss clair : protéger les bénéfices existants et éviter les pertes causées par un pullback profond.

· Construction de positions par étapes : si vous êtes optimiste sur les perspectives à long terme, vous pouvez acheter par étapes près des niveaux de support clés.

·Suivez les indicateurs off-chain : surveillez en continu le comportement des holders à long terme et les flux de fonds institutionnels.

· Réduire l'exposition au levier : diminuer la proportion de transactions à effet de levier dans un environnement de forte volatilité

Conclusion : début d'une intégration saine ou d'un ajustement profond ?

Le pullback actuel de Bitcoin pourrait représenter une intégration saine du marché, ou pourrait être le début d'une tendance de refroidissement plus profonde. La clé réside dans la capacité du niveau de support de 111 000 dollars à tenir, ainsi que dans la possibilité d'un retour des flux de capitaux institutionnels pour compenser la distribution continue des holders à long terme.