美国通胀数据可信度受质疑，经济学家警告CPI统计中「猜测」成分过多

美国通胀统计数据的可靠性正受到严格审视。此前有消息称，2025 年 8 月份消费者价格指数 (CPI) 的数据中，有超过三分之一依赖于估算而非实际观察到的价格。经济学家们警告，估算数据的日益增加，正在威胁着这一美联储政策和投资者预期的关键基准的可信度。

CPI 估算价格占比激增，已成“最佳猜测”

根据市场评论媒体 The Kobeissi Letter 强调并经美国劳工统计局（BLS）方法论确认的数据，2025 年 8 月，美国 CPI 中估算价格的占比攀升至 36%。这一比例高于 7 月份的 32%，也是自 BLS 开始追踪该指标以来的最高比例。

通常情况下，CPI 是由数百名现场工作人员在 75 个城市地区，每月收集约 200 个类别商品和服务的约 9 万个价格报价而编制的。当价格数据缺失时，BLS 会使用一种“不同单元插补”（different-cell imputation）技术来填补空白，即从相关类别或可比较的商品中进行数据推算。历史上，只有约 10% 的指数需要这种估算。

然而，自 2024 年下半年以来，对插补法的依赖急剧上升，并在整个 2025 年超过 30%。分析师将这一增长归因于与疫情相关的数据收集挑战、消费模式的变化，以及难以获取住房和医疗服务等波动性较大类别的及时报价。

数据存疑，市场关注美联储政策动向

CPI 是美联储衡量消费者通货膨胀的主要指标，也是其制定利率和货币政策的基石。如果公众感知的家庭价格压力与官方数据之间存在日益扩大的差异，可能会使美联储的通胀目标策略复杂化，并侵蚀公众对其政策信号的信心。

一位独立经济学家表示：“市场依赖 CPI 来清晰解读通胀。如果指数中有超过三分之一是基于估算，这会引入噪音，并引发人们对数据准确反映真实消费者成本能力的质疑。”

如果对 CPI 准确性的疑虑持续存在，原本就因美联储下一步行动而紧张不安的投资者可能会变得更加动荡。特别是债券市场，如果交易员怀疑表面数据低估了实际通胀趋势，可能会对 CPI 数据的发布产生更剧烈的反应。

BLS 透明度压力增加

经济学家和市场参与者正在敦促 BLS 提供更多细节，说明哪些 CPI 组成部分依赖于插补数据，以及这些估算数据是如何得出的。尽管插补是一种标准的统计实践，但其当前的使用规模令许多观察者感到惊讶，并凸显了强有力信息披露的必要性。

目前，BLS 坚持其程序符合既定的统计标准。然而，随着估算价格的比例达到创纪录水平，该机构面临越来越大的压力，需要重塑这一全球最受关注的经济指标之一的信心。

结语

美国CPI数据中估算占比攀升至历史新高，不仅是一个统计方法的技术性问题，更是一个关乎市场信心与政策效力的核心挑战。当超过三分之一的数据依赖于“最佳猜测”而非实际观测时，这一关键经济指标的基石正在受到侵蚀。它削弱了市场对通胀真实趋势的判断力，为美联储的政策沟通与利率路径平添了复杂性，并可能放大金融市场的波动。

当前的局面是多重因素作用的结果——从后疫情时代的数据收集困境到结构性消费变迁。然而，解释原因并不能替代数据透明性与准确性。美国劳工统计局（BLS）正面临日益增长的呼声，要求其提升数据构成与估算方法的能见度，以维护其公信力。

在通胀形势与政策预期高度敏感的当下，重建各方对CPI数据的信任至关重要。若缺乏更清晰的披露与更可靠的收集机制，不仅市场容易陷入自我猜测的迷雾，央行决策也可能在“模糊数据”的困局中艰难前行。数据的质量，终将决定决策的质量。