2月26日のニュースによると、暗号資産の巨大クジラが分散型デリバティブプラットフォームLighterのARC永続契約市場で高レバレッジ取引を行い、最終的に約820万ドルの損失を記録しました。プラットフォームは、このトレーダーが数日間にわたりロングポジションを積み増し続けた結果、ARCの未決済契約規模が一時的に約5000万ドルに達し、約600人のトレーダーやマーケットメイカーのショートポジションと明確なヘッジ構造を形成していたことを明らかにしました。
米東部時間の水曜日の夜、ARCの価格は下落の動きを見せ、大きなロングポジションのスリッページが拡大し、連鎖的な清算が引き起こされ始めました。約200万ドル相当のポジションが最初に強制決済され、その後、残りのポジションは流動性提供者プール（LLP）に移されてリスク処理が行われました。市場のさらなる弱含みに伴い、プラットフォームは自動デレバレッジ（ADL）機能を起動し、一部の利益確定済みのショートポジションを部分的に縮小させて、清算プロセスの円滑な完了を確保しました。
極端な価格変動の期間中、LLPは一時的に約2億ARC（約1470万ドル）を引き受けましたが、その後、価格のさらなる下落に伴いリスクエクスポージャーを段階的に縮小しました。ARC市場はリスク隔離型のプール設計を採用しているため、今回の事件による流動性提供者の実損は約7万5000ドルに抑えられ、ヘッジしたショートポジションのトレーダーは大きな利益を得ました。
その後、Lighterはリスク管理パラメータを強化し、ARCの未決済契約の上限を4000万ドルに設定し、約10万ドル相当のUSDCを専用流動性枠として割り当てました。流動性が枯渇した場合、システムは自動的にADL戦略に切り替わり、DeFiの永続契約における爆発的な清算リスクやシステム全体への衝撃を低減します。
この事件は、流動性の乏しい資産を扱う分散型デリバティブ市場の構造的な脆弱性を改めて浮き彫りにしました。これまでの複数のオンチェーン事例では、大規模な資金集中による価格変動の増幅や、それに伴う清算メカニズムや資金プールの安定性への影響が示されています。DeFiのレバレッジ取引リスクやオンチェーンの清算メカニズム、自動デレバレッジモデルに関心を持つ参加者にとって、今回のARCクジラ爆損のケースは、流動性の深さやリスク隔離設計の重要な参考指標となるでしょう。
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