#美联储降息 看到米兰这番言论，脑子里又闪出了2008年那段日子。那时候也是データが乱れており、さまざまな「異常事態」が次々と現れ、皆が利下げすべきかどうかを議論していた。結果は——遅すぎた。

今回の政府のシャットダウンによるCPI上昇偏差は、要するにデータの歪みだ。住宅インフレ指数が歪められ、年間データには大量のノイズが積み重なっている。このようなときにデータを見るのは、まるで霧の中で花を見るようなものだ。米兰は非常に率直に言った——もし政策を調整しなければ、景気後退のリスクは高まる。このハト派のシグナルが今何を意味するのか、私たちは皆理解している。

過去を振り返ると、米連邦準備制度理事会（FRB）が「最終的に利下げを行う」といった表現を使い始めたときは、すでに準備が整っていたことが多い。2019年の「中期調整」、2020年の急速な方向転換も、パターンはほぼ同じだ。重要なのは、彼らがいつ利下げを言うかではなく、すでに利下げが必要だと認めていることだ。

今の問題は、このサイクルのデータ干渉がこれまで以上に複雑になっていることだ——政策の干渉だけでなく、構造的インフレの尾部もある。実際に利下げが実施されたとき、市場の反応は過去のどの時よりも激しくなる可能性がある。高金利環境で苦しんできたプロジェクトたちにとって、その解放と反発は、一部の人の予想を書き換えるかもしれない。

これはあの老言葉を思い出させる：政策の方向転換のシグナルは、しばしば政策そのものよりも早く現れる。賢い人たちはすでに動き始めている。