#永续合约 HyperliquidとOKXがこの数日でSTABLE永続契約をローンチし、レバレッジ設定が3倍から50倍までさまざまな範囲になっているのを見て、最初に浮かんだ考えは——この光景はどこかで見たことがあるということだった。

2017年から2018年のサイクルに遡ると、永続契約が初めて登場した頃、取引所は次々と新しい商品を投入し、遅れを取らないように必死だった。その頃は皆が流行に乗り、レバレッジはどんどん高まり、取引ペアも密集していった。結果はどうだったか？多くの個人投資家が高レバレッジの誘惑に負けて突入し、極端な相場の中で清算されていった。取引所は大きな利益を得た一方で、ユーザーのアカウントは何度も爆発的に資産が減少した。

今回、STABLEが対象物として永続契約に登場したことは、一見堅実に見える——結局は安定した通貨であり、変動も比較的コントロール可能だからだ。しかし、これこそ最も危険な部分でもある。歴史は教えてくれる。見た目が「安定」している商品ほど、人々は警戒心を緩め、レバレッジを増やしやすくなる。50倍のレバレッジは狂気のように聞こえるが、一度取引所が解放すれば、必ず誰かが使い始める。

今の繁栄の景色は悪いことではない。ただし、覚えておくべきことは：新商品が登場するたびの狂騒の背後には、前回のサイクルで血の滲むような教訓があったということだ。市場のサイクルの中で、取引所の競争ロジックは変わらず、貪欲な人間性も変わらない。利益だけを見るのではなく、慎重になるべき時だ。