ヨーロッパのステーブルコイン規制に潜む落とし穴：MiCAが裏目に出る可能性

EUのMiCA規制は、表面上は優れた内容に見えます――準備金の証明、資本バッファ、償還保証など。しかし、批評家たちは、実際にはこれがシステミックな金融危機を引き起こす条件を生み出していると警告しています。

パラドックス：安全性なき正当性

問題はここにあります。MiCAはステーブルコインに正当性の仮面を与え、それが銀行と直接競争する状況を生み出しています。これらのデジタル資産は、預金者が求める流動性、ゼロボラティリティ、即時アクセスを提供しますが、銀行が直面する規制上の制約はありません。伝統的な銀行から短期国債で裏付けられたステーブルコイン・トークンに資本が流れることで、金融政策の有効性は崩壊します。

イングランド銀行もすでにこれに警鐘を鳴らしています。アンドリュー・ベイリー総裁は、ステーブルコインに銀行レベルの規制と発行上限を課すべきだと警告しており、暴走するシステミックリスクを防ぐ必要があるとしています。

真の危険：DeFiの$2 兆ドル規模の死角

スタンダードチャータード銀行は、2028年までに現実資産のトークン化が$2 兆ドルに達すると予測しており、その原動力は2025年のステーブルコイン急増です。これは莫大なオンチェーン流動性がDeFiレンディングプロトコルに流れ込むことを意味します。しかし、MiCAは準備金の証明さえあれば危機が防げると想定しており、現実はそうではありません。

完全に裏付けされたステーブルコインでさえ、償還パニックが発生すれば流動性崩壊を引き起こす可能性があります。預金者がこれを保険付き銀行預金のように扱えば、実際は保険のないデジタル資産であるため、コンタギオンは瞬く間に広がります。

規制アービトラージ：影の銀行業リミックス

英国のFCAは海外のステーブルコインには寛容ですが、国内では厳しく規制しています。その結果、発行者は単に海外に事業を移し、英国の顧客へのサービスを継続します。典型的な影の銀行業の抜け穴です。これは2008年の手口の暗号資産版です。

欠落している要素

MiCAは通貨代替リスク――(ドル連動トークンが非米国経済において事実上の通貨となるリスク)――を無視しており、危機管理ツールも欠如しています。発行上限も流動性セーフティネットもサーキットブレーカーもありません。

結論： マクロレベルの包括的なツールがなければ、MiCAは次の危機を防ぐためではなく、むしろそれを意図せず引き起こすことで知られることになるかもしれません。