# BTC还在牛市吗？看这5个指标就知道

币圈天天吹"大机构在囤币"，但现实是BTC从$126k跌到$106.4k，ETF反而在赎回。言论和价格打脸，这说明一个问题：**谁真的在买，比谁说在买重要得多**。

# # 问题出在哪

**ETF流出杀死了反弹**

BlackRock的IBIT连续4天赎回，累计714.8M美元（10/29-11/3）。这意味着什么？授权参与者被迫卖出现货来兑换赎回份额，变成了每天的抛压。

流动性数据显示：
- 10/29：-$88.1M
- 10/30：-$290.9M
- 10/31：-$149.3M
- 11/3：-$186.5M

当ETF从买方变卖方，原本能吸收波动的每日供应反而成了砸盘的力量。

**衍生品层面也在缩水**

CME 3月期货基差从年中的8-10%降到4-5%，套利吸引力下降，机构的杠杆做多动力不足。同时永续合约资金费率平或转负，这是典型的减仓信号。

**宏观天气不给力**

美元指数反弹到98-100区间，10年期美债收益率粘在4.1%左右，实际利率还是紧的。强美元+高利率=全球流动性收紧，首当其冲砸BTC这类高风险资产。

**矿工还在抛**

Hashprice相对春季高点已经接近周期低点，这给矿工压力：赚不到钱，得变现抛币。跟ETF赎回叠加，形成了向下的推力。

# # 牛市还活着吗？关键看这5个信号

1. **ETF流向** → IBIT/FBTC连续几天净创建（日均$300-800M），说明需求回来了；如果继续赎回，那还在分配期

2. **基金流** → 看CoinShares周度数据，数字资产基金是回流还是出逃。回流=机构重新押注BTC；持续流出=投降

3. **杠杆情绪** → CME基差如果重上7-8%+，永续费率转正，说明市场又开始贪婪；如果维持平或负，说明还在去杠杆

4. **宏观流动性** → DXY跌破97+债券收益率下行 = 利好；反之等于套住

5. **矿工行为** → Hashprice爬升+矿工卖出减少 = 市场舒服地消化新币；Hashprice暴跌+矿工砸币 = 压力信号

# # 现状判断

**短期看：还在分配**

$106.4这个点已经破了，这是不少交易员用来区分"周期尾声调整"vs"反弹继续"的关键位。现在的问题是：ETF创建能否恢复？如果不能，$100k可能成下一道防线，再跌可能会试$90-95k区域。

**翻多的条件**

需要看到：
- ETF日创建规模回到几百M美元级别
- CME基差重上8-10% APR
- 美元弱一点（DXY降到97以下）
- BTC重新站上$106.4k

这些条件凑齐了，才能重新挑战$110-115k。

**讽刺的是**

链上那些经典bull run指标——2年MA倍数、Pi顶部、RHODL比率——这波都没创出历史级别的疯狂。要么说明这轮牛市还有空间要放；要么说明回报率已经摊薄，不像前几轮那样暴利了。

**底线**

除非BTC在年底或明年继续创历史新高，否则$126k就是今年的阶段顶。按历史规律，这会是BTc历史上最晚出现的周期顶部。现在就是在等：这一轮到底是要继续演，还是已经唱完了。