ペンドル Q3 2025: ユールド市場を再定義した四半期

プロトコルがニッチ製品としての挙動をやめ、市場インフラとして機能し始める瞬間があります。Pendleは2025年第3四半期にそのポイントに達しました。Token Terminalとの最新の共同報告書は、単に紙の上で強いだけでなく、複数のチェーンにわたって利回りがどのように取引され、担保化され、使用されるかにおいて決定的な変化を示しています。

見出しの数字が最も目立つ。TVLは87.5億ドルに達し、わずか1四半期で119％近くの上昇を見せた。そのうち80％以上がステーブルコインであるという事実は、重要な物語を語っている。それは、ユーザーがボラティリティのある資産に投機していないことを意味する。彼らは、信頼が最も重要な唯一の領域に資本を駐車している。プロトコルがステーブル担保のデフォルトのホームになると、それは循環的でなくなり、構造的になる。

ボリュームはさらに明確なストーリーを語っています。名目ボリュームは233.9億ドルに上昇し、前四半期から236%増加しました。9月だけで11億ドル以上の取引がありました。これはインセンティブや一回限りのイベントによって推進された成長ではありません。小売業者と洗練されたデスクの両方が利回りを副次的な活動ではなく主要な市場として扱い始めたときに見られるパターンです。手数料とプロトコル収益の増加は、この流れが持続可能な経済活動に変わっていることを確認しています。

収益は910万ドルをわずかに超え、手数料は950万ドルを少し上回り、いずれも50%以上の増加を示しました。
ユーザーベースは同時に拡大しています。月間アクティブユーザーは8つのパブリックチェーンで29,200人に成長しました。Ethereumは依然として最強の基盤ですが、HyperEVMは今やコアハブとして浮上しています。PendleのPlasmaでの存在は特に注目に値します。Plasma上で2番目に大きなプロトコルとなり、ロックされた価値はほぼ10億ドルに達し、Plasma上の全資産の30％を占めています。このレベルの支配はチェーンのライフサイクルの初期段階であまり見られず、トレーダーがPendleを新興RWAおよびPlasma上の合成利回りランドスケープの安全で親しみやすく、必要不可欠な要素と見なしていることを示唆しています。

大規模なプロトコルも注目しています。USDaiやEthenaは、流動性の基盤としてPendleを使用しており、これによりこのプロトコルが複数のエコシステムの収益決済層の一部になりつつあるという考えが強化されています。現在、PTトークンの45%以上がマネーマーケットで担保として使用されています。派生資産が貸付活動を支えるのに十分な信頼性を持つようになると、それは単なる取引成長を超えた成熟を示します。

Q4に向けたロードマップは、さらなる拡大を示しています。Pendleは、Solanaから始めて非EVM環境に移行する準備をしています。これだけで、Solanaのユーザーベースと流動性がEVM市場とは異なるため、チェーン間の利回りの価格付けを再構築する可能性があります。HYPEのようなBorosサポート資産の追加、リミットオーダーの最適化、全体のプロトコルをパーミッションレスでコンプライアントにすることは、Pendleがアクセス可能性を損なうことなく機関クラスの機能性に向けて準備していることを示しています。

このレポートの最も魅力的な部分は、単一のデータポイントではなく、それらをつなぐパターンです。TVLは上昇し、取引量は加速しています。収益は増加し、アクティブユーザーも増加しています。担保のユーティリティは拡大し、新しいチェーンがPendleをコアビルディングブロックとして採用しています。すべての指標が同じ方向に動いています。これは、プロトコルが基盤となる経済機構の一部となっていない限り、DeFiではめったに起こりません。

PendleのQ3パフォーマンスは単なる成長の更新ではありません。それは、ストラクチャードイールド、トークン化されたレートエクスポージャー、クロスチェーン流動性が資本の移動方法のバックボーンを形成する新しいフェーズにイールド市場が入ったことを示すシグナルです。次の四半期に基礎が同じように結束を持つなら、Pendleはその地位を維持するだけでなく、EVMと非EVMエコシステム全体におけるイールドインフラストラクチャの標準を定義することになるでしょう。

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