Huofeng Capital の Chen Yuetian との会話: なぜ成功したブロックチェーン ゲームがまだ登場していないのでしょうか?

ゲーム体験と経済システムを統合する方法を真に理解している業界の専門家は、暗号ゲームの開発に参加する傾向がありません。

編集者: Wu Shuo ブロックチェーン

Chen Yuetian はかつて Sinovation Ventures でエンターテイメント投資を担当し、その後 IOST、Mask Network、StepN、Jay Bear などのプロジェクトへの投資に参加しました。 Huofeng Capital は、暗号ゲーム業界に焦点を当てている数少ない VC の 1 つです。このポッドキャストインタビューは 2023 年 11 月 20 日に行われたもので、市場状況やデータに関する議論の一部が変更されています。フルバージョンについてはポッドキャストを聞いてください。

**2023年の投資状況はどうですか？ **

2023 年、当社の投資活動は非常に活発で、ほぼ毎月新たな投資活動が行われました。特に発行市場においては、流通市場の低迷により投資家が比較的少なくなっているにもかかわらず、当社は依然として発行市場への投資にこだわっています。市場の安値でのバーゲンハンティングが賢明な選択であると一般的に信じられているため、当社も適切な投資機会を積極的に探しています。

当社は主に暗号ゲーム（クリプトゲーム）分野に注力しており、投資範囲を明確にしております。一連の審査と調査を経て、当社は国内市場で注目に値するいくつかのプロジェクトに投資しました。全体的に質の高いプロジェクトはそれほど多くありませんが、それでも可能性のあるいくつかの機会を見つけました。

例えば、最近紹介した海外のガンゲームプロジェクト「Shrapnel」は、トークンエコノミーモデル（トークンノミクス）の導入後に約5億ドルの価値があると評価されています。もう 1 つのプロジェクトは「Big Time」で、現在約 9 億米ドルと評価されています。これらのプロジェクトは、暗号ゲーム空間における大きな可能性と市場の関心を示しています。

さらに、前回の強気相場中に立ち上げられたいくつかのプロジェクト、特に最近トケノミクスに焦点を当て始めたプロジェクトにも注目しました。これらの具体的な事例を従来のゲーム業界の人々に紹介することで、暗号ゲームやトークンエコノミーモデルに対する彼らの理解と態度が変化し始めることがわかりました。

**投資分野は主にゲームに焦点を当てていますか、それとも他の分野に分散されますか? **

当社の投資戦略は確固たるものであり、主に暗号ゲームの分野に投資しています。当社の資金提供者は当社の投資焦点に明確な期待を持っているため、投資方向を過度に多様化することはありません。彼らは暗号ゲーム市場に焦点を当てるために当社に投資しています。

もちろん、人工知能などの革新的な分野もある程度探求しますが、これらの投資は当社のポートフォリオのほんの一部にすぎません。私たちの主な使命と目標は、依然として暗号ゲーム分野で有望なプロジェクトを見つけて投資することです。

私たちは投資家の期待と要件を理解しているため、中核となる投資路線を簡単に変更することはありません。たとえ仮想通貨ゲーム市場に浮き沈みがあるとしても、私たちは専門分野にこだわり続けます。最終的な目標は、常にトラックを切り替えることではなく、選択した分野で成功することです。

**現在は主に中国チームに投資していますか？ **

2023年、当ファンドは暗号ゲーム（クリプトゲーム）分野への投資に注力します。私の個人的なリソースの背景とネットワークの利点に基づいて、私たちは中国チームの中で一定の利点を持っています。当社の投資ロジックは、この分野に対する楽観的な見方に基づいているだけでなく、より重要なことに、投資家のニーズを満たし、当社の投資哲学を認識するものでなければなりません。

私たちは世界的なチームに投資していますが、主に中国のゲーム業界に焦点を当てています。これは、中国のゲーム業界が私たちが最もよく知っており精通している市場であるためです。当社の投資戦略は、投資家の要望と市場動向を考慮します。たとえば、私たちは AI 分野への投資も検討し、MyShell.ai に資金を提供しましたが、私たちの主な焦点は依然として暗号ゲームです。

私たちは、Crypto が中国のゲーム会社が非伝統的な株式市場を通じて資本を得るのに役立つと信じています。この市場における資本の流動性と評価プレミアムにより、チームはより良い資本準備金と発展の機会を得ることができます。たとえば、トークンノミクス後に特定のゲーム プロジェクトの価値が数億ドルに達したことを私たちは観察していますが、これは従来の市場で中国製ゲームが想定される時価総額をはるかに超えています。

私たちは、仮想通貨は資本市場として、資本の循環と還元を促進するのに非常に適していると考えています。同時に、ゲーム チームが資本市場に不慣れであるため、教育プロセスが必要であることも認識しています。外国の比較的緩和された規制環境と成功事例のデモンストレーションを通じて、これを実現するために徐々に教育し、より多くのチームを引き付けていきます。私たちは、仮想通貨市場がゲーム業界に貴重な資本化プラットフォームを提供すると信じています。一定のバブルリスクはありますが、将来のビジネスモデルが実現可能である限り、この市場は最終的には徐々に発展し、未成熟から成熟へと成長していきます。

**業界の現在のゲーム評価ロジックに変化はありますか? **

暗号ファンドの世界では、投資の選好は資金提供者の経歴やより広範な資本市場における地位と密接に関係しています。特にパブリックチェーンやDeFiなどのネイティブ暗号化分野に焦点を当てているファンドは、Magicなどのブロックチェーン分野の革新的で最先端のプロジェクトを支援する傾向があります。

ただし、私たちのファンドの投資家ベースは少し異なります。彼らのほとんどは私の個人的な関係を通じて参加しました。彼らの多くは長年の友人であり、ゲーム業界に興味があるか、ゲーム業界の上司であり、暗号ゲームの分野を探索したいと考えています。これらの投資家は業界外の資金源であり、明確なビジネスモデルを持ち、理解できる、より成熟した製品やチームを好みます。このタイプのチームは、私たちのファンドとその資金提供者からの支援を集める可能性が高くなります。

実際、これは 2 つの異なるタイプのチームと投資の方向性を反映しています。私たちのファンドとその投資家が喜んで参加する市場には、従来の金融に比べて多くの利点があります。誰もがこの資本化市場にオープンです。過去に Web2 がサポートしていた株式形式であっても、現在 Crypto がサポートしているチームであっても、ゲーム製品や研究開発の品質は本質的に似ています。現代の新しいゲーム製品チームは、ビジネス モデルの革新に加えて、暗号分野についてのより深い理解と精通も必要としています。

**投資されたプロジェクトも弱気市場では困難に直面するでしょうか? **

私たちにとって、2023 年は仮想通貨ゲーム分野への積極的な投資が継続される年となります。私たちほど頻繁に投資を行うファンドは多くありませんが、暗号通貨市場の利点の 1 つは、人々が喜んで一緒に投資を行うことです。私たちがサポートするプロジェクトの中には、弱気市場環境であっても、これらのチームは依然として 500 万米ドルから 1,000 万米ドルの資金を調達することができます。これは、現在の市場環境では非常にまれであり、2023 年の中国株式市場と比較しても非常にまれです。投資額も非常に大きい。

私たちの資金提供者は主に、ゲーム分野に興味があり、暗号ゲーム空間を探索したいと考えている個人的な友人やゲーム業界の上司です。彼らは理解できるビジネス モデルと成熟した製品を好むため、私たちの投資は彼らが理解し認識できるチームに集中する傾向があります。

資本市場に関しては、仮想通貨の主要市場は依然として活発であり、資金の量は十分です。ただ、資金調達サイクルが長期化する可能性があり、投資条件が投資家にとってより有利になる可能性があります。これは、創業チームの条件が平均的になる可能性があることを意味します。ただし、ゲーム開発コストは主にチームの規模、人件費、外注費に依存するため、全体としては比較的予測可能です。チームが事前に十分な資金を確保しておけば、通常、突然資金が枯渇するという状況に直面することはありません。

一方で、最終的に投資を選択しなかったチームにも会いました。これらのチームはリード投資家を確保するのが困難なことが多く、その結果長期的に資金調達ができなくなるが、これも現在の市場ではよくある現象である。プライマリーマーケットファンドとして、当社は依然として弱気市場に積極的に投資しています。たとえば、強気市場では 3 年間のトークンのロック解除期間を受け入れることができますが、弱気市場ではより短いロック解除期間を要求する場合があります。

**弱気市場では中国の投資家はプロジェクト関係者に比べて有利な立場に立つでしょうか? **

実際、現在の仮想通貨市場には、投資を継続する意欲があり、まだ帳簿に資金を残しているファンドは比較的少数です。多くのファンドは発行市場と流通市場を組み合わせて運営しているため、バーゲンハンティングの機会を見越して、適切なタイミングでビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）などの資産を購入するために資金が確保されることがよくあります。これとは異なり、当ファンドは市場では比較的珍しい発行市場でのプロジェクト投資に完全に焦点を当てています。

プロジェクトの評価に関しては、1,000 万米ドル、2,000 万米ドル、4,000 万米ドル、さらには 9,000 万米ドルのプロジェクトなど、さまざまなレベルで投資の機会があることを確認してきました。ただし、過大評価されているプロジェクトには投資しない傾向があり、たとえば、当社の投資ポートフォリオには 9,000 万ドル相当のプロジェクトが 1 つだけあります。当社は評価額が 1,000 万ドルから 2,000 万ドルのプロジェクトに投資することを好み、この評価範囲が当社にとってより適しています。

**一部のVCが暗号ゲームを拒否する現象はありますか? **

暗号通貨市場の資本化の特徴の 1 つは、物語が非常に重視されていることです。この市場では、たとえ実質的な製品や成果がなくても、プロジェクトに魅力的な物語があれば、成功する可能性があります。この現象は、ファンダメンタルズ分析とナラティブの間でナラティブの比重が高いという、仮想通貨資本市場の中核的な特徴を反映しています。

さまざまな種類のプロジェクトを比較すると、たとえば、まともなゲームを開発するには 40 人、さらには 70 ～ 80 人のチームでは 2 年かかりますが、10 人程度のチームでは半年から 1 年しかかかりません。プロジェクトを完了してトークン化します。この場合、資本市場でより積極的な多くのベンチャー キャピタル (VC) 企業は、後者を選択する傾向が強い可能性があります。なぜなら、後者は開発サイクルが短くリスクが低いだけでなく、資本化と利益をより早く実現できるからです。

この傾向は、仮想通貨市場に共通する現象を反映しています。投資家や資本は、長い開発サイクルと多額の投資資金を必要とするプロジェクトよりも、迅速で迅速に資本利益をもたらすことができるプロジェクトを好みます。

**GameFi の開発も規制によって大きく制限されていますか? **

規制基準について話すとき、私たちは通常、その事項が運用上適切であるかどうかを検討します。まず、このようなことに携わるチームは国内での運営だけを考えるべきではないと思います。ゲームへの参入を決定したら、同社はある程度のグローバル企業として見られるはずです。重要なのは、これらの企業は単に技術的にブロックチェーンに基づいているだけではなく、世界的な位置付けを明確に理解する必要があるということです。チームとその主要市場が中国に集中している場合、リスクは間違いなく増大します。

STEPN の GMT など、中国を背景とする大規模プロジェクトを例に挙げると、重大なリスクには直面しておらず、引き続き新しいゲーム Gas Hero をリリースしています。ゲームやブロックチェーンの分野に携わる企業であれば、会社の組織、チーム構成、従業員のステータス、製品などは最初からグローバルな視点を持つ必要があります。これには、中国人ユーザーや中国の IP へのアクセス制限など、考慮すべきアクションが含まれます。

ビジネスにおいて、基本はイノベーションだと思います。法律や規制はイノベーションに遅れることがよくあります。これがビジネスイノベーションの基本原則です。既存の法律や規制を使って何かを評価すると、通常は 2 つの結果が得られます。それは、理解が難しいか、違法であるかのどちらかです。もちろん、法律違反は判断が容易で、「やめてください」という結論も簡単ですが、わかりにくいということはグレースペースがあることを意味します。イノベーションの最先端では、規制は常に遅れをとっています。

私たちは、明らかに法律に違反することなく、準拠したソリューションを作成する必要があります。例えば、今でも多くの中国チームが取引所の開発に携わっていますが、彼らは当初からグローバル企業として位置付けられてきました。国内に開発チームや人材がいるかもしれませんが、契約は伝統的な意味での労働契約ではなく、プロジェクトベースです。彼らの事業も中国市場を志向していません。誰かが疑問を提起した場合、チームはこれらの人々が中国の IP アドレスをブロックしながらどのようにしてこれらのサービスにアクセスできたのかを尋ねます。

**一部の GameFi プロジェクトに対する、低いプレイアビリティ、不完全な経済モデルなどの批判をどう思いますか? **

まずは金融とポンジ理論を正確に理解する必要があると思います。過度に抽象的な理解は誤解や偏見を招く可能性があるため、プロジェクトに軽くラベルを付けるべきではありません。たとえば、中国の不動産市場を考慮すると、これはポンジモデルではなく、通常の金融活動であると多くの人が信じています;別の例は、中国の株式市場、特にGEMの一部のチップ企業は長年にわたり損失を被っていますが、依然として利益を上げています。市場価値が高い。これらの企業の価値観はバブルなのでしょうか？自社の開発は、たとえ市場に上場されたとしても、依然としてポンドのモデルに属しますか？

私の意見では、企業がポンジーモデルとみなされることを避けたいのであれば、毎年プラスのキャッシュフローと純利益があり、同時に資本市場で妥当な市場価値を持っている必要があります。それ以外の場合、多くの資産の価格と価値は実際には取引を通じて決定されます。金融市場では、流動性をコントロールすることが一般的な戦略であり、これにより時価総額を増やすことができます。例えば、上海の不動産市場が購入制限や流通制限を実施し、流通市場が小さくなれば、住宅価格は上昇しやすくなる。銀行もこれらの不動産を資産として認識してお金を貸し出すことになるので、市場全体の不動産への融資資金の総額は実際に増加する可能性があります。

特定のゲームがポンジモデルであるかどうかについては以前に議論しましたが、仮想通貨市場全体を見ると、その最大の問題は原資産からのプラスのキャッシュフローが欠如していることかもしれません。したがって、この市場にはある程度のリスクがあると考えられます。とはいえ、ゲームはすでに優良資産に近い分野であり、プラスのキャッシュフローをもたらす可能性がある分野だと思います。

**ゲームの経済的属性とプレイアビリティの間に矛盾はありますか? **

実際、ゲームの財務的属性とそのプレイアビリティの間には一定の矛盾がある可能性があり、これはゲーム開発チームが解決する必要がある中核的な問題です。ゲームはエキサイティングな体験を提供するように設計されていますが、ゲーム内で売買や投機などの経済的属性が強調されすぎると、ゲーム自体の体験が損なわれる可能性があります。このようなゲームをプレイするとき、プレイヤーはしばしば 2 つの異なる感情を抱きます。1 つはゲームがもたらすエンターテイメント体験であり、もう 1 つはゲーム資産の価値の変動がもたらす興奮です。これら 2 つの感情は多くの場合、明確に区別することが難しく、プレイヤーが経験するゲームのフィードバック ループ (ゲーム ループ) に問題が発生します。

たとえば、ゲームの資産価値が増加し続けると、多数のプレイヤーが参加するようになる可能性があります。しかし、これらのプレイヤーが自分の資産の価値が下がって興味を失うと、ゲーム自体の楽しさを忘れてしまう可能性があります。この状況では、ゲーム製品チームのデザイン能力に非常に高い要求が課されます。ゲーム体験とゲーム内価値トランザクションの間の適切なバランスを見つけるか、この 2 つを融合するシステムを作成する必要があります。

「ファンタジー西遊記」を例に挙げると、このゲームはこの2つの要素を非常にバランスよくバランスさせています。優れたゲーム体験を維持しながら、極端な資産価値の変動はありません。ゲーム内の小道具には一定の価値があり、小道具や素材の製作に注力するプレイヤーもいれば、それ以外の部分に注力するプレイヤーもいるなど、プレイヤー間の協力体制が構築されています。このようなデザインは、ゲーム体験と経済的属性を効果的に組み合わせた小さなソーシャル システムを作成します。

**実行可能な暗号ゲーム プロジェクトがまだ存在しないのはなぜですか? **

実行可能な暗号ゲームプロジェクトがまだ存在しない主な理由は 2 つあります。まず、市場自体は利益を上げるために複雑なゲーム製品を必要としません。暗号通貨市場では、単純な金融商品や投機だけでも資本を集めるのに十分であり、複雑で深みのあるゲームを開発するインセンティブが減少します。これが第一の理由です。

2 番目の理由は、ゲーム体験と経済システムを統合する方法を本当に知っている業界の専門家が、暗号ゲームの開発に参加する傾向がないことです。これらの専門家は通常、豊富な経験と深い理解を備えたゲーム業界のベテランです。例えば、現在のゲーム業界のプランナーやプロデューサーのほとんどは基本プレイ無料モデルの中で育っており、初期の MMORPG (『レジェンド』、『ファンタジー西遊記』、『西遊記』など) に精通しています。 、など）経済システムに精通していない可能性があります。 miHoYoが生み出すキャラクター課金システムや経済システム設計など、異なるビジネスモデルやゲームデザインは全く異なる専門知識やスキルであるため、既存の主流であるトークノミクスのようなMMORPG的な経済システムに戻る才能はありません。マッチ。

この問題を解決するには、あるプロセスが必要です。ゲーム業界の専門家は、まず仮想通貨市場が優れた資本機会であることを認識する必要があります。この理解がなければ、最高のゲームメーカーがこの分野に参加できない可能性があります。これらのトップの意見がなければ、私たちが議論するすべての問題は依然として解決できない可能性があります。ゲームプロダクトの開発・運営上の問題やビジネスモデル設計上の課題はすべて専門家によって解決される必要があります。しかし、重要な疑問は、なぜこれらの優秀な人材がこの分野への参加を選んだのかということです。

**国内大手メーカーによるWeb3プロジェクトのテストについてどう思いますか? **

国内の大企業が Web3 プロジェクトに挑戦することは、大企業の典型的な社内イノベーション プロセスを反映しています。このプロセスでは、一概に成功か失敗かを判断することはできず、個々のプロジェクトを具体的な状況に基づいて、多くの詳細を含めて個別に評価する必要があります。

大企業の内部イノベーションには、いくつかの重要な要素が必要です。 まず、会社のトップマネジメント、特に上司は、この分野に十分な注意を払う必要があります。次に、経営陣の正確な理解とサポートが必要です。最後に、実行層は正確に動作する必要があります。これらの要素が満たされていれば、イノベーションの試みは成功する可能性が高くなります。

ただし、いくつかの共通の問題があります。たとえば、企業が 1 つの重要な分野に注ぐべきリソースを 10 の異なるイノベーションの方向に分散した場合、このリソースの分散により最終結果の予測が困難になる可能性があります。さらに、一部の企業は口先ではイノベーションに賛同しているだけで、心の底では同意していない可能性があり、真の革新的意図よりも経済的利益によって動機付けられている可能性があります。この種の矛盾は、多くの場合、実質的な結果につながりません。