Circleは、3月20日に欧州委員会が提案した資本市場統合計画に対して意見を提出し、この計画は資本市場の近代化に向けた「意義ある一歩」だと評価する一方で、拡張性、規制枠組み、決済ルールの面で依然として顕著なギャップが存在すると指摘した。Circleは特に、欧州が広範な立法スケジュール外で改革のペースを加速しない場合、市場活動が米国に移行する可能性があると警告している。
CircleのDLT試験導入改革の提案：静的制限から適応型フレームワークへ
Circleは、合格資産範囲の拡大や取引量の閾値引き上げを含む、欧州の分散型台帳技術（DLT）試験制度の提案変更を基本的に支持しているが、現行の制限は市場の流動性や機関の参加を抑制していると考えている。
Circleが提案する四つの核心改革案
適応型閾値メカニズムの導入：市場状況に応じて規則の上限を動的に調整し、立法サイクルに依存した定期的な更新を避け、長期的な市場条件と規則の乖離を防ぐ。
試験から正式制度への移行ルートの明確化：市場参加者に対し、試験段階から正式制度への移行の明確なスケジュールを提供し、不確実性による参入障壁を低減。
暗号資産サービス事業者による決済口座の提供を許可：現行の枠組みでは銀行と中央証券保管機関（CSD）のみが決済口座を提供可能だが、Circleはこれが摩擦と複雑さを増しているとし、ライセンスを持つ暗号資産サービス提供者への開放を求めている。
立法パッケージに依存しない改革の加速：全面的な立法審査を待つ間に、規制当局が特定の技術的問題について迅速に行動できるよう権限を付与。
安定コインの証券決済における役割：「重要」な閾値の潜在的排除リスク
Circleは意見書の中で、MiCA（暗号資産市場規制法）に準拠した安定コインの証券現金決済への適用に焦点を当てている。Circleは、欧州が認める電子マネートークン（EMT）の現金決済利用提案を歓迎する一方で、現行草案の「重要なトークンのみ参加を許可」する条項には二つの核心的問題があると指摘している。一つは、多くのユーロ建て安定コインを実質的に排除する可能性、もう一つは、その排除によりユーロ安定コインの市場普及が遅れ、欧州の安定コインエコシステムの競争力が低下する恐れだ。
規制範囲については、Circleは欧州証券市場管理局（ESMA）の集中監督範囲の縮小を推進し、ESMAの直接監督は大規模な越境企業に限定し、小規模な機関は各国の規制当局が引き続き監督すべきだと提案している。これにより過度な規制によるコンプライアンスコストの増加を防ぐ狙いだ。また、安定コインを担保とする規則の明確化も求めており、米国や英国が既に類似の措置を取っていることを指摘している。
よくある質問
なぜCircleは欧州のDLT改革のスピードを懸念しているのか？
Circleは、欧州の現行DLT試験制度には静的な上限と冗長な立法更新サイクルが存在し、急速に拡大するトークン化市場の需要に追いついていないと考えている。改革が遅れ続けると、機関投資家は規制がより明確でオンチェーンインフラが整った米国などの市場に移行し、資本流出が起こる可能性がある。
DLT試験制度とは何か、それは欧州の安定コイン市場にどのような意味を持つのか？
欧州のDLT試験制度は、分散型台帳技術上で金融商品を取引・決済できる規制枠組みであり、現在試験段階にある。Circleは、合格資産範囲の拡大や取引量閾値の引き上げ、そして明確な永久ルールの策定を求めており、これにより機関投資家が長期的にトークン化市場に参入しやすくなることを期待している。
なぜ暗号サービス事業者による決済口座の提供がCircleにとって重要なのか？
現行の枠組みでは、銀行と中央証券保管機関のみがDLTプラットフォーム上の取引に対して現金決済口座を提供できる。Circleは、暗号サービス提供者を排除することが取引の摩擦や運用の複雑さを増し、また、Circleのような安定コイン発行者が欧州の資本市場決済インフラに直接参加する能力を制限していると考えている。
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