ビットコインが緩やかに下落し、どのように買っても損をし、買い手の参入意欲を打ち砕く

最近、ビットコイン市場は昨年10月以来の持続的な下落を経験し、価格は史上最高の12万6千ドルから約6万2千8百ドル付近まで下落し、全体で約50％の下落率を記録しています。最新の市場データによると、流通しているビットコインの約45％が未実現損失状態にあり、多くの投資家が資産の縮小圧力に直面していることを客観的に反映しています。過去の市場でよく見られたパニック売りとは異なり、今回は緩やかに下落するパターンとなっており、「買えば買うほど損をする」状態が続いています。これが投資家の価格形成心理に構造的な影響を与えています。

買えば買うほど損をする、ビットコインの緩やかな下落が投資家心理を打ち砕く

市場データによると、約900万枚のビットコイン（総供給量の約45％）の取得コストは現価格より高く、最近の安値では供給量の半分近くに迫っています。2月の最初の22取引日中、19日間は「純実現損失」（Net Realized Losses）を示しました。この現象は、市場に短期的に未実現の売り圧力を一掃する「投降売り」（Capitulation）が起きていないことを示し、緩やかに下落を続ける循環に陥っていることを意味します。これにより投資家の心理は保守的になり、短期的な反発のたびに一部の保有者は退場の「流動性イベント」と見なすため、市場全体の回復力や価格上昇の余地が抑制されています。

現物ETFの資金動向とコスト圧力

今年初めから、米国のビットコイン現物ETFは約30億ドルの純資金流出を記録しています。データによると、これらのETF投資家の平均買付コストは約83,956ドルであり、現在の平均含み損は約23％に達しています。過去に価格を押し上げたETF資金の流入効果は現在逆転しており、伝統的な金融商品を通じて参加している投資家は、この下落局面でより防御的な資産配分を採用しています。現在、ETFの総保有量はピーク時からわずか6％程度の緩やかな減少にとどまっていますが、経済の不確実性が高まる中、この潜在的な調整圧力は市場が引き続き注視すべき変数です。

（13F機関Q4大売却ビットコインETF、2万5千枚超を売却）

大口保有者の動向と分配圧力

個人投資家や機関投資家に加え、「クジラ」（Whales）と呼ばれる大規模なビットコイン保有者も最近は純売却の状態にあります。Glassnodeのデータによると、これらの大口投資者は過去一週間で4万3千枚以上のビットコインを放出しています。アナリストは、この反発に伴う売り圧力は、市場が「分配圧力」（Distribution Pressure）段階にあることを示していると指摘しています。早期に低コストで仕込んだ大口保有者や高値で参入した投資家は、価格反発のタイミングを利用してポジション調整を行っているのです。これにより、市場の買い基盤は変化し、上昇を促す潜在的な買い手は短期的にリスク管理を優先する戦略へとシフトしています。

ビットコイン価格は5.49万ドルでサポートされる可能性

Glassnodeのデータによると、ビットコインは約7万9千ドルの実市場平均価格（True Market Mean、下図の緑線）を下回った後、市場構造は防御的に変化しています。ただし、価格は6万〜6万9千ドルの需要ゾーンで支えられ、最近の売り圧力を吸収しています。

特に大きなマクロ経済の催促要因がなければ、7万9千ドルの実市場平均値と5万4千9百ドルの実現価格（Realized Price、下図の青線）が中期的な市場の主要な抵抗線とサポートラインとなる見込みです。

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