ビットコインは過去10週間で30%以上の調整を受け、多くの投資家が心配していますが、オンチェーンデータはロングポジションの火種が消えていないようです。
Glassnodeのデータによると、ビットコインの「実現時価総額（Realized Cap）」は現在1.125兆ドルの歴史的高値で堅実に維持されており、市場に大規模な資金撤退が見られないことを示しており、牛市のパターンが依然として堅固であることを示唆しています。
私たちがよく見る「時価総額」（マーケットキャップ、現在の価格 x 総流通量）とは異なり、このオンチェーン指標はより参考価値があります。「実現時価総額」は、各ビットコインの「最後にオンチェーンで移動した時の価格」を用いて総値を計算し、短期の投機的な水分を排除しています。これは「投資家が実際に投入したコストベース」と「実際の資金流入状況」を反映しています。
言い換えれば、総市場価値が通貨価格とともに急激に上昇したり下降したりするとき、実現済みの市場価値は高い水準で維持されており、保有者が売り惜しむことを示しており、大規模な損失の現金化は発生していない。
ブロックチェーン分析会社Glassnodeのデータによると、ビットコインが10月の歴史的高値から30％以上急落しても、「実現時価総額」は減少するどころか、修正期間中も上昇を続け、最近ようやく1.125兆ドル付近で横ばいとなった。
この動きは、今年の4月に「関税パニック」が発生した時の状況を思い起こさせる。その時、ビットコインは一時7.6万ドルまで下落したが、オンチェーンの資金水準は退潮せず、その後、通貨価格は強く反発し、新たな最高値を更新した。
反観 2022 年の熊市では、その時に通貨価格が崩壊し、投資家の信頼が崩れ、大量の資金が損切りされ、実現した時価総額が 4,700 億ドルから 3,850 億ドルまで血を流しました。しかし、現在の市場ではこのような恐慌的な「大逃走」や「集団降伏式」の行動は見られていません。
そのため、アナリストは暗号通貨界で聖典とされる「4年サイクル」理論に疑問を呈し始めました。
資産管理会社Bitwiseのヨーロッパ研究責任者Andre Dragoschは、ビットコインが「4年周期」の束縛から脱却し、2026年に予想外の急騰を見せる可能性が高いと述べています。
彼は説明しました。世界経済が回復力を示し、主要中央銀行が引き続き利下げを行う中で、利回り曲線が急勾配になり、全体的な流動性が拡大するこのような環境は、しばしばドルを弱めることになります。そして歴史的な経験は、「弱いドル」がビットコインなどのリスク資産に有利であることを私たちに教えてくれます。
私の考えでは、ビットコインの現在の価格は、現在の全体的な経済環境を深刻に過小評価しており、その程度は新型コロナウイルスのパンデミックによる景気後退期やFTXの崩壊が市場に引き起こした恐慌と同等です。しかし今、アメリカには経済後退の兆候は見られず、むしろ成長が再び加速する兆候が見られます。
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