韓国ステーブルコイン草案の期限切れ、中央銀行と金融委員会の権力闘争が激化、国会は2026年1月に立法を引き継ぐ予定、市場は規制の動向を注視
（前情報：韓元ステーブルコインは来るのか？韓国は10月に「ステーブルコイン規制法案」を提出予定、四大銀行は来週Circle総裁と会談予定）
（背景補足：韓国中央銀行総裁が警告：「韓元にステーブルコインを導入すれば、為替崩壊と資本流出を招く可能性」）

本文目次

• 期限切れ、亀裂が表面化
• 51%コントロール権：銀行の要塞とテクノロジーの通道
• 政治の最終通牒、市場はアービトラージを模索
• 2026年の決戦と可能なルート

ソウル・ヨイドのオフィスビルは明かりが煌々とともるが、ガラスの幕の裏側では韓国銀行 (BOK) と金融委員会 (FSC) が韓元ステーブルコイン規制の青写真を巡り激しく争っている。もともと12月10日に提出予定だった草案は沈黙の中で期限を逃し、外部は韓国が世界的なデジタル資産立法の黄金の窓を失うのではと懸念している。

期限切れ、亀裂が表面化

12月15日までに、FSCは「調整に時間が必要」として、草案の提出遅れを認めた。この公式発表の裏には、通貨主権とイノベーションの開放を巡る二大規制機関の根本的な意見の相違が映し出されている。世界の経済圏は法規制の整備を加速させており──EUのMiCA規則は施行済み、米国議会はGENIUS法案を推進してドルのステーブルコインの議論を奪い合う中、ソウルの停滞ぶりは一層目立つ。

51%コントロール権：銀行の要塞とテクノロジーの通路

対立の焦点は一つの数字に凝縮される：51%。BOKは、韓元ステーブルコインは「銀行主導の連盟」を通じて発行されるべきであり、商業銀行の持ち株比率は51%以上でなければならないと主張している。中央銀行は、発行権を厳重に規制された銀行システムに封じることで、2022年のTerra‒LUNA事件の再現を避けられると考えている。一方、FSCは反論し、この設計は《銀行法》の「銀行の非金融企業への出資は15%を超えてはならない」という規制に抵触し、Kakao PayやTossなどのテクノロジープラットフォームを排除することになると批判。与党のデジタル資産特別作業部会のメンバーは私的に激怒している。

「中央銀行は安全性を創新を否定する仕組みに基づいて築いている。我々はこれを容認できない。」

政治の最終通牒、市場はアービトラージを模索

政治的忍耐は急速に尽きつつある。与党は12月22日に外部諮問会議を招集し、二機関が合意に至らない場合は、2026年1月に国会が法案を強行採択すると発表した。FSCは、BOKが「価値安定委員会」枠組みの下で一致した同意権を持つことを指摘しているが、実質的に非銀行案を否決できるかどうかには国会の不満が高まっている。規制の空白も資金の流れを自然と誘導している：テクノロジー株は「韓国版MiCA」の期待から上昇し、銀行業界は共同リスク投資を組織して防衛線を強化しようとしている。高額資産投資家は不確実性の高い期間に仮想資産の比率を増やし、政策決定を待つ間に価格差を狙っている。

2026年の決戦と可能なルート

決戦の時は2026年1月に設定されている。もし国会が最終的に中央銀行のクローズドモデルを支持すれば、韓元ステーブルコインは「安全資産」として高い壁の内側に位置づけられ、金融の安定は比較的確保されるだろう。ただ、ソウルはアジアのWeb3ハブとしての地位を獲得するのは難しくなる。逆に、立法者が非銀行発行者の解放を選択した場合、規制は準備金や監査、マネーロンダリング対策において銀行と同等の盾を築く必要があり、信頼を確保しなければならない。トランプ政権が海外で暗号制限を緩和する中、時間は韓国にとって最も貴重な戦略資源となる。行き詰まった場合、韓元ステーブルコインは飾り物にしかならず、世界資本市場へのアクセスも遠のくことになる。投資家にとっては、今後数週間の政策動向が資金流入、評価額、韓国のブロックチェーン分野での地位に大きな影響を及ぼす。

灯火はまだ漢江を映すが、決定者に残された時間は急速に縮小している。ステーブルコインの立法が1月に決着しない場合、失われるのは法案だけでなく、韓国が世界的な暗号競争の中で手に入れるべき船票そのものかもしれない。

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