ラテンアメリカの暗号市場のナンバーワンプレーヤー、ブラジル - 過小評価されている「優等生」

2025-12-11 09:15:27

貝萊德創辦人 Larry Fink 認為美國代幣化發展需向ブラジル學習。このラテンアメリカ最大の暗号通貨市場は、2024年に流入額が3,188億ドルに達し、成長率は109.9％、ステーブルコインの比率は約60％となり、世界的なデジタル資産実験の主戦場となっている。この記事は PANews の執筆記事をもとに、動区が整理・翻訳・執筆したものである。（前提情報：ブラジルと中国が最初の「二国間CBDC国境越え決済」を完了、香港とブラジルがChainlinkを通じて貿易のパイロットを成功させる）（背景補足：ブラジル中央銀行の1.4億米ドルの準備金がハッキング被害に遭い、盗まれた資金をビットコインに換え、ハッカーのコストはわずか2,760ドルだった。サービス提供者が脆弱性となる）

本文目次

ラテンアメリカ暗号通貨主要プレーヤー
インフレ・通貨下落下の「パラレルドルシステム」
ブラジルの規制枠組みの進化と「アップグレード」

私たちは遅れをとってしまった。貝萊德創業者の Larry Fink は、最近ウォール街ジャーナルのサミットで、アメリカの代幣化の発展には世界の流れに追いつく必要があり、遅れを取らないためには、ブラジルこそ先導者だと述べた。

この答えはかなり意外だった。地理的にユニークな位置にある世界トップ10の経済大国の一つであるブラジルも、自国の強国夢を暗号世界にまで拡大しようとしている。

12月、ブラジルの首都サンパウロの資本市場には、「デジタル資産」に関する新たな物語が絶えない。

12月4日、ナスダック上場のDeFi Technologiesは、子会社のValourがブラジルの主板取引所B3にて、ビットコイン、イーサリアム、XRP、Suiを対象とした4つのデジタル資産ETPを上場承認されたと発表した。これらはブラジルレアルで価格設定され、現地証券会社やカストディ体制内で取引される。DeFi TechnologiesのCEO Johan Wattenströmは、ブラジルは「すでに世界で最も重要で、成長速度も最速のデジタル資産市場の一つになっている」と述べている。

12月8日、著名な暗号投資会社Paradigmは、ブラジルのステーブルコイン企業Crownに1,350万ドルの投資を行ったと発表した。これは、サンフランシスコ本社のファンドによる初のブラジル新興企業への出資となる。

Crownが発行するBRLVは、ブラジルレアルと1:1で連動し、ブラジル政府債券を底層資産とするステーブルコイン。今回の資金調達後の評価額は約9,000万ドルとなり、BRLVの累計申込額は既に3.6億レアルを超え、いくつかのメディアからは新興市場の中で最大規模の非ドルステーブルコインの一つとされている。

これらは孤立した出来事ではなく、国際資本とインフラ提供者の物語の中で、ブラジルはもはや「高金利の新興市場」だけではなく、ラテンアメリカのデジタル資産実験の主戦場とみなされる、過小評価された「優等生」である。

ラテンアメリカ暗号通貨主要プレーヤー

ブラジルは今やラテンアメリカ最大の暗号通貨市場であり、世界でも最も成長速度の速い市場の一つだ。Chainalysisの2025年「暗号通貨地理報告」によると、2024年にブラジルへ流入した暗号通貨の価値は約3,188億ドルに達し、前年比成長率は109.9％であり、ラテンアメリカ全体の約3分の1を占め、2025年の世界暗号通貨採用指数では第5位となっている。

11月末に開催されたブラジルのブロックチェーン会議で、ブラジル連邦税務局の監査官Flavio Correa Pradoは、既存の規則に基づく暗号取引額は月に60億〜80億ドルに達していると明かした。彼は、このままのトレンドが続けば、2030年には月間90億ドルに上る可能性があると述べた。大部分の取引はUSDTやUSDCなどのステーブルコインによるものだ。

資産構成の観点から、ブラジル市場の特徴はステーブルコインの絶対的な主役の地位にあることだ。暗号資産管理企業Fireblocksの今年4月の分析によると、ブラジルの暗号活動におけるステーブルコインの占める割合は59.8％で、世界平均の44.7％を大きく上回っている。一方、公式統計によると、ブラジル中央銀行のガブリエル・ガリポロ総裁は今年の講演で、国境を越えた決済や取引所の清算などにおいて、約90％の暗号資産がステーブルコインに関連する操作であると述べている。

ステーブルコインが高い支配的構造は、ブラジルが「金融化・規制適合化」度合いの高い暗号市場であることを示している。投機だけの遊び場ではなく、むしろ最も早く暗号資産を体系的に受け入れ、従来の資本市場に暗号商品を取り入れた先駆的な市場とも言える。

ブラジルの主板取引所B3（Brasil, Bolsa, Balcão）は、国内唯一の証券取引所であり、株式、債券、先物、ETFの主要取引所だ。2021〜2022年頃、HashdexやQR Assetなどの運用会社は、B3にてビットコイン、イーサリアム、総合暗号指数ETFを複数展開した。さらに、ブラジルの規制当局は昨年9月に、世界初の単一資産Solana現物ETFを承認し、B3に上場させた。この試みは、米国に先駆けてSOL現物ETFを承認した大胆な試みとみなされている。

2025年中頃までに、B3上で提供される暗号資産の全または一部を対象としたETFは20本以上に達し、Bitcoin、イーサリアム、DeFi、Bitcoin+金のハイブリッド商品も含まれる。B3の公式教育サイトでは、暗号ETFを「規制された環境下でデジタル資産のエクスポージャーを得る実用的なツール」と説明し、受託は規制当局が担い、現地法定通貨レアルで価格付けされ、国内税制に組み込まれていると強調している。また、ビットコイン先物契約も既に導入されており、イーサリアムやSolanaの先物取引へと拡大を計画している。これにより、機関投資家や高額資産保有者に対しヘッジやアービトラージの手段を提供している。

小売段階では、ブラジル国内の参加者層もかなり整っている。Mercado Bitcoinを中心とした国内暗号取引所は、マッチング取引、カストディ、トークナイゼーションを兼ね備えている。主要なデジタルバンクNuBankは、暗号投資モジュールをスマホ銀行アプリに直接組み込み、ブラジルの暗号ユーザーは約660万人にのぼるとされ、世界最大級の暗号ユーザーバンクの一つだ。もう一つの大手、PicPayは6,000万人以上のユーザーを保有し、Crypto & Web3の独立事業部を設立、取引、ステーブルコイン、グローバルアカウント商品を展開している。

特筆すべきは、CircleとNuBankの公開データによると、2024年、NuBankの顧客が保有するUSDC残高は10倍に増加し、暗号顧客の約30％の投資ポートフォリオにUSDCが含まれ、半数以上の新規ユーザーはUSDCを第一の暗号資産としている。2025年には、NuBankはUSDC保有者に対し年率4％のリターンを提供する報酬プランを開始し、ドルステーブルコインを銀行の資産運用に正式に取り込んでいる。

インフレ・通貨下落下の「パラレルドルシステム」

アルゼンチンと比べると、ブラジルは「全面的崩壊中」の高インフレ国ではないが、そのマクロ環境は住民の信頼を決して優しくはない。

世界銀行とIMFの監視によると、2021年以来、ブラジルのインフレは何度も中央銀行の目標上限を超え、2024年末から2025年中に再び上昇し、2025年8月のCPI前年比上昇率は約5.1％に達し、目標の4.5％を上回っている。過去十数年、ブラジルレアルはドルに対して明らかに価値を下げ続けており、2013年の約2BRL/USDから、2020〜2021年の5BRL/USD超まで下落した。近年やや回復しているが、2010年代初頭の水準には遠く及ばない。

中産家庭や企業にとって、このような温水でゆっくりと煮られるような通貨価値の下落体験は、住民の貯蓄習慣を「ドル化」させ、多くの家庭がドル預金やオフショアアカウント、ステーブルコインを通じて資産の一部を「ソフトエスケープ」している。企業側もヘッジ需要が高まり、輸入業者、輸出業者、大宗商品依存企業は、国内通貨の資産負債表の外側で、より安定した価値単位を求めている。さらに、ブラジルは長年二桁の基準金利を維持しており、名目金利は高いが実質購買力は安定していないため、「利ざや」や金融イノベーションの土壌も豊かだ。

Chainalysisのラテンアメリカに関する分析では、ステーブルコインはこの地域で三つの主要な役割を担っている。通貨リスクのヘッジ、国境を越えた送金・貿易、電子商取引の支払いだ。したがって、ブラジルにおけるステーブルコインの需要の内在的動機は、USDTやUSDCをオフショアのドルアカウントの代替手段とし、国内通貨の変動や資本規制に対する合理的な判断の結果だ。

デジタル決済インフラの整備も、住民がステーブルコインを容易に入手できる要因の一つだ。ブラジル中央銀行主導の即時決済システムPixは、国民の日常の送金と消費の主要なチャネルとなっている。2024年にはCircleがPixに接続され、ブラジルの利用者は現地銀行の送金方法で、数分以内に現地通貨とUSDC間を自由に交換できる。決済インフラ企業TransFiなどは、ステーブルコインとPixを連携させ、国境送金、EC決済、フリーランサーの決済に活用し、自動的な為替換算を実現している。

ブラジル規制枠組みの進化と「アップグレード」

ブラジルの暗号通貨市場の急速な発展は、通貨の下落という内在的要因だけでなく、規制当局の容認とコントロールも密接に関係している。過去10年の規制の軌跡を振り返ると、単なるゼロから始まったのではなく、リスク警告や一般的な法律制約から、体系的な立法と外貨規制へと進化してきた。

2014年、暗号通貨が新たな勢力として無視できなくなった頃、ブラジル中央銀行は「仮想通貨」に対してリスク警告を出し、電子マネーには該当しないと明言した。その際、暗号通貨が国内金融システムに与える影響は限定的としつつも、引き続き監視を継続しているとした。

2017年、ICOブームの中、中央銀行は再び声明を出し、仮想通貨はブラジルの金融システムの規制対象外、主権保証もなく、価格変動が激しく、マネーロンダリングや違法行為に利用されるリスクもあると強調した。同年、証券委員会（CVM）はICOに関する説明を発表し、市場の一部トークンは証券に該当し、CVMの規制対象となると警告した。また、当時の投資ファンドは暗号通貨を直接保有できず、現行の法律上「金融資産」として認められていなかった。

この段階では、規制当局は個人や企業の高リスク資産の保有・利用を禁止しなかったが、その金融資産としての位置付けは認めず、規制体系内のファンドへの直接配分も許可しなかった。

2019年、ブラジルは暗号通貨を税務および外貨規制の枠組みに組み込む作業を開始した。連邦税務局（Receita Federal do Brasil）は、取引所を含む国内の仮想資産サービス提供者に対し、ユーザー取引情報の報告義務を課した。海外プラットフォームやOTC取引を通じて一定規模以上の暗号取引を行う居住者も報告義務を負い、売買益も所得税の対象となった。

2022年末には、ブラジルは従来の一般的法律枠組みを離れ、第14,478号連邦法を成立させ、「仮想資産サービス提供者（VASP）」の法的カテゴリーを確立し、行政機関（中央銀行、CVMなど）に規則制定の権限を委譲した。2023年には、政府は法令を通じて、「規制下の仮想資産サービス」を金融システム規制範囲に明確に組み込み、後続の中央銀行主導の細則の土台を築いた。Chainalysisの2025年の分析では、これがブラジルにおいてラテンアメリカに先駆けて「完全な暗号監管フレームワーク」を確立する土壌となったと指摘している。

今年、ブラジルの暗号通貨に関する立法はさらに詳細になり、中央銀行は519〜521号の複数決議を発表した。新しい外貨法体系では、外貨または本国通貨で価格付けされたステーブルコインは外貨または外貨の権利をデジタル表現したものとみなされる。関連の両替、国境を越えた支払い・決済サービスを提供する機関は、相応の外貨や支払いライセンスを取得しなければならない。国境を越える暗号決済についても、課税方案を議論しており、ステーブルコインの規制逃れを防止しようとしている。

この一連の枠組みは、「違法なドル化ツール」としてのステーブルコインを一律排除するのではなく、監視・課税可能な外貨制度の中に組み入れようと努めている。

総じて、ブラジルの暗号通貨の物語は、「規制一気に緩和・爆発的拡大」のドラマチックなものではなく、インフレや通貨の変動を背景に、住民や企業が自発的にヘッジ手段を模索し、Pixなどのフィンテックインフラ整備により暗号資産が自然に既存の決済・投資体系へと融合していき、規制当局も数年の様子見と部分的制約の後、税制・仮想資産法・外貨規制を通じてこの市場を可視化・制度化した結果である。

前述のParadigmがCrownに賭けたのも、その過程の一つの最新の証左だ。今後数年間で、Drexのデジタルレアル推進や、さらなるステーブルコインや資産トークン化プロジェクトの実現により、ブラジルは「暗号と伝統的金融の深い連携」のモデルとして、世界の暗号規制と市場実践において継続的な模範を提供し続ける可能性が高い。

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