ビットコイン四年周期は終了し、代わりにより予測しやすい二年周期が始まりました。

文：ジェフ・パーク

コンパイラ:AididiaoJP、Foresight News

ビットコインは過去に4年周期に従っており、この周期はマイニング経済学と行動心理学の組み合わせとして説明できます。

このサイクルの意味をまず振り返ってみましょう：半減期ごとに新しい供給が機械的に削減され、マイナーの利益率が引き締まります。これにより、弱い参加者が市場から退出せざるを得なくなり、売却圧力が減少します。その後、これは新しいBTCの限界コストを反射的に押し上げ、結果的に緩やかではあるが構造的な供給の引き締めを引き起こします。このプロセスが進行するにつれて、熱心な投資家は予測可能な半減期の物語に固定され、心理的なフィードバックループを生み出します。このループは、初期の配置、価格の上昇、メディアを通じての注目のウイルス的拡散、小口投資家のFOMO、そして最終的にはレバレッジの熱狂と崩壊につながります。このサイクルが効果的である理由は、プログラム化された供給ショックと、信頼できるトリガーに似た反射的な群衆行動の組み合わせだからです。

しかし、これは過去のビットコイン市場です。

なぜなら、私たちは等式の供給部分が以前よりも力を失っていることを知っているからです。

ビットコインの流通供給と減少する限界インフレの影響

では、私たちは未来に何を期待すべきでしょうか？

私は将来、ビットコインが「二年周期」に従うと提案します。この周期は、ファンドマネージャーの経済学とETFの足跡に基づく行動心理学の組み合わせとして説明できます。もちろん、ここで私は三つの恣意的で物議を醸す仮定をしました:

投資家は、ビットコインへの投資を評価するために、1〜2年のタイムフレーム（より長期ではなく、これはほとんどの資産運用会社が流動ファンド管理の文脈で運営する方法）を使用しています。これらはビットコインを保有するプライベートエクイティ/ベンチャーキャピタルのクローズドエンド構造ではありません。また、ファイナンシャルアドバイザーや登録投資アドバイザーも同様のフレームワークで運営されていると仮定しています。

「新たな流動性注入源」に関して、ETFの専門投資家の資金流入がビットコインの流動性を主導し、ETFが追跡する必要がある指標となる。

元老級の巨鯨の売却行動は変わらず / 分析の一部として考慮されていないが、彼らは現在市場で最大の供給決定者である。

資産管理において、資金の流れに重要な影響を与える要因がいくつかあります。最初の要因は共同保有者のリスクと年初来の損益です。

共同保有者リスクについてですが、これは「誰もが同じものを保有している」という懸念を指します。したがって、流動性が一方向である場合、全員が同じ取引を行う必要があり、潜在的なトレンドを悪化させることになります。これらの現象は通常、セクター回転（テーマ集中）、ショートスクイーズ、ペアトレーディング（相対価値）、および誤った合併アービトラージ/イベントドリブンの状況で見られます。しかし、多資産分野でもこのような状況が一般的であり、例えばCTAモデル、リスクパリティ戦略、もちろん株式が資産インフレを代表する財政主導取引の中でも見られます。これらの動的要因はモデル化が難しく、ポジションに関する大量の専有情報が必要です。そのため、一般の投資家がアクセスしたり理解したりするのは容易ではありません。

しかし、容易に観察できるのは、今年の初めから現在までの第2点の損益です。

これは資産管理業界がカレンダー年の周期で運営される現象です。ファンドの費用は、12月31日のパフォーマンスに基づいて年次計画が標準化されます。これはヘッジファンドに特に顕著で、彼らは年末までに付随する権益を標準化する必要があります。言い換えれば、年末が近づくにつれてボラティリティが増加し、ファンドマネージャーが年の早い段階で十分な「ロックイン」された利益や損失をバッファとして持っていない場合、彼らはリスクの高いポジションを売却することに対してより敏感になります。これは2026年に再びチャンスを得ることができるか、それとも解雇されるかに関係しています。

「資金流、価格圧力とヘッジファンドのリターン」において、Ahoniemi & Jylhäは、資本流入が機械的にリターンを押し上げることを記録しています。これらの高いリターンは追加の資金流入を引き寄せ、最終的にはサイクルが逆転します。この完全なリターン逆転プロセスは約2年かかります。また、彼らは約3分の1のヘッジファンドの報告が実際にはこれらの資金流による効果に起因し、マネージャーのスキルによるものではないと推定しています。これは、リターンが大部分投資家の行動と流動性圧力によって形作られ、単に基盤となる戦略のパフォーマンスによって決定されるのではないという潜在的な周期的ダイナミクスを理解するための明確な理解を生み出します。これらの要因は、ビットコイン資産クラスへの最新の資金流入を決定します。

したがって、この点を考慮して、ファンドマネージャーがビットコインのようなポジションをどのように評価するか想像してみてください。彼らの投資委員会に対して、ビットコインの年平均成長率が約25%であることを主張し、そのためにその時間枠内で50%以上の複合成長を達成する必要がある可能性が高いです。

シナリオ1（2024年末までの成立）では、ビットコインは1年で100%上昇したので、これは素晴らしいことです。Saylorが提案した今後20年間の年平均成長率30%が「機関のハードル」であると仮定すると、このように1年で達成すれば2.6年分の業績を前倒しで実現したことになります。

しかし、シナリオ2（2025年初頭から現在）では、ビットコインは7%下落しました。これはあまり良くありません。2025年1月1日に入場した投資家は、現在損失状態にあります。これらの投資家は、今後1年以内に80%以上のリターンを得るか、今後2年以内に50%のリターンを得る必要があります。

シナリオ3では、ビットコインを設立から現在まで（2025年末まで）保持している投資家は、約2年で85%の利益を上げました。これらの投資家は、この期間に30%の年平均成長率を達成するために必要な70%のリターンをわずかに上回っていますが、2025年12月31日にこのポイントを観察したときのようには多くありません。これは彼らにとって重要な問題を提起します：今利益を確定して実績を収穫し、勝利を収めるべきか、それともさらに長く運用し続けるべきか？

この点で、ファンド管理業務における合理的な投資家は売却を検討します。これは、私が上で述べた理由、すなわち

料金の標準化

評判を守る

「リスク管理」を持続的なフライホイール効果のプレミアムサービスの結合として証明する

それは何を意味しますか？

ビットコインは現在、設立以来流入したETFの総コストベースである8.4万ドルというますます重要な価格に近づいています。

しかし、この風景だけを見るのは不完全です。CoinMarketCapからのこの図を見てください。これは設立以来の毎月の純資金流入を示しています。

ここで見ることができるのは、2024年からのほとんどの利益と損失が生じていることであり、2025年のETF資金流はほとんどすべてが損失状態にある（3月を除く）。最大の月間資金流入が2024年10月に発生したという事実を考慮すると、その時ビットコインの価格はすでに7万ドルに達していた。

これは、2024年末に最も多くの資金を投入したが、まだリターンのしきい値に達していない投資家が、2年の期限が来るにつれて次の1年で意思決定のポイントに直面するため、弱気のパターンとして解釈できます。また、2025年に投資した投資家は、2026年に優れたパフォーマンスを示す必要があり、これが予め損切りする原因となる可能性があります。特に、他の場所でより高い投資収益率を得られると信じている場合はそうです。言い換えれば、もし私たちがベアマーケットに入るとしたら、それは4年周期のせいではなく、2年周期が新しい資本が退出する投資家の利益確定に対して適切なエントリーポイントに入ることを許さなかったからです。

2024年10月、終値は7万ドル。2024年11月、終値は9.6万ドル。これは、1年の期限が来るとき、彼らの閾値がそれぞれ9.1万ドルと12.5万ドルに設定されることを意味します（これはあまりにも粗いことを認めます、なぜなら月内の価格を考慮していないため、より適切に修正する必要があります）。もしあなたが2025年6月（これは年初から現在までの最大の資金流入月）に同様の方法を取るならば、10.7万ドルの価格は2026年6月までに14万ドルが閾値になることを意味します。その時、あなたは成功するか再び失敗します。今やあなたはおそらく、総合分析がこれらすべての資金の流れを時間加重平均で結合することを直感的に理解できるでしょう。

以下のように、私たちは転換点にいます。ここから10%下落すると、ビットコインETFの資産管理規模は年初の水準（1035億ドル）に戻る可能性があります。

これらすべては、ETF保有者の平均コストベースを監視するだけでなく、エントリーのタイミングによってその損益の移動平均を監視することがますます重要になっていることを示しています。私は、これらが将来のビットコイン価格の動きにおいて、歴史的な4年周期よりも重要な流動性供給とサーキットブレーカーのメカニズムに対する圧力源となると信じています。これにより、「ダイナミックな2年周期」が生まれるでしょう。

ここでの第二の最も重要な結論は、ビットコインの価格が変動しなくても、時間が前に進んでいる場合（好き嫌いに関わらず、そうなるのです！）、これは機関投資の時代においてビットコインにとって最終的には不利であるということです。なぜなら、ファンドマネージャーの投資収益率が低下しているからです。資産管理は「資本コスト」と相対的な機会に関するビジネスです。したがって、ビットコインの投資収益率が低下するのは、価格が上昇したり下落したりするのではなく、横ばいであるからであり、これはビットコインにとって依然として不利であり、投資家がその投資収益率が30%未満に圧縮されると売却する原因となるでしょう。

要するに、4年サイクルは確かに終了しましたが、古い手法の退場は新しい手法がないことを意味するわけではありません。この特定の行動心理学を理解できる人々は、運用可能な新しいサイクルを見つけるでしょう。これはより困難ですが、コストの理解に基づく資本の流れにおいてよりダイナミックである必要がありますが、最終的にはビットコインに関する真実を再確認することになります。ビットコインは常に限界需要と限界供給、そして利益確定行動に基づいて変動します。

ただし、購入者が変わったため、供給自体はそれほど重要ではなくなりました。良いニュースは、他の人の資金の代理人としての購入者は予測可能性が高く、供給制約がそれほど重要でなくなることは、より予測可能な要素がより支配的な要因になることを意味します。