テキサス州がビットコインの準備を設立する理由は、なぜブラックロックのBTC ETFを選んだのか？

文:オルワペルミ・アデジュモ

編集:シアーシャ、フォーサイトニュース

テキサス州は正式に第一歩を踏み出し、アメリカで初めてビットコインを戦略的準備資産として位置づける州になることが期待されています。

11月25日、テキサス州ブロックチェーン委員会のChair Lee Bratcherは、この経済規模が2.7兆ドルで、世界第8位の経済体が、500万ドルのブラックロック現物ビットコインETF（コードIBIT）を購入したことを明らかにしました。

彼は、州が新しい準備法案で要求される保管と流動性の枠組みを決定したら、2回目の500万ドルの資金がビットコインの直接購入に使用されると付け加えました。

この2つの資金は、現在の機関運営モデルと将来の政府の「ビットコインを購入するだけでなく、ビットコインを保有する」というモデルの間に橋を架ける。

テキサス州が初の州レベルのビットコイン準備プランを策定

テキサス州は最初にオンチェーンでビットコインを直接保有することを選ばず、IBITを切り口にしました。規制と運営の体系に慣れた大規模な資金提供者がビットコインを配置したい場合、IBITはデフォルトの選択肢となっています。

今回の購入行為の法的根拠は「上院第21号法案」であり、この法案は州知事グレッグ・アボットによって今年の6月に署名され、正式に「テキサス州戦略ビットコイン準備」を設立しました。

法案の枠組みによれば、ビットコインが24か月間、平均市場価値が5000億ドルを下回らない限り、州監査長はその資産を継続的に増加させる権利を持っています。現在、ビットコインはこの市場価値の閾値を満たす唯一の暗号通貨です。

この準備システムは州の財務庫とは独立しており、資産保有に関連するガバナンスプロセスを明確にし、リスク監視と監督を担当する相談委員会を設置しています。

テキサス全体の財政規模に対して500万ドルの初期投資は大きな金額ではないが、この取引の運営ロジックは資金規模以上に重要である。

テキサス州は、この試みを通じて、数千億ドルの多様な資金プールを管理する州レベルの金融システム内で、ビットコインが正式に公共の準備ツールの範疇に組み込まれることができるかどうかをテストしています。

関連する運営プロセスが実施されると、第二の資金は「自己保有ビットコイン」に使用されます。このモデルは、資産の流動性、透明性、監査プロセスに全く異なる影響を与えるでしょう。

テキサス州は現在、「主権レベルの保管」プロセスを設計しており、従来の機関仲介モデルを採用していません。この準備システムは、適格な保管者、コールドストレージ施設、鍵管理プロトコル、独立監査メカニズム、定期報告制度を備えることを要求します。

これらの要素は、他の州がガバナンス構造を再設計することなく、直接参照して採用できる複製可能なテンプレートを構成します。

なぜブラックロック IBIT がテキサスの第一選択となったのか？

IBITを通じてビットコイン市場に参入することは、テキサスが原生ビットコインよりもETFを好むことを意味するわけではなく、これは実際の操作に基づく回避策です。

IBITは発表からわずか2年で、主流の機関投資家が最も広く保有するビットコインETFとなりました。現在、最大規模のビットコインETF製品として、その累積ネットフローは620億ドルを超えています。

(キャプション:BlackRock IBIT累積純流入データ、出所:SoSo Value)

さらに、多くの地域では公共部門のビットコイン自己保管システムがまだ確立されていないため、このようなインフラを構築するには、調達、安全モデリング、政策承認などの一連の複雑なプロセスを完了する必要があります。したがって、テキサス州はIBITを「移行ツール」として位置付けています—— 永続的な準備構造が整うまでの間、まずIBITを通じてビットコイン資産の配分を実現します。

この「迂回戦略」は、他の大規模資金提供者の配置パスと非常に似ているため、非常に強い参考意義を持っています。

ハーバード大学は、今年第3四半期にIBITが同大学の最大の米国株保有の一つになったことを発表しました。アブダビ投資委員会も同じ時期にIBITの保有株数を約800万株に引き上げ、以前の2倍に増加しました。ウィスコンシン州の年金制度も今年の初めにIBITを通じて、現物ビットコインETF分野に1.6億ドル以上を配分しました。

トレンドは非常に明確です：異なる機関の投資目標、地域特性、リスクフレームワークに違いがあるにもかかわらず、皆が一致して IBIT というツールを選択しています。IBIT のコアの利点は、著名な仲介機関を通じて保管サービスを提供し、報告プロセスを簡素化し、2025 年に発効する新しい公正価値規則の下での明確な会計処理要件に適合することができる点です。

これらの便利な条件により、IBITは公共および準公共機関がビットコインを配置する「デフォルト入り口」となっています。そして、テキサスの特異性は、IBITを通じてビットコインを配置することが「一時的な移行」行為に該当するという点だけです。

他の州が追随した場合、どのような影響が生じるでしょうか？

より重要な問題は、テキサス州のこの措置が単なる例外であるのか、それとも他の州が模倣するための青写真となるのかということです。

ビットコインアナリストのShanaka Anslem Pereraは次のように述べました：

「この連鎖反応は予測可能です。今後18か月以内に、4から8の州が追随する見込みで、これらの州が管理する準備資金の規模は合計で1.2兆ドルを超えます。短期的には、『追随効果』に押されて、機関投資家の流入資金の規模は3億から15億ドルに達する見込みです。これは投機ではなく、現在進行中のゲーム理論の実践です。」

現在、ニューハンプシャー州やアリゾナ州などの政治的立場が近い州では、ビットコインの準備に関する法律が制定されています——これらの州はビットコインを世界の金融システムのリスクに対するヘッジ戦略資産と見なしています。

将来的には、より多くの州がこの流れに参加する可能性があります：新しい会計基準が以前の「時価評価」に対する罰則条項を排除した後、これらの州は構造的な余剰資金を利用してビットコインに配分し、資産の多様化を図ることができます。

さらに、州政府がビットコイン市場に参加する影響は「象徴的な意味合い」にとどまりません。ETFの購入はビットコインの流通供給量を変えることはありません。なぜなら、信託構造は、発行と償還の際に流動性市場からビットコインを除去しないからです。

「自己保管」の場合は逆の効果を生む：一旦ビットコインが購入されてコールドストレージに移されると、取引可能な流通プールから外れ、取引所やマーケットメーカーが利用できるビットコインの供給量が減少します。

テキサス州がビットコインの準備規模を初期の1000万ドルからさらに拡大する場合、上記の差異は顕著な影響を及ぼします。州レベルの需要規模が小さくても、新たな買い手参加者のタイプが登場します。この参加者の行動は「ノイズトレーダー」（金融市場において、合理的な分析、実際の市場情報、またはファンダメンタルロジック（企業の利益、マクロ経済データなど）に基づかず、非合理的な要因に影響される投資家または取引主体を指します。）と逆相関しており、頻繁にポジションを調整することはありません。

この影響は「安定したアンカー」のようなものであり、変動の源ではありません。他の州が同様の政策を採用すれば、ビットコインの供給曲線の弾力性はさらに低下し、価格の敏感性は高まるでしょう。