分散型金融の残酷な真実：ステーブルコインの利回り崩壊、リスク時代へようこそ

暗号の収益に簡単にアクセスできる時代は正式に終わりました。 ステーブルコインの利回り機会は崩壊し、年率2桁の利回りからほぼゼロのリターンに落ち込み、DeFiの借り手とイールドファーマーは荒れ地から立ち往生し、「リスクフリー」のリターンの夢は死にました。 この記事は、Justin Alick によって書かれた記事に由来し、TechFlow によって編集、編集、および作成されました。 (あらすじ:Aaveの創設者は来年のETHLendの再開を予測し、「本物のBTC」をDeFi貸付に戻す? (背景追加:休眠中のDeFi資本を動かすための1inchの新しい共有流動性プロトコルAquaとは何ですか? あなたのおばあちゃんの債券ポートフォリオでさえ勝てないのに、革命的な金融運動に何の意味があるのでしょうか? 仮想通貨の収益に簡単にアクセスできる時代は正式に終わったのでしょうか? 1年前、ステーブルコインに現金を預けることは、チートコードを見つけるようなものでした。 寛大な利息、( )リスクゼロと言いました。 今日、その夢は灰燼に帰しました。 暗号通貨業界全体でのステーブルコインの利回り機会は崩壊し、DeFiの借り手とイールドファーマーは、リターンがほぼゼロの荒れ地に閉じ込められています。 その「リスクフリー」の金のガチョウ(ドル箱)に、年率換算で(APY)のリターンを持つ、いったい何が起こったのだろうか? そして、収益マイニングをゴーストタウンに変える責任は誰にあるのでしょうか? ステーブルコインの収益に関する「剖検報告書」に飛び込んでみましょうが、これはあまり良くありません。 「リスクフリー」リターンの夢は死んだ 2021年(頃)、さまざまなプロトコルがUSDCとDAIにキャンディーのように年率2桁の利回りを投げかけた古き良き時代を覚えていますか? 中央集権的なプラットフォームは、ステーブルコインに8〜18%の利回りを約束することにより、運用資産(AUM)を1年未満で巨大なレベルに拡大しました。 「保守的」と思われているDeFiプロトコルでさえ、ステーブルコインの預金で10%以上を提供しています。 まるで金融システムをハッキングしたかのようです、無料のお金! 個人投資家は、ステーブルコインの魔法のようなリスクフリーの20%リターンを見つけたと確信して、ステーブルコインに群がりました。 私たちは皆、その結末を知っています。 2025年になると、この夢はすでに瀕死の状態にあります。 ステーブルコインの利回りは1桁の安値またはゼロにまで低下し、パーフェクトストームによって完全に破壊されました。 「リスクフリーリターン」の約束は死んでおり、それは最初から現実のものではありませんでした。 DeFiの金のガチョウ(ドル箱)は、ただの頭のない鶏であることが判明しました。 トークンが急落し、利回りが急落 最初の原因は明らかです:暗号通貨の弱気市場。 トークンの価格の下落は、多くの利益の燃料源を破壊しました。 DeFiの強気市場は、高価なトークンによって支えられています。 以前は、ステーブルコインで8%を稼ぐことができたのは、このプロトコルが価値が急上昇したガバナンストークンを鋳造し、配布することができたからです。 しかし、これらのトークンの価格が80〜90%急落したとき、パーティーは終わりました。 イールドファーミングの報酬は枯渇するか、ほとんど価値がなくなります。 ( 例えば、CurveのCRVトークンは、以前は6ドル近くでしたが、現在は0.50ドルを下回っています。これは、流動性プロバイダーの収益を補助する計画です。 ) 要するに、強気市場がなければフリーランチはありません。 価格の下落は、大量の流動性の流出を伴っています。 DeFi (TVL)の総ロックアップ値は、その高値から蒸発しています。 2021年末にピークを迎えたTVLは、2022年から2023年にかけての暴落で70%以上急落し、下降スパイラルに突入しました。 数十億ドルの資本逃避契約は、投資家にとってのストップロス出口か、資金の引き出しを強制するチェーンの失敗のいずれかです。 資本の半分がなくなると、利益は自然に減少します:借り手が減り、取引手数料が減り、分配できるトークンインセンティブが大幅に減少します。 その結果、DeFiのTVL (「トータルバリュードレイン」のようなもので) 2024年に緩やかな回復を見せたものの、かつての栄光の数分の一に戻るのに苦労しています。 畑がほこりに変わると、収穫農場は何も収穫しません。 リスク選好度? 完全な拒食症 おそらく、利益を殺すための最も重要な要素は単純な恐怖です。 暗号通貨コミュニティのリスク選好度はゼロになっています。 中央集権的な金融(CeFi)とDeFiの暴走する詐欺の恐ろしい話の後、最も過激な投機家でさえ「結構です」と言っています。 個人投資家もクジラも、基本的には、かつて人気があった収益を追い求めるゲームを放棄することを誓っています。 2022年の災害以降、ほとんどの機関投資家が暗号通貨への投資を停止しており、火傷を負った個人投資家は今、はるかに慎重になっています。 この考え方の変化は明らかです:怪しげな融資アプリが一夜にして消えてしまうかもしれないのに、なぜ7%の利益を追い求めるのでしょうか? 「うますぎると思われなければ、そうではないかもしれない」という言葉がようやく定着しました。 DeFiの内部でさえ、ユーザーは最も安全なオプション以外のすべてを避けています。 レバレッジドイールドマイニングは、かつてDeFiの夏の流行でしたが、今ではニッチな市場となっています。 イールドアグリゲーターとヴォールトも同様に閑散としています。 Yearn Financeは、もはやTwitter (CT)で話題にならなくなりました。 簡単に言えば、今は誰もそのような派手な戦略を試す意欲を持っていません。 集団的なリスク回避は、かつてそれらのリスクに報いた莫大な利益を殺しています。 リスク選好度がない=リスクプレミアムがない。 残っているのは、わずかな基本税率だけです。 プロトコルの側面も忘れてはいけません:DeFiプラットフォーム自体もリスク回避的になっています。 多くのプラットフォームでは、担保要件を厳しくしたり、借入限度額を制限したり、不採算のプールを閉鎖したりしています。 競合他社が爆発的に増加したのを見て、この契約はもはやいかなる犠牲を払っても成長を追求するものではありません。 つまり、積極的なインセンティブが減り、金利モデルがより保守的になり、再び収益を押し下げることになります。 伝統的な金融のイーサリアム:国債利回りが5%なのに、なぜDeFiに3%で落ち着くのか? 皮肉なことに、従来の金融界は暗号通貨よりも優れたリターンを提供し始めています。 FRBの利上げにより、リスクフリー金利(米国債利回りは2023年から2024年にかけて5%近くまで)上昇します。 突然、おばあちゃんの退屈な国債利回りが多くのDeFiプールを上回りました! これにより、スクリプトが完全にひっくり返ります。 ステーブルコインレンディングの全体的な魅力は、銀行が0.1%、DeFiが8%を支払うことです。 しかし、財務省がゼロリスクで5%を支払う場合、DeFiの1桁のリターンはリスク調整後ベースでは非常に魅力的ではないように見えます。 なぜまともな投資家は、アンクルサムがより高い利回りを提供しているのに、怪しげなスマートコントラクトにドルを預けて4%を稼ぐのでしょうか? 実際、この利回り格差は、暗号通貨の分野から資本を吸い上げています。 大手企業は、ステーブルコインファームではなく、安全な債券やマネーマーケットファンドに現金を投入し始めています。 ステーブルコインの発行者でさえ、これを無視することはできません。 彼らは良い収入を得るために準備金を国債につぎ込み始めました(そのほとんどは自分たちで)していました。 その結果、ステーブルコインはウォレットの中でアイドル状態になり、展開されていないことがわかります。 利回り0%のステーブルコインを保有する機会費用は莫大になり、数百億ドルの利息損失が発生します。 「現金のみ」のステーブルコインに預けられたドルは何もせず、現実世界の金利は急上昇します。 要するに、従来の金融がDeFiの仕事を奪ったのです。 DeFiの利回りは競争するために上昇する必要がありますが、新たな需要がなければ上昇することはできません。 だから、お金はちょうど去った。 現在、AaveまたはCompoundは、USDCに対して約4%の年率リターンを提供する場合があります(、さまざまなリスク)が伴いますが…