オラクルの信用リスクが急上昇、モルガン・スタンレー：AIの燃焼コストの圧力は再び新高値を更新する恐れ

モルガン・スタンレー (Morgan Stanley) の最新分析によると、オラクル (Oracle) の最近の信用デフォルトスワップ (CDS) コストは持続的に上昇しており、オラクルの5年物CDSは11月25日に年率1.25%に達し、過去3年での最高値を更新しました。同時に、オラクルが資金計画の方法を市場に明確にしない限り、短期的にはCDSが1.5%を突破し、来年には2008年の金融危機時の1.98%の記録に迫る恐れがあると警告しています。しかし、オラクルはこれについてコメントを控えています。

AIの建設が負債を押し上げ、Oracleが市場のAIリスク指標となる

オラクルは過去一年間、AIの構築とデータセンターの拡張に積極的に取り組んだ結果、資金のギャップと負債の規模が急速に増加しました。モルガン・スタンレーは、オラクルがこのAI競争において高いレバレッジを持っていることが、現在の信用市場における「AIリスク」を測る重要な指標となっていると指摘しています。

今年 9 月、Oracle はアメリカの投資適格債券市場で 180 億ドルを調達しました。そして 11 月初めには、約 20 銀行がニューメキシコ州の大規模データセンターの建設のために別の 180 億ドルのプロジェクトローンを手配しました。将来的には Oracle が進出します。

大型ローンが引き続き発生し、建設のリスクがCDS取引量を押し上げています。

銀行は同時に追加の380億ドルの融資を提供し、テキサス州およびウィスコンシン州において、Vantage Data Centersが主導するデータセンターの開発を支援します。

モルガン・スタンレーは、これらのオラクル関連の建設ローンが、最近オラクルのCDS取引量を押し上げる主要な要因であり、短期間内で引き続き押し上げると指摘しています。アナリストは、過去2ヶ月間にわたり、この種の建設ローンのリスクが銀行にヘッジポジションの増加を促し、CDS保護の需要を高めていることを明確に感じていると述べています。下の図からわかるように：

「オラクルの5年物CDSは2025年11月に125.36ベーシスポイントに急上昇し、3年ぶりの最高水準を記録しました。これは市場の投資適格CDS指数の52.44ベーシスポイントを大きく上回っています。オラクルの信用リスクが明らかに市場の水準から逸脱しており、市場はそのデフォルトリスクについての懸念が急速に高まっています。」

信用デフォルトスワップとは何ですか (CDS)

CDSとは簡単に言うと「債券に保険をかけること」です。投資家が企業にお金を貸すとき、最も恐れるのは相手が返せないことです。そのため、投資家は毎年「CDS保険料」を銀行や金融機関に支払い、「企業が破産またはデフォルトした場合に補償を受ける」という保障を得ることができます。

会社が倒産しなかった場合、投資家が支払ったお金は保険料とみなされ、会社に問題が発生すれば銀行が賠償しなければなりません。しかし、CDSの保険料が高くなるほど、市場はその会社が問題を起こすことをより心配しています。例えば、OracleのCDSが0.5%から1.25%に急騰した場合、それは恐慌が高まっていることを示しています。

CDSを購入するグループには：

債務不履行を恐れる社債権者

貸出リスクを回避する銀行

純粋に押しをかけて会社を悪化させる投資家。

したがって、CDSとは「ある会社が倒産するかどうか」を売買可能な保険に変えることであり、保険料が高くなるほど、市場はより恐れています。

ローンの移転が開始される可能性があり、ヘッジ需要は依然として減少しにくい。

モルガン・スタンレーは、将来的に銀行が一部の貸付金を他の投資家に転売する場合、現段階のCDSヘッジポジションが解除される可能性があるが、新たに引き受ける側も将来的に自らヘッジを開始する可能性があると考えています。

アナリストは補足した、Vantageやニューメキシコの今後の建設計画は、関連するヘッジ需要がすぐに減少する可能性は低いことを意味している。

多方面でヘッジ操作を拡大し、信用パフォーマンスは引き続き市場全体に遅れをとっています。

アナリストは、信用の悪化と不確実性の高まりが、債券保有者、貸出銀行、テーマ型投資家にヘッジを強化させ、Oracle CDSのパフォーマンスが投資適格CDXインデックスに遅れをとっていると指摘しています。

オラクル社の社債も同様にブルームバーグの高格付け債券指数に対して遅れをとっており、加えてヘッジ需要の増加と市場の感情の悪化がオラクルの株価にも影響を与え始めています。アナリストは、これがオラクルの経営陣に次回の四半期決算説明会で資金計画について、StarGate計画、データセンター投資および資本支出をさらに説明することを促す可能性があると考えています。

ベース取引戦略を再調整し、モルガン・スタンレーはCDSを単独で購入することを推奨しています。

モルガン・スタンレーは過去に投資家にベーシス取引を実行するよう勧め、オラクル社の債券を購入し同時にCDSを購入することを提案しました。これは、CDSの下落幅が債券よりも大きくなると予想されるためです。

しかし、最新の報告では、アナリストはオラクルの社債を購入することをもはや推奨しておらず、「CDS保護を購入する」という戦略だけを維持しており、債券を同時に保有するよりもCDS単独で行う方が効率的であり、将来の利回りスプレッドの拡大の余地を捉えることができると考えています。

(注：ベーシストレーディング（Basis Trading）は、債券市場とCDS市場の反応速度の違いを利用して、両者の価格差を稼ぐ戦略です。)

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この記事は、Oracleの信用リスクが急上昇し、モルガン・スタンレーがAIの資金消費圧力が再び新高値を記録する恐れがあると警告しています。最初に登場したのは、チェーンニュースABMediaです。