MicroStrategyは主流のインデックスに留まることができるのか？専門家は警告する：ビットコイン版トロイの木馬がトラッドファイを脅かしている

最近、指数プロバイダーのMSCIがマイクロストラテジー（MicroStrategy、NASDAQ: MSTR）を従来の「運営会社」から投資ビークルまたは類ETF構造に再分類することを検討しているとの報道があり、この動きはMSCIの世界および米国指数における地位に影響を与え、さらに規模が90億ドルに達するパッシブファンドの売却圧力を引き起こす可能性があります。

マイケル・セイラー氏がMSCIの調査に対して応答したにもかかわらず、金融および暗号市場の観察者たちは、MSTRのリスクの性質が従来の株式とは明らかに逸脱していると指摘しています。問題は分類にとどまらず、その潜在的なシステミックインパクトにあります。

(マイケル・セイラーがMSCIの再分類の脅威に反論：私たちはETFではなく、ビットコインの資本革新者です)

レバレッジ型ビットコインデリバティブ？MSTRはあなたが考えている「テクノロジー株」ではない

研究者の余哲安の見解によると、マイクロストラテジーの普通株は本質的に企業の運営やビットコインの現物価格を反映する株式ではなく、「内蔵されたレバレッジを持つビットコインの派生金融商品」である。

マイクロストラテジーは長期にわたり、債券、優先株、転換社債を発行して資金を調達し、大量の資金をビットコインの購入に投じています。2025年11月時点で、同社は640,000以上のビットコインを蓄積しており、その価値は500億ドルを超え、保有しているビットコインを一度も売却したことがありません。このような運用は「債券発行によるビットコイン購入 → 株価上昇 → パッシブ資金の買い入れ → 再度の資金調達」という金融サイクルを形成し、レバレッジのフライホイールを構築しています。

「この特別なレバレッジ構造は、一旦メインの株価指数に入ると、深遠で複雑な連鎖反応を引き起こすだろう」と余哲安は述べた。

「トロイの木馬」効果：MSTRはどのようにインデックスリスク属性を汚染するのか？

余哲安はさらに警告した。MSTRがS&P 500やMSCI Worldなどの主流指数に入ると、初期のウェイトはそれほど高くないかもしれないが、その非常に高いベータ値（ボラティリティ）が全体指数のリスク構造に「不均衡な」影響を与える。彼はこの現象を「ビットコイン版のトロイの木馬」と表現した。

「一見ソフトウェア会社のようだが、実際にはレバレッジビットコインファンドの代表である。これにより、高ボラティリティの暗号資産リスクが静かに堅実なコア株価指数に注入される。」

トラッキングエラーの最小化を強調するパッシブファンドにとって、これは間違いなく「インデックス汚染」です。特に強気市場では、MSTRは上昇を加速させることができますが、弱気市場やビットコインの崩壊時には、レバレッジの逆効果が下落幅を拡大し、インデックスのパフォーマンスに壊滅的な影響を与えることになります。

資産管理産業の懸念：信頼とビジネスモデルが試練に直面している

インデックス編成の論理は、ファンド業者がインデックスのライセンスを選択する際の核心的な理由である。余哲安氏は、もしマイクロストラテジーのように本質的に「レバレッジ型資産保有会社」である企業が簡単に運営会社のインデックスに混入することができれば、全体のインデックスにスタイルドリフトが発生し、機関投資家（例えば退職基金）の資産配分モデルやリスク管理フレームワークが破壊される可能性があると指摘している。

「これにより、ファンドのパフォーマンスに異常な変動が生じ、投資家のインデックス商品への信頼が侵食され、資産運用会社もそのために追跡対象を変更せざるを得なくなり、結果としてそのビジネス基盤を傷つける可能性があります。」

言い換えれば、MSTRは単に会社が分類されるかどうかの問題ではなく、全体のパッシブ投資システムの信頼メカニズムが持続可能かどうかが核心的な挑戦である。

制度の欠陥を修正することは遅かれ早かれ起こることであり、インデックス会社は必ず守りに入る。

余哲安は、MSCIなどの指数会社の動きは、実際には制度の抜け穴を防ぎ、資産管理業界の根本的な懸念に応えるためであると考えています。彼は予測します：

「このDATとインデックス会社の間のゲームの結末は非常に明確です。インデックス会社はレバレッジをかけた暗号価格の変動がコアインデックス製品を人質に取ることを許しません。」

将来的には、MSCIだけでなく、S&P ダウ・ジョーンズ、FTSE ラッセルなどの他の指数編成会社も、こうした高ボラティリティで非伝統的な運営指向の企業を再分類し、コア構成銘柄とのリスク分離を行うルールの調整を行う可能性が高い。

この記事は、MicroStrategyが主流のインデックスに留まることができるかどうかについてです。専門家は警告しています：ビットコイン版トロイの木馬が伝統的金融を脅かしています。最初に登場したのは、チェーンニュースABMediaです。