SECプロジェクト暗号資産：2025年の新しいトークン分類とハウィルール

米国証券取引委員会 (SEC) は、デジタル資産のための明確で公正かつ経済的に基づいたトークンタクソノミーを確立するための戦略的イニシアチブであるプロジェクト暗号資産を開始しました。これは、委員であるヘスター・パースの暗号資産タスクフォースの枠組みに基づいています。

主要な政策演説で発表されたProject Cryptoは、資産が株式、債券、またはブロックチェーントークンであるかどうかではなく、経済的現実に基づいて証券法が適用されることを強調しています。2025年11月13日現在、この取り組みはデジタル資産市場の明確化法のような、進行中の議会立法と一致しており、規制の不確実性を終わらせ、**分散型金融(DeFi)**やブロックチェーンアプリケーションにおける革新を解放することを目指しています。Howeyテストの適用について明確さを求める投資家や開発者にとって、Project Cryptoは米国のデジタル資産規制における転換点を示しています。

SECプロジェクト暗号資産とは何か、及びそのトークン分類は？

Project Cryptoは、SECが連邦証券法をデジタル資産に一貫して適用するための積極的なロードマップであり、1946年のHowey投資契約分析に根ざしたトークン分類を通じて実施されます。すべてのトークンをデフォルトで証券として扱うのではなく、この取り組みは、投資契約がネットワークが分散化し、中央のプロモーターの努力に依存しなくなったときに終了する可能性があることを認識しています。Hester Peirce委員によって率いられるCryptoタスクフォースは、このアプローチを先駆け、資金調達に使用されるトークンと、公共ブロックチェーン上で分散型ユーティリティとして機能するトークンを区別しています。Project Cryptoは、透明なルールの下でブロックチェーンの革新が繁栄することを保証しながら、市場構造を法制化するための議会の努力を支持し、一時的な規制の明確性を提供しています。この枠組みは、デジタル資産が証券から非証券の地位に移行するタイミングに関する長年の疑問に直接対応しています。

• トークンタクソノミーコア: 資産を機能によって分類します—投資契約と分散型ネットワークトークン。
• ハウイ分析: 4つの要素テスト(資金、利益の期待、共通の事業、他者の努力)を制限原則と共に適用します。
• 投資契約の終了: プロモーターの管理が終了することを認識し、トークンを継続的なSECの監視から解放します。
• ブロックチェーン非依存: Ethereum、Solana、または任意のパブリック台帳上のトークンに同様に適用されます。
• 議会との整合性: デジタル資産市場の明確化法のような法案を補完し、法定改革を優先することはありません。

なぜプロジェクト暗号資産が2025年のデジタル資産に重要なのか

2025年、プロジェクト暗号資産は重要です。なぜなら、何年にもわたる見出しによる執行を終わらせ、恐怖に基づく規制を形式よりも実質を重視する原則に置き換えるからです。この原則は、投資家を保護しながらDeFi、NFT、およびプライバシープロトコルのスケールを可能にします。ビットコインが$100K を超え、機関投資家の採用が急増する中、明確でないSECの立場が、準拠したブロックチェーンプロジェクトへの数兆ドルの資本投入を遅らせています。「株式は形式に関係なく株式であるが、トークンは永遠に証券ではない」と確認することで、プロジェクト暗号資産は人工の障壁を取り除き、開発者がアメリカの土壌で構築することを奨励します。この明確さは、EUのMiCAフレームワークのようなグローバルな競争相手がプロジェクトを引き寄せる中で重要です；プロジェクト暗号資産はアメリカをデジタル資産の革新のリーダーとして位置づけます。SEC暗号資産ルールを調査しているユーザーにとって、このイニシアチブはコンプライアンスとウォレットセキュリティに関する具体的なガイダンスを提供します。

• イノベーションセーフハーバー: プロジェクトが永続的な証券ステータスなしで立ち上げることを可能にします。
• 投資者保護バランス: 真の投資スキームのための開示を維持し、非中央集権的ネットワークではない。
• DeFiの実現: プロトコルがSEC登録なしで分散化後に運用できるようにします。
• グローバル競争力: より明確なルールのある地域へのアメリカの人材流出を防ぎます。
• 市場の信頼性向上: 法的リスクプレミアムを削減し、より高いデジタル資産の評価をサポートします。

プロジェクト暗号資産がデジタル資産にハウイーテストを適用する方法

プロジェクト暗号資産は、ハウィテストを動的に適用します：資産は、プロモーターの重要な努力に依存する投資契約として機能している間のみ、証券です。ブロックチェーンが十分な分散化に達すると、ガバナンス、ノード分布、ユーザーコントロールによって測定され、投資契約は終了し、トークンはSECの管轄外で運営されます。例えば、利益の約束が創業チームに結びついているプレマインで販売されたトークンは証券法を引き起こしますが、ネットワークの成熟後、その同じトークンの二次市場取引はそうではありません。プロジェクト暗号資産は、スタッフのガイダンスと潜在的なルールの改正を通じてこの「終了イベント」を正式化し、プロジェクトに明確なオフランプを提供します。この微妙なアプローチは、ブロックチェーンの透明性とウォレットのセキュリティを確保しながら成長を抑制しません。

• ハウイーテストの要素1–4の詳細: 投資された資金 → 利益の期待 → 共通の事業 → 他者の努力。
• 終了トリガー: 分散型ガバナンス、オープンソースコード、広範なノード運用。
• 二次市場の明確性: 終了後の取引は、該当する場合はCFTCの下で商品に類似したものと見なされる。
• 開示段階: 初期の販売にはForm S-1またはReg Aが必要ですが、無期限ではありません。
• スタッフガイダンスタイムライン: 2026年第1四半期を予定しており、公開コメント期間があります。

実世界の応用とデジタル資産におけるプロジェクト暗号の未来

プロジェクト暗号資産の下で、現実世界のブロックチェーンユースケースが繁栄します：DeFiプロトコルは、準拠したトークンセールを介して資金を調達し、その後、コミュニティガバナンスに移行して、ユーザーがSECの監視なしにステーキング、貸出、または取引を行うことができるようになります。例えば、zk-SNARKsを使用するプライバシープロトコルは、セキュリティとして立ち上げることができ、その後10,000の独立したノードが取引を検証すると終了を達成します—これにより、ウォレット統合やクロスチェーンブリッジが解放されます。将来的には、プロジェクト暗号資産は、初期提供が規制されているが、分散化後は自由にフラクショントレーディングが行われる不動産やアートのようなトークン化された現実世界の資産 (RWAs)を可能にします。2025年末までには、このフレームワークはGENIUS法の下でのステーブルコインの採用を加速し、埋め込まれたプライバシーレイヤーを持つビットコインETFへの道を開くことができるでしょう。開発者は、終了資格を得るために分散化のマイルストーンを文書化する必要があります。

• DeFiプロトコルパス: ICO → ガバナンス投票 → SEC退出 → フルユーティリティ。
• NFTプロジェクト: 初期の販売は証券として扱われ、終了後の二次販売はコレクティブルとして扱われます。
• RWAトークン化: 不動産のフラクションは、プロモーターの役割が終了した後に自由に取引されます。
• プライバシープロトコルの適合: 資金調達中に準拠した秘匿取引、後は制限なし。
• 2026年の見通し: 500以上のプロジェクトが終了ステータスを申請することが期待されています。

要約すると、SECプロジェクト暗号資産は、デジタル資産業界が要求しているトークンの分類とハウイの明確性を提供し、経済的現実が必要とする場合にのみ証券法が適用されることを保証します。このバランスの取れたアプローチは、投資家を保護しながら、2025年以降のブロックチェーンの革新を解き放ちます。先を見越すためには、終了基準に関するSECの提出書類をフォローし、ピアース委員の暗号資産タスクフォースの報告書を見直し、または議会の草案を探ることが重要です。これは、分散型デジタル資産の構築や投資を行うすべての人にとって必要なステップです。