暗号資産市場は2022年以来、これほど恐怖を感じていません。

• 2025年は2021年以来、暗号通貨にとって最も感情的な年となり、恐怖と貪欲の指数の大きな変動が暗号通貨を恐れの領域に押し込むことになりました。
• 2025年には、暗号市場が株式市場よりも恐怖を感じるようになったが、逆の傾向がしばらく続いていた。
• アンケート回答者の70％が、暗号市場はすでにサイクルのピークに達した可能性があると述べました。

過去1ヶ月間、クリプト恐怖と欲望指数は恐怖ゾーンにしっかりと根を下ろしており、2025年は市場が2021年以来経験した最も激しい感情のジェットコースターとなっています。

2025年現在、インデックスが1週間で25ポイント以上動いたのは14回あり、9回は恐怖に向かって急激に下落しました。

## 暗号市場は株式よりも怖くなりました

10月は、F&Gインデックスの変動に関して、今年の暗号通貨にとって最悪の月の一つとなりました。まず、ドナルド・トランプが中国に対して100%の関税を発表し、米中貿易緊張が再燃した後、暗号通貨の恐怖と欲望のインデックスは64から最低22まで下落しました — **66%の減少です。比較のために、株式の恐怖と欲望のインデックスは同じ期間に50%**の減少を見ました。

その後すぐに、ジェローム・パウエルが10月29日に12月の利下げがない可能性があるとのコメントをしたことに関連して、別の大幅な下落が発生しました。これにより、Crypto F&Gは59%、Stock F&Gは**45%**減少しました。クリプト市場の下落は、11月3日の$128 百万ドルのBalancerの悪用など、業界内のイベントによってさらに促進されました。

株式F&G指数の大きな下落は非常に異常です。マクロ環境が冷え込むと、株式投資家は通常、より激しくパニックし、暗号投資家よりも回復が遅くなる傾向があります*.* 例えば、トランプが4月にほぼすべての国に関税を発表した後、株式F&G指数は**80%**以上下落し、3年ぶりの低水準となりました。それに対して、暗号F&G指数は44から18に減少し、**59%**の減少となりました。

しかし、ここ数ヶ月の間に、F&Gインデックスは暗号市場が株式よりも恐怖感を強めていることを示しています。その規模から判断すると、F&Gインデックスの最近の下落は2022年中旬のLUNA崩壊時に見られたものに近く、その時には明らかに弱気の勢いが強まりました。

## この高まる恐怖は正当化されますか?

投資家の34%が市場回復に自信を持っており、10月の69%から減少しています。

この恐れが正当化されるかどうかに答えるために、CEX.IOは2,000人以上のアクティブユーザーを対象に二段階の調査を実施しました。最初のラウンドは10月に行われ、2回目は11月に実施され、いずれも恐怖と欲望指数が「極度の恐怖」領域に入った時期に重なりました。このアプローチにより、ユーザーの信頼と暗号市場の長期的なパフォーマンスに関する期待の変化を追跡することができました。

強い市場回復に対する投資家の信頼は急落し、高い信頼を持つ回答者の割合は10月の**69%から11月の34%**にまで減少しました。さらに、**70%**の回答者が暗号市場はすでにサイクルのピークに達している可能性があり、より深い修正が起こる可能性があると主張しています。

いずれの場合も、約**70%**の参加者が市場の恐怖の期間中にポジションを保持することを好むと述べています。しかし、現在の「極度の恐怖」フェーズの中で、ステーブルコインとフィアットへのシフトが増加していることを示唆しており、リスク回避の高まりを示しています。

それでも、調査では、ビットコインが不確実性を乗り越えようとする投資家にとって最も人気のある目的地であることが明らかになりました。恐怖のサイクルの中でどこに資金を割り当てる予定か尋ねられたところ、**52%**がビットコインを選び、**15%**がイーサリアムやその他の主要アルトコインを支持しました。

最大の脅威は、世界的な経済減速と貿易緊張から来ており、(63%)、マクロの圧力が規制や業界内部のリスクを上回ることを強調しています。

今後の見通しについて、大半の回答者はマクロの改善、つまりインフレと金利の緩和(59%)が潜在的な復活の主要な触媒であると見ています。その後に改善された流動性と機関投資家の流入が続きます。

全体として、調査は市場が慎重ではあるが壊れていないことを示しています — 恐れが降伏ではなく統合を示す市場です。

###の取引所準備金は恐れが過剰である可能性を示唆している

市場が「極度の恐怖」ゾーンに達したにもかかわらず、取引所の準備金の動向は、現在の恐怖のレベルが実際の市場のストレスを超えている可能性があることを示唆しています。歴史的に見て、パニックが真に起こるとき — 2020年のCOVIDクラッシュや2022年のLUNA崩壊で見られたように — BTCとETHの取引所準備金は急増し、トレーダーが保有資産を売却しようと殺到しました。一方、ステーブルコイン供給比率(SSR)は、安全への大規模な逃避の中で急落しました。これらの瞬間は、恐怖が測定可能な売圧と流動性の枯渇に変わる、本物のシステム的ストレスを反映していました。

しかし、今回は状況が非常に異なります。米中貿易緊張や失望のマクロシグナルにもかかわらず、BTCとETHの取引所準備高は減少し続けています — 今年の初めのマクロショックよりも速いペースで。SSRは1か月で**22%**減少しましたが、市場は安定したコインの流動性をサイドラインに保持しているようです — 再参入する前に明確なマクロシグナルを待っています。

そのため、このパターンは防御的なポジショニングを反映しており、マクロの不確実性が和らぐと、市場が再び参入する準備を進めていることを示しています。

チャート:2025年の為替準備金とSSRダイナミクス。出典:CryptoQuant

過去の同様の規模のマクロショックに基づくと、Crypto F&Gインデックスがイベント前の水準に回復するには通常20日から30日程度かかります。これは、早ければ11月初旬が回復のウィンドウとなる可能性を示唆しています。ただし、マクロ経済の緊張が高まったり、市場がより深い修正フェーズに入ったりすると、回復にさらに時間がかかる可能性があります。

恐怖はますます珍しくなってきていますが、より大きな声で

全体として、暗号市場が恐怖ゾーンで過ごした年の割合を見ると、市場は恐怖から戻るときに恐怖に慣れなくなったようです。

過去数年間、暗号市場は「恐怖」領域にいる時間が少なくなっています。2025年のマクロ不確実性が高まっているにもかかわらず、これまでのところ、合計「恐怖」と「極度の恐怖」の期間は約**28%**を占めており、過去のピークや2021年のような強気相場の一部を大きく下回っています。

これは、市場が徐々にボラティリティに対して反応しにくくなっている可能性を示唆しています。しかし、これはまた、感情が恐怖に傾くと、その感じ方がより強烈になることを意味します。恐怖のフェーズは現在よりまれになっているため、各発生は市場の弱さに関するより鋭い反応や大きな物語を引き起こす傾向があります。

*注:「極度の恐怖」は、恐怖と貪欲指数が0〜24の間にある期間を指し、「恐怖」は25〜49の範囲を示します。

最後の考え

現在の暗号への恐れの高まりは、構造的というよりは感情的なものに見えますが、かなり持続的になる可能性があり、より深刻な修正につながるかもしれません。貿易の緊張、マクロ経済の懸念、新しい流動性の欠如は、明らかに信頼を揺るがしています。しかし、COVIDの暴落やLUNAの崩壊の際とは異なり、システム的なストレスについて言うのはまだ早すぎます。短期的な反発への信頼は弱まっていますが、完全に capitulating している人はほとんどおらず、市場は崩壊するのではなく、統合されていることを示唆しています。

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