著者 | マッケナ
コンパイル | ディープタイドテックフロー
原文リンク：
紹介
Hyperliquidは2024/25年の間にデジタル資産分野を席巻し、ついに期待されていた中央集権的な伝統機関から完全に許可不要で、透明性があり、グローバルな永続的先物市場への劇的な転換を実現しました。短期間で、Hyperliquidはブロックチェーン分野の収益生成者のトップとなり、他の汎用ネットワークを超えましたが、これはわずか11人の小さなチームによって築き上げられ、推進されています。この技術的成果は驚異的であり、Hyperliquidのコアチームの知恵と実力を十分に示しています。私たちは、Hyperliquidがデジタル資産分野で最も重要な成長ストーリーの1つであると考えており、規制が明確になった後（GENIUS法案によるステーブルコイン発行者の規制）に現れた巨大な成長トレンドを超えるものです。
Hyperliquidは顕著な成功を収めていますが、私たちは一歩引いてこの論点を再評価し、具体的な評価フレームワークを組み合わせる必要があると考えています。私たちの論点を修正する際、Hyperliquidの台頭の歴史を振り返り、どのようにして中央集権的な競合の永続的取引市場シェアを大幅に侵食したのかを考察し、さらに今後数年でのより壮大なビジョンを描きます — — 全金融システムを包含すること。
Hyperliquidの成長ストーリー
永久取引
Hyperliquid取引量 vs Decentralized Exchange (DEX) 総取引量
Hyperliquidの台頭は、主にその永続的な先物取引に特化したプロトコルアーキテクチャの最適化によるものです。HyperCoreはHyperliquidプロトコルの基盤となる取引および決済エンジンであり、初めて中央集権的取引所（CEX）に近いオフチェーン体験を提供します。ミリ秒単位の取引実行速度とセッションキーの実装により、トレーダーは取引確認なしで簡単に注文を実行できます。以下は、プラットフォーム設立以来のすべての関連する永続的な先物取引の統計データの簡略レビューです：
全体的に見て、Hyperliquidはプラットフォーム設立以来、2.77兆ドルの取引量を達成し、ユーザーは1650億件の取引を実行しました。
2025年の永久取引量の前四半期比の伸びを見ると、Hyperliquidは第1四半期に110.72%、第2四半期に16.27%、2025年第3四半期に52.25%増加しました。
2025年8月、Hyperliquidはこれまでの最高取引量を記録し、永続取引量が3980億ドルに達しました。
Hyperliquidの永久取引量は前四半期比で増加
Hyperliquid vs Centralized Exchange(CEX)の競合企業
Hyperliquid VolumeとCEX 14日間移動平均の比較(出典:Hypeflows.com)
永続市場シェアに関して、中央集権型取引所の競合と比較すると、Hyperliquidは現在、Binanceの10.7%、ByBitの24.7%、OKXの22.7%の取引量を占めています（14日間の移動平均に基づく）。世界の取引量を見ると、Hyperliquidは5.1%の市場シェアを占めています。
すべての取引所にとって重要な指標は未決済契約（Open Interest）であり、これは現在保有されている総契約数を示します。これは、トレーダーがプラットフォームに対して強い粘着性を持ち、性能、流動性の深さ、その他の要因を理由に主要な取引所として使用していることを示しています。2025年の間に、Hyperliquidの未決済契約の規模は319億ドルから1530億ドルに成長し、増加率は+479%に達しました。現在、Hyperliquidはすべての暗号取引所の未決済契約の5.3%を占めています。
料金体系
Hyperliquidの手数料構造には、0.45%のテイカー手数料と0.015%のメイカー手数料が含まれており、手数料は14日間の加重取引量の閾値に応じて異なるレートレベルで調整されます。テイカー手数料は0.024%まで引き下げることができ、メイカー手数料は0%まで引き下げることができ、マーケットメイカーがHyperCoreのオーダーブックに深い流動性を提供することを奨励します。
さらに、Hyperliquidの手数料構造は、HYPEを保有しステーキングしているトレーダーにリンクしており、ステーキングレベルに応じて5%-40%の手数料割引を提供します。ステーキング残高は10kから500k HYPEまでの範囲です。
平均して、Hyperliquidの収入は取引量の0.0258%を占めており、安定しています。
Hyperliquidのテイカーとメーカーの料金体系
ハイパーリキッド支援基金（AF）
ハイパーリキッド支援基金（アシスタンスファンド、略称AF）は、二次市場でHYPEトークンを買い戻すためのプログラム実行エンジンとして機能し、ハイパーリキッドプロトコルによって生成された99％の収入がこの基金に向けられます。取引手数料、オーダー手数料、現物取引手数料、清算手数料、及びHIP-1トークン上場費用から生じる収入は、ほぼ全てAFに再分配されます。
これまでに、AFは二次市場で3220万枚のHYPEトークンを買い戻し、累計で6.92億ドルを投入しており、現在の時価総額は14.8億ドル、総利益（PnL）は7.88億ドルで、+113%の未実現リターン率を示しています。AFが保有するHYPEトークンは流通供給量の9.56%を占めています。
2024年、ロビンフッドの純収入は295億ドル（第4四半期の開示データに基づく）で、HOOD株を25.7億ドル相当買い戻し、年間純収入の8.7%を占めました。MAG7の中で買い戻し比率が最も高い企業—アップル社を例にとると、2024年には950億ドル相当の株を買い戻し、年間純収入の24.3%を占めました。
私たちが上記のデータを挙げたのは、2つの点を示すためです：第一に、Hyperliquidの価値は分裂していないこと；第二に、従来の株式市場と比較しても、その自社株買いの構造はデジタル資産分野と従来の株式市場の中で独自のものであること。
短期間で、Hyperliquidは最高の収益を誇るLayer-1プロトコルとなり、その成長は卓越した分散型取引製品への強い需要に支えられています。以下は、Hyperliquidプロトコルの四半期および月次収益の継続的な成長傾向です：
Hyperliquidの月次収益と四半期収益の比較
Hyperliquidは、デジタル資産分野で最も収益性の高いプロトコルとなっただけでなく、ほぼすべてのプロトコル収益をHyperCore上で自身のトークンを蓄積するために使用しています。
すべての主要なパブリックチェーンのネットワーク収入（データソース：blockworks.com）
HyperUnitスポット市場
2025年9月14日、HyperCoreは主要な中央集権型取引所（CEX）においてビットコインの現物取引量で第2位にランクインしました。
HyperUnitは、資産のトークン化およびクロスチェーンブリッジ層であり、ネイティブ資産（BTC、ETH、SOLなど）をHyperCoreのオーダーブック上でシームレスに現物取引することができます。HyperUnitによってブリッジされた資産はu-資産（u-assets）に変換され、これらの資産はHyperCoreのオーダーブックで取引されるだけでなく、Felixなどの新興HyperEVMエコシステムで使用することもできます。
資産はネイティブチェーン上のHyperUnitアドレスに送信され、その後ロックされ、1:1の比率でHyperliquid上に対応するuトークンが鋳造されます。これにより、ネイティブ現物資産はHyperCoreとHyperEVM上で1:1のサポートを実現しました。
ケーススタディとして、HyperUnitとHyperCoreの取引エンジンがどのように現物資産を効率的にサポートするかを示すために、2025年8月20日から25日までの間に、あるビットコインのクジラがHyperUnitを通じてHyperliquidに22,769 BTC（価値25.9億ドル）を預け入れ、UBTCを472,920 UETH（価値22.2億ドル）に変換しました。これはこれまでで最も重要な公開資産の変換の一つであり、HyperCoreの現物市場を通じてシームレスかつ許可なしの取引が実現されました。
現時点で、HyperUnitは7.18億ドルの資産預金を処理しており、BTC、ETH、SOL、FARTCOINをカバーし、スポット資産に対して完全に許可不要な高性能オーダーブック取引の方法を提供しています。設立以来、HyperUnitのスポット市場では405億ドルのスポット取引量が実行されており、その中でHyperliquid上のビットコインスポット取引額は214億ドルに達しています。
さらに、HyperUnitは複数の重要なトークン生成イベント（TGE）に対して初日の取引機会を提供することに成功しました。最近の例にはPUMPとXPLが含まれます。このトレンドは続くと予想されており、資産の預金が増加し、新しいハイエンドプロジェクトがTGEの日にラインアップされることで、現物オーダーブックの取引量はさらに増加するでしょう。
ビルダーコード：Hyperliquidの流動性と配布のフライホイール
HyperCoreの毎日および累積的な新規ユーザー
ビルダーコード（Builder Codes）は、Hyperliquidプロトコルの最も重要な構成要素の1つであり、新しいユーザーに配信チャネルを開放し、第三者がHyperCoreの高性能取引エンジンと流動性に直接接続できるようにします。第三者アプリケーションはフロントエンドの構築を担当し、HyperCoreを直接バックエンドとして利用してユーザーグループにネイティブな永久契約取引サービスを提供します。現在までに、ビルダーコードは3000万ドルを超える収益を生み出しており、169,900の新しいウォレットがHyperCoreと対話しています。
Paxos Labsは最近のUSDH提案で、Hyperliquidがデフォルトの流動性基盤となり、シームレスで効率的なスポットおよび永続的取引を提供することを明確にしました。PaxosのUSDH提案に基づき、私たちはビルダーコードの次の段階の成長がフィンテック（FinTechs）やブローカー プラットフォームとの直接統合から来ると考えています。ビルダーコードは、暗号ネイティブウォレットプロバイダー（Phantomなど）や他の暗号ネイティブ統合（AxiomやBasedAppなど）で顕著な成功を収めています。フィンテックや主要ブローカーが現在、ユーザーに永続的な取引を提供していないことを考えると、これらのプラットフォームにとって、バックエンドインフラを構築したり流動性を立ち上げたりすることなく、膨大で資金が豊富なユーザー基盤に永続的な取引を提供する便利な方法を提供します。
暗号通貨のネイティブユーザーを持つ企業や大手プレイヤー（フィンテック企業など）にとって、ユーザーに利益をもたらし、プラットフォームの収益を増加させる新しい収益ビジネスラインを容易に統合できる方法を拒否するのは難しいです。たとえば、Phantomはこの統合によって第3四半期に1880万ドルの収益を上げました。私たちは、多くの大手フィンテック企業やブローカー プラットフォームが、直接ビルダーコードを自社のプラットフォームに統合することを期待しており、これにより数百万の新しいユーザーがHyperliquidに引き寄せられ、取引量が大幅に増加する可能性があります。Interactive Brokersがステーブルコインの入金を検討していることを考慮すると、その330万の顧客が将来的にHyperliquidのビルダーコードを通じて永続的取引にアクセスする可能性があると私たちは信じています。他の潜在的な強力な統合候補には、6500万の顧客を抱えるフィンテック企業のRevolutが含まれます。
ビルダーコード 2026 年の成長分析
仮にビルダー手数料が0.05%だとすると、ビルダーコードは9月にHyperliquidに200億ドルの取引量をもたらしました。これはHyperliquidプロトコルの重要な取引量の源として急成長し、9月だけで永久契約の総取引量の7.1%を占めました。
ビルダーコードの月間取引量と永久契約の総取引量に占める割合
私たちは、ビルダーコードがHyperliquidの収益に与える影響についてシナリオ分析を行いました。平均取引量あたりの収益が0.026%であると仮定し、2026年末までに10の大規模ビルダーコードの統合が行われるというベンチマークシナリオを設定します。各統合の平均月間取引量は500億ドルであり、これらの統合が2026年末までにHyperliquidに年換算1.54億ドルの収益をもたらすと予測しています。
2026年ビルダーコードモデル分析
これにより、Hyperliquidの収入が15.6%増加することを意味します — — Hyperliquidの永久契約取引所の自然成長や永久契約市場全体の成長は含まれていません。
ハイパーリキッドがステーブルコインの熱潮に乗り出す
USDH：Hyperliquidネイティブステーブルコイン
HyperCoreにブリッジされたUSDCの合計
Hyperliquidは最近、USDHネイティブステーブルコインを通じて、今後のステーブルコインブームに参入しました。USDHは法定通貨に裏付けられたネイティブステーブルコインで、HyperCore上の価格設定および担保資産として使用されます。
これまで、CircleやTetherのような著名なステーブルコイン発行者は、USDC/USDTを支える国債の利回りから最も利益を得ている機関です。一方、USDHはこの状況を変えることを目的としており、USDHから得られた利益の50%を援助基金に還元し、二次市場でHYPEを購入するために使用されます。
USDHは、Paxos/PayPal、Agora、Ethena、BitGo、Native Marketsなどの多くの著名な機関プレイヤーからの複数の提案を受け取りました。これらの提案は、それぞれの保管機関、国債収益の分配、新たに通過したGENIUS法案への準拠、および提案されたパートナーシップについて詳述しています。その中で、Native Marketsの提案はHyperliquidのガバナンスメカニズムを通じて承認されています。
現在、HyperliquidはHyperCore上に約56億ドルのCircle USDCを保有しており、これは主にCircleとCoinbaseに利益をもたらすものであり、Hyperliquidエコシステムには利益をもたらしません。預け入れられたUSDCと連邦準備制度の最近のドットプロットが示す先行きのガイダンス（2025年末までに75ベーシスポイントの利下げが見込まれる）に基づき、100%がUSDHに換算されると仮定すると、プロトコルには毎年9800万ドルの収入がもたらされ、HYPEの自己買取に使用されます。
USDHに関して、Circleは最近HyperEVM上でネイティブUSDCとCCTP V2を発表し、二次市場でHYPEを購入し始め、さらにバリデーターになることを目指しています。この動きは非常に重要であり、CircleとHyperliquidの完全な整合性を示し、Circle Mintを通じて完全な機関資金の出入りのチャネルを促進し、特に新興のマネーマーケットプロトコルにおけるHyperEVMのDeFiプロトコルを立ち上げています。計画には、CCTP V2を介してHyperEVMとHyperCore間のシームレスな入出金機能を実現し、他の14のブロックチェーンをカバーすることが含まれています。
一部の著名な提案がUSDHのコードを取得できなかったにもかかわらず、多くの提案は依然として進行し、異なるコードでステーブルコインを展開します。これは最終的に、Hyperliquidが複数の法定通貨にサポートされたステーブルコインと、そのエコシステムに沿った複数のステーブルコインをホスティングすることを意味します。これらのステーブルコインは、成熟した資金の出入りチャネルとエンタープライズレベルのトラックを備えています。私たちは、PayPalやVenmoのような主要な支払い提供者が直接資金出入りチャネルを統合することで、新興のHyperliquidステーブルコインエコシステムで進展を遂げることを期待しており、これはPayPalの4億のユーザーと3500万の商人に扉を開く可能性があります。
USDHプロポーザル(ギャラクシーリサーチ)
ハイパーリキッド ステーブルコインに合わせる
Hyperliquidファウンデーションは、ステーブルコイン発行者に許可不要の原始的なソリューションを提供することを目的とした新しいステーブルコインに焦点を当てた提案を発表しました。
この原始的なプランは、ステーブルコイン発行者に対して20%低いトレーダー手数料、50%優れたマーケットメイカー手数料を提供し、現物取引ペアの見積もり資産またはHyperCore上のHIP-3展開市場の担保資産としての取引量貢献を20%向上させます。
上記の措置は最終的にHyperliquidの流動性のフライホイールをさらに加速し、流動性の提供と取引量の増加を促進し、同時にUSDCをUSDHに変換し、安定したコインとの連動からさらに収入を得ることを推進しました。
Hyperliquidでのアライメントステーブルコインになるためには、発行者は無許可のオファー資産を有効にする必要があり、デプロイヤーは80万HYPEをステーキングする必要があります。オファートークンのデプロイには20万HYPEをステーキングする必要があり、発行者は合計で100万HYPEをステーキングすることで上記の特典を得ることができます。また、オフチェーンの収益の50%はプロトコルと共有され、直接支援基金に入り、HYPEの二次市場での買い戻しに使用されます。
ステーブルコインの提案は、Hyperliquidが次世代の決済およびパーソナルファイナンス技術の基盤となることを目的としています。すべての金融を支えることは、今後のステーブルコイン競争に全面的に参入することを意味します。Hyperliquidの発表で引用されているように、「未来の金融を支えるブロックチェーンは、トップクラスのステーブルコインチェーンであるべきです。」
ビルダーコードに似たように、私たちはシナリオ分析を行い、2026年末のHyperliquidステーブルコイン市場の可能性を推測しました。Hyperliquidチェーン上のステーブルコインの預金規模は著しく拡大し——年初の20億ドルから第3四半期末の59億ドルに成長し、314%の年率成長率を達成しました。その一方で、全体のステーブルコイン市場の年成長率は64%です。
Hyperliquidの2025年のUSDC成長率は、(2025年1月から9月まで)
Hyperliquidは2025年の間に顕著なUSDCの成長を遂げ、1月から9月の成長率は非常に際立っています。しかし、Hyperliquidがこの年に達成した規模に伴い、2026年の成長速度は鈍化する可能性があります。基本的な予測として、2026年末（EOY '26）までにUSDCの成長率は150%になると仮定します。
2026年末までのハイパーリキッドUSDCの成長率
重要なのは、上記のUSDH提案の実施に伴い、USDCの主導的地位がHyperliquidのステーブルコインに大幅に移行すると予想されることです。最新のFedWatchの確率に基づいて国債の利回りが3%に低下し、USDH提案に基づいてステーブルコインに裏打ちされた収益の50%が援助基金に流れると仮定すると、2026年末までに協定はさらに1.1億ドルの年間収益を生み出すと予想しています：
2026年のステーブルコインモデル分析
HIP-3：ビルダーが展開したパーペチュアルコントラクト市場
HIP-3は新しいHyperliquidの改善提案であり、取引所の永続契約リストをオンチェーンのネイティブソリューションに変換し、バリデーターの承認リストプロセスから脱却することを目的としています。この変更により、誰でも許可なしにHyperCore上で独自のネイティブ永続市場を作成できるようになります。
HIP-3を通じて、各マーケットには独自のオーダーブックがあります。HyperCore上の新しいマーケットの展開は、31時間ごとに実行されるオランダオークションプロセスを通じて行われ、年間282の新しいマーケットが展開される予定です。オランダオークションを通じてHyperCore上にオーダーブックを展開するには、各エンティティが50万HYPEをステーキングする必要があります。
HIP-3は、デプロイヤーに最大の柔軟性を提供し、市場カスタマイズのために包括的な調整を行うことができます。これには、Oracleの統合、担保資産の指定、手数料パラメータの設定、そして基本手数料に追加のデプロイヤー手数料を加えることが含まれます。
HIP-3は、指数、株式、外国為替、コモディティ、債券などの伝統的な市場や、政治予測市場やIPO前の市場などの他の非伝統的な市場にHyperCoreを開放します。
私たちはデジタル時代に向かっています。人々はデジタルドルを保有する傾向があります。資金の出入りとブローカー口座への送金の間にはかなりの摩擦があります。さらに、トレーダーは永続的な契約を取引することに慣れており、これはエンドユーザーが市場の見解を最も理解しやすく表現できるデリバティブ契約です。Hyperliquidの目標は、すべての金融を支えることであり、人々はこの声明を文字通りに受け止めるべきです：Oracleが利用可能な市場はすべてHyperCoreで取引可能になります。
HIP-3がまだローンチされていないため、これらの市場が実現する可能性のある取引量を記録することは非常に難しいです。私たちは、いくつかの優れたチームがHIP-3を通じて永続的な市場を立ち上げることを発表したのを見てきました。
Kinetiqのローンチ：KinetiqはHyperliquid上における先進的な流動質押プロトコルであり、7月にHIP-3に基づいた「取引所即サービス」インフラ製品であるローンチを発表しました。これは、チームが新しい永久市場を展開するのを支援することを目的としています。
Ventuals：10月6日、VentualsはHIP-3を通じて、上場前の企業向けに10倍のレバレッジを持つパーペチュアル取引所を発表しました。
HyperUnitのtrade.xyz：前述のように、HyperUnitはHyperliquidエコシステムの重要な構成要素であり、HyperEVM上のスポット取引活動を促進しています。彼らはtrade.xyzに関するニュースを共有しました。これはおそらく、HIP-3を通じて彼らが発表した永続的な分散型取引所です。
これらのチームは、Hyperliquid の経済体系に貢献する新しい永続的なマーケット活動を直ちに創出します。HIP-3 マーケットの手数料は最大で 2 倍となり、Hyperliquid は HIP-3 の取引量に対して同じ手数料を課し、デプロイヤーは最大で手数料の 50% を得ることができます。したがって、HIP-3 は Hyperliquid の拡張メカニズムの一つであり、その単位経済効果を損なうことはありません。
HIP-3が新しい永続市場の作成をサポートすることを考慮すると、その影響は構築者コードよりも大きいと考えています。構築者コードは、HyperCoreの現在の永続市場へのさらなるアクセスの機会を提供するだけです。HIP-3の永続インスタンスは暗号資産をサポートしますが、より重要なのは、商品、株式および指数、上場前/非伝統的市場にまで拡張される可能性があることです。基準シナリオとして、2026年末までに15の強力なHIP-3永続統合がオンラインになり、合計でプロトコルに400億ドル以上の月間取引量をもたらすと信じています。
費用率が0.0225%であると仮定すると、これにより基準シナリオでは追加の年収1.2億ドルがもたらされます。
HIP-4：イベントマーケットとマルチベット
週間予測市場ボリューム(PolymarketとKalshi)
HIP-4は、KalshiやPolymarketのような予測市場に類似した二項市場を導入することを目的とした全く新しいHyperliquidプロトコル改善提案です。これらの市場は主に政治的予測を通じて著しい採用を促進しました。
KalshiやPolymarketなどの予測市場は多くの注目を集めており、その名目取引高は毎週110億ドルを超え、累計取引高はそれぞれ82億ドルと279億ドルに達しています。
HIP-3はビルダーによる永続的なオーダーブックを導入したにもかかわらず、現在の形の予測市場をサポートしていません。なぜなら、マークプライスが変動するたびに1%未満しか変わらず、バイナリペイメント構造をサポートできないからです。
Hyperliquid チームの対応に関して、Jeff はこの出来事に関する永続的契約についての意見を述べ、これを許可なしの現物展開と見なす方が適しているとし、完全な担保化、清算なし、持続的な資金費用なしという特徴を持つと述べました。
HIP-4は、マルチベット（Parlays）の導入の可能性も提供しています。マルチベットとは、通常スポーツベッティングに使用される複数の独立した単一ベットを指し、レバレッジなしでコンベックス効果を提供します。
要するに、HIP-4はHyperliquid上での市場の展開方法を再定義し、Hyperliquidが新興の予測市場トレンドに参入するための道を開くことを目指しており、PolymarketやKalshiなどの競合他社と競争する可能性を秘めています。
ハイパーリキッドデジタル資産庫
Hyperliquidは、多くの他の有名なプロトコルと同様に、新興デジタル資産の金庫潮流を捉える有利な位置にあり、この潮流は基盤資産を取得して自社のバランスシートに保有することを目的としています。ナスダックに上場されている株式を通じて、認証投資家は資産を自己保管することなくHYPEへのエクスポージャーを得ることができます。ご存知のように、HYPEは中央集権的取引所（CEX）での流通が不十分で、特にアメリカのユーザーにとってそのアクセスが制限されています。Hyperliquid Strategies Inc.などのデジタル資産金庫（DATs）は、2025年末までにこのアクセスの問題を解決する予定です。
ハイパーリキッド・ストラテジーズ・インク（ナスダックコード：PURR）
Hyperliquid Strategies Incは、Sonnet BioTherapeuticsとRorscach I LLCの経営統合により設立された、主にHYPEの買収に焦点を当てた新たに設立された保管会社です。 新しいティッカーシンボルHSIはNASDAQに上場します。
HSIは、アトラス・マーチャント・キャピタルの創設パートナーであるボブ・ダイアモンドが率いています。彼はバークレイズ銀行の最高経営責任者を務め、スイス・クレディとモルガン・スタンレーで上級管理職を歴任しました。さらに、アトラス・マーチャント・キャピタルの最高投資責任者であるデイビッド・シャミスもおり、彼はJ.C.フラワーズでマネージング・ディレクターを務めていました。
取引が完了した後、Hyperliquid Strategies Inc は約 1260 万 HYPE トークン（価値 5.78 億ドル）と少なくとも 3.05 億ドルの現金投資を保有することを見込んでいます。HSI は 2025 年第 4 四半期に取引を完了する予定です。
参加者には、Paradigm、Galaxy Digital、Pantera、D1 Capitalなどの有名な機関が含まれます。
HSIは2025年9月4日にアメリカ証券取引委員会（SEC）にS-4書類を提出しました。これは、合併が株主に正式化されることを意味します。
Hyperliquid Strategies Inc S4の提出
ハイペリオンDeFi（ナスダックコード：HYPD）
Hyperion DeFiはEyenovia Incの再ブランド化されたエンティティであり、その核心はHyperEVMを通じてHYPEの取得とステーキングおよび収益生成戦略にあります。
9月25日のニュースレターによると、Hyperion DeFiは171万枚のHYPEを保有しており、平均購入価格は38.25ドルです。
SonnetとHyperion DeFiは現在、1843万枚のHYPEを保有しており、その価値は8.34億ドルです。これらのトークンは流通供給から永久に削除されました。
Hyperliquid Strategies Inc's HYPE holdings with Hyperion DeFi(ハイパーリキッド・ストラテジーズ・インクのハイプホールディングス)
コア貢献者アンロックプログラム
Hyperliquidのコア貢献者のアカウントは、2.38億枚のHYPEトークンを保有しており、総供給量の23.8%を占めています。これらのトークンは、2025年11月29日以降に月ごとにロック解除されます。
私たちは、23.8%のトークン供給が11人のチームメンバーに完全に配分されるという仮定は不合理であると考えています。創世イベント後にコア貢献者に配分されるトークンは1年間ロックされ、2027年から2028年の間にベスティングプランが完了します。場合によっては、ベスティング期間が2028年以降に延長されることもあります。私たちは、上記の状況が2028年以降の供給が将来のコア貢献者に配分される可能性があり、コア貢献者供給の3%-6%を占める可能性があることを示していると考えています。
Hyperliquidのコア貢献者はトークンを売却する権利を持っています。しかし、彼らが実行の観点から現物オーダーブックを直接破壊するとは考えにくいです。実際、多くの方法でコア貢献者の供給を追加のHYPEエクスポージャーを求める大規模なエンティティに移転することができ、これらの方法は単純な所有権の移転であり、現物オーダーブックに直接影響を与えることはありません。
私たちは、コアの貢献者が現物注文簿で直接売却しないと言っているわけではありませんが、直接的な売り圧力を引き起こさない供給移転を達成する方法が他にもたくさんあることを強調しています。私たちは、毎月のアンロックから売り圧力が推測される人々がいることに気付きましたが、その懸念は誇張されていると考えています。Hyperliquidチームは初日から完全な一貫性を証明しており、今までのところこの点から逸脱したことはありません。
ロビンフッドの創業者ヴラド・テネフは、380万株のロビンフッドA株を売却し、未変換の5020万株のB株を保有しており、ロビンフッドの時価総額は1112億ドルに達しました。この類似性を持ち出す理由は、私たちがハイパーリキッドの将来的な成長潜在能力がロビンフッドに匹敵すると信じているからです。
Hyperliquid の壮大な長期ビジョンと、まだ完了すべき多くの作業を考慮すると、Jeff と他の主要な貢献者は同じチームの一貫性を維持すると予想されます。HYPE のロック解除と販売には明確なシグナルがあり、スポットオーダーブックで直接販売される場合も、段階的に実行されます。
バリューフレームワーク
本報告では、Hyperliquid の三大主要成長ドライバーの収益可能性を推測するために、さまざまなシナリオ分析を含めています：Builder Codes の継続的な拡張。Hyperliquid に沿ったステーブルコインの導入と、収益の一部を支援基金に配分すること。HIP-3 市場の導入により、2026 年末までに月間 400 億ドルを超える取引量が実現される見込みです。
そのほかに、私たちは Hyperliquid のコアな永続契約取引所が引き続き有機的な成長を実現すると考えています。分散型永続契約取引所は、中央集権型取引所（CEX）から市場シェアを著しく奪っており、この傾向は非常に明らかです：2025 年の最初の 3 四半期において、分散型永続契約取引所の取引量は前年同期比で 125% 増加しました。
私たちはこの傾向が続くと予想しています。過去数週間に多くの競合他社が現れたにもかかわらず、Hyperliquidは永続的な契約活動において40%の市場シェアを維持すると信じています。以下は2026年末までの分散型永続的契約取引所の総取引量の成長に関するシナリオ分析およびHyperliquidの市場シェアに対する私たちの期待です。これらの予測はプラットフォームの有機的な成長に基づいており、HIP-3およびBuilder Codeの取引量は含まれていません。
以上の要因を総合的に考慮すると、Hyperliquidの基本的な状況は2026年末までに年換算収入が19億ドルに達し、2025年第三四半期の年換算収入から70%の成長を遂げると考えています。
ハイパーリキッド2025年第3四半期の年換算収入とコア貢献者の浮動成長1年分析
ハイパーリキッド2026年収入予測とコア貢献者の変動成長1年分析
2026年の予測
Hyperliquidは、流動性のフライホイールの駆動によって、中心化取引所（CEX）の永続取引市場におけるシェアを持続的に侵食し、Builder Codesによるトラフィックの強化によってさらに加速させるでしょう。2026年末までに、Hyperliquidはバイナンスの永続取引市場シェアの15%-25%を占め、世界の永続取引市場では7.5%-15%のシェアを占めると予測しています。
著名なフィンテック企業とブローカーが、ユーザーに永続的な取引サービスを提供し始めます。これは、Builder Codesを直接統合することで実現されます。この統合により、プロトコルの収益が大幅に向上します。
Hyperliquidは、法定通貨に連動した複数のステーブルコインを発表し、50%の国債収益を支援基金に還流させる予定です。さらに、USDH提案に参加している多くの機関がHyperliquid上で法定通貨に連動したステーブルコインを導入する計画を進めると予想しています。2026年末までに、USDHの発行量は50億ドルを超えると予想され、Hyperliquidに沿った他のステーブルコインの総発行量は20億ドルを超えるでしょう。
HIP-3は複数のアクティブな永続市場をサポートし、主な取引対象にはインデックス、株式、外国為替、商品が含まれます。大多数の展開されたHIP-3市場はUSDHを基軸資産として使用し、これによりUSDHの地位がさらに強化され、HyperCore上でUSDCからUSDHへの移行が進むことになります。
Hyperliquidは、現実資産（Real World Asset）分野に拡張し、1:1でサポートされたトークン化された株式をスポットオーダーブックで取引できるようにします。これは、HIP-3による永続的取引の従来の市場手法を超え、従来の市場の流動性にアクセスする最も深いプラットフォームとなるでしょう。
Hyperliquidを中心としたDAT（ダイナミックアセットプール）のパフォーマンスは非常に優れており、自然にHYPEの価値の成長を促進します。また、2026年には多くの他のDATが発表され、リリースされると予想しています。これらのアセットプールは、特にHIP-3とHyperEVMに焦点を当てた差別化された戦略を採用します。
2026年には、適格投資家のアクセスを改善するために複数のHyperliquid現物ETFの申請が行われる可能性があります。Hyperliquidはデジタル資産分野で最も収益の高いプロトコルであるため、著名な機関の関心を引くと予想されます。その際、Hyperliquidの年間収益は20億ドルを超える可能性があります。
まとめ
私たちは、機関がデジタル資産というカテゴリを徐々に受け入れるにつれて、公開市場が成長型投資の良い機会を迎えつつあると信じています。これまでの市場サイクルは参加者に深い心理的影響を与えましたが、私たちは転換点に徐々に近づいており、複数の重要なビジネスが大規模に拡大し、実質的なキャッシュフローを生み出し、トップタレントを引き寄せ、消費者向け製品の範囲を拡大しています。このような背景の中で、卓越した実行能力を持つトップチームに投資し、今後数年間その成長ストーリーに伴うことが私たちのコア理念です。
Arete Capitalの流動性投資方法は公開市場でのアクティブトレーディングではなく、深い価値を持つ少数の非凡な投資機会を探し、長期的な視点で投資リターンを実現することです。Hyperliquidは、私たちのコア流動性投資の選択肢であり、前述の投資理念における成長投資の方法を完璧に体現しています。HIP-3の到来に伴い、伝統的な市場が永続契約によってブロックチェーン上に持ち込まれ、USDHのようなステーブルコインの成長ストーリーにおける役割を果たす中で、金融システムの重要な部分がHyperCoreとHyperEVMに導入されていることが明確に見えます。Hyperliquid上での金融分野の統一的な発展という壮大なビジョンは、これまでにないほど明確です。
