原文タイトル：元ブラックロック幹部：イーサリアムがグローバルファイナンスを再構築する理由 | ジョセフ・シャロム
ゲスト：SharpLink共同CEO、ブラックロック元幹部のジョセフ・シャロム
モデレーター:クリス・パーキンス、CoinFundのCEO
ポッドキャストの日付：9月10日
フィニッシング&コンピレーション: LenaXin
この記事はWealthionポッドキャストから整理されており、SharpLinkの共同創設者であり、ブラックロックの元幹部であるJoseph Chalom氏とCoinFundの社長Chris Perkins氏を招待し、現実世界の資産のトークン化、厳格なリスク管理、そして大規模な世代間富の移転がいかにして数兆ドルをイーサリアムの軌道に乗せるかを探ります。
イーサリアムは今後10年間で最も戦略的な資産の1つになる可能性がある？なぜDATはイーサリアムへのよりスマートで高い利回りと透明性のある投資方法を提供するのか？
ChainCatcherは整理され、コンパイルされました。
クリス・パーキンズ：あなたのバックグラウンドについて教えてもらえますか
**ジョセフ・シャロム：**SharpLinkのCEOに就任してまだ5週間ですが、私の物語はそれだけではありません。ここに来る前、私はブラックロックで20年を過ごしました。最初の10年以上は、ブラックロック・アラディンのフィンテックプラットフォームの拡張に深く関与していました。
この経験を通じて、ビジネスの成長を促進する方法を理解し、商業エコシステムの痛点を鋭敏に捉えることを学びました。そして、ブラックロックでの最後の5年間は特に忘れがたいものでした。私は活気に満ちたエリートチームを率いて、デジタル資産という全く新しい分野を開拓しました。
私は移民家庭に生まれ、ワシントンD.C.で成長しました。31年前にニューヨークに来て、この街の活気は今も私の前進の原動力です。
クリス・パーキンス：あなたが引退した後に戻ってきたことは皆を驚かせました。
**ジョセフ・シャロム：**私はブラックロックからシャープリンクに直接移籍したわけではなく、正式に退職し、優遇された補償を受けました。本来はリラックスして休む予定でしたが、思いがけず電話を受けました。私の人生の軌跡は、ジョー・ルービンと常に交差しているようです。
私たちは使命の継承について話しています。この言葉は陳腐に聞こえますが、誰もが足跡を残すために努力しているのではないでしょうか？
**私の焦点は常に伝統的な金融とデジタル資産の橋を架けることであり、業界基準を向上させながら自身の原則を守ることです。**デジタル資産の金庫プロジェクトに責任者が必要だと聞いたとき、私は最初は慎重な態度を持っていました。
しかし、ConsenSysの専門的な実力、ジョーの取締役会への参加、そしてプロジェクトがSharplinkを際立たせる潜在能力が、最終的に私を納得させました。これにより、短い引退生活は終わりました。
理想的な状態では、誰もが数ヶ月の時間をかけて思考を深めるべきです。しかし、その時市場は重要な転換点を迎えており、ビットコインとイーサリアムの争いではなく、イーサリアムが自らの時代を迎えようとしているのです。イーサリアムにはビットコインのようなリスク属性を持たせるべきではありません。
正直に言うと、市場における非合理的対立に反対です。あらゆる資産は投資ポートフォリオの中で価値を持っています。そして私が復帰を選んだのは、イーサリアムの長期的な機会に対する揺るぎない信念からです。
**クリス・パーキンス：**DATSをどのように理解し、イーサリアムへのコミットメントについてお話しいただけますか？
**ジョセフ・シャロム：**もし私たちが金融サービス業が10年、あるいは数十年にわたる構造的な再編を経験するだろうと信じていて、あなたが求めているのが短期的な取引や投機ではなく、長期的な投資機会であるなら、重要な問題はどこにあなたが最大の影響を発揮できる領域があるのかということです。
ETHを保有する方法はいくつかあります。多くの人は現物で保有することを選択したり、自己管理のウォレットや管理機関を通じて保管したりします。また、ETF商品を好む機関も少なくありません。
もちろん、各方法には一定の制限とリスクがあります**。ナスダックに上場している公開株式を保有することで間接的にETHを保有することには独自の利点があります。**
さらに、上場企業の株式パッケージを通じて、ETH自体の価値の増加を捉えるだけでなく、過去数ヶ月でその価格が大幅に上昇したため、ステーキング報酬も得られます。また、上場企業の株式を保有することは、将来的に倍率の増加の可能性が伴います。企業が成長性を持っていると信じるなら、長期的にはこの方法の超過リターンが単にETHを保有することをはるかに上回る可能性があります。
したがって、論理の順序は明確です。まずはEthereumには長期的な機会があることを確認し、それからそれを保有するためのツールを選択します。
**クリス・パーキンズ：**MNAVの成長を促進する過程で、財務運営、株主価値を高めるための適時の増発と、実際のファンダメンタルズや潜在的な利回りとの関係をどのようにバランスさせていますか？
ジョセフ・シャロム：私は相互補完的な要素が2つあると思います。まずは付加価値のある方法で資金調達を行うことです。現在、多くの資産運用会社は主に株式を発行して資金を調達しています。
対象資産の純資産価値を超える株価で株式を発行すること、つまり資産の純資産倍率を利用して資金調達を行います。この時、企業価値は保有するイーサリアムの実際の価値を超えています。資金調達の方法には、市場発行、登録直接発行、またはパイプラインからのスタートがあります。
重要なのは資金調達が価値を増加させなければならないということです。そうでないと、初期投資家や株主は、あなたが単にETHを増加させるために彼らの権益を希釈しているだけだと考えるでしょう。
資金調達が効率的で、ETHの取得コストが合理的であり、さらにステーキングを通じて利益を得ることができれば、1株あたりのETHの価値は時間とともに増加します。資金調達が1株あたりのETHの価値を向上させる限り、それは株主の価値増加となります。
もちろん、資産純価（NAV）や主純資産（MNAV）の倍率は高くなることもあれば1を下回ることもあり、これは市場の感情に大きく影響されますが、長期的には最終的に平均に戻るでしょう。
したがって、実際に株主資本が希薄化する際の資金調達を避ける必要があり、倍率が回復してから資金調達、ETHの購入及びステーキングを行うべきです。
**クリス・パーキンス：**つまり、平均純資産価値（MNAV）を監視する必要があります。MNAVが1未満の場合、多くのケースで、これは買いのチャンスです。
**ジョセフ・シャロム：**ETHは以下の種類の投資家を引き付けます：
1.長期的な資本増価の可能性を信じている個人投資家と長期保有者。 ステーキング収益を考慮しなくても、彼らは私たちのような公共財務会社を通じてイーサリアムを積極的に保有し、資産の増加と受動的収益を求めます。
2.**一部の投資家は、現在のイーサリアムの高いボラティリティを好んでいます。**特に、ビットコインがますます機関化され、イーサリアムのボラティリティが相対的に増大している背景において。
3.株式連動の構造を通じてガンマ取引に参加することを希望し、資金を貸し出してリターンを得る投資家。
私がSharplinkに参加する重要な理由の一つは、戦略的パートナーとしての合意に達するだけでなく、トップクラスの機関の才能を引き付け、リスク調整された方法でビジネスを展開できるからです。現在最大のリスクはもはや規制ではなく、私たちの行動様式とリターンを追求するために負うリスクの種類にあります。
**クリス・パーキンス：**DeFiと伝統的な金融（ウォール街など）の経験を兼ね備えた複合型人材をどのように見つけ、引き付けることができますか？ハッキングやスマートコントラクトの脆弱性などのセキュリティリスクにどのように対処しますか？
**ジョセフ・シャロム：**人材は実際には比較的容易です。私はブラックロックでデジタル資産チームを率いていましたが、最初は1人のコアメンバーから始まり、徐々に精鋭チームを構築しました。5人のストラテジストと7人のエンジニアです。ブラックロックのブランドと評判を活かし、1年半で1000億ドル以上を調達しました。これは小規模で集中したチームが、少数の重要な事項に集中することで、顕著な成果を上げられることを示しています。
私たちは最も優秀で使命感のある人材のみを採用し、1つの原則を守ります：傲慢さとネガティブな人格を拒否します。私たちが求めるのは、真に長期的な変革のビジョンを認識している人々です。単にETHの価格上昇を期待することや短期的な資金管理を追求するのではなく、業界が深く持続的な構造的変化を遂げると確信し、その中に身を投じることを望む人々です。
優れた人材は、しばしば信頼できる人からの推薦によって生まれ、ヘッドハンティング会社からではありません。
**リスクはさらに複雑です。**過度に高いリターンを追求したり、不安からすべてのベーシスポイントを盲目的に追いかけたり、短すぎる時間軸で進捗を測ったりすることは、これらの心態は誤りを引き起こしやすいです。
私たちは自らが長期的な機会の中にいると見なしているため、資産を堅実に蓄積すべきです。リスクは主に操作方法に起因します。1ドル調達するごとに1ドルのETHを購入し、最終的には数十億ETHを含むポートフォリオを形成します。このポートフォリオはシステム的に管理され、最も安全なカストディアンステーキングから流動性ステーキング、再ステーキング、サイクル戦略、さらにはOTC貸出など、多様な形式をカバーします。各方法はリスクとレバレッジを引き入れる可能性があります。
リスク自体はリターンをもたらす可能性があります。しかし、自分が負うリスクを理解していないのであれば、その分野に足を踏み入れるべきではありません。スマートコントラクトリスク、プロトコルリスク、カウンターパーティリスク、期間リスク、さらには取引におけるコンベクシティの特性を明確に識別し、これをもって効果的なリスクリターンの境界を構築する必要があります。
私たちの目標は理想的なポートフォリオを構築することであり、日々の高いリターンを追求することではなく、この「ゲーム」で継続的に勝利することです。投資家に本当に価値を創造することです。そして、盲目的に利益を追求したり、自身の操作が不明確な人々は、逆に業界全体に抵抗をもたらす可能性があります。
**クリス・パーキンス：**リスク管理は長期的な成功の鍵ですか？チームを合理化し、低コストの運営モデルを通じてビジネスの成功を推進する計画はありますか？
**ジョセフ・シャロム：**ブラックロックでの私の経験を振り返ると、非常に深く感じることがあります：製品が成功すればするほど、謙虚さを保つ必要がある。成功は決して少数の人々の功績ではないからです。私たちのチームは全体のシステムの「尖端」に過ぎず、その背後には強力なブランドの信頼性と流通チャネル、そして信頼できる大規模な受託機関があります。
デジタル資産ビジネスの大きな魅力は、その高度なスケーラビリティにあります。上場企業の要件を満たすためにコンプライアンスや会計などの専門チームを備える必要がありますが、実際に資金調達を担当するチームは非常にスリムにすることができます。35億のETHでも350億ドルのETHでも、規模自体は重要ではありません。もしあなたが構築したポートフォリオが10億ドル規模の資産を処理できるだけの十分な効率性を持っているなら、それはより大きな規模にも適応できるはずです。
核心問題はスケールが非常に大きくなると、一方では注意深く操作し、プロトコルの安全性と安定性を妨げたり疑問視したりすることを避ける必要がある; 他方では、担保されている資産が不利な状況にあっても十分な流動性を維持できることを確保する必要がある。
クリス・パーキンス：資産管理において、「宝物は損失を出すために存在するのではない」という基本原則をどのように理解し、実践するか？
**ジョセフ・シャロム：**ブラックロックにいたとき、彼らはよく言っていました。管理している資産の65%から70%が年金や退職金であるならば、失敗は許されないと。
なぜなら、一度のミスで多くの人々がまともに退職できなくなるからです。これは責任だけでなく、重い使命でもあります。
**クリス・パーキンス：**長期的に見て、ETHやその他のトークンを含む多面的な競争に対処するために、どのように自分自身を位置付ける計画ですか？
ジョセフ・シャロム：私たちはマイケル・セイラーの戦略を参考にすることができますが、ETHの資金管理方法は全く異なります。なぜなら、それはより高い収益率の可能性を備えているからです。
私は競争相手を支持するに値する対象と見なしています。私たちはBM&Rのようなチームを非常に尊重しています。伝統的な機関からの多くの参加者が、これは長期的な機会であることに同意しています。参加方法は主に2つあります：**ETHを直接保有するか、エコシステムアプリケーションを通じて利益を生むことです。**私たちはこの競争を歓迎します。参加者が多ければ多いほど、業界は繁栄します。最終的に、この分野は少数の積極的にETHを蓄積する機関によって支配される可能性があります。
私たちは主に以下の三つの点で差別化を図っています。第一に、機関から最も信頼されるチームになることです。私たちは規模は小さいですが、トップの専門家を集めており、専門的で厳密な方法で資産を管理しています。
第二、ConsenSysとのパートナーシップ。彼らの専門的な能力は私たちに独自の戦略的優位性を提供しています。
第三、運営事業。資産の蓄積と価値向上に加えて、私たちはSECとNASDAQの規制要件に適合することを確保するために、ゲーム業界に特化したアフィリエイトマーケティング会社を運営しています。
将来的には、運営ビジネスを通じてETHを稼ぐことができれば、強力な成長のフライホイールが形成される。ステーキング収益、デットの複利、さらにETH建ての収入が相まって、資金準備の拡大が加速する。この方向性はすべてのETH資金管理機関に適用できるわけではない。
**クリス・パーキンズ：**今後のM&A戦略に対する全体的な見解と方向性は何ですか？
**ジョセフ・シャロム：****ETHの債務規模が著しく増加し、一部の債務に流動性が欠けている場合、機会が生まれる可能性があります。**現在、この分野の上場企業は主に日次市場計画を通じて資金調達を行っています。株式の流動性が良好であれば、このチャネルを効果的に利用して資金を調達できます。しかし、資金調達が難しい企業は、純資産を下回る価格で取引されるか、合併を模索することがあり、これもより多くのETHを獲得するための革新的な方法の一つです。
業界が成熟するにつれて、収益率はETH供給量の0.5%-1%から1.5%-2.5%に徐々に引き上げられる可能性があります。アジアやヨーロッパ市場を対象とした、発行条件が同じで核心的な運営コストとインフラを共有する姉妹債券を異なる地域で発行することは賢明な選択かもしれません。
将来的には、このような創造的な合併を行うことが期待されますが、具体的な時期はまだ不明です。
私は、業界が統合期に入る前に、まず初期の分化段階を経験するだろうと思います**。**技術の発展とビジネスの進化は、しばしばこの法則に従います。**ステーブルコイン分野でも、同様の統合や買収の動向が現れる可能性が高く、非常に注目に値します。
クリス・パーキンス：なぜ透明性がこれほど重要なのか？日々の運営の詳細を公開する主な動機は何ですか？
**ジョセフ・シャロム：**ほとんどの企業は頻繁に株式を発行せず、通常は数年に一度行います。SECの規定により、企業は四半期報告書で発行済株式数を開示するだけで済みます。
私たちの業界では、資金調達は日次、週次、または他の頻度で行われる可能性があります。したがって、運営状況を包括的に反映するためには、一連の重要な指標を公開する必要があります**。**たとえば：保有しているETHの数量、調達資金の総額、毎週のETH増加量、実際にETHを保有しているか、または単にデリバティブのエクスポージャーを持っているか、ステーキング比率および収益などです。
私たちは毎週火曜日の午前中にプレスリリースとAKファイルを発表し、投資家にこれらのデータを更新します。短期的に特定の指標が優位でない場合でも、透明な運営は長期的に投資家の信頼と粘着性を高めるでしょう。
投資家は自分が購入した製品について明確に理解する権利があり、情報を隠すことは通用しません。
**クリス・パーキンス：**今後1年から1年半の間に、会社の発展についてどのような計画やビジョンをお持ちですか？
**ジョセフ・シャロム：**最優先の目標は世界クラスのチームを作ることですが、それは一朝一夕にはいきません。私たちは重要な人材を継続的に採用し、20人未満の精鋭チームを編成しています。各メンバーは自分の専門分野で卓越した成果を上げ、協力し合いながら成長を促進しています。
第二に、株主の権益を希薄化しない方法で資金調達を継続すること。市場のリズムに応じて資金調達の強度を柔軟に調整し、長期的な目標は1株あたりのETHの集中度を持続的に向上させることです。
第三に、積極的にETHを蓄積すること。もしイーサリアムの潜在能力を信じるなら、最低コストで効率的に増やすチャンスを捉えるべきです——たとえETHに5%だけを配分するファンドであっても。
第四に、エコシステムへの深い統合。イーサリアム企業または金庫として、保有するETHを活用してエコシステムの価値を創造しないことは、実に職務怠慢です。私たちは数十億規模のETHを活用し、貸出や流動性の提供などの方法でプロトコルの発展を支援し、エコシステムに有益な形で進めていくことができます。
最後に、1年半後には、イーサリアムエコシステム内の取引クローズドループをサポートし、ETH建ての収入を生み出す1〜2の企業を設立できることを願っています。
**クリス・パーキンス：**SBETを投資計画に組み込むことを検討している潜在的な投資家に対して、他に何かアドバイスや情報を補足する必要がありますか？
**ジョセフ・シャロム：**現在の伝統的な金融システムには顕著な摩擦が存在し、資金の流動効率が低く、取引決済に遅延が生じています。最速でもT+1が必要であり、これは巨大な決済リスク、取引相手リスク、そして担保管理リスクをもたらします。**変革はステーブルコインから始まります。**現在、ステーブルコインの規模は2750億ドルに達しており、**主にイーサリアム上で運用されています。**しかし、本当の潜在能力はトークン化された資産にあります。
ベザント大臣が述べたように、ステーブルコインの規模は今後数年で現在の水準から2-3兆ドルに成長する可能性があります。トークン化されたファンド、株式、債券、不動産、プライベートエクイティなどの資産規模は数兆ドルに達する可能性があり、イーサリアムのような分散型プラットフォーム上で運用されるでしょう。
いくつかの人々はその収益の可能性に惹かれ、より多くの人々はその未来に期待を寄せています。ETHは単なる商品ではなく、収益を生むことができます。**数兆ドルのステーブルコインがイーサリアムエコシステムに流入するにつれて、ETHは間違いなく戦略的資産となっています。**私たちはETHの戦略的備蓄を構築する必要があります。なぜなら、ドルと資産がシステム内で流動するためには、一定の供給を保持する必要があるからです。これ以上戦略的な意味を持つ資産は思いつきません。
さらに重要なのは、SuperstateやGalaxyが発行した****初のオンチェーン証券が、ブロックチェーンが最大のアンロックの1つに直面していることを示していることです。 現実世界の資産はもはや保管箱にロックされることはなく、トークン化を通じてエコシステムに直接統合されます。これはまだ広く認識されていないが、金融の風景を根本的に変える転換点です。
**クリス・パーキンス：**発展速度は予想を大きく上回っている。規制された資産はまだ始まったばかりであり、こうした資産がさらに流入することで、新たなエコシステムが形成され、イーサリアムやその他のブロックチェーン上での資産の発展と統合が大幅に加速するだろう。
**ジョセフ・シャロム：**トークン化を行う理由について、人々はしばしばプログラム可能性、国境を越えた取引、即時または原子的決済、中立性、信頼性などの特性を挙げます。しかし、より深い理由は、現在のグローバル金融システムが高度に断片化されていることです：株式や債券などの資産は特定の場所で取引され、相互運用性が欠如しており、各取引は通常法定通貨を介さなければなりません。
未来、即時決済とコンバイナビリティの実現に伴い、スマートコントラクトは自動取引と資産の再バランスをサポートし、ほぼ「物々交換」の柔軟な交換方式に戻るでしょう。例えば、S&P 500指数はなぜMag 7の組み合わせ形式で取引できないのでしょうか？スワップ、貸出、その他の形式を通じて、**金融商品は高度にコンバイナブルになり、****「特定の場所での取引」**という従来の概念を打破します。
これは、価値交換の基盤ロジックを再構築することによって、巨大な経済的潜力を解き放つだけでなく、金融エコシステム全体を再構築することにもつながります。SBETについては、近い将来、規制に準拠したトークン化バージョンを導入する予定であり、基盤インフラとしてSolanaではなく、Ethereumを優先的に選ぶ予定です。
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前ベライゾン高管Joseph Chalom：イーサリアムはどのように世界金融システムを再構築するのか？
原文タイトル：元ブラックロック幹部：イーサリアムがグローバルファイナンスを再構築する理由 | ジョセフ・シャロム
ゲスト：SharpLink共同CEO、ブラックロック元幹部のジョセフ・シャロム
モデレーター:クリス・パーキンス、CoinFundのCEO
ポッドキャストの日付：9月10日
フィニッシング&コンピレーション: LenaXin
エディターズサマリー
この記事はWealthionポッドキャストから整理されており、SharpLinkの共同創設者であり、ブラックロックの元幹部であるJoseph Chalom氏とCoinFundの社長Chris Perkins氏を招待し、現実世界の資産のトークン化、厳格なリスク管理、そして大規模な世代間富の移転がいかにして数兆ドルをイーサリアムの軌道に乗せるかを探ります。
イーサリアムは今後10年間で最も戦略的な資産の1つになる可能性がある？なぜDATはイーサリアムへのよりスマートで高い利回りと透明性のある投資方法を提供するのか？
ChainCatcherは整理され、コンパイルされました。
素晴らしい見解の要約
（一）ブラックロックからブロックチェーンへ：ジョセフの金融の旅
クリス・パーキンズ：あなたのバックグラウンドについて教えてもらえますか
**ジョセフ・シャロム：**SharpLinkのCEOに就任してまだ5週間ですが、私の物語はそれだけではありません。ここに来る前、私はブラックロックで20年を過ごしました。最初の10年以上は、ブラックロック・アラディンのフィンテックプラットフォームの拡張に深く関与していました。
この経験を通じて、ビジネスの成長を促進する方法を理解し、商業エコシステムの痛点を鋭敏に捉えることを学びました。そして、ブラックロックでの最後の5年間は特に忘れがたいものでした。私は活気に満ちたエリートチームを率いて、デジタル資産という全く新しい分野を開拓しました。
私は移民家庭に生まれ、ワシントンD.C.で成長しました。31年前にニューヨークに来て、この街の活気は今も私の前進の原動力です。
クリス・パーキンス：あなたが引退した後に戻ってきたことは皆を驚かせました。
**ジョセフ・シャロム：**私はブラックロックからシャープリンクに直接移籍したわけではなく、正式に退職し、優遇された補償を受けました。本来はリラックスして休む予定でしたが、思いがけず電話を受けました。私の人生の軌跡は、ジョー・ルービンと常に交差しているようです。
私たちは使命の継承について話しています。この言葉は陳腐に聞こえますが、誰もが足跡を残すために努力しているのではないでしょうか？
**私の焦点は常に伝統的な金融とデジタル資産の橋を架けることであり、業界基準を向上させながら自身の原則を守ることです。**デジタル資産の金庫プロジェクトに責任者が必要だと聞いたとき、私は最初は慎重な態度を持っていました。
しかし、ConsenSysの専門的な実力、ジョーの取締役会への参加、そしてプロジェクトがSharplinkを際立たせる潜在能力が、最終的に私を納得させました。これにより、短い引退生活は終わりました。
理想的な状態では、誰もが数ヶ月の時間をかけて思考を深めるべきです。しかし、その時市場は重要な転換点を迎えており、ビットコインとイーサリアムの争いではなく、イーサリアムが自らの時代を迎えようとしているのです。イーサリアムにはビットコインのようなリスク属性を持たせるべきではありません。
正直に言うと、市場における非合理的対立に反対です。あらゆる資産は投資ポートフォリオの中で価値を持っています。そして私が復帰を選んだのは、イーサリアムの長期的な機会に対する揺るぎない信念からです。
（二）なぜイーサリアムがコアベットなのか
**クリス・パーキンス：**DATSをどのように理解し、イーサリアムへのコミットメントについてお話しいただけますか？
**ジョセフ・シャロム：**もし私たちが金融サービス業が10年、あるいは数十年にわたる構造的な再編を経験するだろうと信じていて、あなたが求めているのが短期的な取引や投機ではなく、長期的な投資機会であるなら、重要な問題はどこにあなたが最大の影響を発揮できる領域があるのかということです。
ETHを保有する方法はいくつかあります。多くの人は現物で保有することを選択したり、自己管理のウォレットや管理機関を通じて保管したりします。また、ETF商品を好む機関も少なくありません。
もちろん、各方法には一定の制限とリスクがあります**。ナスダックに上場している公開株式を保有することで間接的にETHを保有することには独自の利点があります。**
さらに、上場企業の株式パッケージを通じて、ETH自体の価値の増加を捉えるだけでなく、過去数ヶ月でその価格が大幅に上昇したため、ステーキング報酬も得られます。また、上場企業の株式を保有することは、将来的に倍率の増加の可能性が伴います。企業が成長性を持っていると信じるなら、長期的にはこの方法の超過リターンが単にETHを保有することをはるかに上回る可能性があります。
したがって、論理の順序は明確です。まずはEthereumには長期的な機会があることを確認し、それからそれを保有するためのツールを選択します。
（三）1株当たり純資産の成長を促進する：モデルの原動力は何か？
**クリス・パーキンズ：**MNAVの成長を促進する過程で、財務運営、株主価値を高めるための適時の増発と、実際のファンダメンタルズや潜在的な利回りとの関係をどのようにバランスさせていますか？
ジョセフ・シャロム：私は相互補完的な要素が2つあると思います。まずは付加価値のある方法で資金調達を行うことです。現在、多くの資産運用会社は主に株式を発行して資金を調達しています。
対象資産の純資産価値を超える株価で株式を発行すること、つまり資産の純資産倍率を利用して資金調達を行います。この時、企業価値は保有するイーサリアムの実際の価値を超えています。資金調達の方法には、市場発行、登録直接発行、またはパイプラインからのスタートがあります。
重要なのは資金調達が価値を増加させなければならないということです。そうでないと、初期投資家や株主は、あなたが単にETHを増加させるために彼らの権益を希釈しているだけだと考えるでしょう。
資金調達が効率的で、ETHの取得コストが合理的であり、さらにステーキングを通じて利益を得ることができれば、1株あたりのETHの価値は時間とともに増加します。資金調達が1株あたりのETHの価値を向上させる限り、それは株主の価値増加となります。
もちろん、資産純価（NAV）や主純資産（MNAV）の倍率は高くなることもあれば1を下回ることもあり、これは市場の感情に大きく影響されますが、長期的には最終的に平均に戻るでしょう。
したがって、実際に株主資本が希薄化する際の資金調達を避ける必要があり、倍率が回復してから資金調達、ETHの購入及びステーキングを行うべきです。
**クリス・パーキンス：**つまり、平均純資産価値（MNAV）を監視する必要があります。MNAVが1未満の場合、多くのケースで、これは買いのチャンスです。
**ジョセフ・シャロム：**ETHは以下の種類の投資家を引き付けます：
1.長期的な資本増価の可能性を信じている個人投資家と長期保有者。 ステーキング収益を考慮しなくても、彼らは私たちのような公共財務会社を通じてイーサリアムを積極的に保有し、資産の増加と受動的収益を求めます。
2.**一部の投資家は、現在のイーサリアムの高いボラティリティを好んでいます。**特に、ビットコインがますます機関化され、イーサリアムのボラティリティが相対的に増大している背景において。
3.株式連動の構造を通じてガンマ取引に参加することを希望し、資金を貸し出してリターンを得る投資家。
私がSharplinkに参加する重要な理由の一つは、戦略的パートナーとしての合意に達するだけでなく、トップクラスの機関の才能を引き付け、リスク調整された方法でビジネスを展開できるからです。現在最大のリスクはもはや規制ではなく、私たちの行動様式とリターンを追求するために負うリスクの種類にあります。
（四）人材とリスク：卓越したチームを作るための核心の秘訣
**クリス・パーキンス：**DeFiと伝統的な金融（ウォール街など）の経験を兼ね備えた複合型人材をどのように見つけ、引き付けることができますか？ハッキングやスマートコントラクトの脆弱性などのセキュリティリスクにどのように対処しますか？
**ジョセフ・シャロム：**人材は実際には比較的容易です。私はブラックロックでデジタル資産チームを率いていましたが、最初は1人のコアメンバーから始まり、徐々に精鋭チームを構築しました。5人のストラテジストと7人のエンジニアです。ブラックロックのブランドと評判を活かし、1年半で1000億ドル以上を調達しました。これは小規模で集中したチームが、少数の重要な事項に集中することで、顕著な成果を上げられることを示しています。
私たちは最も優秀で使命感のある人材のみを採用し、1つの原則を守ります：傲慢さとネガティブな人格を拒否します。私たちが求めるのは、真に長期的な変革のビジョンを認識している人々です。単にETHの価格上昇を期待することや短期的な資金管理を追求するのではなく、業界が深く持続的な構造的変化を遂げると確信し、その中に身を投じることを望む人々です。
優れた人材は、しばしば信頼できる人からの推薦によって生まれ、ヘッドハンティング会社からではありません。
**リスクはさらに複雑です。**過度に高いリターンを追求したり、不安からすべてのベーシスポイントを盲目的に追いかけたり、短すぎる時間軸で進捗を測ったりすることは、これらの心態は誤りを引き起こしやすいです。
私たちは自らが長期的な機会の中にいると見なしているため、資産を堅実に蓄積すべきです。リスクは主に操作方法に起因します。1ドル調達するごとに1ドルのETHを購入し、最終的には数十億ETHを含むポートフォリオを形成します。このポートフォリオはシステム的に管理され、最も安全なカストディアンステーキングから流動性ステーキング、再ステーキング、サイクル戦略、さらにはOTC貸出など、多様な形式をカバーします。各方法はリスクとレバレッジを引き入れる可能性があります。
リスク自体はリターンをもたらす可能性があります。しかし、自分が負うリスクを理解していないのであれば、その分野に足を踏み入れるべきではありません。スマートコントラクトリスク、プロトコルリスク、カウンターパーティリスク、期間リスク、さらには取引におけるコンベクシティの特性を明確に識別し、これをもって効果的なリスクリターンの境界を構築する必要があります。
私たちの目標は理想的なポートフォリオを構築することであり、日々の高いリターンを追求することではなく、この「ゲーム」で継続的に勝利することです。投資家に本当に価値を創造することです。そして、盲目的に利益を追求したり、自身の操作が不明確な人々は、逆に業界全体に抵抗をもたらす可能性があります。
**クリス・パーキンス：**リスク管理は長期的な成功の鍵ですか？チームを合理化し、低コストの運営モデルを通じてビジネスの成功を推進する計画はありますか？
**ジョセフ・シャロム：**ブラックロックでの私の経験を振り返ると、非常に深く感じることがあります：製品が成功すればするほど、謙虚さを保つ必要がある。成功は決して少数の人々の功績ではないからです。私たちのチームは全体のシステムの「尖端」に過ぎず、その背後には強力なブランドの信頼性と流通チャネル、そして信頼できる大規模な受託機関があります。
デジタル資産ビジネスの大きな魅力は、その高度なスケーラビリティにあります。上場企業の要件を満たすためにコンプライアンスや会計などの専門チームを備える必要がありますが、実際に資金調達を担当するチームは非常にスリムにすることができます。35億のETHでも350億ドルのETHでも、規模自体は重要ではありません。もしあなたが構築したポートフォリオが10億ドル規模の資産を処理できるだけの十分な効率性を持っているなら、それはより大きな規模にも適応できるはずです。
核心問題はスケールが非常に大きくなると、一方では注意深く操作し、プロトコルの安全性と安定性を妨げたり疑問視したりすることを避ける必要がある; 他方では、担保されている資産が不利な状況にあっても十分な流動性を維持できることを確保する必要がある。
クリス・パーキンス：資産管理において、「宝物は損失を出すために存在するのではない」という基本原則をどのように理解し、実践するか？
**ジョセフ・シャロム：**ブラックロックにいたとき、彼らはよく言っていました。管理している資産の65%から70%が年金や退職金であるならば、失敗は許されないと。
なぜなら、一度のミスで多くの人々がまともに退職できなくなるからです。これは責任だけでなく、重い使命でもあります。
（五）SharpLinkは競争の中でどのように優位性を獲得するか
**クリス・パーキンス：**長期的に見て、ETHやその他のトークンを含む多面的な競争に対処するために、どのように自分自身を位置付ける計画ですか？
ジョセフ・シャロム：私たちはマイケル・セイラーの戦略を参考にすることができますが、ETHの資金管理方法は全く異なります。なぜなら、それはより高い収益率の可能性を備えているからです。
私は競争相手を支持するに値する対象と見なしています。私たちはBM&Rのようなチームを非常に尊重しています。伝統的な機関からの多くの参加者が、これは長期的な機会であることに同意しています。参加方法は主に2つあります：**ETHを直接保有するか、エコシステムアプリケーションを通じて利益を生むことです。**私たちはこの競争を歓迎します。参加者が多ければ多いほど、業界は繁栄します。最終的に、この分野は少数の積極的にETHを蓄積する機関によって支配される可能性があります。
私たちは主に以下の三つの点で差別化を図っています。第一に、機関から最も信頼されるチームになることです。私たちは規模は小さいですが、トップの専門家を集めており、専門的で厳密な方法で資産を管理しています。
第二、ConsenSysとのパートナーシップ。彼らの専門的な能力は私たちに独自の戦略的優位性を提供しています。
第三、運営事業。資産の蓄積と価値向上に加えて、私たちはSECとNASDAQの規制要件に適合することを確保するために、ゲーム業界に特化したアフィリエイトマーケティング会社を運営しています。
将来的には、運営ビジネスを通じてETHを稼ぐことができれば、強力な成長のフライホイールが形成される。ステーキング収益、デットの複利、さらにETH建ての収入が相まって、資金準備の拡大が加速する。この方向性はすべてのETH資金管理機関に適用できるわけではない。
(6)戦略的レイアウト:M&Aとグローバル展開計画
**クリス・パーキンズ：**今後のM&A戦略に対する全体的な見解と方向性は何ですか？
**ジョセフ・シャロム：****ETHの債務規模が著しく増加し、一部の債務に流動性が欠けている場合、機会が生まれる可能性があります。**現在、この分野の上場企業は主に日次市場計画を通じて資金調達を行っています。株式の流動性が良好であれば、このチャネルを効果的に利用して資金を調達できます。しかし、資金調達が難しい企業は、純資産を下回る価格で取引されるか、合併を模索することがあり、これもより多くのETHを獲得するための革新的な方法の一つです。
業界が成熟するにつれて、収益率はETH供給量の0.5%-1%から1.5%-2.5%に徐々に引き上げられる可能性があります。アジアやヨーロッパ市場を対象とした、発行条件が同じで核心的な運営コストとインフラを共有する姉妹債券を異なる地域で発行することは賢明な選択かもしれません。
将来的には、このような創造的な合併を行うことが期待されますが、具体的な時期はまだ不明です。
私は、業界が統合期に入る前に、まず初期の分化段階を経験するだろうと思います**。**技術の発展とビジネスの進化は、しばしばこの法則に従います。**ステーブルコイン分野でも、同様の統合や買収の動向が現れる可能性が高く、非常に注目に値します。
クリス・パーキンス：なぜ透明性がこれほど重要なのか？日々の運営の詳細を公開する主な動機は何ですか？
**ジョセフ・シャロム：**ほとんどの企業は頻繁に株式を発行せず、通常は数年に一度行います。SECの規定により、企業は四半期報告書で発行済株式数を開示するだけで済みます。
私たちの業界では、資金調達は日次、週次、または他の頻度で行われる可能性があります。したがって、運営状況を包括的に反映するためには、一連の重要な指標を公開する必要があります**。**たとえば：保有しているETHの数量、調達資金の総額、毎週のETH増加量、実際にETHを保有しているか、または単にデリバティブのエクスポージャーを持っているか、ステーキング比率および収益などです。
私たちは毎週火曜日の午前中にプレスリリースとAKファイルを発表し、投資家にこれらのデータを更新します。短期的に特定の指標が優位でない場合でも、透明な運営は長期的に投資家の信頼と粘着性を高めるでしょう。
投資家は自分が購入した製品について明確に理解する権利があり、情報を隠すことは通用しません。
(7) 今後12〜18か月のSharpLinkの成長見通し
**クリス・パーキンス：**今後1年から1年半の間に、会社の発展についてどのような計画やビジョンをお持ちですか？
**ジョセフ・シャロム：**最優先の目標は世界クラスのチームを作ることですが、それは一朝一夕にはいきません。私たちは重要な人材を継続的に採用し、20人未満の精鋭チームを編成しています。各メンバーは自分の専門分野で卓越した成果を上げ、協力し合いながら成長を促進しています。
第二に、株主の権益を希薄化しない方法で資金調達を継続すること。市場のリズムに応じて資金調達の強度を柔軟に調整し、長期的な目標は1株あたりのETHの集中度を持続的に向上させることです。
第三に、積極的にETHを蓄積すること。もしイーサリアムの潜在能力を信じるなら、最低コストで効率的に増やすチャンスを捉えるべきです——たとえETHに5%だけを配分するファンドであっても。
第四に、エコシステムへの深い統合。イーサリアム企業または金庫として、保有するETHを活用してエコシステムの価値を創造しないことは、実に職務怠慢です。私たちは数十億規模のETHを活用し、貸出や流動性の提供などの方法でプロトコルの発展を支援し、エコシステムに有益な形で進めていくことができます。
最後に、1年半後には、イーサリアムエコシステム内の取引クローズドループをサポートし、ETH建ての収入を生み出す1〜2の企業を設立できることを願っています。
（八）コア投資インサイト：今後注目すべきポイント
**クリス・パーキンス：**SBETを投資計画に組み込むことを検討している潜在的な投資家に対して、他に何かアドバイスや情報を補足する必要がありますか？
**ジョセフ・シャロム：**現在の伝統的な金融システムには顕著な摩擦が存在し、資金の流動効率が低く、取引決済に遅延が生じています。最速でもT+1が必要であり、これは巨大な決済リスク、取引相手リスク、そして担保管理リスクをもたらします。**変革はステーブルコインから始まります。**現在、ステーブルコインの規模は2750億ドルに達しており、**主にイーサリアム上で運用されています。**しかし、本当の潜在能力はトークン化された資産にあります。
ベザント大臣が述べたように、ステーブルコインの規模は今後数年で現在の水準から2-3兆ドルに成長する可能性があります。トークン化されたファンド、株式、債券、不動産、プライベートエクイティなどの資産規模は数兆ドルに達する可能性があり、イーサリアムのような分散型プラットフォーム上で運用されるでしょう。
いくつかの人々はその収益の可能性に惹かれ、より多くの人々はその未来に期待を寄せています。ETHは単なる商品ではなく、収益を生むことができます。**数兆ドルのステーブルコインがイーサリアムエコシステムに流入するにつれて、ETHは間違いなく戦略的資産となっています。**私たちはETHの戦略的備蓄を構築する必要があります。なぜなら、ドルと資産がシステム内で流動するためには、一定の供給を保持する必要があるからです。これ以上戦略的な意味を持つ資産は思いつきません。
さらに重要なのは、SuperstateやGalaxyが発行した****初のオンチェーン証券が、ブロックチェーンが最大のアンロックの1つに直面していることを示していることです。 現実世界の資産はもはや保管箱にロックされることはなく、トークン化を通じてエコシステムに直接統合されます。これはまだ広く認識されていないが、金融の風景を根本的に変える転換点です。
**クリス・パーキンス：**発展速度は予想を大きく上回っている。規制された資産はまだ始まったばかりであり、こうした資産がさらに流入することで、新たなエコシステムが形成され、イーサリアムやその他のブロックチェーン上での資産の発展と統合が大幅に加速するだろう。
**ジョセフ・シャロム：**トークン化を行う理由について、人々はしばしばプログラム可能性、国境を越えた取引、即時または原子的決済、中立性、信頼性などの特性を挙げます。しかし、より深い理由は、現在のグローバル金融システムが高度に断片化されていることです：株式や債券などの資産は特定の場所で取引され、相互運用性が欠如しており、各取引は通常法定通貨を介さなければなりません。
未来、即時決済とコンバイナビリティの実現に伴い、スマートコントラクトは自動取引と資産の再バランスをサポートし、ほぼ「物々交換」の柔軟な交換方式に戻るでしょう。例えば、S&P 500指数はなぜMag 7の組み合わせ形式で取引できないのでしょうか？スワップ、貸出、その他の形式を通じて、**金融商品は高度にコンバイナブルになり、****「特定の場所での取引」**という従来の概念を打破します。
これは、価値交換の基盤ロジックを再構築することによって、巨大な経済的潜力を解き放つだけでなく、金融エコシステム全体を再構築することにもつながります。SBETについては、近い将来、規制に準拠したトークン化バージョンを導入する予定であり、基盤インフラとしてSolanaではなく、Ethereumを優先的に選ぶ予定です。