著者: Viee、Biteye のコア コントリビューター
編集者:Denise、Biteyeのコアコントリビューター
過去数年、ステーブルコインは暗号市場において最も「静かに控えめな」主役でしたが、その規模は着実に増加しています。国境を越えた送金、取引決済、コンプライアンスの試行……ステーブルコインは暗号資本の流動において常に無視できない歯車です。
そして今年、より画期的な変化が起こりました：ステーブルコインの発行者はもはや「チェーン上に立つ」ことに満足せず、自らチェーンを作り始めました。8月、CircleはArcを発表し、続いてStripeが主導するTempoもさらに詳細を発表しました。ステーブルコインに長年取り組んできた2つの巨頭がほぼ同時にこの一歩を踏み出した背景には、興味深い論理があります。
なぜステーブルコインは自分自身のチェーンを必要とするのか？この「B向け主導」のゲームの中で、個人投資家にはまだチャンスがあるのか？ステーブルコインが自ら「資金の道」を掌握した場合、イーサリアムやソラナなどの汎用ブロックチェーンはまだ十分な発言権を持っているのか？
この記事は4つの視点から展開します：
ステーブルコインのパブリックチェーンとは何か、従来のパブリックチェーンとの違いは何か；
代表的プロジェクトの設計パスの比較；
ステーブルコインのパブリックチェーンは、イーサリアムを脅かすのか；
一般ユーザーが参入する機会。
イーサリアムやソラナなどのパブリックチェーンが分散型アプリケーションを重視しているとすれば、ステーブルコインのパブリックチェーンは決済層により近いです。
それらにはいくつかの顕著な特徴があります。
言い換えれば、ステーブルコインのパブリックチェーンは、発行、清算、アプリケーションまで、重要なプロセスを可能な限り自分の手に握る、垂直統合モデルに似ています。そのコストは初期のコールドスタートのプレッシャーを負う必要がありますが、長期的には規模の経済と発言権を得ることができます。
世界第2位のステーブルコイン発行者として、CircleがArcを発表したことは驚くべきことではありません。USDCの市場規模は大きいですが、手数料はイーサリアムや他のパブリックブロックチェーンの変動に制約されています。Arcの登場は、Circleが自社の「決済レイヤー」を構築したいという意図を示しています。
Arcのデザインには、3つの最も重要なポイントがあります：
これは、ArcがCircleの技術的試みであるだけでなく、金融インフラストラクチャープロバイダーへの重要な一歩であることを意味します。
TempoはStripeとParadigmの共同出資によって生まれたもので、核心的なロジックは非常にシンプルです：ステーブルコインが主流になると、実際の支払いに適したインフラが必要になります。従来のパブリックチェーンは、手数料が不安定であったり、パフォーマンスが不足していたり、体験があまりにも「暗号ネイティブ」であったりするため、世界的な決済フローを支えるのが難しいです。Tempoが埋めようとしているのは、このギャップです。
したがって、Tempoは設計からいくつかの明確な特徴を持っています：
そのパートナーにはVisa、ドイツ銀行、Shopify、OpenAIなどが含まれており、Tempoは単なるステーブルコインの付属物ではなく、オープンなドル決済ネットワークのように見えます。もし順調に実現すれば、それは「オンチェーン給与システム」の雛形になるかもしれません。
Tempoは「支払い優先」を主張していますが、その分散化の程度についても議論を呼んでいます。現在、Tempoの設計は「パブリックチェーン」ではなく「コンソーシアムチェーン」の特性により重点を置いており、ノードは完全にはオープンではなく、分散化の程度は確かに弱いです。
Stableは、USDTのために特別に設計された支払いチェーンであり、BitfinexとUSDT0によってサポートされています。目標は、日常の金融活動においてUSDTがよりスムーズに流通することです。
Stableは設計上、いくつかのことを行いました：
Stableのキーワードは実現であり、USDTをどのように自然に国境を越えた送金、商人の決済、機関の清算といった日常のシーンに統合するかに重点を置いています。
Stableとは異なり、Plasmaは別の道を選択しました。ビットコインのサイドチェーンとして、BTCの安全性に依存しつつ、ステーブルコインの支払いに焦点を当てています。
デザインにおいて、Plasmaは主に以下の特徴を持っています：
7月にPlasmaが正式に公売を開始し、トークンは $XPL で、最終的な総申込金額は3.73億ドルを超え、過剰申込は7倍以上に達しました。市場の熱気がそれに早くも一針の強心剤を注入しました。
前のいくつかのチェーンは、本質的に「ステーブルコイン決済」に焦点を当てていました。しかし、Converge の野心は異なり、その目標は RWA と DeFi を同じチェーン上に統合することです。
設計論理において、Converge の重点は三つある：
*高性能:100ミリ秒のブロック生成、Arbitrum、Celestiaとの協力により、パフォーマンスの限界を押し上げます。
要するに、Converge が解決しようとしているのは「大資金をどのように安全かつ効率的に取り込むか」です。彼らの協力者には、Aave、Pendle、Morpho などの馴染みのある DeFi プロトコルが含まれ、さらに Securitize のような RWA 資産の接続もサポートします。
ArcからTempoへ、Stable、PlasmaからConvergeへ、切り口は異なるものの、彼らが解決しようとしている核心的な問題は非常に一致しています。それは、ステーブルコインがどのように本当に日常の金融サイクルに入るかということです。ArcとStableは自社の資産の制御性に焦点を当て、TempoとPlasmaは複数通貨の中立性を打ち出し、Convergeは機関とRWAに直面しています。違いは道筋にありますが、共通の目標は送金をより確実にし、流動性をよりスムーズにし、コンプライアンスをより自然にすることです。
この主な流れに沿って、ステーブルコインのパブリックチェーンの未来には大きく分けて三つのトレンドが見られます：
ステーブルコインの発行者が新たにブロックチェーンを構築する場合、最も直感的な問題は、それがイーサリアムやソラナのような汎用ブロックチェーンに影響を与えるかどうかです。
ステーブルコインチェーンは生まれながらにして「お金の流れ」に適しており、越境送金や給与支払いなどの高頻度だが低リスクなビジネスには、ETHメインネットやSolanaよりも適しています。特にTRONに対する影響はより直接的かもしれません。TRONのステーブルコインは主にUSDTから来ており、その割合は99％を超えています。現在、USDTの最大の発行パブリックチェーンにもなっています。しかし、Tetherが推進するステーブルチェーンが徐々に成熟すると、TRONの最大の競争優位性は弱まるでしょう。
しかし、この種の「支払い専用チェーン」は本質的に真の意味でのブロックチェーンとは言えないという意見もあります。完全に分散化を実現しようとすると、無関係なプロジェクトやトークンが流入せざるを得ず、その結果、混雑とパフォーマンスの低下が生じます。しかし、支払いのみにサービスを提供することを選択すると、ビットコインのように機能が極めてシンプルで、送金しかできないか、あるいは一部が中央集権化されて、少数の機関がノードを管理することになります。言い換えれば、「分散化」と「支払いの効率性」の両方を兼ね備えるのは非常に難しいのです。
これは、イーサリアムとソラナのポジショニングが実際には非常に安全であることを意味します。前者は安全性とコンポーザブルな普遍的金融によって開発者エコシステムを蓄積し、後者は高性能とユーザー体験において独自の領域を持っています。最終的な競争の構図は、ステーブルコインチェーンが確実な清算を受け入れ、ETH/SOLがオープンな革新を保持する可能性が高いです。
正直言って、この一連の機会は個人投資家にとって「直接的な利益」を提供するものではありません。過去のパブリックチェーンと比較して、ステーブルコインのパブリックチェーンは「B端」により重点を置いており、支払い、決済、カストディシステムに関与しています。
しかし、注目すべきいくつかの切り口があります：
特に注目すべきはPlasmaです。7月に行われたパブリックセールでは、トークン$XPLが7倍のオーバーサブスクリプションを記録し、総額は3.7億ドルを超えました。その後、Binanceと共同でエアドロップイベントを実施し、1時間以内に全額が売り切れました。たとえ「機関化」されたトラックであっても、初期の小口投資家には依然として利益を得る機会がありました。
ステーブルコインのパブリックチェーンは、一夜にして暗号市場を覆すことはありません。その変化は主にバックエンドで発生し、例えば決済パスが短く、手数料がより安定し、規制インターフェースがよりスムーズになります。
表面上、これらは「セクシー」な物語が欠けているように見えますが、インフラストラクチャのレベルでは、彼らは安定コインの「水や電気やガス」を徐々に構築しています。「コインの価格」から「お金の流れ」に視点を移すと、論理がより明確になります。
ステーブルコインのパブリックチェーンは、次の牛市において最も確かなストーリーになる可能性があります。この3つのことが、もしプロジェクトが本当に実現できれば、それは単なる「パブリックチェーン」ではなく、次世代の暗号金融のインフラになるかもしれません。
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