不買才是最大風險？華爾街驚覺：比特幣「這點」全變了…

過去每當提到比特幣，投資人腦海中浮現的，不外乎是「暴漲暴跌」、「從高點慘崩 90%」。然而，市場結構正悄悄發生轉變：在本輪市場週期中，比特幣最大回檔幅度僅約 50%，與過往相比明顯收斂。分析師認為，這反映出比特幣正從「投機玩物」蛻變為成熟的資產類別。 加密貨幣投資平台 AdLunam 共同創辦人暨市場分析師 Jason Fernandes 表示：**「比特幣的回檔幅度收斂至 50% 左右，就是市場結構趨於成熟的證明。」**他進一步解釋，隨著市場流動性不斷加深、機構參與度提高，比特幣的漲跌波動幅度自然都會受到壓縮。他強調：

到了這個階段，市場的焦點已不再是質疑比特幣的合法性，而是探討該如何優化資產配置 。

告別劇烈起伏，成長曲線「溫和化」 富達數位資產（Fidelity Digital Assets）分析師 Zack Wainwright 日前在社群平台上也發表了類似的看法。他指出，隨著市場日漸成熟，比特幣「不再那麼盲目爆發」，出現極端下行風險的機率也在降低。 回顧過去，比特幣曾數次經歷「加密寒冬」，慘烈程度令人心有餘悸：

• 2013  年： 比特幣攀上 1,163 美元高點後，一路狂瀉至 2015 年初的 152 美元，跌幅高達 87%；
• 2017 年： 狂飆至 2 萬美元高峰後，一年內暴跌至 3,122 美元，跌幅約 84% 。

對比這兩次熊市的跌幅，比特幣在 2025 年 10 月創下約 12.6 萬美元的歷史新高後，雖然出現修正，但劇烈程度已遠不如以往。 Zack Wainwright  評論稱：「每輪週期的上漲力度都比上一輪緩和，而下跌的風險也同樣不再那麼驚心動魄。」 不過，並非所有分析師都對此抱持樂觀態度。彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）資深大宗商品策略師 Mike McGlone 示警，他認為「加密貨幣的泡沫已經破裂」，若未來股市、大宗商品等風險資產出現廣泛拋售潮，比特幣仍有可能面臨「均值回歸」（指資產價格長期會回歸歷史平均水準的現象）的風險，下探至 1 萬美元關卡。 對此，曾多次與 Mike McGlone 隔空交火的 Jason Fernandes 則反擊，強調加密貨幣「市場規模」早已今非昔比。隨著比特幣市值不斷增長，要推動 90% 跌幅所需的資金規模過於龐大，因此發生極端崩盤的機率已微乎其微。 此外，從比特幣現貨 ETF 到退休基金的曝險，這些機構級的資金護城河，在結構上更增添了大規模拋售的難度。 從「高風險賭注」變身「投資組合優化器」 比特幣市場成熟的另一個跡象，正體現在機構投資人的資產配置方式上。 Jason Fernandes 指出，真正改變機構投資人態度的，其實是投資組合數據。他表示：

如果只需要 1% 到 3% 的小額配置，就能顯著提升投資組合報酬率，同時改善 夏普比率（Sharpe Ratio，衡量風險調整後報酬的指標），而且不會明顯增加整體回撤風險，那麼比特幣的角色就不再只是單一押注，而更像是多元化投資組合中的效率提升工具。

這樣的定位，也改變了機構評估風險的方式。 Jason Fernandes 說：

現在的問題已不再是「持有比特幣是否風險太高」，而是「如果完全沒有配置比特幣，投資組合是否錯失機會」。

富達近期的研究報告也支持這一觀點，綜觀各大資產過去 10 年的表現，比特幣繳出了高達約 20,000% 的驚人報酬率，把美股、黃金和債券遠遠甩在後頭；儘管波動劇烈，但在風險調整後的表現依然稱霸群雄。報告提到：

比特幣雖然是相對年輕的資產，但已迅速發展成主要資產類別，並在過去 15 年中有 11 年勇奪最佳表現資產的桂冠。

然而，有一得必有一失。 Jason Fernandes 提醒投資人：「隨著比特幣步入成熟、波動率收斂，市場也該預期比特幣未來的報酬率將趨於正常化。早年那種非對稱的大暴漲，正是伴隨著極端回撤風險而來的；如今跌幅縮小，比特幣的表現將越來越像宏觀資產配置，而非創投式高風險押注。」