Bitcoin Mencetak Rekor Tertinggi Baru: Banyak Faktor Mendorong Bersama

Harga Bitcoin pagi ini menembus batas 112.000 dolar AS, sekali lagi memecahkan rekor sejarah. Kenaikan ini didorong oleh beberapa faktor, termasuk melemahnya dolar, likuiditas global yang melimpah, serta masuknya dana institusi yang semakin cepat. Artikel ini akan meninjau dinamika pasar sejak bulan Juni, menganalisis dampak konflik geopolitik dan data ekonomi terhadap aset berisiko, serta membahas kinerja unik Bitcoin dalam rebound kali ini dan arah masa depannya.

Tinjauan Pasar Juni

Pada Juni 2025, pasar diliputi oleh ketidakpastian perdagangan, konflik geopolitik, dan data ekonomi yang kompleks. Meskipun latar belakang makroekonomi yang ketat, aset berisiko tetap rebound secara umum. Pasar saham AS mengalami kenaikan di seluruh lini, dengan Indeks Nasdaq 100 dan Indeks S&P 500 keduanya mencetak rekor tertinggi baru. Bitcoin sempat jatuh di bawah 100.000 dolar AS pada pertengahan bulan, tetapi kemudian rebound kuat, dengan kenaikan bulanan sebesar 2,84%. Sebaliknya, pasar kripto secara keseluruhan turun 2,03%, dengan Ethereum mengalami volatilitas yang tinggi, tampil lebih buruk dibandingkan aset utama lainnya, mencatat penurunan sebesar 2,41%.

Awal bulan, pasar secara keseluruhan positif, investor cukup optimis dalam mencerna data makro dan situasi geopolitik. Hubungan perdagangan antara AS dan China awalnya kembali tegang, tetapi sedikit mereda setelah para pemimpin kedua negara melakukan pembicaraan. PMI manufaktur China jatuh ke titik terendah sejak 2022, dan OECD kembali menurunkan proyeksi pertumbuhan global. Dari sisi AS, data ekonomi campur aduk: data pekerjaan non-pertanian melampaui ekspektasi, tingkat pengangguran stabil, jumlah klaim pengangguran awal secara mengejutkan menurun, tetapi penjualan ritel mengalami penurunan. CPI bulan Juni kembali di bawah ekspektasi, memperkuat pandangan tentang meredanya inflasi. Federal Reserve pada pertemuan FOMC bulan Juni untuk keempat kalinya mempertahankan suku bunga tidak berubah, menyatakan perlu menunggu lebih banyak sinyal yang jelas tentang inflasi dan pasar kerja.

Pasar kripto mengalami beberapa kejadian guncangan jangka pendek pada bulan Juni, termasuk kontroversi kebijakan dan peningkatan sementara ketegangan geopolitik. Pada dua minggu terakhir bulan, suasana pasar membaik dan partisipasi institusi meningkat, Bitcoin pun mengalami pemulihan. Total aliran bersih ETF Bitcoin di bulan Juni melebihi 4 miliar USD. Ethereum menghadapi volatilitas yang lebih tinggi dan penyesuaian yang lebih dalam, dengan alasan spesifik yang belum jelas. Sementara itu, strategi kas kripto mendapat perhatian, di mana beberapa perusahaan mulai memperluas posisi mereka ke aset non-Bitcoin seperti ETH dan SOL, menunjukkan pengakuan pasar terhadap strategi tersebut.

Geopolitik menjadi fokus akhir Juni. Konflik regional yang meletus pada tanggal 13 awalnya tidak berdampak signifikan pada pasar. Setelah serangan udara suatu negara pada tanggal 21, harga aset kripto anjlok, sementara pasar saham AS tetap stabil. Perjanjian gencatan senjata yang diumumkan pada tanggal 24 meredakan kepanikan pasar dalam jangka pendek. Meskipun konflik kecil masih terjadi, pasar kripto secara bertahap pulih setelah gencatan senjata, sementara aset safe haven tradisional seperti emas dan minyak mentah mengalami penurunan, mencerminkan berkurangnya kekhawatiran pasar terhadap konflik jangka panjang.

Diversifikasi di luar Bitcoin

Salah satu tren tak terduga pada tahun 2025 adalah adopsi cepat strategi treasury kripto oleh perusahaan-perusahaan, yang mana pada bulan Juni tren ini mengalami percepatan signifikan, jumlah perusahaan terkait hampir dua kali lipat. Diukur dari volume transaksi, pada bulan Juni, ukuran pembelian Bitcoin oleh perusahaan treasury kripto telah melebihi total aliran bersih ETF Bitcoin spot AS (40 miliar USD pada bulan itu).

Meskipun Bitcoin dan Ethereum masih mendominasi, semakin banyak perusahaan mulai mengalokasikan aset kripto yang lebih beragam, seperti SOL, BNB, dan lainnya, menunjukkan tren diversifikasi di luar koin utama semakin kuat. Dari 53 perusahaan treasury kripto yang telah terkonfirmasi, 36 fokus pada BTC, 5 mengalokasikan SOL, 3 mengalokasikan XRP, 2 masing-masing mengalokasikan ETH, BNB, dan HYPE, serta 1 mengalokasikan TRX, FET, dan satu portofolio investasi koin alternatif yang komprehensif.

Tren ini diharapkan akan berlanjut, dengan perusahaan terus mendorong strategi tersebut, pasar juga menunjukkan keinginan yang kuat untuk menyediakan dana yang cukup dan mendukung alokasi multi-aset.

Namun, pasar mulai meragukan strategi ini, terutama beberapa perusahaan yang melakukan alokasi aset kripto melalui pembiayaan utang, memicu perhatian terhadap potensi risiko leverage. Saat ini, obligasi konversi tanpa bunga atau dengan bunga rendah banyak digunakan, di mana obligasi ini, jika "in-the-money" pada saat jatuh tempo, investor dapat memilih untuk mengonversi menjadi ekuitas perusahaan. Namun, jika "out-of-the-money", perusahaan harus membayar pokok dan bunga dalam bentuk tunai, memunculkan kekhawatiran tentang likuiditas dan kemampuan untuk membayar. Beberapa perusahaan bahkan kekurangan cukup kas untuk membayar bunga.

Dalam situasi ini, perusahaan biasanya memiliki empat pilihan untuk merespons:

1. Menjual aset kripto untuk penggalangan dana dapat menyebabkan tekanan penurunan pada harga pasar;
2. Mengeluarkan utang baru untuk membayar utang lama, setara dengan refinancing;
3. Menerbitkan saham baru untuk membiayai, guna membayar utang atau membeli aset tambahan;
4. Jika nilai aset tidak cukup untuk membayar utang, maka mungkin akan terjadi wanprestasi.

Jalan apa yang diambil oleh perusahaan pada akhirnya akan tergantung pada kondisi pasar saat jatuh tempo. Secara umum, perusahaan hanya mungkin dapat menyelesaikan masalah melalui refinancing jika pasar mengizinkan.

Dibandingkan, cara memperoleh aset kripto melalui penerbitan saham memiliki risiko yang lebih kecil, karena tidak melibatkan utang dan tidak menimbulkan kewajiban pembayaran kembali yang bersifat memaksa, sehingga lebih mudah diterima oleh pasar dalam struktur risiko keseluruhan.

Kekhawatiran pasar terhadap struktur leverage mungkin telah diperbesar. Sebagian besar utang yang diterbitkan oleh perusahaan treasury Bitcoin akan jatuh tempo antara Juni 2027 hingga September 2028. Meskipun industri kripto sebelumnya memiliki risiko sistemik yang disebabkan oleh leverage tinggi, saat ini, struktur utang semacam ini tidak membentuk ancaman yang mendesak. Perlu dicatat bahwa jika lebih banyak perusahaan mengadopsi strategi ini di masa depan dan menerbitkan utang jangka pendek, risiko potensialnya akan secara bertahap terakumulasi.

Industri stablecoin mengalami titik balik

Juni 2025 akan menjadi titik balik kunci dalam industri koin stabil, terutama dipicu oleh dua peristiwa besar: sebuah perusahaan berhasil melantai di bursa, dan Senat AS mengesahkan RUU GENIUS, yang merupakan undang-undang koin stabil yang komprehensif pertama dalam sejarah AS.

Sebagai penerbit stablecoin terbesar kedua di dunia, perusahaan ini menjadi perusahaan stablecoin asli pertama yang terdaftar di bursa publik di Amerika Serikat, dengan harga sahamnya melonjak lebih dari 6 kali lipat pada bulan Juni. Meskipun lonjakan besar ini menunjukkan bahwa harga IPO mungkin terlalu rendah, yang lebih penting adalah pengakuan investor terhadap peran infrastruktur stablecoin di masa depan secara signifikan meningkat.

Pada 25 Juni, RUU GENIUS disetujui oleh Senat dengan suara 68 banding 30, menandai terobosan setelah melalui proses pemungutan suara dan permainan politik selama berbulan-bulan. Saat ini, RUU tersebut telah diserahkan ke Dewan Perwakilan, di mana beberapa anggota menyarankan untuk menggabungkannya ke dalam RUU CLARITY yang lebih luas. Namun, prospek penggabungan masih tidak jelas, terutama mengingat beberapa tokoh publik yang menyatakan penolakan.

Di bawah dorongan regulasi, minat perusahaan terhadap stablecoin terus meningkat. Raksasa ritel AS sedang mempertimbangkan untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri; suatu raksasa pembayaran sedang memperluas dukungan ekosistem lebih lanjut melalui integrasi produk multi-pihak. Perusahaan-perusahaan ini tidak hanya berlomba-lomba untuk menerbitkan stablecoin, tetapi juga berharap untuk memimpin dalam skala sirkulasi dan penggunaan nyata. Fokus industri telah beralih dari "apakah bisa menerbitkan" menjadi "apakah bisa diimplementasikan", keberhasilan stablecoin akan bergantung pada tingkat penetrasi dan cakupan penggunaannya dalam skenario pembayaran nyata.

Dalam aspek internasional, tren ini juga perlahan-lahan menyebar. Misalnya, suatu perusahaan telah memperoleh izin regulasi untuk stablecoin-nya di Timur Tengah, dan bank sentral suatu negara juga sedang menjajaki penerbitan stablecoin yang dipatok pada mata uang lokal. Namun, saat ini perkembangan di Amerika Serikat yang paling maju.

Stablecoin hanyalah titik awal. Mereka menandai tahap pertama pengenalan mata uang fiat tradisional ke dalam blockchain, mewujudkan penyebaran infrastruktur yang cepat dan interoperable sepanjang waktu. Fokus tahap berikutnya adalah pengenalan aset keuangan on-chain, dimulai dengan tokenisasi saham.

Sebuah platform perdagangan baru-baru ini telah meluncurkan fitur perdagangan tokenisasi untuk 200 saham yang terdaftar di Eropa kepada pengguna, menjadi pilot untuk menguji permintaan pengguna dan kualitas pelaksanaan. Bursa lain juga sedang mencari izin regulasi yang sesuai di Amerika Serikat untuk mendorong peluncuran produk serupa. Upaya awal ini membuka jalan bagi lebih banyak produk keuangan tradisional yang diintegrasikan ke dalam blockchain, dan diharapkan langkah selanjutnya akan mencakup kategori aset seperti pinjaman pribadi dan dana struktural.

Dampak Konflik Geopolitik Terhadap Pasar Terbatas

Konflik regional yang meletus pada 13 Juni 2025 berlangsung selama 12 hari, meskipun menarik perhatian opini publik global, tetapi dampaknya terhadap aset berisiko dalam jangka panjang terbatas. Pada awal konflik, pasar kripto dan pasar saham merespon dengan tenang; tetapi setelah pemerintah suatu negara memulai tindakan militer pada 22 Juni, harga aset kripto sempat turun tajam. Dengan diumumkannya perjanjian gencatan senjata pada 24 Juni, harga cepat rebound. Meskipun pada akhir bulan masih ada konflik sporadis, namun pasar secara keseluruhan telah kembali stabil.

Selama periode ini, pergerakan Bitcoin meningkat seiring dengan pasar saham AS, tanpa menunjukkan sifat sebagai aset pelindung. Dibandingkan dengan bulan April dan Mei ketika Bitcoin dianggap sebagai aset penyimpan nilai karena tarif perdagangan dan ketegangan di pasar utang global, kali ini lebih cenderung pada logika aset berisiko. Kinerja Bitcoin lebih baik dibandingkan emas dan pasar kripto secara keseluruhan, sebagian disebabkan oleh dukungan kuat dari institusi, termasuk aliran bulanan ETF mencapai 4 miliar USD, perusahaan treasury yang terus membeli, serta munculnya tanda-tanda pembelian oleh negara, menunjukkan bahwa dampak guncangan geopolitik terhadap Bitcoin bersifat relatif sementara.

Konflik ini juga memicu perhatian pasar terhadap infrastruktur kripto lokal di suatu negara, terutama industri penambangan Bitcoin. Menurut perkiraan suatu lembaga pada tahun 2021, sekitar 4,5% dari penambangan Bitcoin global terjadi di negara tersebut, yang terutama bergantung pada listrik subsidi pemerintah yang murah yang diselesaikan dengan mata uang lokal. Dalam siklus kenaikan Bitcoin, struktur ini membawa keuntungan yang signifikan.

Setelah aksi militer, ada desas-desus bahwa beberapa tambang di negara itu telah rusak, mengakibatkan penurunan daya komputasi jaringan. Namun, fluktuasi daya komputasi jangka pendek sering kali lebih mungkin disebabkan oleh perbedaan waktu blok atau kebisingan data, dan saat ini belum ada bukti jelas yang menunjukkan bahwa konflik ini menyebabkan kerusakan sistemik pada fasilitas penambangan. Penjelasan lain yang mungkin adalah gelombang panas di beberapa daerah memaksa penambang untuk sementara mengurangi produksi.

Selain infrastruktur, konflik ini juga memicu diskusi tentang peran kripto dalam sistem keuangan negara tersebut. Selama ini, inflasi tinggi, sanksi internasional, dan ketidakstabilan nilai tukar telah mendorong banyak penggunaan mata uang kripto oleh sektor informal dan ekonomi abu-abu.

Sebuah lembaga analisis data menunjukkan bahwa selama periode peristiwa politik dan konflik militer di negara tersebut pada tahun 2024, aliran keluar aset kripto mengalami peningkatan yang signifikan.

Bitcoin dan suatu jaringan publik selalu menjadi jaringan blockchain utama yang digunakan di negara tersebut, terutama yang terakhir digunakan untuk transfer stablecoin. Namun, dalam konflik kali ini, volume transaksi dan penyelesaian stablecoin di blockchain tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan, menunjukkan bahwa pola penggunaan kripto secara keseluruhan tidak berubah akibat perang, sementara aktivitas on-chain dari pemegang jangka pendek justru mengalami penurunan.

Meskipun data di blockchain tidak menunjukkan anomali yang signifikan, industri kripto muncul secara simbolis dalam konflik ini: bursa kripto terbesar di negara tersebut mengalami serangan hacker sebesar 90 juta dolar AS selama periode perang, dengan penyerang berasal dari suatu organisasi dan meninggalkan informasi politik melalui alamat dompet. Bursa tersebut sebelumnya terkait dengan aliran dana suatu entitas, dan serangan kali ini lebih mirip dengan perang psikologis siber daripada serangan yang bertujuan untuk mendapatkan keuntungan.

Negara tersebut adalah salah satu negara dengan depresiasi mata uang terburuk di dunia dan telah lama dikenakan sanksi. Untuk masyarakat semacam itu, aset kripto memang memainkan peran penting dalam aliran dana lintas batas. Dimensi politik dan jaringan yang ditunjukkan dalam konflik kali ini semakin menunjukkan bahwa kripto telah menjadi bagian dari sistem keuangan di beberapa negara.

Variabel Kunci Juli Akan Memengaruhi Arah Makro dan Pasar

Memasuki Juli 2025, fokus utama pasar akan tertuju pada beberapa peristiwa kunci dan indikator makro yang mungkin memiliki dampak signifikan pada penetapan harga aset dan lingkungan secara keseluruhan.

Seorang pejabat pemerintah menandatangani undang-undang baru pada 4 Juli, undang-undang ini mungkin secara signifikan memperluas defisit fiskal yang sudah lebih tinggi dari yang diperkirakan. Berdasarkan data ekonomi terbaru, pengeluaran pemerintah AS terus melebihi tingkat pendapatan.

Tekanan inflasi masih menjadi pertimbangan utama, tetapi data terbaru menunjukkan bahwa inflasi telah sedikit mereda. Indeks pengeluaran konsumsi pribadi inti (PCE) menunjukkan tren penurunan, dengan hanya mencatat kenaikan bulanan pada bulan Februari di tahun 2025, dan kenaikan tersebut kemungkinan besar berasal dari tekanan penetapan harga sebelumnya yang terkait dengan tarif. Saat ini, terlihat bahwa