Pada bulan Agustus 2023, suatu protokol pinjaman menawarkan hasil tahunan 8% untuk DAI, yang menyebabkan banyak dana mengalir masuk. Seorang investor telah menginvestasikan total 230.000 koin stETH, yang sempat menyentuh lebih dari 15% dari total simpanan protokol tersebut. Ini memaksa lembaga terkait untuk mengajukan proposal darurat, menurunkan suku bunga menjadi 5%.
Program subsidi yang awalnya bertujuan untuk meningkatkan penggunaan DAI hampir menjadi alat keuntungan tinggi bagi investor tertentu.
Pada bulan Juli 2025, Ethena dengan strategi keuangan inovatifnya, secara cepat meningkatkan suku bunga tahunan sUSDe menjadi sekitar 12%, sementara kenaikan harian token ENA mencapai 20%.
Strategi treasury yang berasal dari ekosistem Bitcoin ini, setelah melalui beberapa percobaan proyek, akhirnya mendapatkan pengembangan yang maksimal di USDe. Ethena berhasil memanfaatkan pasar modal, menciptakan model pertumbuhan dua arah ENA dan USDe di dalam dan luar blockchain.
Kompetisi di Pasar Stablecoin
Saat ini, pasar stablecoin telah membentuk pola persaingan yang jelas: sebuah stablecoin terkenal telah menciptakan bidang ini, sementara stablecoin utama lainnya memenangkan kepercayaan pengguna melalui kepatuhan, dan USDe menonjol berkat kemampuan operasional modalnya.
Inovasi Ethena terletak pada upayanya untuk memecahkan pola inheren dari sistem "dua koin". Secara tradisional, penerbit stablecoin di blockchain sering kali harus membuat pilihan antara harga token protokol dan pangsa pasar stablecoin.
Dengan membandingkan kinerja beberapa proyek, kita dapat melihat kesulitan dalam menjaga keseimbangan antara keduanya:
Token dari suatu platform pinjaman meningkat 83,4% dalam tiga bulan, tetapi jumlah penerbitan stablecoin-nya hanya 300 juta dolar.
Token dari platform lain meningkat sebesar 43,2% dalam tiga bulan, dengan total penerbitan stablecoin mencapai 7,5 miliar dolar.
Token ENA dari Ethena meningkat hingga 94,2% dalam tiga bulan, dengan total penerbitan USDe mencapai 76 miliar dolar.
Penyebab mendasar dari dilema ini adalah pendapatan protokol yang terbatas, sulit untuk memenuhi permintaan pangsa pasar dan harga koin secara bersamaan.
Strategi inovatif Ethena
Ethena mengambil pendekatan unik untuk menghadapi tantangan ini. Ia berbagi ENA sebagai "opsi" untuk keuntungan masa depan kepada mitra melalui mekanisme insentif, sambil memprioritaskan perlindungan hak dividen pemegang USDe.
Menurut perkiraan sebuah lembaga penelitian, sejak didirikan, Ethena telah membagikan sekitar 400 juta dolar AS dalam bentuk sUSDe kepada pemegang USDe, praktik ini telah melampaui batas masuk yang ditetapkan oleh stablecoin tradisional.
Ethena tidak hanya melampaui sebagian pesaing dalam pangsa pasar stablecoin, tetapi juga menunjukkan kinerja yang lebih baik dibandingkan beberapa proyek terkenal dalam token utama. Kesuksesan ini bukan kebetulan, melainkan hasil dari cara Ethena melakukan transformasi mendalam terhadap sistem dua koin dalam penyampaian nilai.
Analisis Strategi StablecoinX
Strategi StablecoinX yang diluncurkan oleh Ethena adalah aplikasi inovatif dari strategi treasury tradisional. Melalui investasi dan penggalangan dana entitas on-chain, 260 juta dolar AS diinvestasikan untuk membeli 8% dari volume sirkulasi ENA, mendorong kenaikan harga ENA.
Inti dari strategi ini adalah mengurangi volume sirkulasi ENA untuk merangsang pertumbuhan penjualan di pasar sekunder. Hubungan erat Ethena dengan investor utama memungkinkan biaya komunikasi untuk operasi ini dapat dikendalikan.
Tantangan yang Dihadapi dalam Penggunaan Nyata
Meskipun Ethena telah mencapai kesuksesan yang signifikan dalam operasi modal, USDe masih menghadapi tantangan dalam aplikasi praktis. Dibandingkan dengan stablecoin utama, aplikasi USDe di bidang pembayaran lintas batas, dana tertokenisasi, dan penilaian bursa masih cukup terbatas.
Ethena sedang mendorong aplikasi USDe melalui dua jalur, yaitu on-chain dan off-chain:
On-chain: Bekerja sama dengan platform seperti Pendle untuk mengembangkan pasar suku bunga on-chain.
Off-chain: Bekerja sama dengan lembaga, menerbitkan stablecoin yang sesuai regulasi, menargetkan aplikasi tingkat lembaga.
Namun, untuk benar-benar mencapai adopsi massal, Ethena masih perlu membuat terobosan dalam hal pembayaran sehari-hari dan aplikasi institusi.
Prospek Masa Depan
Inovasi Ethena memberikan perspektif baru untuk proyek stablecoin dan stablecoin berbasis bunga. Namun, stimulasi modal hanyalah titik awal, pengembangan yang berkelanjutan benar-benar bergantung pada pendapatan stabil yang dihasilkan dari aplikasi nyata.
Dengan diperkenalkannya mekanisme pembagian biaya secara bertahap, Ethena akan menghadapi tantangan baru dalam menyeimbangkan kepentingan pemegang USDe dan pemegang ENA. Hanya dengan benar-benar menjadi alternatif bagi stablecoin mainstream, ENA dapat memasuki siklus positif yang berkelanjutan.
Jalan pengembangan Ethena masih dalam eksplorasi, dan arah masa depannya akan memiliki dampak mendalam pada seluruh pasar stablecoin.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Strategi Inovasi Ethena Memimpin Pola Baru Pasar Stablecoin
Kapitalisasi Ethena dan Struktur Pasar Stablecoin
Pada bulan Agustus 2023, suatu protokol pinjaman menawarkan hasil tahunan 8% untuk DAI, yang menyebabkan banyak dana mengalir masuk. Seorang investor telah menginvestasikan total 230.000 koin stETH, yang sempat menyentuh lebih dari 15% dari total simpanan protokol tersebut. Ini memaksa lembaga terkait untuk mengajukan proposal darurat, menurunkan suku bunga menjadi 5%.
Program subsidi yang awalnya bertujuan untuk meningkatkan penggunaan DAI hampir menjadi alat keuntungan tinggi bagi investor tertentu.
Pada bulan Juli 2025, Ethena dengan strategi keuangan inovatifnya, secara cepat meningkatkan suku bunga tahunan sUSDe menjadi sekitar 12%, sementara kenaikan harian token ENA mencapai 20%.
Strategi treasury yang berasal dari ekosistem Bitcoin ini, setelah melalui beberapa percobaan proyek, akhirnya mendapatkan pengembangan yang maksimal di USDe. Ethena berhasil memanfaatkan pasar modal, menciptakan model pertumbuhan dua arah ENA dan USDe di dalam dan luar blockchain.
Kompetisi di Pasar Stablecoin
Saat ini, pasar stablecoin telah membentuk pola persaingan yang jelas: sebuah stablecoin terkenal telah menciptakan bidang ini, sementara stablecoin utama lainnya memenangkan kepercayaan pengguna melalui kepatuhan, dan USDe menonjol berkat kemampuan operasional modalnya.
Inovasi Ethena terletak pada upayanya untuk memecahkan pola inheren dari sistem "dua koin". Secara tradisional, penerbit stablecoin di blockchain sering kali harus membuat pilihan antara harga token protokol dan pangsa pasar stablecoin.
Dengan membandingkan kinerja beberapa proyek, kita dapat melihat kesulitan dalam menjaga keseimbangan antara keduanya:
Penyebab mendasar dari dilema ini adalah pendapatan protokol yang terbatas, sulit untuk memenuhi permintaan pangsa pasar dan harga koin secara bersamaan.
Strategi inovatif Ethena
Ethena mengambil pendekatan unik untuk menghadapi tantangan ini. Ia berbagi ENA sebagai "opsi" untuk keuntungan masa depan kepada mitra melalui mekanisme insentif, sambil memprioritaskan perlindungan hak dividen pemegang USDe.
Menurut perkiraan sebuah lembaga penelitian, sejak didirikan, Ethena telah membagikan sekitar 400 juta dolar AS dalam bentuk sUSDe kepada pemegang USDe, praktik ini telah melampaui batas masuk yang ditetapkan oleh stablecoin tradisional.
Ethena tidak hanya melampaui sebagian pesaing dalam pangsa pasar stablecoin, tetapi juga menunjukkan kinerja yang lebih baik dibandingkan beberapa proyek terkenal dalam token utama. Kesuksesan ini bukan kebetulan, melainkan hasil dari cara Ethena melakukan transformasi mendalam terhadap sistem dua koin dalam penyampaian nilai.
Analisis Strategi StablecoinX
Strategi StablecoinX yang diluncurkan oleh Ethena adalah aplikasi inovatif dari strategi treasury tradisional. Melalui investasi dan penggalangan dana entitas on-chain, 260 juta dolar AS diinvestasikan untuk membeli 8% dari volume sirkulasi ENA, mendorong kenaikan harga ENA.
Inti dari strategi ini adalah mengurangi volume sirkulasi ENA untuk merangsang pertumbuhan penjualan di pasar sekunder. Hubungan erat Ethena dengan investor utama memungkinkan biaya komunikasi untuk operasi ini dapat dikendalikan.
Tantangan yang Dihadapi dalam Penggunaan Nyata
Meskipun Ethena telah mencapai kesuksesan yang signifikan dalam operasi modal, USDe masih menghadapi tantangan dalam aplikasi praktis. Dibandingkan dengan stablecoin utama, aplikasi USDe di bidang pembayaran lintas batas, dana tertokenisasi, dan penilaian bursa masih cukup terbatas.
Ethena sedang mendorong aplikasi USDe melalui dua jalur, yaitu on-chain dan off-chain:
Namun, untuk benar-benar mencapai adopsi massal, Ethena masih perlu membuat terobosan dalam hal pembayaran sehari-hari dan aplikasi institusi.
Prospek Masa Depan
Inovasi Ethena memberikan perspektif baru untuk proyek stablecoin dan stablecoin berbasis bunga. Namun, stimulasi modal hanyalah titik awal, pengembangan yang berkelanjutan benar-benar bergantung pada pendapatan stabil yang dihasilkan dari aplikasi nyata.
Dengan diperkenalkannya mekanisme pembagian biaya secara bertahap, Ethena akan menghadapi tantangan baru dalam menyeimbangkan kepentingan pemegang USDe dan pemegang ENA. Hanya dengan benar-benar menjadi alternatif bagi stablecoin mainstream, ENA dapat memasuki siklus positif yang berkelanjutan.
Jalan pengembangan Ethena masih dalam eksplorasi, dan arah masa depannya akan memiliki dampak mendalam pada seluruh pasar stablecoin.