Percakapan dengan Chen Yuetian dari Huofeng Capital: Mengapa belum ada game blockchain yang sukses muncul?

Pakar industri yang benar-benar memahami cara mengintegrasikan pengalaman game dan sistem ekonomi cenderung tidak berpartisipasi dalam pengembangan game kripto.

Editor: Blockchain Wushu

Chen Yuetian pernah bertanggung jawab atas investasi hiburan di Sinovation Ventures, dan kemudian berpartisipasi dalam investasi di proyek-proyek seperti IOST, Mask Network, StepN, dan Jay Bear. Huofeng Capital adalah salah satu dari sedikit VC yang berfokus pada industri Crypto Game. Wawancara podcast ini dilakukan pada tanggal 20 November 2023 dan beberapa pembahasan mengenai kondisi pasar dan data mengalami perubahan. Dengarkan podcast untuk versi lengkapnya.

**Bagaimana situasi investasi di tahun 2023? **

Pada tahun 2023, aktivitas investasi kami sangat aktif, dengan aksi investasi baru hampir setiap bulannya. Khususnya di pasar perdana, meski investor relatif sedikit akibat lesunya pasar sekunder, kami tetap ngotot berinvestasi di pasar primer. Secara umum diyakini bahwa berburu barang murah pada harga terendah di pasar adalah pilihan yang bijaksana, jadi kami juga secara aktif mencari peluang investasi yang sesuai.

Fokus utama kami adalah pada bidang permainan kripto (Crypto games) dan kami telah memperjelas ruang lingkup investasi kami. Setelah serangkaian penyaringan dan penelitian, kami telah berinvestasi pada beberapa proyek yang patut mendapat perhatian di pasar domestik. Meskipun secara keseluruhan tidak banyak proyek berkualitas tinggi, kami masih menemukan beberapa peluang yang berpotensi.

Misalnya, proyek permainan senjata asing yang saya sebutkan baru-baru ini, “Pecahan Peluru”, bernilai sekitar US$500 juta setelah diperkenalkannya model ekonomi token (Tokenomics). Proyek lainnya adalah “Big Time”, yang saat ini bernilai sekitar US$900 juta. Proyek-proyek ini menunjukkan potensi besar dan minat pasar terhadap ruang permainan kripto.

Selain itu, kami juga memperhatikan beberapa proyek yang diluncurkan selama bull market terakhir, terutama yang baru-baru ini mulai fokus pada Tokenomics. Kami menemukan bahwa dengan memperkenalkan kasus-kasus khusus ini kepada orang-orang di industri permainan tradisional, pemahaman dan sikap mereka terhadap permainan kripto dan model ekonomi token mulai berubah.

**Apakah bidang investasi terutama berfokus pada permainan, atau akankah didiversifikasi ke bidang lain? **

Strategi investasi kami tegas dan fokus, terutama berinvestasi di bidang permainan kripto. Kami tidak melakukan diversifikasi berlebihan terhadap arah investasi kami karena penyandang dana kami memiliki ekspektasi yang jelas terhadap fokus investasi kami - mereka berinvestasi pada kami untuk fokus pada pasar permainan kripto.

Tentu saja, kami juga akan mengeksplorasi beberapa bidang inovatif seperti kecerdasan buatan sampai batas tertentu, namun investasi ini hanya mewakili sebagian kecil dari portofolio kami. Misi dan tujuan utama kami tetap menemukan dan berinvestasi dalam proyek-proyek menjanjikan di ruang permainan kripto.

Kami memahami ekspektasi dan kebutuhan investor, sehingga kami tidak akan mengubah jalur investasi inti kami dengan mudah. Bahkan jika pasar permainan kripto mengalami pasang surut, kami akan tetap berpegang pada bidang keahlian kami. Pada akhirnya, tujuannya adalah untuk menjadi sukses di bidang pilihan kita daripada terus-menerus berpindah jalur.

**Saat ini, apakah Anda terutama berinvestasi di tim Tiongkok? **

Pada tahun 2023, dana kami berfokus pada investasi di bidang permainan kripto (Crypto game). Berdasarkan latar belakang sumber daya pribadi saya dan keunggulan jaringan, kami memiliki keunggulan tertentu di antara tim Tiongkok. Logika investasi kami tidak hanya didasarkan pada optimisme kami terhadap bidang ini, tetapi yang lebih penting, harus memenuhi kebutuhan investor dan mengakui filosofi investasi kami.

Meskipun kami berinvestasi dalam tim global, kami terutama berfokus pada industri game Tiongkok karena ini adalah pasar yang paling kami ketahui dan kenali. Strategi investasi kami mempertimbangkan keinginan investor dan tren pasar. Misalnya, meskipun kami juga telah menjajaki investasi di bidang AI dan mendanai MyShell.ai, fokus utama kami masih pada permainan kripto.

Kami percaya Crypto dapat membantu perusahaan game Tiongkok memperoleh keuntungan melalui pasar saham dan ekuitas non-tradisional. Likuiditas modal dan penilaian premium di pasar ini memberi tim cadangan modal dan peluang pengembangan yang lebih baik. Misalnya, kami telah mengamati bahwa proyek game tertentu bernilai ratusan juta dolar setelah Tokenomics, yang jauh melebihi kemungkinan penilaian kapitalisasi game Tiongkok di pasar tradisional.

Kami melihat Crypto sebagai pasar modal sangat cocok untuk mendorong sirkulasi dan pengembalian modal. Pada saat yang sama, kami juga menyadari bahwa ketidakpahaman tim game terhadap pasar modal memerlukan proses edukasi. Melalui demonstrasi lingkungan peraturan asing yang relatif longgar dan kasus-kasus yang berhasil, kami secara bertahap akan mendidik dan menarik lebih banyak tim untuk mewujudkan hal ini. Kami percaya bahwa pasar Crypto menyediakan platform kapitalisasi yang berharga untuk industri game. Meskipun ada risiko gelembung tertentu, selama model bisnis di masa depan layak dilakukan, pasar ini pada akhirnya akan berkembang secara bertahap dan tumbuh dari ketidakdewasaan hingga kedewasaan.

**Apakah ada perubahan dalam logika penilaian industri game saat ini? **

Dalam dunia dana kripto, preferensi investasi terkait erat dengan latar belakang dan posisi pemberi dana di pasar modal yang lebih luas. Terutama dana yang berfokus pada bidang enkripsi asli seperti rantai publik dan DeFi, mereka cenderung mendukung proyek-proyek inovatif dan mutakhir di bidang blockchain, seperti Magic.

Namun, basis investor dana kami sedikit berbeda. Kebanyakan dari mereka bergabung melalui hubungan pribadi saya. Banyak dari mereka adalah teman selama bertahun-tahun. Mereka tertarik dengan industri game atau menjadi bos di industri game itu sendiri dan ingin menjelajahi bidang Game Kripto. Investor ini merupakan sumber pendanaan di luar industri, mereka lebih menyukai produk dan tim yang lebih matang, dapat memahami, memiliki model bisnis yang jelas. Tim jenis ini kemungkinan besar akan menarik dukungan dari dana kami dan penyandang dananya.

Faktanya, hal ini mencerminkan dua jenis tim dan orientasi investasi yang berbeda. Pasar yang ingin diikuti oleh dana kami dan investornya memiliki banyak keunggulan dibandingkan keuangan tradisional. Semua orang terbuka untuk pasar kapitalisasi ini. Baik itu bentuk saham ekuitas yang didukung oleh Web2 di masa lalu atau tim yang saat ini didukung oleh Crypto, kualitas mereka dalam hal produk game dan R&D pada dasarnya serupa. Tim produk game baru yang modern, selain inovasi dalam model bisnis, juga perlu memiliki pemahaman dan keakraban yang lebih dalam dengan bidang Crypto.

**Apakah proyek yang diinvestasikan juga akan menghadapi kesulitan dalam kondisi pasar yang bearish? **

Bagi kami, tahun 2023 adalah tahun investasi aktif yang berkelanjutan di dunia permainan kripto. Meskipun tidak banyak dana yang berinvestasi sesering kami, salah satu keuntungan pasar kripto adalah orang-orang bersedia berinvestasi bersama. Di antara proyek-proyek yang kami dukung, bahkan dalam lingkungan pasar yang sedang lesu, tim-tim ini masih dapat mengumpulkan pendanaan sebesar US$5 juta hingga US$10 juta, yang merupakan hal yang cukup langka dalam lingkungan pasar saat ini, bahkan dibandingkan dengan pasar ekuitas Tiongkok pada tahun 2023, tunggal jumlah investasinya juga sangat besar.

Penyandang dana kami sebagian besar adalah teman pribadi atau bos industri game yang tertarik dengan bidang game dan ingin menjelajahi ruang game kripto. Karena mereka lebih menyukai model bisnis yang dapat dimengerti dan produk yang matang, investasi kami cenderung dilakukan pada tim yang dapat mereka pahami dan kenali.

Dari segi pasar modal, pasar utama Crypto tetap aktif dan jumlah dananya mencukupi. Hanya saja siklus pembiayaannya bisa diperpanjang dan kondisi investasinya mungkin lebih menguntungkan investor, artinya kondisi tim pendiri mungkin rata-rata. Namun secara keseluruhan, biaya pengembangan game relatif dapat diprediksi, karena sebagian besar bergantung pada ukuran tim, biaya tenaga kerja, dan biaya outsourcing. Setelah sebuah tim mendapatkan dana yang cukup di awal, mereka biasanya tidak tiba-tiba menghadapi situasi di mana dana mereka habis.

Di sisi lain, kami juga bertemu dengan beberapa tim yang pada akhirnya tidak memilih untuk berinvestasi. Tim-tim ini sering kali mengalami kesulitan mendapatkan investor utama, sehingga mengakibatkan ketidakmampuan jangka panjang untuk mengumpulkan dana, yang juga merupakan fenomena umum di pasar saat ini. Sebagai dana pasar primer, kami masih aktif berinvestasi di pasar bearish. Kami telah membuat beberapa penyesuaian dalam kondisi investasi. Misalnya, di pasar bullish, kami mungkin menerima periode pembukaan kunci Token selama tiga tahun, namun di pasar bearish, kami mungkin memerlukan periode pembukaan kunci yang lebih pendek.

**Akankah investor Tiongkok berada dalam posisi yang lebih menguntungkan dibandingkan pihak-pihak yang memproyeksikan ketika pasar sedang lesu? **

Memang benar, hanya ada sedikit dana di pasar kripto saat ini yang bersedia untuk terus berinvestasi dan masih memiliki dana di pembukuannya. Karena banyak dana yang mengoperasikan gabungan pasar primer dan sekunder, dana mereka sering kali dicadangkan untuk membeli aset seperti Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH) pada waktu yang tepat, untuk mengantisipasi peluang berburu barang murah. Berbeda dengan ini, dana kami sepenuhnya terfokus pada investasi proyek di pasar primer, yang relatif jarang terjadi di pasar.

Dalam hal penilaian proyek, kami telah melihat peluang investasi di berbagai tingkat, termasuk proyek senilai US$10 juta, US$20 juta, US$40 juta, atau bahkan US$90 juta. Namun, kita cenderung tidak berinvestasi pada proyek yang dinilai terlalu tinggi. Misalnya, hanya ada satu proyek senilai $90 juta dalam portofolio investasi kita. Kami lebih memilih berinvestasi pada proyek dengan valuasi antara US$10 juta hingga US$20 juta. Kisaran penilaian ini lebih cocok bagi kami.

**Apakah ada fenomena beberapa VC menolak Crypto Game? **

Salah satu karakteristik kapitalisasi pasar kripto adalah penekanan yang tinggi pada narasi. Di pasar ini, jika sebuah proyek memiliki narasi yang menarik, proyek tersebut mungkin berhasil meskipun tidak ada produk atau hasil yang substansial. Fenomena ini mencerminkan fitur inti pasar modal kripto: narasi memiliki bobot lebih tinggi antara analisis fundamental dan narasi.

Membandingkan berbagai jenis proyek, misalnya, dibutuhkan sebuah tim yang terdiri dari 40 atau bahkan 70 hingga 80 orang selama dua tahun untuk mengembangkan permainan yang layak. Sebaliknya, sebuah tim yang terdiri dari sekitar 10 orang mungkin hanya membutuhkan waktu setengah tahun hingga satu tahun. Anda bisa menyelesaikan proyek dan memberi token pada proyek tersebut. Dalam hal ini, banyak perusahaan modal ventura (VC) yang lebih aktif di pasar modal mungkin lebih cenderung memilih opsi terakhir. Karena yang terakhir tidak hanya memiliki siklus pengembangan yang pendek dan risiko yang lebih rendah, tetapi juga dapat merealisasikan kapitalisasi dan keuntungan lebih cepat.

Kecenderungan ini mencerminkan fenomena umum di pasar kripto: investor dan modal lebih memilih proyek yang cepat dan dapat mendatangkan pengembalian modal dengan cepat, dibandingkan proyek dengan siklus pengembangan yang panjang dan modal investasi yang besar.

**Apakah pengembangan GameFi sebagian besar juga dibatasi oleh peraturan? **

Ketika kita berbicara tentang standar peraturan, kita biasanya mempertimbangkan apakah suatu masalah layak untuk dijalankan. Pertama-tama, menurut saya tim yang terlibat dalam hal semacam ini tidak boleh hanya berpikir untuk beroperasi di dalam negeri. Setelah memutuskan untuk terjun ke dunia game, perusahaan tersebut harus dipandang sebagai perusahaan global. Yang penting, perusahaan-perusahaan ini perlu memahami dengan jelas posisi global mereka dan tidak hanya berbasis teknis pada blockchain. Jika sebuah tim dan pasar utamanya terkonsentrasi di China, niscaya hal ini akan meningkatkan risiko.

Ambil contoh proyek berskala besar dengan latar belakang Tiongkok, seperti GMT STEPN, yang tidak menghadapi risiko signifikan dan masih meluncurkan game baru Gas Hero. Jika sebuah perusahaan terlibat dalam bidang permainan dan blockchain, struktur perusahaan, komposisi tim, status karyawan, dan produknya harus memiliki perspektif global sejak awal. Hal ini mencakup tindakan yang perlu dipertimbangkan, seperti pembatasan akses untuk pengguna Tiongkok dan IP Tiongkok.

Untuk bisnis, menurut saya prinsip dasarnya adalah inovasi. Hukum dan peraturan seringkali tertinggal dari inovasi. Inilah prinsip dasar inovasi bisnis. Jika Anda menggunakan undang-undang dan peraturan yang ada untuk mengevaluasi sesuatu, biasanya ada dua akibat: sulit dipahami, atau ilegal. Yang jelas, melanggar hukum itu mudah untuk dinilai dan mudah diambil kesimpulannya, asal jangan dilakukan; sedangkan yang sulit dipahami berarti ada ruang abu-abu. Di tengah pesatnya inovasi, regulasi selalu tertinggal.

Kita perlu menciptakan solusi yang patuh tanpa jelas-jelas melanggar hukum. Misalnya, banyak tim Tiongkok yang masih terlibat dalam pengembangan pertukaran, namun sejak awal mereka telah diposisikan sebagai perusahaan global. Mereka mungkin memiliki tim pengembangan atau personel di negara tersebut, namun kontrak tersebut bukanlah kontrak kerja dalam pengertian tradisional, namun berbasis proyek. Operasional mereka juga tidak berorientasi pada pasar Tiongkok. Jika ada yang mengajukan pertanyaan, tim akan menanyakan bagaimana orang-orang ini dapat mengakses layanan ini sambil memblokir alamat IP Tiongkok.

**Bagaimana Anda memandang kritik terhadap beberapa proyek GameFi, seperti kemampuan bermain yang rendah, model ekonomi yang tidak sempurna, dll.? **

Saya pikir pertama-tama kita perlu memiliki pemahaman yang akurat tentang keuangan dan teori Ponzi. Proyek tidak boleh dianggap enteng, karena pemahaman yang terlalu abstrak dapat menyebabkan kesalahpahaman dan bias. Misalnya, dengan mempertimbangkan pasar real estat Tiongkok, banyak orang percaya bahwa ini bukanlah model Ponzi, melainkan aktivitas keuangan normal; contoh lainnya adalah pasar saham Tiongkok, terutama beberapa perusahaan chip di GEM yang telah mengalami kerugian selama bertahun-tahun namun masih mengalami kerugian. nilai pasar yang tinggi. Apakah nilai-nilai perusahaan-perusahaan ini bersifat bubble? Perkembangannya sendiri, meski terdaftar di pasaran, tetap termasuk model Pond’s?

Menurut pendapat saya, jika suatu perusahaan ingin menghindari model Ponzi, maka perusahaan tersebut harus memiliki arus kas dan laba bersih yang positif setiap tahunnya, dan pada saat yang sama memiliki nilai pasar yang wajar di pasar modal. Jika tidak, harga dan nilai banyak aset sebenarnya ditentukan melalui perdagangan. Di pasar keuangan, pengendalian likuiditas merupakan strategi umum yang dapat meningkatkan kapitalisasi pasar. Misalnya, jika pasar real estat Shanghai menerapkan pembatasan pembelian dan pembatasan sirkulasi, dan pasar sirkulasi menjadi lebih kecil, kemungkinan besar harga rumah akan naik. Bank juga akan mengakui properti tersebut sebagai aset dan meminjamkan uang, sehingga jumlah total dana pinjaman properti di seluruh pasar justru bisa meningkat.

Kami sebelumnya telah membahas apakah game tertentu merupakan model Ponzi, namun jika Anda melihat pasar mata uang kripto secara keseluruhan, masalah terbesarnya mungkin adalah kurangnya arus kas positif dari aset dasar. Oleh karena itu, dapat dianggap bahwa terdapat risiko tertentu di pasar ini sampai batas tertentu. Meskipun demikian, menurut saya game sudah menjadi bidang yang dekat dengan aset berkualitas tinggi dan dapat menghasilkan arus kas positif.

**Apakah ada konflik antara atribut finansial dan kemampuan bermain game? **

Memang benar, mungkin ada kontradiksi tertentu antara atribut finansial game dan kemampuan bermainnya, yang merupakan masalah inti yang perlu dipecahkan oleh tim pengembangan game. Game dirancang untuk memberikan pengalaman yang menyenangkan, namun jika terlalu menekankan pada atribut finansial dalam game, seperti membeli, menjual, atau berspekulasi, hal tersebut dapat merugikan pengalaman game itu sendiri. Saat pemain memainkan game semacam itu, mereka sering kali memiliki dua perasaan berbeda: yang pertama adalah pengalaman hiburan yang dibawa oleh game tersebut, dan yang lainnya adalah kegembiraan yang dibawa oleh fluktuasi nilai aset game. Kedua perasaan ini seringkali sulit dibedakan dengan jelas sehingga menimbulkan masalah pada putaran umpan balik permainan (Game Loop) yang dialami pemain.

Misalnya, ketika nilai aset suatu game terus meningkat, hal tersebut mungkin menarik banyak pemain untuk berpartisipasi. Namun ketika para pemain ini kehilangan minat karena nilai aset mereka turun, mereka mungkin lupa betapa menyenangkannya permainan itu sendiri. Situasi ini memberikan tuntutan yang sangat tinggi pada kemampuan desain tim produk game. Mereka harus menemukan keseimbangan yang tepat antara pengalaman bermain game dan transaksi nilai dalam game, atau menciptakan sistem yang memadukan keduanya.

Ambil contoh “Fantasy Westward Journey”, Game ini menyeimbangkan kedua aspek ini dengan sangat baik. Tidak ada fluktuasi nilai aset yang ekstrim dengan tetap mempertahankan pengalaman bermain game yang baik. Alat peraga yang ada dalam permainan mempunyai nilai tertentu dan dibangun sistem kerjasama antar pemain, misalnya ada pemain yang fokus memproduksi alat peraga dan material, ada pula yang fokus pada aspek lain. Desain seperti itu menciptakan sistem sosial kecil yang secara efektif menggabungkan pengalaman bermain game dan atribut finansial.

**Mengapa masih belum ada proyek permainan kripto yang layak? **

Ada dua alasan utama mengapa belum ada proyek permainan kripto yang layak. Pertama, pasar itu sendiri tidak memerlukan produk game yang rumit agar bisa menghasilkan keuntungan. Di pasar kripto, produk keuangan dan spekulasi sederhana sudah cukup untuk menarik modal, sehingga mengurangi insentif untuk mengembangkan permainan yang kompleks dan mendalam. Ini adalah alasan pertama.

Alasan kedua adalah pakar industri yang benar-benar mengetahui cara mengintegrasikan pengalaman game dan sistem ekonomi cenderung tidak berpartisipasi dalam pengembangan game kripto. Para ahli ini biasanya adalah veteran industri game dengan pengalaman luas dan pemahaman mendalam. Misalnya, sebagian besar perencana dan produser saat ini di industri game tumbuh dalam konteks model permainan gratis.Mereka sangat akrab dengan MMORPG awal (seperti “Legend”, “Fantasy Westward Journey”, “Westward Journey” , dll. ) mungkin belum familiar dengan sistem perekonomian. Model bisnis dan desain game yang berbeda, seperti sistem pengisian karakter dan desain sistem ekonomi yang dibuat oleh miHoYo, merupakan pengetahuan dan keterampilan profesional yang sangat berbeda. Oleh karena itu, kembali ke sistem ekonomi mirip MMORPG seperti Tokenomics, arus utama yang ada Bakat tidak cocok.

Untuk mengatasi permasalahan tersebut diperlukan suatu proses. Para profesional industri game pertama-tama perlu menyadari bahwa pasar kripto adalah peluang modal yang sangat baik. Tanpa pemahaman ini, pembuat game terbaik tidak akan bisa ikut serta dalam bidang ini. Tanpa masukan dari para pemikir terkemuka ini, semua persoalan yang kita diskusikan mungkin masih belum terselesaikan. Permasalahan dalam pengembangan dan pengoperasian produk game, serta tantangan dalam desain model bisnis, semuanya perlu diselesaikan oleh para ahli tersebut. Namun pertanyaan kuncinya adalah, mengapa talenta-talenta terbaik ini memilih untuk terjun di bidang ini?

**Apa pendapat Anda tentang pengujian proyek Web3 oleh produsen besar dalam negeri? **

Bagi perusahaan besar dalam negeri yang mencoba proyek Web3, hal ini mencerminkan proses inovasi internal yang khas pada perusahaan besar. Dalam proses ini, keberhasilan atau kegagalan tidak dapat dinilai secara umum, setiap proyek perlu dievaluasi secara individual berdasarkan keadaan tertentu, yang melibatkan banyak detail.

Inovasi internal pada perusahaan besar memerlukan beberapa elemen kunci: Pertama, manajemen puncak perusahaan, terutama atasan, harus memberikan perhatian yang cukup pada bidang ini. Kedua, tim eksekutif perlu memiliki pemahaman dan dukungan yang akurat. Terakhir, lapisan eksekusi harus bekerja dengan presisi. Jika elemen-elemen ini terpenuhi, upaya inovasi kemungkinan besar akan berhasil.

Namun, ada beberapa masalah umum. Misalnya, jika sebuah perusahaan menyebarkan sumber daya yang seharusnya dicurahkan pada satu bidang penting ke dalam sepuluh arah inovasi yang berbeda, penyebaran sumber daya ini mungkin membuat hasil akhirnya sulit diprediksi. Selain itu, beberapa perusahaan mungkin hanya sekedar basa-basi terhadap inovasi, namun sebenarnya tidak setuju dengan hal tersebut. Mereka mungkin lebih termotivasi oleh kepentingan finansial daripada niat inovatif yang tulus. Ketidakkonsistenan semacam ini seringkali tidak membawa hasil yang berarti.