Berdasarkan data dari SoSoValue, 11 dana ETF bitcoin spot yang terdaftar di AS telah mencatatkan arus masuk bersih sekitar 1,2 miliar USD sejak awal bulan ini, sepenuhnya berbalik dari tren penarikan dana pada bulan Desember.

Angka ini tidak hanya memiliki makna positif dari segi arus dana, tetapi jika dilihat lebih dalam ke struktur data, ini juga mengirimkan sinyal yang lebih optimistis: para investor besar secara bertahap meninggalkan strategi arbitrase tradisional untuk menempatkan taruhan langsung pada prospek kenaikan harga jangka panjang bitcoin.

Daya tarik arus masuk ETF Bitcoin bulan ini mencapai 1,2 miliar USD (SoSoValue)## Arbitrase “cash-and-carry” semakin kehilangan daya tarik

Dalam jangka waktu yang lama, komunitas institusional lebih menyukai strategi arbitrase “cash-and-carry” – sebuah pendekatan yang minim risiko namun stabil. Strategi ini memanfaatkan selisih harga antara pasar spot dan pasar kontrak berjangka.

Secara spesifik, investor membeli ETF bitcoin spot dan sekaligus menjual kontrak berjangka bitcoin secara short. Keuntungan tidak berasal dari kenaikan harga bitcoin, melainkan dari selisih harga yang telah “dikunci” sebelumnya antara kedua pasar.

Namun, data terbaru menunjukkan bahwa arus dana baru yang masuk ke ETF bitcoin spot di AS tidak lagi digunakan untuk strategi ini. Penyebabnya adalah selisih harga antara pasar saat ini dan pasar berjangka telah menyempit secara signifikan, sementara biaya modal dan biaya pelaksanaan transaksi meningkat, membuat keuntungan arbitrase hampir tidak menarik lagi.

Penyempitan selisih harga, keuntungan mendekati 0

Meskipun ETF bitcoin spot mencatatkan arus masuk bersih 1,2 miliar USD, jumlah kontrak berjangka bitcoin standar dan mikro yang terbuka di CME tetap meningkat pesat, naik 33% menjadi 55.947 kontrak.

Dalam kondisi normal, kombinasi antara arus dana ETF dan open interest yang meningkat biasanya terkait dengan transaksi cash-and-carry. Namun, kali ini justru menjadi pengecualian.

Menurut para analis, basis – yaitu selisih harga antara kontrak berjangka CME dan ETF spot – telah menurun ke tingkat yang hanya cukup untuk menutupi biaya transaksi dan biaya pendanaan, bahkan dalam banyak kasus tidak menghasilkan keuntungan nyata.

Hal ini menyebabkan motivasi untuk kembali ke strategi arbitrase hampir hilang.

Volatilitas rendah “mematikan” peluang arbitrase

Faktor penting lainnya adalah penurunan yang jelas dalam volatilitas harga bitcoin. Sejak koreksi besar dari puncak sejarah pada bulan Oktober tahun lalu, harga bitcoin sebagian besar bergerak di sekitar angka 90.000 USD.

Volatilitas yang rendah berarti sedikit peluang untuk menciptakan selisih harga yang cukup besar antara spot dan futures. Menurut indeks BVIV dari Volmex, volatilitas 30 hari dari bitcoin telah turun ke sekitar 40%, level terendah sejak Oktober, menunjukkan bahwa ekspektasi terhadap fluktuasi besar dalam jangka pendek semakin melemah.

Arus dana “menempel erat” dan pandangan jangka panjang

Perubahan ini mencerminkan sebuah titik balik yang signifikan dalam struktur mikro pasar, dan membawa implikasi positif bagi bitcoin.

Arus dana masih mengalir ke ETF bitcoin spot, tetapi tidak lagi bersifat taktis jangka pendek. Sebaliknya, investasi baru cenderung “menempel erat” lebih banyak, dengan fokus pada kepemilikan jangka panjang dan memanfaatkan tren kenaikan harga di masa depan.

Dalam kondisi volatilitas rendah, banyak institusi merasa lebih aman untuk mengalokasikan dana ke aset alternatif seperti bitcoin, terutama ketika aset ini berkinerja lebih buruk dibandingkan logam mulia dan pasar saham dalam periode yang sama.

Pedagang institusional kembali ke pasar futures

Data dari pasar kontrak berjangka CME menunjukkan peningkatan open interest kali ini terutama berasal dari kelompok investor non-komersial – yaitu para trader besar, bukan dari dana lindung nilai yang menjalankan strategi arbitrase.

Jumlah kontrak futures bitcoin yang dimiliki oleh kelompok ini telah meningkat menjadi lebih dari 22.000 kontrak, mencerminkan perbaikan yang jelas dalam sentimen harga dan ekspektasi pertumbuhan.

Sebaliknya, dana leverage biasanya menjual kontrak berjangka secara short untuk mendukung transaksi cash-and-carry, dan secara bertahap mengurangi posisi short mereka, menunjukkan bahwa aktivitas arbitrase terus menyusut.

Kesimpulan

Mengumpulkan data menunjukkan bahwa arus dana sedang kembali ke bitcoin, tetapi dengan karakteristik yang sangat berbeda dari sebelumnya. Alih-alih mencari keuntungan kecil dari selisih harga, para investor institusional kini menaruh taruhan langsung pada tren kenaikan jangka panjang bitcoin melalui ETF spot dan pasar futures yang terkelola.

Ini adalah bentuk arus dana yang lambat tetapi berkelanjutan, dan dalam kondisi volatilitas rendah, ini dapat berperan sebagai fondasi penting untuk kenaikan harga bitcoin berikutnya dalam jangka menengah dan panjang.

Vương Tiễn

Penafian: Informasi di halaman ini dapat berasal dari pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau opini Gate. Konten yang ditampilkan hanya untuk tujuan referensi dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Gate tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapan informasi dan tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan informasi ini. Investasi aset virtual memiliki risiko tinggi dan rentan terhadap volatilitas harga yang signifikan. Anda dapat kehilangan seluruh modal yang diinvestasikan. Harap pahami sepenuhnya risiko yang terkait dan buat keputusan secara bijak berdasarkan kondisi keuangan serta toleransi risiko Anda sendiri. Untuk detail lebih lanjut, silakan merujuk ke Penafian.